非金属建材周观点261011

买入(维持评级)

行业周报

证券研究报告

建筑建材组

分析师：李阳(执业 S1130524120003)

分析师：谭宸(执业 S1130526060003)

liyang10@gjzq.com.cn

tanchen@gjzq.com.cn

进入业绩验证窗口期，三季报占优品种有望率先修复

【周度复盘】

首先，整体角度，受美债利率等影响，科技方向表现较弱；受地产贴息政策催化，消费建材呈现连续修复；此外，高股息个股关注度继续提升。

第二，复盘本周 AI新材料方向，受科技β影响、上游材料有所调整,但基本面表现依旧强劲，关注境内外均进入三季度业绩窗口期。①中国巨石预计前三季度归母净利润51.36-53.93亿元，同比增长100%-110%，主要受益电子布量价齐升；景旺电子预计第三季度归母净利润同比增长205%-265%，高性能PCB量产出货提速。②三星电子三季度营业利润107.4 万亿韩元，同比增长7.8 倍，单季首次突破100万亿韩元；TrendForce预计四季度一般型 DRAM、NAND合约价环比分别上涨 10%-15%、15%-20%。③台积电9月营收同比增长 54.6%。

第三，复盘本周先进封装和玻璃基板方向，海外导入预期前移。①据 TrendForce 援引中国台湾媒体报道，英伟达正评估将玻璃基板用于下一代 AI芯片封装，并要求韩日台载板厂两年内完成开发，市场预期最早2028年量产。②三星电机投资 6.78万亿韩元扩建FC-BGA载板产能，客户出资并锁定中长期采购量。③沃格光电子公司通格微与华工科技签署战略合作，联合开发3.2T及以上光模块用玻璃基载板。

第四，复盘本周其他新材料方向，继续看好光通信扩产对上游材料的需求拉动。远东股份 1800吨AIDC光纤光棒扩产项目银团贷款首笔 4.74亿元到账，凯德石英拟定增投向化合物半导体用高纯石英制品项目，扩产资金陆续落地。

第五，复盘本周出海方向，继续看好非洲建材高景气。①华新建材莫桑比克栋多日产 3000吨水泥窑线于10月 6日投产，公司同时拟申请H股增发一般性授权，上限为已发行A+H股的 10%。②10 月7日，特福（科达子公司）秘鲁玻璃工厂在秘鲁利马大区卡涅特省圣文森特区正式投产,设计日产能 600吨。③近日科达制造旗下特福喀麦隆 K3陶瓷生产线正式动工，年产能约1340万平方米，继一期K1、K2两条生产线之后，特福喀麦隆在中非地区产能布局的进一步深化。

第六，复盘本周周期建材方向，地产政策加码、假期成交回暖，水泥推涨落地分化。①首套住房商业贷款财政贴息 10月1日起实施，年化贴息1个百分点、期限最长 5年，为中央财政首次对商业性个人住房贷款贴息；国庆假期重点 25城新建住宅日均成交同比上涨33.8%。②水泥方面，节前广东、湖南集中推涨30元/吨，节后河北下调 20-30元/吨，需求恢复力度仍偏弱。

【周期联动】

①水泥：全国高标均价 325 元/吨，同比-22 元/吨，环比+0.3 元/吨，全国出货率 47.5%，环比-0.7pct，库容比为66.69%，环比-0.75pct。②玻璃：浮法玻璃均价 1092.99元/吨，环比-1.09%；重点监测企业库存 6484万重量箱，环比+0.56%，库存天数 35.76 天，环比增加 0.20 天。光伏玻璃 2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10.0—10.5 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.43%，环比-0.34pct。④玻纤：2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价格 3450—3700元/吨，企业报价均价3695.75元/吨，环比持平；7628电子布主流报价13.0—13.7元/米，较 9月报价区间上移1.5—1.6元/米。⑤电解铝：中东影响持续扰动，有色板块收跌，铝市承压运行。⑥钢铁：全国高强螺纹价格稳中偏强，预计下周继续窄幅震荡。⑦其他：周内原油、LING、废纸等价格环比上升，BDI、CCFI价格环比下降。

