【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
焦煤：高基差收敛叠加现实兑现预期不足，促使支撑增加。

甲醇：港口库存及内地库存偏低，美伊冲突反复，甲醇高位震荡。

沥青：高价抑需 供应修复预期升温。

乙二醇：低库存支撑仍存，但供应回升叠加需求偏弱，乙二醇价格承压。

▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）  

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.中欧贸易投资磋商在京举行并公布成果共识：就混动汽车贸易达成谅解，进一步强化出口管制对话，愿为稀土永磁体出口审批提供便利。

2.中国商务部评美召集部分经济体发布应对所谓“结构性产能和生产过剩”问题联合声明：反对个别国家以所谓“产能过剩”为名，行贸易保护主义之实。

3.中共中央、国务院发文提出发展新质生产力举措，支持科技企业上市融资、优化并购重组、民企可牵头重大技术攻关。

4.中国财政部：及时谋划出台务实管用的增量政策，加力扩大内需、优化供给。财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。

5.伊朗称击中LPG船、警告打击违规船不限于霍尔木兹，在海峡关闭导航识别系统船只将被视为敌对目标；特朗普改口称“可能”中选前对伊朗采取军事行动。

6.特朗普：与普京达成协议，俄罗斯将向全球市场释放数百万吨柴油。俄罗斯根据双方协议周六起部分解除柴油出口禁令，允许50万吨柴油进入国际市场。

行业要闻：近日，朝阳皓珑橡胶制品有限公司在辽宁朝阳柳城经济开发区投资建设的“年产1000万条丁基内胎项目”正式开业。（橡塑装备）

每日关注：

IMF与世界银行年会于10月12日在泰国曼谷开始举行，持续至10月18日，在此期间，多国央行行长集中亮相，美联储主席沃什发表讲话。

欧盟国家外长举行会谈，讨论俄乌冲突、中东局势。

▼宏观▼

国内，当前国内总需求呈现整体走弱态势，财政政策则持续加码发力。财政部于 10 月 9 日启动地方政府债务结存限额盘活工作，规模合计 5500 亿元，该举措为 2022 年起连续第五年开展同类操作，亦是落实 9 月 28 日国务院常务会议部署、对冲地方财政收支矛盾与经济下行压力的四季度稳增长重要增量工具。资金结构方面，3000 亿元一般债定向用于基层财力兜底，剩余 2500 亿元专项债投向有效投资领域，重点覆盖 “六张网” 等基础设施建设。叠加三季度财政支出节奏加快，本次资金投放能够对四季度国内生产总值形成额外托底，全年经济增速维持 4.5% 的目标具备较高可行性。从存量空间观察，地方政府债务结存限额基数约 1.16 万亿元，在本次动用 5500 亿元之后，仍留存约 6100 亿元额度，意味着后续财政扩张仍保有政策储备。

海外，呈现能源价格小幅回落、欧美债市抛售阶段性放缓的特征。地缘层面，美伊短期协议难以落地，市场曾担忧霍尔木兹海峡冲突升级，但特朗普表态中期选举前不会对伊朗动武，原油运输绕行渠道一定程度缓解供给压力，海峡封锁的潜在风险仍存。货币政策上，美联储多名票委淡化 10 月加息可能性，保留后续加息空间但主张保持观望；欧央行认为当前通胀上行主要源于能源因素，物价传导效应有限，短期暂无加息诉求。美债方面，贝森特释放债务可控信号，叠加长债拍卖需求改善，长端收益率阶段性下行。宏观数据显示美国经济保有韧性，9 月非制造业 PMI 维持扩张区间，8 月贸易逆差高于预期，进口受 AI 投资与居民消费提振，净出口拖累三季度 GDP，但增速仍有望高于 3%；欧元区 8 月 PPI 涨幅符合预期，上游成本压力尚存，欧央行对进一步加息保持审慎。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：股指市场，节后首日的调整主要反映了假期期间海外市场波动向国内的传导以及节前获利盘的集中了结，周五的企稳则表明市场在当前位置获得了一定支撑。综合各类资金动向，本周市场呈现"杠杆资金退潮、配置资金进场"的格局：融资余额下降反映短线交易型资金趋于谨慎，而ETF持续净流入则表明中长线配置型资金在指数回调中逐步加仓，两类资金的分化走势值得持续关注。

