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开篇的话

上篇给了四道安全边际，这一篇教你怎么把“基差、库存、利润”装进同一张图里，一眼看出该正套还是反套，再把它放进近期真实行情里。框架是骨架，案例是血肉——今天两者都给你。

开篇金句

基差告诉你贵不贵，库存告诉你紧不紧，利润告诉你能不能持续。三者叠在一起，跨期方向就不用靠猜了。

01
库存+基差+利润：三维选策框架

把三个维度画成一张气泡图

• 横轴：库存同比（左低、右高）

• 纵轴：基差率（上深贴水、下高升水）

• 气泡大小：利润率（越大利润越厚）

四个典型象限，对应明确操作

核心：象限一正套、象限二反套，是跨期最稳的两类。其余组合别硬做。

02
期限结构+仓单验证

三维框架要再用前两篇的工具“盖章”：

• Back+少量仓单→正套安全垫厚（货少易挤仓，近月归多头）；

• Contango+巨量仓单→反套安全垫厚（货多压近月，近月归空头）；

• 进入现货月后，逻辑切换为交割逻辑（回顾第④篇）：能交、愿交，才是真的松。

三维定方向，结构+仓单定胜率，月差盈亏比定赔率——三层过滤，才是完整闭环。

03
预期逻辑：远月反套与季节性

除了“当下”的基差库存，跨期还能做“未来”的预期：

• 远月反套（预期逻辑）：远月因产能投放、新产能释放，预期由紧转松→卖近买远，赚远月预期证伪；

• 季节性套利：农产品有收获季/消费季，近远月随季节强弱切换。

例如某些农产品收获季近月供应增、近月弱→反套；消费旺季前远月强→正套。鸡蛋等品种也有明显的季节性近远强弱。

预期和季节是“故事”，必须配合库存验证——光有故事没有库存配合，容易纸上谈兵。

04
突破：近期真实案例拆解

下面四个，都是近年来上市或活跃的品种，结构是真实的，价格不编、只看逻辑。

• 案例一：碳酸锂

结构演化：上市初期供需紧，一度Deep Back；随后产能释放+库存累积，逐步转Contango。

操作：Deep Back阶段（低库存+深贴水）→正套；转Contango后（高库存+远月宽松预期）→反套。结构拐点，就是切换信号。

• 案例二：集运欧线

结构特征：近远月受运力投放与旺季预期驱动，运价季节性明显。

操作：旺季前远月强（Contango）→反套；淡季近月强（Back）→正套。跟着运力与旺季节奏做近远强弱。

• 案例三：纯碱&玻璃（同产业链）

结构特征：纯碱近月受检修、库存节奏影响大，近远月差随供给松紧波动。

操作：纯碱低库存+深贴水阶段→正套；检修结束、库存累积→反套。玻璃端配合看需求。

• 案例四：氧化铝

结构特征：2024年上市后，产能投放预期使远月承压，期限结构由Back转Contango过程中，跨期正反套随结构切换。

操作：Back阶段正套、Contango阶段反套，盯库存与投产进度。

四个案例的共同点：看结构不看价格。同一个品种，结构从Back切到Contango，操作就从正套换到反套——这才是跨期套利的可复制之处。

05
三维框架实战步骤

• 拉库存同比、基差率、利润率三个数；

• 在气泡图里定位象限（一正/二反/其余观望）；

• 用期限结构+仓单验证（Back+少仓单/Contango+巨仓单）；

• 算月差盈亏比≥1才进；

• 临近交割月主动调仓，不接货、不被挤仓。

06
实战读数：跨期实战去哪看

行情与终端

• 文华财经/博易大师/同花顺期货通：月差图、基差视图、仓单数据；

• 万得 Wind/东方财富 Choice/同花顺 iFinD：拉库存、基差、利润历史序列，画三维气泡。

读跨期实战三问

• 气泡在哪个象限（一正二反）？

• 结构与仓单配不配合？

• 月差盈亏比是否≥1？

??????红绿灯小结

?? 绿灯：象限一（低库存+深贴水+高利润）正套、象限二（高库存+高升水+低利润）反套，三维共振最稳。

?? 黄灯：预期/季节性要配合库存验证；结构+仓单不配合时，三维信号要打折。

?? 红灯：高库存+高升水+低利润还做正套=逆结构硬扛；临近交割月逆基差方向做单腿，易被挤仓。

一句话记住

低库存+深贴水+高利润→正套；高库存+高升水+低利润→反套；三维共振，才下手。

回顾+预告

上期回顾：期货套利掘金 | 近买远卖还是近卖远买？跨期套利的四道安全边际——核心：正套反套定义、四道安全边际、看着基差做月差、持有成本算无风险边界。

下期预告：第⑦篇《跨品种套利（上）：产业利润》——做多/空产业链利润，螺矿比、油粕比、MTO等配对拆解。

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来源：一德期货AI知识库

编辑：武宇杰

审核：王舟青

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