宏源早评20261016

股指：或有修复

【重要资讯】

1、隔夜外盘：周四全球资产的定价主线从通胀切换到了AI融资链。美国9月PPI创逾四年最大涨幅、零售销售表面超预期，价格压力从消费端蔓延到生产端，但真正主导盘面的是AI融资链——Anthropic营收增速断崖、IPO估值预期下调，CoreWeave信用违约保护成本创历史新高所暴露的债务风险让黄仁勋出面安抚后资金仍从芯片股撤向国债、医药与材料等低AI敞口板块，道指反弹逾1%而纳指仅勉强收涨。亚洲时段AI抛售率先走完一轮，日韩股市双双重挫、韩股触发熔断；原油受美国库存锐减与中东袭船支撑，WTI涨3%而布伦特微跌；黄金在避险与美元回落推动下反弹，美债收益率全线大幅下行。（华尔街见闻）

2、美国9月PPI同比涨6.3%创逾四年最高，环比涨1.3%为2022年3月来最大，能源PPI单月飙升10.8%。（华尔街见闻）

3、周四A股市场持续调整，股票型ETF成交额大增，1500多只ETF成交近2166亿元，较前一日放量近57%。多只宽基ETF尾盘放量，沪深300ETF易方达、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等成交额均超过百亿元。其中，沪深300ETF易方达成交额超过194亿元，环比上一交易日大增近23倍。（Wind资讯）

【多空逻辑】

周四股指受海外表现影响出现较大幅度调整，A股成交额16456亿元，涨跌比425:5105；尾盘宽基指数大幅放量，沪深300ETF易方达出现巨幅放量，或表明有大型金融机构资金入市托底；隔夜外盘修复、今日日韩早间小幅高开，有望带动A股出现短暂修复，但能否正式止跌进入趋势性反弹仍有待观察。

【交易策略】

权益底仓长期轻仓持有，短期观望（观点评分：0）

贵金属：美国通胀超预期但经济放缓担忧或扰动贵金属价格

【重要资讯】

1.美国9月PPI同比涨6.3%创逾四年最高，环比涨1.3%为2022年3月来最大，能源PPI单月飙升10.8%。（华尔街见闻）

2. 美国9月零售销售环比增0.8%超预期，但剔除汽车与汽油后仅增0.2%，油价正在挤出其他消费。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

伊朗全天候监控并连续打击霍尔木兹海峡南侧违规通航船只，沙特与也门胡赛武装军事冲突持续，使全球油价仍难下降；美国9月生产与消费端通胀均超预期和前值，但因美联储理事鲍曼表示仍需评估经济走势后再决定是否需要加息，使美联储加息预期时点仍在12月；法国财政债务危机、土耳其等国家美元外汇储备告急等支撑美元指数；以上因素或使贵金属价格宽幅震荡。

【交易策略】

暂时观望；伦敦金关注4100-4200附近支撑位及4900-5100附近压力位，沪金880-910附近支撑位及1050-1100附近压力位，伦敦银54/59-61附近支撑位及73-81附近压力位，沪银13170/14390-14900附近支撑位及17800-19800附近压力位；伦敦铂价关注1500-1700附近支撑位及1940-2200附近压力位，国内铂价关注360-420附近支撑位及470-540附近压力位；伦敦钯价关注1150-1230近支撑位及1410-1500附近压力位，国内钯价关注280-300近支撑位及340-370附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

原油

中东局势持续紧张，沙特与胡塞武装互相袭击石油设施，霍尔木兹海峡船只屡遭袭击，导致海运及保险成本飙升至商品价值的三分之一以上。Kpler数据显示，经霍尔木兹海峡的石油日均运输量约970万桶，较战前下降约43%。尽管沙特已恢复东西两侧出口，阿联酋和阿曼装船量高于战前，但该地区总运输量仍比战前低约24%。尽管沙特9月增产，油价仍未降温。市场缓冲库存告急，维多集团警告若海峡航运中断，油价可能冲至200美元/桶。当前布伦特原油现货溢价达20美元，为4月以来新高且持续时间更长。此外，油价与10年期美债收益率相关性升至35年来最紧密水平，若油价继续上行，可能引发美债抛售并放大市场波动。

美国能源信息署数据显示，截止10月10日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.9856亿桶，比前一周下降855.7万桶；美国商业原油库存量4.15577亿桶，比前一周下降855.7万桶。目前的风险似乎更倾向于危机进一步恶化。胡塞武装没有表现出任何放松的迹象，据报道他们已经袭击了位于达兰的沙特阿美总部以及其他几座城市。攻击日益频繁的每一天，都会增加美国出面支援沙特阿拉伯的风险，而这很可能会进一步推高能源价格。如果攻击再度加剧，投资者很可能会预期冲突会持续更长时间。