国债：短期内，公开市场工具合计到期规模 8020 亿元，结构涵盖 7 天逆回购、14 天逆回购与 6 个月买断式逆回购，整体资金回笼压力可控；政府债计划发行规模约 2333 亿元，净缴款仅 49 亿元，供给冲击相对温和；同时市场将等待 9 月金融数据发布，重点依托社融与信贷指标验证宽信用修复预期。中期维度（10 月下旬至 11 月），流动性约束将有所抬升，10 月税期顺延至 26–28 日，叠加 27 日 9000 亿元 MLF 到期与跨季资金需求，资金面阶段性承压，预计央行将运用隔夜逆回购及 MLF 续作工具予以对冲。债券供给端，四季度特别国债、置换债以及地方债务结存限额资金的落地发行或将集中于 10 月下半月，供给放量可能对长端利率形成阶段性上行推力。货币政策层面，稳健偏宽松的政策取向保持稳定，降准预期虽有所推迟但并未完全消退，资金利率中枢有望持续运行于低位区间。

贵金属：宏观面，美联储9月会议纪要公布，部分官员认为是预防性加息，年内仍有再次加息预期，此前市场对于10月连续加息的担忧随着9月非农的公布大幅缓解，目前市场对于本月加息预期仅为两成，博弈点推至12月。近期第一个重大节点为月中公布的CPI数据，若通胀压力居高不下，则贵金属依旧偏向承压震荡。地缘方面，关注重点仍是油价走势，焦点仍是各方目前的对峙及僵局，本周特朗普表示不会在11月3日中期选举前攻击伊朗，油价随即走低，叠加资金面推动贵金属周五一度回暖，但特朗普态度很快反转，表示“可能”立即行动，消息面高频切换的影响下，不确定性高企，同时近期油价虽有波动但持续处于高位，强化的通胀预期持续对贵金属施压。下周重点关注CPI数据、美联储官员表态及美伊地缘走势。

综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前10月加息概率降低，市场将目光转向12月，虽然9月非农走弱缓解部分压力，但考虑到目前油价偏高，12月加息仍是可选项，需从事件角度紧跟CPI、非农数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向。此外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

铜：宏观方面，美联储如期加息25BP后就业市场数据意外降温致使市场押注10月加息概率大幅减弱但年内仍有一次加息可能。美债长端利率维持上行趋势压制风险资产价格表现。产业来看，国庆假期期间智利矿山供应端再度出现潜在风险，Centinela铜矿工人已经确认罢工，而Escondida铜矿仍处于双方调节谈判阶段，下周中若无法达成和解那么周三就面临实质性罢工行为。节后现货升水如期下滑，备货补库需求短期受绝对价格压制。整体来看，铜价受智利是否罢工事件影响较大，若调解成功那么事件风险溢价或将有所回落，预计下周铜价高位运行，关注事件性冲击影响。

原油：WTI主力原油期货收涨0.48美元，涨幅0.53%,报91.66美元。布伦特主力原油期货收涨0.41美元，涨幅0.39%，报104.54美元。地缘冲突方面，利雅得的国际机场10日遭胡塞武装袭击，造成12人死亡、309人受伤，胡塞对平民设施的扩大化打击可能迫使美国进行干预，为地缘局势增加了不确定性。国际供需方面，美国财政部放宽对俄制裁，允许进口俄罗斯柴油至明年4月，成品油供需紧张现状可能得到一定缓解。目前国际油价预计在地缘局势的扰动下进行震荡，而国内SC原油在飙涨的海运费驱动下存在脉冲式上涨的可能，短线需要综合国际原油行情与海运费进行判断，预计在两大因素作用下宽幅震荡，局势小幅改变均可能引发趋势性行情。

最新EIA周度报告显示，10月02日当周美国原油出口增加119.5万桶/日至476.5万桶/日。美国国内原油产量增加2.4万桶至1397.9万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少318.6万桶至4.24亿桶，降幅0.75%。美国原油产品四周平均供应量为2105.0万桶/日，较去年同期增加0.73%。当周美国战略石油储备（SPR）库存减少78.4万桶至2.83亿桶，降幅0.28%。当周美国除却战略储备的商业原油进口684.0万桶/日，较前一周增加114.2万桶/日。