【重要变动】

①中国巨石、景旺电子、广合科技发布三季度业绩预告。②三星电子发布三季度初步业绩，台积电公布 9 月营收。③首套住房商业贷款财政贴息政策10月1日起实施。

风险提示

PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。

内容目录

1 封面观点....4

1.1 周度复盘....4

1.2 周期联动....4

1.3 景气周判（1005-1009）....4

2 本周市场表现（1005-1009）....5

3 本周建材价格变化....6

3.1 水泥（1005-1009）....6

3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1005-1009）....7

3.3 玻纤（1005-1009）....11

3.4 碳纤维（1005-1009）....13

3.5 能源和原材料（1005-1009）....13

3.6 塑料制品上游（1005-1009）....15

3.7 民爆....16

风险提示....16

图表目录

图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 5 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 5 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 5 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 5 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 5 图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300 5 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 6 图表8：全国水泥库容比（%） 6 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 6 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 6 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 7 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 7 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 7 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 7 图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 8 图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 8 图表17：2026年至今玻璃冷修生产线 8

图表18：2026年至今玻璃冷修复产+新点火生产线....9

图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）....9

图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）....9

图表21：石油焦市场价（元/吨）....10

图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）....10

图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线....10

图表24：2026年至今光伏玻璃冷修生产线....11

图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）....12

图表26：电子布7628主流报价（元/米）....12

图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计....12

图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）....13

图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）....13

图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）....13

图表31：秦皇岛港动力煤平仓价走势（元/吨）....14

图表32：道路沥青价格（元/吨5）....14

图表33：开工率：石油沥青装置（%）....14

图表34：有机硅DMC现货价（元/吨）....14

图表35：中国LNG出厂价格走势（元/吨）....14

图表36：国内废纸市场平均价（元/吨）....14

图表37：波罗的海干散货指数(BDI)走势....15

图表38：CCFI综合指数走势....15

图表39：国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨）....15

图表40：燕山石化PPR4220市场价（元/吨）....15

图表41：中国塑料城PE指数....15

图表42：硝酸铵月度价格走势（单位：元/吨）....16

1 封面观点

1.1 周度复盘

首先，整体角度，受美债利率等影响，科技方向表现较弱；受地产贴息政策催化，消费建材呈现连续修复；此外，高股息个股关注度继续提升。

第二，复盘本周 AI新材料方向，受科技β影响、上游材料有所调整,但基本面表现依旧强劲，关注境内外均进入三季度业绩窗口期。①中国巨石预计前三季度归母净利润 51.36-53.93亿元，同比增长100%-110%，主要受益电子布量价齐升；景旺电子预计第三季度归母净利润同比增长205%-265%，高性能PCB量产出货提速。②三星电子三季度营业利润107.4 万亿韩元，同比增长7.8 倍，单季首次突破100万亿韩元；TrendForce预计四季度一般型 DRAM、NAND合约价环比分别上涨 10%-15%、15%-20%。③台积电9月营收同比增长 54.6%。建议关注【中国巨石】【铜冠铜箔】【国际复材】【联瑞新材】【中材科技】【宏昌电子】【宏和科技】【方邦股份】【诺德股份】【华正新材】【圣泉集团】【东材科技】。

第三，复盘本周先进封装和玻璃基板方向，海外导入预期前移。①据 TrendForce 援引中国台湾媒体报道，英伟达正评估将玻璃基板用于下一代 AI芯片封装，并要求韩日台载板厂两年内完成开发，市场预期最早2028年量产。②三星电机投资 6.78万亿韩元扩建FC-BGA载板产能，客户出资并锁定中长期采购量。③沃格光电子公司通格微与华工科技签署战略合作，联合开发3.2T及以上光模块用玻璃基载板。建议关注【芯碁微装】【宏昌电子】【凯盛科技】【京东方A】【彩虹股份】【旗滨集团】【蓝思科技】【帝尔激光】【甬矽电子】【汇成股份】，ABF膜建议关注【生益科技】【华正新材】。

第四，复盘本周其他新材料方向，继续看好光通信扩产对上游材料的需求拉动。远东股份1800吨 AIDC光纤光棒扩产项目银团贷款首笔 4.74 亿元到账，凯德石英拟定增投向化合物半导体用高纯石英制品项目，扩产资金陆续落地。建议关注【石英股份】【飞凯材料】【华海诚科】【联瑞新材】。