铜：美国通胀连超预期和国内精铜社库累积或抑制铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，但是高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周持平但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周下降；硫酸价格趋降和铜矿供给紧张使多家铜冶炼厂生产亏损扩大或于10-11月进行检修，美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普在2027年1月1日最后期限前做出最终决策。需求端，下游接货谨慎而刚需采购为主，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周下降。库存端：上期所电解铜库存量较上周增加；中国电解铜社会库存量较上周增加；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美联储加息预期时点推迟至12月，美国政府推迟对进口电解铜加征关税，全球铜精矿供需预期持续偏紧，但是国内电解铜社会库存量环比连增，或使沪铜价格高位震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及114000-118000附近压力位，伦铜在13300-13800附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.3附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产但国内铝锭库存连降或扰动铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(升高)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周增加；美国与伊朗停火谈判无果或扰动中东被炸铝厂复产节奏而抑制对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝仍处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，阿联酋与巴林等中东被炸铝厂延续复产，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，传统消费旺季但下游需求偏弱而低价采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔产能开工率较上周下降。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周增加。综上所述，东南亚新建与欧美停产及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，但是美联储加息预期时点仍为12月，国内电解铝社会库存量环比连降，使沪铝价格或有反弹。（上海有色网）

【交易策略】

前期空单逢低止盈；关注21500-22500附近支撑位及23900-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周升高；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周下降。需求端，传统消费旺季但下游刚需采购为主。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(减少)。综上所述，美联储加息预期时点推迟至12月，海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量转降，使铝合金价格或有反弹。（上海有色网）

【交易策略】

前期空单逢低止盈；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿加工费和精炼锡社库均处相对高位或抑制锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿仍停产但选矿尾矿系统已复产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，但是国内锡精矿加工费有所升高预示供需紧张状态或有缓解；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（升高），中国精炼锡10月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡10月出口量环比减少。需求端，传统消费旺季缓和锡价走弱使下游采购情绪好转。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，美联储加息预期时点仍为12月，但是国内锡精矿加工费趋升且处相对高位，国内精炼锡库存量处于相对高位，或使沪锡价格易跌难涨。（上海有色网）

【交易策略】

前期空单谨慎持有；关注360000-378000附近支撑位及414000-432000附近压力位，伦敦锡48800-51500附近支撑位及55400-57000附近压力位（观点评分：-1）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

焦煤焦炭：震荡运行

【重要资讯】

1、Mysteel：本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.4%，环比增5.2%。原煤日均产量160.8万吨，环比增11.6万吨，原煤库存418.7万吨，环比减2.6万吨，精煤日均产量67.7万吨，环比增4.5万吨，精煤库存247.5万吨，环比增7.0万吨。

2、Mysteel：本周，全国独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨。分地区看，河北准一级焦平均盈利13元/吨；山西、山东、内蒙古冶金焦或准一级焦均处于亏损状态。

3、据吕梁新闻联播报道，10月12日，山西吕梁市长熊义志深入孝义市部分煤炭企业，实地调研督导重点煤炭企业生产运行情况。熊义志强调，要深入贯彻落实国家、省做好煤炭安全稳产稳供工作部署要求，进一步提高政治站位，在确保安全的前提下，全力抓好产能释放，为全市、全省大局作出应有贡献。

4、中国煤炭资源网：10月15日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计17.4万吨，流拍率1%，较昨日下降2%，平均溢价130元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，焦炭第二轮提降落地，累计降幅200-220元/吨，部分焦企陷入亏损，但整体仍维持前期生产节奏，产量保持稳定；需求端，钢厂亏损略有缓解，但终端需求疲软，铁水产量持续偏低，钢厂采购积极性不足。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少22.4万吨，其中独立焦化环节库存环比增加2.6万吨，钢厂环节库存环比减少7.4万吨，港口环节焦炭库存环比减少17.5万吨。近期上游焦煤价格止跌回涨，焦炭继续提降预期有所减弱，焦钢博弈加剧。J2701基差为277.5元/吨。

焦煤

供应端，主产地煤矿复产节奏加快，供应稳步增加，Mysteel统计样本煤矿原煤日产环比增加11.6万吨；蒙煤口岸通关延续低位。需求端，市场情绪升温，下游焦企陆续补库，钢厂仍维持谨慎，中间环节部分入场采购，煤矿出货好转，线上竞拍活跃，且多数煤种成交价格上涨。库存端，因煤矿产量快速增加，而下游补库滞后，煤矿库存有所增长，Mysteel统计样本煤矿精煤库存247.3万吨，环比增加7.0万吨；蒙煤三大口岸库存周环比增20万吨至198.4万吨。蒙5原煤仓单1894元/吨，JM2701基差为400.6元/吨。