集运欧线：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1931.69（-38.69），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3664.11（+1.81），波罗的海干散货指数2917（-196），SCFIS基差10合约（+276.68）。出口韧性下降，船期有所宽松但红海周边航行风险尚存，美伊和相关势力冲突是否结束是位置，船司的挺价意愿和保费仍居高不下，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “淡季现实”。静态因素：重视下半年供给压力的约束。盘面：主力合约10和12战争逻辑有所弱化，短期转偏空交易。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：假期前后5个交易日PVC期货冲高回落，V01合约4964（+3.8%），1-5价差-246（+8），指数总持仓176（-5）万手。现货：截至10月9日，常州5型电石料现汇库提4830-4890（+170/+170）元/吨，点价参考V01-100至-60，基差走强10-20元/吨。

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率64.5%（+1.0%），信发老厂、甘肃金川开始检修，海平面、银光延迟一周左右重启；金泰、中泰、实华等多套装置提负，为近一个月首次出现。10月份电石法计划检修较多，叠加乙烯法装置尚未重启，供应预计进一步收紧。库存方面，本期全口径产业库存119.4万吨，环比+8.9（前值-1）万吨，同比高-6.3%，因长假因素，持续14周的同比下降趋势暂止，库存水平回到9月初水平。其中，社库到货一般，下游放假提货减少，仓单少量流出，仍接近12万手高位；工厂产量小幅增加，物流发运下降，新接订单暂停，厂家可售库存-27吨，环比+21万吨。海外方面，亚洲市场下调10-20美元/吨，高海运费下，出口利润微薄；欧美市场上涨，假期油价突破100美元/桶推涨乙烯法成本。成本端，节后兰炭、电石价格下跌，生产端亏损减少，外采电石法平衡成本降至5250元/吨，乙烯法亏损仍在千元以上。需求方面，下游放假4-7天，节后刚需逢低补货为主。综上，假期部分装置提负，10月电石法检修较多，叠加乙烯法未恢复，供应收紧，成本端支撑减弱，兰炭、电石下跌，装置亏损减少，后市或震荡，关注去库进程。

烧碱：利润方面，当前山东氯碱综合利润在液氯价格偏强势的情况下表现较好，烧碱成本支撑减弱。供应方面，山东地区整体检修企业较少，且在氯碱综合利润整体较好的情况下企业负荷提升，持续关注山东金岭及信发检修情况以及液氯价格变动。需求方面，魏桥送货量接近日耗水平，非铝维持刚需采购，出口整体依然维持偏弱态势。

具体来看，当前山东烧碱基本面延续弱势，库存持续累库，企业负荷小幅提升，总体盘面仍受到高库存及仓单预期的压制，烧碱短期交割压力仍大，且下半年仍有部分烧碱装置投产，烧碱供需持续承压。但值得注意的是，当前11合约贴水现货，且煤油问题仍未完全解决，PVC装置开工偏低，短期追空需谨慎。观点：短期仍维持底部震荡偏弱看法。月差来看，当前烧碱回归基本面叙事，11合约贴水现货，01合约持续受压制，但11合约转抛的仓单预期较多，正套阻力增大，谨慎正套看待。

氧化铝：目前氧化铝短期上行驱动依然依赖资金、成本端影响与海外供需扰动。后续氧化铝市场仍将国内过剩压力和生产成本支撑等因素展开博弈。成本方面，根据Mysteel数据，节后10月9日海运费有所回落，支撑边际减弱，关注后续美伊冲突进展与海运费走势。供给方面，随着海外电解铝复产积极推进，海外氧化铝需求不断回暖，节后价格有所抬升，澳洲FOB价格升至373美元/吨，同时国内氧化铝供应充足，出口量大幅上涨，8月氧化铝进出口格局扭转，国内压力亦有所缓解，但难以扭转过剩格局。10月8日国内氧化铝成品库存较节前增长0.82万吨，达到132.39万吨，铝厂氧化铝库存增长1.33万吨至357.25万吨，预计价格持续受到上方压制。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。

▼新能源▼
（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：旺季前基本面改善有限，宏观短期压制，近期震荡。供给方面，枧下窝复产进度受阻，盐湖产量开始回暖，部分停减产企业陆续复产，供应整体有恢复预期，周内库存延续去化，仓单预计去化略有放缓。需求方面，10月正极材料排产整体改善，新能源汽车旺季同比延续下滑，后续关注仓单去化速度，短期宏观情绪偏弱，近期震荡偏弱。