第五，复盘本周出海方向，继续看好非洲建材高景气。①华新建材莫桑比克栋多日产3000吨水泥窑线于10月 6日投产，公司同时拟申请H股增发一般性授权，上限为已发行A+H股的 10%。②10 月7日，特福（科达子公司）秘鲁玻璃工厂在秘鲁利马大区卡涅特省圣文森特区正式投产,设计日产能 600吨。③近日科达制造旗下特福喀麦隆 K3陶瓷生产线正式动工，年产能约1340万平方米，继一期 K1、K2两条生产线之后，特福喀麦隆在中非地区产能布局的进一步深化。建议关注【科达制造】【华新建材】【乐舒适】（港股）【麦加芯彩】【西部水泥】【亚翔集成】【柏诚股份】【圣晖集成】。

第六，复盘本周周期建材方向，地产政策加码、假期成交回暖，水泥推涨落地分化。①首套住房商业贷款财政贴息 10月1日起实施，年化贴息1个百分点、期限最长 5年，为中央财政首次对商业性个人住房贷款贴息；国庆假期重点 25城新建住宅日均成交同比上涨 33.8%。②水泥方面，节前广东、湖南集中推涨30元/吨，节后河北下调 20-30元/吨，需求恢复力度仍偏弱。建议关注【海螺水泥】【华新建材】【北新建材】【三棵树】【兔宝宝】【伟星新材】【福莱特】【信义光能】【旗滨集团】【信义玻璃】。

1.2 周期联动

①水泥：全国高标均价 325 元/吨，同比-22 元/吨，环比+0.3 元/吨，全国出货率 47.5%，环比-0.7pct，库容比为66.69%，环比-0.75pct。 玻璃：浮法玻璃均价 1092.99元/吨，环比-1.09%；重点监测企业库存 6484万重量箱，环比+0.56%，库存天数 35.76 天，环比增加 0.20 天。光伏玻璃 2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10.0—10.5 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.43%，环比-0.34pct。④玻纤：2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价格 3450—3700元/吨，企业报价均价3695.75元/吨，环比持平；7628电子布主流报价13.0—13.7元/米，较 9 月报价区间上移 1.5—1.6 元/米。⑤电解铝：中东地缘风险持续扰动，有色板块收跌，铝市承压运行。⑥钢铁：全国高强螺纹价格稳中偏强，预计下周继续窄幅震荡。⑦其他：周内原油、LING、废纸等价格环比上升，BDI、CCFI价格环比下降。

1.3 景气周判（1005-1009）

水泥：水泥市场需求延续低迷，关注未来查超产等政策落地情况。

浮法玻璃：竣工端需求依然疲软，核心观测供给端出清节奏。

光伏玻璃：需求端整体预期较弱，核心观测供给端出清节奏。

AI 材料-电子布：Low-Dk 二代布+Low-CTE 布 2026 年紧缺。

AI材料-高阶铜箔：HVLP全系列国产 6月继续涨价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段。

AI 材料-HBM 材料：海内外扩产拉动材料端需求，①国内两长新增扩产预期，②海外 HBM、AI 存储拉动美光+三星+SK海力士扩产。

传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主。2026年供给压力较小。

碳纤维：我国自主研发的T1200级超高强度碳纤维全球首发。

消费建材：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持。

非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，非洲等新兴市场机会突出。

民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压。

2 本周市场表现（1005-1009）

本周建材指数表现（-1.77%），其中，玻璃制造（-0.88%），玻纤（-4.21%），耐火材料（-0.85%），消费建材（-0.52%），水泥制造（-0.62%），管材（0.03%），同期上证综指（-0.74%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）

3 本周建材价格变化

3.1 水泥（1005-1009）

本周全国水泥市场价格环比上涨 0.1%。价格上涨地区主要是广东和海南，幅度 30 元/吨；价格回落地区为云南和贵州，幅度 30元/吨；价格推涨地区主要有福建、湖南、重庆等地区，幅度 20-50 元/吨。10月上旬，受国庆假期影响，下游需求阶段性减弱，国内重点地区水泥企业平均出货率约 47.5%，环比小幅下滑0.7个百分点。价格方面，受成本端驱动，多数区域企业持续推进涨价，对市场价格形成支撑，整体行情延续上行，预计后期价格多将维持震荡上行态势。

