有色金属

美国 9 月 CPI 超预期，贵金属短期承压

华龙证券研究所

有色金属行业点评报告

投资评级：推荐（维持）

分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com

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事件：

当地时间10 月14日，美国劳工部公布9月CPI数据。9 月CPI环比上涨 0.6% ，同比上涨 3.7% ，高于市场预期的 3.6% 。

观点：

通胀超预期，核心通胀拐头向上，市场紧缩预期再度升温。9月CPI环比上涨 0.6% ，同比上涨 3.7% ，高于市场预期的 3.6% ，创5月以来新高；前值为 3.4% ，通胀连续第二个月回升。更能反映潜在价格压力的核心CPI环比上涨 0.3% （预期 0.2% ），同比上涨2.6% （预期 2.5% ，前值 2.4% ），核心通胀拐头向上，表明本轮通胀并非单纯的能源冲击，黏性问题正在显现。数据公布后市场反应剧烈：美元指数短线拉升 30 点；10 年期美债收益率上行超 7个基点；现货黄金盘中跳水20 美元/盎司，现货白银日内跌超 4% ；美股三大指数集体低开。芝商所FedWatch 显示，市场对 10 月议息会议加息的押注升至超 40% ，按兵不动概率降至 50% 出头，接近五五开

加息预期重塑，10月会议悬念加大，金属价格短期承压。9 月议息会议美联储已启动3 年来首次加息，点阵图指向年内或再加息一次；本周克利夫兰联储主席哈马克等鹰派委员持续发声，本次核心通胀超预期进一步强化了鹰派论据。我们认为，通胀黏性叠加中东供给冲击下能源价格高企，美联储"需进一步收紧"的方向共识未变，分歧仍集中在节奏，10月27-28 日会议加息概率已接近五五开，政策路径不确定性显著上升，贵金属及有色金属板块短期将持续承压。若10月会议按兵不动，冲击或阶段性消化，但12 月加息定价将进一步强化。建议关注 10 月 27-28 日议息会议决议及会后具体表述。

评级与投资建议：美国9 月CPI及核心CPI双双超预期，通胀黏性显现，市场对美联储10 月加息的押注显著升温，美元与美债收益率走强，有色金属短期承压。但从中长期看，地缘动荡与央行购金的长期逻辑未变，黄金长周期配置价值仍在，回调或带来布局窗口。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。

风险提示：地缘冲突持续；美国通胀高企；美联储加息周期存在不确定性；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。

表：重点关注公司及盈利预测

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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