工业硅：上周工业硅震荡上行，SI2611合约收于8645元/吨，周涨幅0.9%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在9500-9600元/吨，较前一周持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一周持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数100台；四川硅厂开炉数持稳，目前开炉24台；云南硅厂开炉数持稳，目前开炉38台；西北硅厂开炉数增加1台，目前开炉数59台。需求方面，为响应减产号召，10月份多家硅料企业计划减产，目前减产已经落地，上周多晶硅周度产量开始下降；有机硅上周开工率环比增加，周内检修与复产并行，行业协同减排持续推进；传统旺季来临，市场订单有所改善，受国庆假期影响，上周再生铝合金龙头企业开工率环比下降。整体来看，10月份工业硅处于供增需减的格局，不过从平衡表来看库存仍然去化，但去库幅度较9月份放缓。基本面对硅价形成一定支撑，此外当硅价下跌至8400元/吨时，下游采购积极性增加，因此使得硅价止跌企稳。10月份需要关注新疆大厂是否会继续复产，目前据了解大厂暂无复产计划。短期内预计硅价维持8400-8900元/吨区间震荡走势，策略上逢低做多。

多晶硅：上周多晶硅价格延续跌势，PS2611合约收于36120元/吨，周跌幅1.3%。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.1元/千克，较前一周上涨0.1%；多晶硅N型致密料平均价40.4元/千克，较前一周持平；多晶硅N型混包料价格39.4元/千克，较前一周持平。基本面来看，为响应减产号召，10月份多家硅料企业计划减产，目前减产陆续落地，上周多晶硅周度产量开始下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，10月份多晶硅处于供需双减的格局，从平衡表来看供需紧平衡。目前多晶硅现货价格维持高位，由于下游硅片企业原料库存明显减少，下游对高价硅料接受度有所好转，节前头部企业大单有所成交。近期多晶硅期货价格维持弱势，市场等待企业减产落地以及观望减产力度。此外，由于限仓制度，多晶硅期货活跃度不高，一旦有少量资金进来盘面就会形成较大波动。不过，近期多晶硅仓单有所去化，10月份下游采购积极性或将提升，后续仓单或继续减少。10月10号多晶硅企业将再次召开会议，对减产计划进行评估，从政策层面来看，多晶硅期货下方空间较为有限。短期内预计多晶硅盘面价格底部存支撑，关注会议结果以及企业减产力度。策略上逢低做多为主。

铝：宏观面，美联储9月会议纪要公布，部分官员认为是预防性加息，年内仍有再次加息预期，此前市场对于10月连续加息的担忧随着9月非农的公布大幅缓解，目前市场对于本月加息预期仅为两成，博弈点推至12月。近期第一个重大节点为月中公布的CPI数据，若通胀压力居高不下，则宏观压制仍存。地缘方面，关注重点仍是油价走势，焦点仍是各方目前的对峙及僵局，本周特朗普表示不会在11月3日中期选举前攻击伊朗，油价随即走低，叠加资金面推动贵金属周五一度回暖，但特朗普态度很快反转，表示“可能”立即行动，消息面高频切换的影响下，不确定性高企，同时近期油价虽有波动但持续处于高位，强化的通胀预期持续抬升通胀预期。下周重点关注CPI数据、美联储官员表态及美伊地缘走势。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，9月中旬巴林铝业宣称已恢复战前80%的产能，8月末阿联酋旗下铝厂同样宣布超过四分之一产能正常运转，同时，阿联酋铝业意图经东海岸扩大铝产品出口，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，10月8日电解铝社库为68.6万吨，较节前累库4.8万吨，进入季节性累库。展望后市，随着假期备库需求结束，金九银十步入尾声，预计出现季节性累库，关注企业复工情况与累库持续时间，铝价短期或维持弱势震荡。

镍：美元短期走强，印尼矿逐步放量，近期震荡偏弱。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，美元持续持续走强，宏观压制力扔存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，镍生产受硫磺影响较大，生产积极性下调。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑预计较为明显，近期震荡偏弱。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，持续为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端，进入旺季需求边际转好，并带动再生铝开工率回升，但整体相对温和，下游活跃度有限。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，但下游活跃度受到高铝价以及需求恢复力度制约，预计铝合金跟随铝价震荡运行。

