汽车零部件&机器人&缺电主线月报：9月估值回落，产业催化持续

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2026年10月13日

◼ 零部件9月行情总结：SW汽零指数-3.80%（8月+4.57%），在SW汽车中排名第5；较万得全A超额收益+1.52%，环比提高2.33个百分点。9月末PE、PB均处于2026年以来23.20%分位，估值仍处年内偏低水平。汽零当前仍受汇兑损失&国内下游需求下降等负面因素影响 ，因此仍需关注产品升级与全球化的结构性机会。

◼ 人形机器人9月行情总结：万得人形机器人指数-3.74%（8月+6.83%），较SW汽零超额收益+0.06%；日均成交额环比-27.03%。9月末PE、PB均处于2026年以来1.10%分位，交易热度与估值回落。

◼ 人形机器人9月边际变化总结：9月国产机器人发布加速，汽零&车企&人形厂商均有阶段性里程碑事件，其中9月下旬催化更为密集。 从26H1人形机器人出货量来看，2026年国产销量超市场预期，头部优必选+智元+宇树出货量超3万台。

◼ 缺电板块9月行情总结：1）我们构建的国内缺电指数-7.89%（8月+9.17%），较SW汽零超额收益-4.09%；2）我们构建的海外缺电指数+4.96%（8月-1.75%）；3）国内分类排名：【SOFC】-0.94%、【燃气轮机】-9.36%、【柴发&燃发】-11.78%；海外SOFC上涨22.35%，主电源路线表现分化。

◼ 缺电板块9月边际变化总结：我们认为缺电长期趋势不变，9月海外催化不断，能源厂商仍持续获头部CSP大单。从主电源方案来看，我们认为水资源&气体排放&民等扰动因素已不可忽视，在此情景下，作为具备绿电属性的SOFC受上述因素影响较小，我们认为未来以此为主电源的方案的渗透率将有望快速提升。

◼ 已覆盖标的9月表现前五名：【光洋股份】+37.14%、【均胜电子】+22.44%、【继峰股份】+19.63%、【双环传动】+7.27%、【星源卓镁】+6.56%；

◼ 国内缺电链9月表现前五名：【振华股份】+13.06%、【三环集团】+2.03%、【中国动力】+1.98%、【威孚高科】+0.72%、【航发动力】+0.52%。

◼ 投资建议：1）零部件—寻找结构性机会，优选产品型公司、切入高价值赛道提高ASP及提前布局海外产能的潜在龙头；2）机器人—寻找确定性机会，关注订单兑现和国产厂商应用落地，优先技术同源与制造协同的汽零龙头；3）缺电—长期逻辑不变，优选柴发、燃发及液冷核心环节，并关注SOFC主电源方案渗透。

◼ 具体标的：EPS维度推荐福耀玻璃、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份；PE维度推荐拓普集团、均胜电子、双环传动、敏实集团、银轮股份、飞龙股份，关注亚普股份、岱美股份；AIDC缺电推荐潍柴动力、银轮股份，关注天润工业、中原内配。

◼ 风险提示：地缘政治不确定性风险增大；全球经济复苏力度低于预期；新兴产业进度低于预期。

目录

汽车零部件板块月度复盘 人形机器人板块月度复盘 AIDC缺电板块月度复盘 核心覆盖个股跟踪 投资建议与风险提示

一、汽车零部件板块月度复盘

◼ 9月汽车板块在A股申万一级行业、港股Wind香港二级行业中分别排名第12、第34，涨跌幅为-3.10%、-10.68%；环比8月降幅分别扩大3.16、2.63个百分点。

◼ 9月SW汽零指数-3.80%，在SW汽车子行业中排名第5；8月+4.57%、排名第1，涨跌幅环比下降8.37个百分点，排名下降4位。

◼ 9月SW汽零指数-3.80%，较8月（+4.57%）下降8.37个百分点；较万得全A超额收益+1.52%，8月为-0.81%。从超额收益角度看，9月汽零指数虽由涨转跌，但跑出超额收益，环比8月超额收益增加2.33个百分点。

◼ 9月日均成交额429.49亿元，8月426.93亿元，环比+0.60%；月成交额9019.26亿元。日均成交额占万得全A的2.35%，环比8月上升0.45个百分点。

◼ 9月末SW汽零PE(TTM)25.22倍，较8月末增加0.11倍；PB(LF)2.33倍，较8月末增加0.01倍。

◼ 9月末PE、PB位于2026年内23.20%、23.20%分位，8月末分别为17.50%、18.13%，环比上升5.70、5.08个百分点，估值仍处年内偏低水平。

◼ 9月末PE为万得全A的1.20倍、SW汽车的0.99倍；PB分别为万得全A的1.30倍、SW汽车的1.09倍。

二、人形机器人板块月度复盘

◼ 9月万得人形机器人指数-3.74%，8月+6.83%，涨跌幅环比下降10.57个百分点。

◼ 9月万得人形机器人指数较沪深300、SW汽零超额收益分别为+2.05%、+0.06%，8月分别为+6.03%、+2.26%。从超额收益角度来看，9月上述超额收益环比分别下降3.98、2.20个百分点。

◼ 9月人形机器人日均成交额683.50亿元，8月936.71亿元，环比-27.03%；日均成交额占万得全A的3.73%，8月4.15%，环比下降0.42个百分点。

