【晨会纪要】重点关注：金银、铂钯、橡胶

1
金银
多空因素交织 金银震荡反弹
上周五晚间，金银震荡收涨。纽约黄金主力合约上涨1.49%，收于4220.3美元/盎司；沪金主力合约上涨1.05%，报908.508元/克。纽约白银主力合约上涨2.83%，收于61.11美元/盎司；沪银主力合约同步上涨2.23%，报14838元/千克。

上周五晚间，美元指数先跌后涨，仍稳站102关口上方，美债收益率维持高位，对贵金属形成一定压制。此外，多空因素交织。美国消费者信心创5月以来新低、经济现况指数创历史新低，但通胀预期再度升温；飓风伊萨亚斯逼近墨西哥湾，美国水域70%以上原油生产关闭，油价上行，通胀粘性预期增强。中东局势持续紧张，伊朗霍尔木兹海峡争端、沙特机场遇袭、胡塞武装打击能源设施等，不确定性较高；俄乌同意“能源停火”但制裁反制仍存变数。特朗普宣布调查美联储理事库克，市场对美联储独立性担忧上升。

短期来看，通胀粘性与高利率仍是主导行情的核心压制力量，本次反弹属于区间内的技术性修复，趋势性反转信号尚未出现。操作上建议延续区间思路，严控仓位避免追高。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间890-920元/克附近，沪银主力合约参考运行区间 14500-15200元/千克附近。

2
铂钯
宏观压制仍存 铂钯修复有限
上周五晚间，铂钯震荡修复上行，铂金反弹力度强于钯金。NYMEX铂金主力合约上涨2.91%，收于1695.4美元/盎司；NYMEX钯金主力合约上涨1.91%，收于1150美元/盎司。

消息面上，贵金属板块整体回暖，带动铂钯风险溢价修复。宏观层面，美元指数先跌后涨仍稳守102关口上方，美债收益率维持高位，美联储紧缩预期未完全消解，高利率环境对工业属性更强的铂钯构成估值与需求双重压制。地缘与能源方面，中东冲突拉锯，霍尔木兹海峡争端、沙特机场遇袭、胡塞武装打击能源设施，叠加飓风威胁墨西哥湾油气供应，油价坚挺，能源通胀粘性强化紧缩预期。俄乌方面，双方同意“能源停火”，美国放宽对俄柴油制裁，市场对俄罗斯钯金供应扰动的预期出现分歧，但制裁与地缘不确定性仍存。基本面供需偏宽松，品种自身缺乏独立上行动力。

短期来看，铂钯反弹仍属于超跌修复范畴，通胀与高利率的核心压制未消，整体震荡格局尚未根本扭转。操作上建议谨慎看待反弹持续性，严控整体仓位，反弹至上方压力位可择机减仓，不宜盲目追高。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间400-420元/克附近，广钯主力合约参考运行区间270-290元/克附近。

3
铜
矿端供应干扰不断 铜价向上修复
周五夜间，LME铜报收14550美元/吨，上涨1.79%。沪铜主力合约报收110530元/吨，上涨0.84%，减仓1000余手。产业方面，智利安托法加斯塔铜矿工人升级罢工，工会称罢工影响将逐步扩大，如果停工持续，预计11月铜矿产量或将下滑约50％。此外，据新华社报道，巴拿马当地时间10月9日中午发生7级以上地震，此后数小时内又连续发生数十次地震，巴拿马铜矿（Cobre Panama）在社交媒体上表示，地震后生产设施与基础设施状况稳定。铜矿端供应干扰迭出，驱动铜价向上。本周将公布美国9月通胀数据及中国9月CPI、PPI数据，关注宏观情绪变化可能带来的波动风险。预计铜价高位震荡，多单持有。
4
铝、铝合金
宏观压制仍存 沪铝震荡
周五夜间，LME铝报收3058美元/吨，上涨0.49%。沪铝主力合约报收23605元/吨，上涨0.96%，减仓3000余手。内外盘铝价下挫至近3个月低点，小幅反弹修复。因中东局势缓和预期，空头动能释放，但另一方面，美联储加息预期下调，亦减轻了对有色板块的压制。产业方面，亚洲地区日本铝长单升水进一步下调，但欧美市场升水仍处于高位，且LME铝库存较低，供需错配、可交割资源不足仍给予铝价支撑。国内方面，长假结束后，市场需要消化累库压力，现货升水将暂时承压。整体而言，铝价预计震荡调整，仍可关注低多机会。