▼黑色建材▼
（钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3323/吨（+8)；4.75mmQ235热卷全国均价3301/吨(+16），唐山普方坯2960/吨（+10），铁水微幅上升到233.84万吨/天。螺纹、热卷库存再度上升，钢厂铁水预计月内不会大涨，现货端成材利润显著回升，01合约盘面利润逐步交易钢厂利润修复，“节后补库”概念可能已交易完成。进口蒙煤通关恢复节后大幅显现，国内保供复产强力推进，盘面交易的“超短期保供压力”确定证伪。铁矿连续两周高发运后供给确认宽松，因此短期回落风险大于支撑条件。需求端：整体弱于去年同期，下游政策频繁出台，涵盖生产端和消费端，主力是新质生产力也有一部分老基建，房地产相关政策更多，但兑现偏晚。利润跷跷板：整体利润小幅改善，焦矿比小幅回升，“基差和煤焦差的高位回归”逻辑仍在运行，月差反套趋势放缓（铁矿品种较正套走弱）、卷螺利差微幅回落。盘面来看：需要注意品种基差的分化和持续走强，原油涨价带来的逆势波动概率在下降，近期多头敞口在从双焦转移至成材（01合约炉料风险更大）。月差逐步转向1-5（方向偏反套）。近期市场特性：炉料成本出现下行，但补库行情可能让市场先博弈价格平衡点（多头先杀空头后修），旺季现实反馈偏悲观，要注意双焦的大基差问题。策略指导：中性偏弱，成材稳定性强于炉料（01合约）。成材与铁矿择机空头，双焦01空头先减仓。
铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价653湿吨（折盘面695/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）695/吨（-2）。基本面整体供强需弱。供应端，全球铁矿石发运高位运行，按照航运周期推算，后续到港量将逐步兑现，也将持续高位，供应端压力将逐步显现，对矿价的支撑较弱。需求端，钢厂大面积亏损，日均铁水产量持续下降，拖累矿价。库存端，日均疏港量减少，预计港口库存持续累库。后续需重点关注，钢厂生产与检修情况及海运费价格，预计节后铁矿石价格震荡偏弱运行。
煤焦：复产预期兑现不足 高基差收敛支撑价格 ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2250元/吨（-160），乌海1/3焦煤1790元/吨（-210），临汾一级冶金焦2430元/吨(-110） ，日照准一级冶金焦2360元/吨（-110）。供应端：矿山供应缩减叠加蒙煤进口增长，整体涨跌不一。需求端：跟随铁水上行0.05万吨而轻微上涨。库存端：累库为主，矿商精煤库存累库15.85%，焦厂焦炭库存累库4.59%。当前煤焦主要表现为现实未能及时兑现中期复产和铁水减产预期，以及高基差收敛下，价格存在资金强支撑，整体焦煤焦炭震荡看待。
铁合金：成本跟随煤焦 供需相对稳健，近期震荡，宁夏75-A硅铁6100元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5650元/吨（-90），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.7/吨度（+0.1），天津港Mn36.5南非半碳酸33.5/吨度（+0.2）。供应端：数据涨跌不一，锰硅供应下跌0.44%，硅铁供应上涨3.35%。需求端：端呈现上涨，锰硅需求走强0.09%，硅铁需求走弱0.69%，铁水轻微走强0.05万吨。库存端：累库主导，锰硅累库0.57%，硅铁累库5.50%。当前合金成本端主要权重集中在煤焦，锰矿波动较小而权重下降，煤焦暂时偏稳，成本暂无强因素。供需端近期波动相对有限，中期存在铁水减产预期，整体缺乏决定性价格因素，锰硅硅铁震荡看待。
▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：短期中东地区地缘冲突再起，国际油价总体维持高位，但在估值偏高的情况下整体油价向上驱动边际转弱。煤端现货依旧保持强势，盘面有所松动。短期甲醇港口库存持续去库，甲醇价格整体维持高位，但在MTO下游逐步负反馈的情况下，盘面上行空间受到一定的压制。
纸浆：截止10月9日，SP2611合约收盘价环比10月30日-54至4744元/吨，环比-1.13%。本期纸浆整体震荡运行为主。本期宏观聚焦于港口累库预期及金融属性博弈，虽在通缩未破背景下难改趋势性弱势，当前突破了下方的关键支撑区间；针叶浆外盘提涨，下游需求并没显著改善；阔叶浆需求疲软，下游采购乏力，外盘挺价效果有限。下游高库存抑制补库强度，纸厂无法顺利向下游提价，纸浆价格也就缺乏持续上涨的下游利润支撑。国内终端消费需求逐渐回升，下游启动旺季备货，盘面将以震荡消化“低估值”与“弱现实”矛盾。策略上推荐逢低做多。