库存表现：本周全国水泥库容比为 67.44%，环比-0.87pct，同比持平。

3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1005-1009）

本周国内浮法玻璃市场大稳小动，成交氛围一般。华北区域供应压力偏大，沙河区域价格小幅下跌 20-40 元/吨，其他区域稳价。后市看，供应端，当前产能产量供应偏稳，浮法厂高库存不减，整体供应压力仍大。需求端，下游订单金九落空，银十乏力，叠加十一假期多数加工厂放假3 天左右，部分小型加工厂放假时间较长，刚需支撑不足。供需结构一般，十一假期后浮法厂库存进一步增加，价格仍将探底运行。

卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价 1092.99 元/吨，较上周均价（1105.00 元/吨）下跌 12.01 元/吨，跌幅1.09%，环比由涨转跌。

截至9月30日，重点监测省份生产企业库存总量6484万重量箱，较上周四库存增加36万重量箱，环比增 0.56%，同比增25.90%，库存天数35.76天，较上期增加 0.20天（注：本期库存天数以本周三样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量 995.98万重量箱，销量 959.98万重量箱，产销 96.39%。

分区域看，华北周内沙河区域中间商出货为主，尽管部分浮法厂以价换量，但出货改善仍不明显，沙河厂家库存当前约625万重量箱。华中假期间多数浮法厂维持产销尚可，累加部分浮法厂移库力度较为持续，华中浮法厂整体去库为主，库存向中游转移。华东节前多数浮法厂维持灵活促销，以提前降库规避假期累库压力，区域内浮法厂库存涨跌不一，较上周四整体变化不大。周内华南企业整体产销一般，中秋假期影响有限，月底前多数企业推出灵活政策促进出货，整体库存得到一定控制，部分小降。卓创资讯认为，当前加工厂订单缺乏支撑，假期开工不足，节后浮法厂库存多将增加。

本周产能持平。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 247 条，在产 194 条，日熔量共计 141345 吨，较上周持平，行业产能利用率 80.85%。周内产线改产 1条，暂无点火及冷修线。下周暂无计划调整产线。

周内具体变化如下：凯荣玻璃有限公司 600T/D浮法线原产白玻，9月 26日投料改产欧洲灰。

图表17：2026年至今玻璃冷修生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

图表18：2026年至今玻璃冷修复产+新点火生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

截至9月30日，当前玻璃纯碱价格差 44.39元/重量箱，同比下降 1.33%。

本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存继续下降。随着假期临近，部分前期订单交付。多数玻璃厂家出货尚可，库存有不同程度下降。近日，下游组件厂家采购稍有放缓，新单跟进量有限，场内观望情绪增加。供应方面来看，多数窑炉生产稳定，虽部分有冷修计划，但短期暂无变动，供应量基本稳定。较高库存水平下，玻璃厂家出货心态尚可。成本端来看，纯碱及天然气价格稳定，成品价格偏低情况下，生产基本无利可图。综合来看，周内成交良好，库存压力稍缓。下周假期期间，交投转淡，库存或转为增加趋势。

价格方面，周内主流订单价格暂稳，部分成交偏灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格 10.0-10.5元/平方米，均价 10.25元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm 镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。

供应方面：全国光伏玻璃在产生产线共计 309 条，日熔量合计 70550 吨/日，环比持平，较上周由下降转为平稳；同比减少 20.99%，较上周暂无变动。

图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

图表24：2026年至今光伏玻璃冷修生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

3.3 玻纤（1005-1009）

本周国内无碱粗纱市场报价稳定延续，恰逢国庆假期，多数深加工停工放假，提货积极性有限，多数厂库存缓增下，短期各型号粗纱价格趋稳观望，但成交部分厂相对灵活。截至 10 月 8 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3400-3700元/吨不等，成交价格环比节前一周基本持平；全国企业报价均价在 3695.75元/吨，环比基本持平，同比上涨 4.85%。

现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价 13.0-13.7 元/米不等，2026 年 9 月（11.5-12.1 元/米），2026 年 8 月（10.0-10.4 元/米），2026 年 7 月（8.5-8.7 元/米），2026 年 6 月（7.3-7.5 元/米），5 月（6.6-6.8 元/米），4 月（6.0-6.3 元/米），2026 年 3 月（5.4-6.0 元/米），2026 年 2 月（5.1-5.5 元/米），2026 年 1 月（4.4-4.85 元/米），2025 年 12 月（4.4-4.7 元/米），2025 年 11 月（4.4-4.7 元/米），2025 年 10 月（4.3-4.5 元/米），2025 年 9 月底（4.1-4.2 元/米），2025 年 8 月底（4.1-4.2 元/米）。