周五夜间，铝合金报收23295元/吨，上涨0.41%。原料方面，国内政策持续影响下，合规废料供应或进一步收紧，叠加进口废料减少，使得废铝价格出现上涨空间，成本上行预期使得铝合金还价格支撑增强，并在此轮震荡调整中显现出更强的抗跌性。铝合金自身而言，随着行业利润扭亏为盈，以及旺季到来，再生铝合金生产端开工率逐渐回升。终端汽车市场来看，9月起，汽车销售量环比上月已有转好，需求边际修复。另一方面，库存端仍在连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本上涨预期给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费仅现边际修复，对价格向上驱动力有限，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

5
氧化铝
估值低位存在修复空间 预计区间震荡
周五夜间，氧化铝报收2696元/吨，上涨0.19%。中东局势依旧处于博弈阶段，氧化铝成本抬升预期的阶段性利好消化，暂时未出现更进一步利多驱动，而随着国内新产能释放，国内氧化铝供应过剩压力仍然较大。另一方面，目前海外氧化铝进口窗口未打开，未来出口机会的出现将限制国内氧化铝价格的下方空间。整体而言，氧化铝期价处于低值区间，成本支撑与出口的潜在机会，会给予氧化铝期价一定修复动力，但上方依然受到供应过剩压制，预计区间震荡，波段操作。
6
工业硅、多晶硅
短期价格震荡为主
周五工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.35%，收盘于8645元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量环比减少。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格下跌，企业开工率持稳，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

周五多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌1.07%，收盘于36120元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

7
铁矿石
供需宽松 铁矿弱势震荡
周五夜盘，铁矿石01合约涨0.5至684.0，涨幅0.07%。澳巴发运维持高位，港口库存延续累库，原料供给端偏宽松。成材终端需求偏弱，铁水产量震荡下行，若成材价格继续走弱，利润修复空间会被吞噬，钢厂仍会控制铁矿采购节奏。铁矿石供需宽松，延续弱势震荡。操作建议：偏空参与。
8
热卷
供需双弱 原料拖累价格
周五夜盘，热卷01合约涨20至3271，涨幅0.62%。热卷社会库存与厂库出现季节性累库。成本端焦炭延续提降，原料端支撑松动，钢厂亏损压力小幅缓解，但供应压力依旧存在，减产仍在延续。钢材需求弱势，减产延续，原料回落拖累钢材价格，盘面预计弱势承压。操作建议：短线参与。
9
铁合金
成本支撑 延续观望
锰硅：周五晚间黑色系商品价格震荡偏强。锰硅当前生产利润重新回落，主产区电价持稳，矿山远期锰矿发运正常，锰硅产量处于低位。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.11%，较上周减0.29%；日均产量27015吨，减120吨。成本支撑仍在，建议以观望为主。

硅铁：周五晚间黑色系商品价格震荡偏强。动力煤现货价格稳中有升，主产区电价持稳。硅铁生产利润不佳，但产量略有回升。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国31.75%，环比上周增0.40%；日均产量16665吨，环比上周增3.35%，增540吨。硅铁成本支撑仍在，建议以观望为主。

10
玻璃、纯碱
基本面偏弱 价格低位震荡
周五晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌1.37%，收盘于866元/吨。供给端，玻璃日熔量14.23万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-151.88元/吨，环比-7.14元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-148.20元/吨，环比+0.42元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-169.12元/吨，环比持平。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有下降。截至2026年10月8日全国浮法玻璃样本企业总库存7318.6万重箱，环比+268.9万重箱，环比+3.81%，同比+16.49%。折库存天数33.7天，较上期+1.2天。玻璃基本面变化不大，预计后期价格偏弱震荡为主。

周五晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.99%，收盘于1001元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量70.32万吨，环比增加3.4万吨；氨碱企业平均生产利润-177.25元/吨，联碱企业平均生产利润-196元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年10月8日，国内纯碱厂家总库存177.87万吨，较上周增加1.94万吨，涨幅1.10%。其中，轻质纯碱93.22万吨，环比增加0.2万吨，重质纯碱84.65万吨，环比增加1.74万吨。纯碱基本面较差，短期盘面以偏弱震荡为主。（数据来源：隆众资讯）