天然橡胶： 海外雨水扰动仍频繁，海外胶产量释放不畅，泰国杯胶持续上涨支撑仍强，国内原料价格同样走强，原料成本持续走高，节后港口库存小幅累库，节后RU、仓单减少，NR仓单小幅增加，现货供应压力环比小幅提升但影响有限，胶价上涨向轮胎端传导不畅，企业利润受到挤压，叠加中秋、国庆放假，部分企业存在进一步停减产计划，原料采购以刚需为主，需求负反馈逐步增强，限制胶价持续上涨空间，短期内胶价或维持区间震荡格局。

PX—PTA：成本端，国际原油维持高位，地缘风险持续扰动。PX方面，国内周产量升至68.85万吨，产能利用率提高至83.05%，供应逐步恢复，但现货仍偏紧；PXN维持353.16美元/吨的高位。PTA方面，装置检修增多，周产量降至138.50万吨，现货流通偏紧，华东现货周均价升至7688元/吨，加工费提高至816.61元/吨。不过，PTA社会库存增加12.12万吨至162.84万吨，下游聚酯负荷偏低，累库压力仍存。综合来看，PX现货偏紧及PTA供应收缩对价格形成支撑，但PX供应恢复、PTA库存累积及终端需求偏弱限制上涨空间，预计短期维持高位震荡。

MEG：本周乙二醇现货价格明显回落，华东市场周均价降至6027元/吨，环比下跌7.22%。供应端，国内MEG周产量升至41.79万吨，产能利用率提高至64.51%，供应继续恢复，后续进口到货仍有增加预期。需求端，下游聚酯产能利用率降至72.12%，终端需求恢复有限，对乙二醇消费形成拖累。库存方面，华东主港库存回升至10.10万吨，环比上涨17.44%，虽然库存绝对水平仍低，但去库支撑有所减弱。成本利润方面，原油价格维持高位，乙二醇一体化利润降至-185美元/吨。综合来看，低库存及现货流通偏紧仍提供一定支撑，但国内供应恢复、进口增加预期及下游需求偏弱使供需压力逐步上升，预计短期维持震荡偏弱运行。

聚乙烯：下周来看，原油走势预计震荡运行，对PE价格支撑有限。煤价预计震荡走势，对价格支撑有限，成本端支撑整体偏强。供应端，新增大量检修，部分前期检修装置重启。预计供应将小幅减少，供应端支撑增强。因原材料价格波动幅度较大，下游逢低补库，库存处于较往年同期偏低位置。需求端，下游开工逐渐恢复，处于季节性旺季。市场情绪偏谨慎，下游抵触高价原料，需求端支撑有限。总体来看，下周LLDPE市场供应端支撑加强，需求端支撑转强，对价格支撑加强，成本端有一定支撑，预计L震荡运行。

聚丙烯：地缘消息反复成本开启高位震荡走势，PP自身低库存高基差，PP现货供应回归有限、上游挺价价格表现强势，基差仍强，资金拉涨盘面，但绝对价格缺乏持续向上驱动，基差环比走弱。PP静态估计仍偏高；10月开工回升不及预期，开工环比走弱；下游9月底双节节中下游装置停车预期增加，开工创新低，后续观察需求持续性以及节后下游恢复情况。本周整体季节性累库，上游累库，中游库存累库，下游整体去库，但绝对库存仍在低位。PDH原料采购至9下-10月，但装置整体生产利润较差，9-10月开工环比有所下降；主营炼厂CDU负荷大幅提升但油化工裂解整体开工回归偏慢，预计开工回升但幅度有限。本周开工73%，环比维持。本周进出口新增量一般。目前库存仍在历史低位，随着成本驱动现货涨价下游成品价格提升困难利润大幅被动压缩，下游刚需购买力也在走弱，库存预计逐渐出现拐点；短期盘面主要影响因素在地缘宏观和供应回归速度：地缘不断反复，成本高位震荡给予支撑，同时供应回归不及预期，上游压力有限，现货挺价，基差强，盘面深贴水资金增仓拉涨，下周盘面预计仍跟随原油和现货波动，单边交易难度大建议等待地缘或基本面给驱动再入场；目前看26年7月中投产塔里木二期，8月底利华益投产，原本预计10-11投产的装置推迟到11月底-12月，其中华锦阿美推迟到明年，投产大幅不及预期；但中期PP存量装置回归+投产格局不变，库存环比累库，中期关键点在需求，若需求无弹性，中期逢高空（下游被动累库、开工低位、利润持续压缩、订单持续走弱），关注中期存量装置+投产大幅不及预期风险。 

▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：供需数据偏空：ITS、AmSpec数据显示9月马棕出口环比分别下滑17.1%、28.8%至约113万吨；路透调查预计9月马棕产量环比增加15.7%至210万吨、打破2015年8月纪录，库存预计增加19.5%至337万吨，彭博调查中值更看至345万吨、创历史新高，市场聚焦10月12日MPOB月度供需报告。印尼10月CPO参考价上调至1042.15美元/吨、出口税178美元/吨，B50生物柴油强制掺混政策全面落地；印度节前积极采购，近期增购棕榈油超20万吨。CBOT豆油先抑后扬，12月合约10月5日收于69.35美分/磅、上涨1.06%，美豆出口需求强劲与收割偏慢提供支撑。其五，ICE菜籽承压，11月合约假期周跌约1.58%至815加元/吨附近，主因AAFC大幅上调2026/27年度加拿大菜籽期末库存至197.9万吨并下调出口预测；但欧盟因德国、波兰减产平衡偏紧，对菜油形成一定支撑。假期油脂板块的核心矛盾仍是“产地棕榈油供强需弱的现实”与“原油高位+厄尔尼诺减产预期+印尼生柴分流”的中期支撑之间的博弈。MPOB报告落地前马棕近月仍有调整压力，但布伦特站稳100美元/桶上方、印度采购以及超强厄尔尼诺概率超90%带来的中期收紧预期限制了下方空间。国内节前油脂走势分化：棕榈油连续四周收阴、主力收9581元/吨，豆油收8972元/吨，菜油收10230元/吨相对抗跌。节后展望：国内三大油脂预计跟随外盘运行，棕榈油最弱、豆油跟随美豆及成本端波动、菜油相对抗跌。重点跟踪10月12日MPOB报告兑现程度（若库存增幅不及预期，利空出尽可能带来反弹）、印度排灯节前采购节奏、印尼B50执行以及原油与中东地缘局势。
粕类：USDA季度库存报告（9月30日）显示，截至9月1日美国旧作大豆库存3.15亿蒲式耳、低于市场预期的3.24亿蒲式耳，影响偏多；同期旧作玉米库存20.95亿蒲式耳创七年最高。USDA作物进度（10月6日）显示美豆收割进度25%、低于五年均值33%，主产州爱荷华9月降雨量打破纪录、田间作业受阻；CBOT豆粕10月6日单日上涨约2.4%，升至两年多高点，12月合约节前收于347美元/短吨上方。其四，出口端保持强劲：截至10月1日当周美豆出口检验113.84万吨、其中对华75.65万吨，远高于去年同期的78.35万吨。其五，南美方面，巴西大豆播种率7.3%、低于上年同期的9%，正在增强的超级厄尔尼诺可能放大产区天气分化。外盘“收割延迟+强劲出口+旧作库存低于预期”的组合抬升进口成本端，节后连粕预计跟随美盘补涨；但国内高库存、高开机的弱现实将限制反弹高度，预计粕类区间震荡偏强。重点关注10月中旬USDA月度供需报告（市场担忧单产进一步上调）、EPA生物燃料配额分配、中美贸易农产品工作组会议进展，以及巴西播种期的天气演变。