2026年 8月我国玻纤纱及制品出口量为 18.41万吨，同比+6.58%；出口金额3.18亿美元，同比+24.23%。

图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计

来源：卓创资讯，国金证券研究所

3.4 碳纤维（1005-1009）

本周（2026.9.30-2026.10.9）国内碳纤维市场维稳运行。截至目前，碳纤维市场均价为 85.5 元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格重心下跌，然碳纤维企业生产压力仍存，各厂家延续前期报价为主；供应端，周内碳纤维企业装置开机率未有明显波动，场内整体库存水平不高，供应端支撑尚可；需求端，终端市场需求表现平淡，下游重心执行长期订单为主，部分下游刚需跟进，需求端利好支撑有限。总体而言，原料端市场价格延续弱势，各碳纤维企业暂无明显库存压力，下游厂家按需采购为主，碳纤维市场价格波动相对有限。

成本方面：本周国内碳纤维原丝价格平稳，丙烯腈市场价格走势下行。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格11000元/吨，较上周同期价格下跌 100元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为11071元/吨，较上周均价下跌71元/吨。以 T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比减少0.14元/千克。

3.5 能源和原材料（1005-1009）

截至9月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价730 元/吨，环比上周持平，同比上涨50元/吨。

截至10 月9 日，齐鲁石化道路沥青(70#A级)价格为7030元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 2430元/吨。

截至10 月8 日，沥青装置开工率为 22.2%，环比上周持平，同比去年下降 12.3pct。

截至10 月9 日，有机硅DMC现货价为 14400元/吨，环比上周持平，同比去年上涨3350 元/吨。

截至10 月9 日，布伦特原油现货价为 133.0美元/桶，环比上周上涨 5.8美元/桶，同比去年上涨 70元/桶。

截至10 月9 日，中国LNG出厂价格全国指数 6405元/吨，环比上周上涨229元/吨，同比去年上涨 2381元/吨，对应上涨比例为 59.17%。

截至10 月9 日，国内废纸市场平均价 2255元/吨，环比上周上涨 6.7 元/吨，同比去年上涨 62.5元/吨，对应上涨比例为 2.83%。

截至10 月9 日，波罗的海干散货指数(BDI)为2917，环比上周下跌 231，同比去年上涨994，对应上涨比例为51.69%。截至10 月9 日，CCFI综合指数为 1912.38，环比上周下跌 11.55，同比去年上涨897.60，对应上涨比例为 88.45%。

截至10 月9 日，国内环氧乙烷现货价格为 9700元/吨，环比上周持平，同比去年上涨3400元/吨。

3.6 塑料制品上游（1005-1009）

PPR 原材料价格变动：截至 10 月 10 日，燕山石化 PPR4220 出厂 11450 元/吨，环比上周上涨 2.69%，同比去年上涨1950 元/吨。

PE原材料价格变动：截至10月9 日，中国塑料城PE 指数915.95，环比上周下降 18.63，同比去年上涨 211.26。

3.7 民爆

西部区域民爆行业景气度突出，重点区域看新疆、西藏。2024年民爆行业生产总值为394.9亿元、同比-5.7%，西藏（生产总值为 6.1 亿元、同比+40.7%）是民爆行业生产总值同比增速最高的区域，煤炭大省新疆生产总值为 40.3 亿元、同比-6.8%。背后逻辑为：①区域矿产资源丰富，②地区基建落后、“补短板”效应明显，③“西部大开发”背景下，国家重点矿山及工程投资有意向中西部区域倾斜。因此，考验头部民爆公司区域布局能力，将其闲置及低效产能转移至新疆、西藏等西部富矿地区。

硝酸铵价格方面，2025年12月粉状硝酸铵价格为 2200元/吨，同比-7.73%，环比+0.87%。

风险提示

1）PCB 资本开支进展不及预期：PCB 下游客户认证流程复杂，存在资本开支进展不及预期的风险。

2）地产政策变动不及预期：当前地产因城施策，各地区政策执行主要依据本地实况，存在变动不及预期的风险。

3）基建项目落地不及预期：基建项目从立项、审批、落地、开工流程较长，存在时间节奏不及预期的风险。

4）原材料价格变化的风险：建材可变成本占比较高，原材料价格变化可能引起盈利能力波动。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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