11
豆类
空头回补 美豆触底反弹
周五CBOT大豆期货略微上涨，基准合约收高0.4%，美国农业部供需报告意外上调美国大豆产量预期，引发大豆价格一度下跌，创下六周低点。不过随后大豆价格在空头回补和技术性买盘的推动下展开了反弹，最终收涨。美国农业部将2026年美国大豆产量预期上调至45.62亿蒲式耳，高于上月预测的45.35亿蒲式耳。该机构预计平均单产为每英亩53.1蒲式耳，高于上月预测的52.8蒲式耳。美国农业部还将2026/27年度美国大豆期末库存预期上调至3.15亿蒲式耳，高于上月预测的3.10亿蒲式耳；而分析师此前曾预期库存将下调至3.05亿蒲式耳 。11月合约上涨4.50美分，报收1292美分/蒲式耳。美豆库存依然处于偏低水平支撑价格。夜盘连粕窄幅震荡收涨，主力合约在3350 元/吨-3400元/吨之间偏强震荡。
12
油脂
原油收涨 油脂震荡走高
周五CBOT豆油期货上涨，基准合约收高0.1%，主要反映了美国农业部的供需数据利多，国际原油期货坚挺上扬。12月合约上涨0.10美分，报收68.02美分/磅。美国农业部的供需报告显示，美国豆油2026/27年度由于期初库存大幅下调1.8亿磅至16.57亿磅，抵消进口增幅，豆油期末库存下调0.8亿磅至17.97亿磅，但仍将比上年增加8.4%。夜盘连豆油震荡收涨。

周五BMD毛棕榈油期货大幅上涨，因为印度需求强劲，抵消了库存上升的担忧。国际油价飙升，也构成额外支撑。夜盘连棕油跟随马棕油继续走高。

周五ICE油菜籽大多合约上涨，基准合约收高0.10%。其走势跟随美豆先抑后扬。1月合约上涨0.9加元，报收829.8加元/吨。夜盘菜油震荡收涨。中东局势反复，国际原油震荡走高，马棕油因出口好转触底反弹，等待周一马棕油利空兑现。油脂或在区间偏强震荡。