白糖：巴西农业部（MAPA）数据显示，受持续降雨影响，9月上半月巴西中南部糖产量同比下降41.6%，甘蔗压榨量同比下降34.2%，降雨同时拖累港口发运，叠加雷亚尔升值抑制出口，市场对即期供应紧张的担忧骤增。其三，印度5月实施的食糖出口禁令于9月30日到期，但截至10月6日印度政府未发布任何恢复出口或分配新出口配额的通知，按此前规则出口政策自动由“禁止”转为“限制”而非放开；叠加印度季风累计降雨偏少、泰国产量预期下调，北半球新榨季供应风险持续发酵。本轮原糖上涨由“巴西即期减产兑现+印度出口政策不确定+全球短缺预期”三重驱动，并已突破20美分重要整数关口，盘面风险溢价明显向2027年供应端倾斜。国内方面，截至9月中旬全国食糖工业库存372万吨、处于历史第二高位，仓单预报压力大，郑糖缺乏内生上涨动力，节前SR主力在5320—5400元/吨区间震荡，外强内弱格局突出。节后展望：郑糖节后大概率高开并被动补涨，若原糖站稳20美分，主力合约有望向上尝试5500元/吨乃至更高区间；但高库存、新榨季增产预期与进口加工糖成本抬升后的供应弹性将压制跟涨幅度，预计呈“外强内弱、跟涨乏力、震荡攀升”格局。重点关注郑糖补涨节奏、内外价差收敛路径、北方甜菜糖开机及广西新榨季开榨进度，以及印度出口政策的最终落地。

棉花：美国东南棉区迎来降水，不利新棉吐絮采收；USDA截至10月4日当周作物进度显示，全美棉花吐絮率74%、较五年均值落后2个百分点，收获进度23%、快于五年均值2个百分点，优良率33%、周度下降2个百分点且维持历史偏低水平。USDA周度现货均价截至10月1日报75.00美分/磅、较前周下滑255点，显示前期现货端同样承压。新疆机采棉假期期间陆续开秤，棉籽价格2.6—2.65元/公斤，籽棉收购价稳中有涨、多集中在7.25—7.45元/公斤，开秤价较上年度提高近1元/公斤，轧花厂与棉农博弈谨慎；受前期高温影响，今年集中采收较往年提前约10天，9月下旬至10月中旬为籽棉采收交售高峰期，业内对本年度新疆棉花总产量有所调减。政策端，中储棉定于9月30日起停止2026年中央储备棉销售；10月6日新疆棉花3128B价格指数报16732元/吨。外盘反弹、籽棉收购价坚挺与储备棉停售对郑棉形成短期支撑，节前CF主力自16000元/吨一线回落至15615元/吨，节后存在修复需求；但下游“金九银十”旺季表现欠佳、棉纱库存偏高，且盘面反弹即面临新棉套保抛压，预计郑棉宽幅震荡为主。重点关注新棉收购价演变、交售进度与主产国产量验证，以及10月USDA供需报告对美棉产量的调整方向。

苹果：本周国庆假期首周，苹果市场处于旧季和早熟收尾与新季晚富士大面积开秤，西部新季晚富士大面积下树订树，西部开秤价格“好货坚挺、一般货混乱”的分化格局，山东仍处大面积上色、零星成交阶段，主流价尚未形成。价格上看洛川70#半商品3.3-3.8元不等，主流3.5元/斤，低于去年同期的3.85-4.15元/斤；山东有零星成交好统货2.5-2.8元/斤，一二级预计要到2.8-3.2元/斤，符合前期市场预期，后续关注大量上市后价格走向，整体情绪上看延续早熟行情，西部好于山东。销区富士大宗水果疲软，双节走货不及预期，市场走火偏慢，替代类柑橘和葡萄等明显低于去年同期，对苹果形成压制。期货上近远月走势分化，交割博弈明显，产量质量大幅提升和部分产区冰雹灾害双重背景下，继续关注正套和逢高做空远月机会。关注开秤价走势和收获季市场走货情况评估新季入库。

鸡蛋：10月9日，主力合约 JD12收盘价3616元/ 500千克，涨3.01%。持仓增加。现货方面，国庆期间全国鸡蛋价格大部分地区继续下降，双节备货结束，走货放缓、库存小幅累积，主产区褐壳蛋均价维持在3.95-4.15元/斤区间，部分销区价格持平于近期高位，产区涨跌互现，供给端新开产蛋鸡产能持续释放，延淘老鸡逐步出栏，整体供给压力持续抬升。需求上贸易商以按需采购为主，缺少持续强买盘拉动。后期来看，节日零售红利彻底落幕，鸡蛋消费脱离旺季支撑，转入传统季节性平淡周期；新开产蛋鸡产能进一步释放，若延后淘汰的老旧蛋鸡集中出栏，市场供应将进一步宽松，蛋价或将正式开启阶段性下跌通道。本轮行情转折是供应增量释放、高价抑制消费、市场心态转变共同驱动，短期震荡为主、中期回落下跌将成为后续蛋市运行主线。

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