◼ 9月日均换手率1.51%，8月2.09%，环比下降0.58个百分点。

◼ 9月末人形机器人PE(TTM)27.05倍，8月末30.41倍，环比-11.07%；PB(LF)3.48倍，8月末3.91倍，环比-10.99%。

◼ 9月末PE、PB均位于2026年内1.10%分位，8月末分别为8.13%、5.63%，环比下降7.02、4.52个百分点，估值降至年内低位。

9月末PE为万得全A的1.29倍、SW汽零的1.07倍；PB分别为万得全A的1.94倍、SW汽零的1.49倍。

◼ 9月：国产机器人发布加速，汽零&车企&人形厂商均有阶段性里程碑事件，其中9月下旬催化更为密集。

◼ 从26H1人形机器人出货量来看，2026年国产销量超市场预期，头部优必选+智元+宇树出货量超3万台。

表：9月机器人大事梳理

三、AIDC缺电板块月度复盘

◼ 9月国内缺电指数-7.89%，8月+9.17%，涨跌幅环比下降17.06个百分点；海外+4.96%，8月-1.75%，环比上升6.70个百分点。

◼ 9月国内指数较SW汽零超额收益-4.09%，8月为+4.60%。指数池国内23只、海外15只。

◼ 国内缺电链9月分类排名：1）【SOFC】-0.94%（8月+13.20%，环比下降14.14个百分点）；2）【燃气轮机】-9.36%（8月+5.84%，环比下降15.20个百分点）；3）【柴发&燃发】-11.78%（8月+8.20%，环比下降19.97个百分点）。

◼ 海外9月分类表现：1）【SOFC】+22.35%（8月+7.51%，环比上升14.84个百分点）；2）【燃气轮机】+0.53%（8月-4.34%，环比上升4.87个百分点）；3）【柴发&燃发】-0.48%（8月-3.18%，环比上升2.70个百分点）。

◼ 国内缺电链9月涨幅前五名：【振华股份】+13.06%、【三环集团】+2.03%、【中国动力】+1.98%、【威孚高科】+0.72%、【航发动力】+0.52%。

◼ 8月涨幅前五名：【春晖智控】+50.05%、【长源东谷】+30.12%、【航宇科技】+27.28%、【京泉华】+23.08%、【中国动力】+22.80%。

◼ 9月前五名标的涨跌幅较8月变化：振华股份-1.26pct、三环集团-0.95pct、中国动力-20.82pct、威孚高科-0.23pct、航发动力-10.83pct。

◼ 9月：海外催化不断，头部厂商如Google对于新方案如地热、核能等包容度提高，传统离网主电源如燃气轮机、燃气内燃机景气度并未出现下降趋势，仍有新增订单。

◼ 结合北美部分州对于新建数据中心的要求开始提高，我们认为缺电长期趋势不变，但水资源&气体排放&民等扰动因素已不可忽视。在此情景下，作为具备绿电属性的SOFC受上述因素影响较小，我们认为未来以此为主电源的方案的渗透率将有望快速提升。

表：9月AIDC缺电产业大事梳理

数据来源： Wind，Utility Dive，TechCrunch，Finwires，Reuters，DCD

四、核心覆盖个股跟踪

◼ 已覆盖汽零标的9月涨幅前五名：【光洋股份】+37.14%、【均胜电子】+22.44%、【继峰股份】+19.63%、【双环传动】+7.27%、【星源卓镁】+6.56%。

◼ 8月涨幅前五名：【飞龙股份】+58.67%、【光洋股份】+29.96%、【中鼎股份】+23.88%、【北特科技】+22.18%、【耐世特】+20.83%。

◼ 9月前五名标的涨跌幅较8月变化：光洋股份+7.18pct、均胜电子+29.43pct、继峰股份+32.93pct、双环传动+14.84pct、星源卓镁-1.47pct。

五、投资建议与风险提示

◼ （一）EPS维度：

➢ 1）受国内总量影响，2026年汽零板块Beta整体较弱，结构性机会优于总量机会，存量市场寻找穿越周期的α，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司以及内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司。

➢ 2）全球化打开汽零成长空间，优先布局欧洲/北美/东南亚产能的汽零成长性和抗风险能力大幅提升，随着盈利修复与客户深耕，有望在2026-2030年跨越为全球Tier1/平台型龙头。

➢ 推荐：福耀玻璃、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份。

◼ （二）PE维度：

➢ 机器人：从“0→1”迈向“1→10”，大模型+执行器/减速器/丝杠/力传感器等供应链受益，优先“技术同源+制造协同”的汽零龙头，推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份。

➢ 液冷：AI资本开支增长、AIDC功耗抬升；GGII预计液冷温控至2030年空间千亿，汽零以热管理/管路/快接头切入，拼系统集成与降本能力，推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份。

➢ AIDC缺电：推荐潍柴动力、银轮股份，关注天润工业、中原内配。

◼ 地缘政治不确定性风险增大。如果地缘政治动荡进一步加大，将会影响我国汽车产业出海，影响部分海外敞口较大的零部件企业业绩。

◼ 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。

◼ 新兴产业进度低于预期。如果新兴产业如人形机器人发展不及预期，将会影响相关应用和产业链。

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公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

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中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

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