13
棉花
美棉回吐涨幅 供需报告抵消飓风影响
棉花期货回吐涨幅，此前备受关注的美国农业部（USDA）供需报告上调了对美国棉花产量和年末库存的预估，抵消了部分由飓风“伊赛亚斯"可能破坏主要种植区农作物所带来的支撑。12合约上涨0.6美分/磅，涨幅为0.75%。据美国国家飓风中心（National Hurricane Center）最新通报，飓风“伊赛亚斯”已于上周五增强为3级飓风，预计当天晚些时候其路径将转向偏北方向。郑棉偏强运行，但是反弹高度或有限，关注产量预估情况。操作上建议以短线交易为主。
14
白糖
原糖收高 朝向近22个月高点回升
原糖期货上涨，向本周早些时候创下的近22个月高点回升。03合约上涨0.1美分/磅，涨幅为0.5%。本季强度异常的厄尔尼诺严重冲击全球单产：巴西甘蔗受渍涝影响、欧洲甜菜遭遇干旱、印度西部播种受阻。郑糖夜盘高开高走，但高库存或导致上方空间有限。关注5600元/吨左右的阻力。操作上建议以短线交易为主。
15
苹果
偏强运行 关注新季苹果优果率
周五，苹果期货大幅上涨。主力合约AP2701偏强运行，收6929，较上一交易日涨1.17%，增仓0.6万手，持仓15万手。据海关总署，2026年8月鲜苹果出口量约为7.80万吨，环比增加26.48%，同比增加13.96%。新季晚熟富士陆续上市，下游消费情况一般，关注新季苹果优果率情况。短期操作建议以震荡思路对待。
16
纸浆
小幅下跌 整体震荡运行
周五夜盘，纸浆期货小幅下跌。主力合约移仓换月，SP2611偏弱震荡，收4710，较上一交易日跌0.72%，减仓0.3万手，持仓10万手。据UTIPULP数据显示，2026年8月欧洲化学纸浆消费量66.14万吨，同比下降5.91%；欧洲化学纸浆库存量63.92万吨，同比下降7.17%。库存天数24天，较去年同期下降2天。据中华人民共和国海关总署数据显示，2026年8月，我国进口纸浆273.10万吨，进口金额为1668.60百万美元，平均单价为610.98美元/吨。2026年1月至8月累计进口量及金额较去年同期分别减少0.80%、4.60%。进口阔叶浆现货市场可外售货源不多，成本端有一定支撑。操作建议以震荡思路对待。
17
生猪
供应宽松 现货偏弱震荡
周末现货震荡调整，据猪易数据监测数据显示，2026年10月11日标准体重生猪平均价格为10.09元/公斤，较昨日猪价下跌0.04元/公斤，跌幅为0.39%，同比25年同期11.08元/公斤下跌0.99元/公斤，跌幅为8.94%。基本面来看，目前消费支撑有限，集团10月出栏计划增加，现货压力仍存；长期来看，行业持续亏损下，去产能还会继续，远端供应压力有望减轻。期货来看，目前盘面维持升水结构，远端可关注企稳后的试多机会。
18
玉米
预期支撑 期货走势强于现货
周五夜盘，玉米期货上涨，主力C2611暂报2179元/吨，较上日结算价涨1.3%。现货方面，周末国内玉米市场弱势震荡，北方港口企稳略反弹，山东上量压力仍存，深加工企业报价震荡调整，东北依然承压，现货下调较多。基本面来看，新季玉米上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润有所恶化，高开机率能否维持存疑。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。
19
原油
美国允许进口俄罗斯柴油 油价短期震荡偏空
上周五美国WTI原油上涨0.19%，报收于91.66美元/桶。国内原油期货主力合约SC2611夜盘下跌0.2%，报收于739.8元/桶。10月10日，在与俄罗斯总统普京通话后，美国总统特朗普表示，俄罗斯将立即向美国及全球市场供应30多万吨柴油。他预计，接下来的供应量将在11月达到50万吨，之后还会增加到100万吨。同一天，美国财政部外国资产控制办公室发布了135号通用许可证，允许在2027年4月7日之前销售和进口俄罗斯产柴油，包括将其进口到美国境内。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至10月9日当周，美国在线钻探油井数量462座，比前周增加6座；比去年同期增加44座。技术面，油价短期或震荡调整，但是回调空间预计有限。操作建议：暂时观望。
20
橡胶
20号胶仓单库存偏低 胶价短期维持震荡偏强运行
夜盘沪胶RU2701合约上涨3.76%，报收于20980元/吨。国庆节后，国家气候中心发布最新消息，根据监测显示，2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件。国家气候中心预计，未来三个月赤道中东太平洋海表温度将继续升高，在秋末冬初达到峰值。20号胶仓单低库存以及现货市场流通端总库存延续去化趋势，胶价底部仍存较强支撑。技术面，胶价短期维持震荡偏强运行。操作建议：震荡偏多。
21
甲醇
供应维持低位 甲醇增仓上行
夜盘甲醇期货主力MA2611合约收盘3933元/吨，较上一交易日涨幅2.99%，增仓4.7万手，持仓50万手。国际供应暂无起色，伊朗多数装置检修，中东货物实际通过海峡数量有限，国内供应方面，产区检修时间集中于中旬，整体市场供给水平依然处于低位，现货价格大幅上涨，期货主力维持强势。需操作建议：震荡思路操作。
22
尿素
供应宽松 需求偏弱
周五，尿素期货主力合约UR2701价格较上一交易日下跌2.04%。据卓创资讯，截至10月8日，国内尿素行业开工负荷为89.63%，总体供应仍显充足。工农业用肥需求偏淡。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。不过供需两端暂未现趋势性驱动，反弹空间有限，下方成本支撑渐显，短线不宜追涨杀跌。建议投资者密切关注下游复合肥企业备货节奏及原料煤炭价格波动，同时留意政策面关于化肥保供稳价的相关动向，这些都可能成为短期价格变动的潜在催化剂。操作上建议以震荡思路对待。
23
沥青
价格高位震荡
周五夜盘，沥青期货主力合约BU2611价格下跌1.13%。当前国内炼厂开工负荷维持在中低位，供应端给予沥青价格一定的支撑。随着旺季施工窗口开启，终端项目作业节奏加快，下游备货意愿升温。地缘层面，中东局势未发生实质性升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的对峙仍维持拉锯状态，布伦特原油价格高位震荡。总体看，中东地缘局势仍存在反复可能，但短期价格处于高位区间，需警惕获利盘兑现压力。操作上建议以震荡思路对待，不宜盲目追多，可关注区间下沿企稳后的反弹机会，同时密切跟踪原油价格波动对沥青成本的传导影响。
24
PTA
需求抑制向上空间
周五夜盘，TA2701下跌0.36%。节后终端织造开工恢复，但聚酯负荷仍有下滑，长丝库存延续累积，需求处于负反馈中。PTA装置负荷较高，市场供应整体增加，库存累积但处于同期低位，现货市场压力不大，远月维持较高贴水。地缘局势未有缓和，原油价格高位震荡，叠加海外PX装置检修，成本端支撑较强。短期地缘因素主导，PTA或跟随成本高位震荡运行，关注油价走势。建议逢高做缩加工费。
25
聚烯烃
短期走势偏强
周五夜盘，塑料2701上涨2.07%，PP2701上涨2.13%。海峡通航难以恢复正常，中东化工原料运输不畅，国内外供应回归受限，假期石化累库较低，现货坚挺升水盘面，中期关注进口恢复及新线投产，四季度供应预期增加。PE农膜生产处于旺季，开工率继续提升，PP需求环比略有改善，但原料高位挤压利润，下游补库意愿谨慎。近期地缘局势偏紧，原油价格高位震荡，成本支撑较强。短期地缘逻辑主导，聚烯烃盘面贴水约束下走势偏强，但高位注意回调风险，关注现货成交情况。建议暂时观望，注意控制风险。

（备注：重点关注品种将以橙色标题、正文画线标注）

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