【交易策略】

双焦期货昨日窄幅震荡，期货市场预计震荡运行。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：0）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. 秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁2026年8月出口铜24.20万吨、锡2,200吨、金68.8万盎司、精炼银50万盎司、铅11.98万吨和锌8.78万吨。

2. 10月14日【LME0-3铅】贴水35.56美元/吨，持仓187000手减833手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.62%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.09%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位，废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则处于淡旺季交替，部分节前备库，整体好转有限，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，铅价阶段性回升，但考虑库存压力依旧较大，预计短期价格回升空间或有限，铅价震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. 据SMM调研显示，10月，部分前期受扰动矿山的生产将继续恢复，叠加部分检修矿山复产带动产量提升，预计国内锌精矿产量环比继续增长。

2. 10月14日【LME0-3锌】升水48.5美元/吨，持仓259718手增1577手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.60%，沪锌主力合约较前日下跌0.74%。上海地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至35元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至0元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-20元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-135.72美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，加息预期增强，宏观施压有色，基本面来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌维持back结构，出口窗口持续开启下国内锌锭库存去化，预计短期锌价维持高位整理，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 美国国际贸易委员会（USITC）10月14日作出终裁，认定自印度、印度尼西亚和老挝进口的晶体硅光伏电池（无论是否组装成组件）存在倾销和政府补贴，并对美国产业造成实质性损害。五位委员投出肯定票，一位委员未参与表决；美国商务部将据此发布反倾销和反补贴税令。该裁定意味着美国商务部9月11日已公布的终裁税率将进入执行阶段，相关进口产品的现金保证金将在税令发布后征收。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日下跌0.52%至9,600元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌2.02%至8,495元/吨。

基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企将于月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.55元/千克；N型复投料价格较前一天持平至41.40元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.55元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌3.19%至33,255元/吨。

供给端来看，9月产量环比小幅提升至11.96万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单；假期期间组件端并未同步收缩供给，库存被动累库，价格承压；电池片需求端仍处于观察确认阶段，去库动能不足，去库之路转为区间震荡；硅片端排产有所下调，部分高库存企业采取去库策略，对价格形成一定支撑。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

PX-PTA-PR：窄幅震荡

PX

【重要资讯】隔夜原油市场情况：权衡美国原油库存下降和中东原油供应逐步恢复，WTI收涨而布伦特收跌。据卓创资讯，10月15日PX CFR中国价格为1310美元/吨，国际油价震荡下挫，进而PX成本动能放缓。国内PX装置存在部分重启预期，日内无成交听闻。

【多空逻辑】较高点已有回落，PX2611合约以9582元/吨（-1.68%）收盘，日内成交量13.22万手。日内PX价格跟随原油价格下跌，原油的来回波动是驱动PX的主要因素。从供给端来看，10-12月国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制，且目前PX的库存情况同样十分紧张，多方因素下支撑PX价格，后续石脑油的供应仍是问题，在成品油库存低位的情况下，保油减化将是主要节奏。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，PTA加工费较年内高点已有回落，下游的刚需无法带来有效驱动。

PTA

【多空逻辑】有所回落，TA2701合约以6488元/吨（-1.93%）收盘，日内成交量88.76万手。PTA行情下跌，9月美国CPI超预期，后期美联储加息预期上升，利空大宗商品市场，原油价格下跌，PTA现货基差下跌。需求端涤纶长丝头部大厂维持减产，后期仍有少数减产计划，长丝供给下降，聚酯开工负荷较去年同期低18%，十月的旺季表现较为冷淡。成本支撑减弱，但生产企业挺价出货心态浓厚，早盘释放让利较昨日收窄消息。短期内涤纶长丝市场产销难再放量，进而维持累库局面，但下游开机率存上升空间。10月受PX供应的影响，PTA开工转弱，嘉通能源的300万吨装置已检修，供需累库幅度收敛。短期仍是成本主导，价格宽幅震荡，旺季金九银十的表现远弱于预期，是日后最大的风险点。

PR

【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在8780-8930元/吨，较上一交易日下跌95元/吨。瓶片及原料PTA期货弱势震荡，主流供应商报价普遍下调，供应端现货局部稍显偏紧，下游企业采购以刚需小单为主，市场交投气氛一般。

【多空逻辑】跟随成本回落，PR2611合约以8274元/吨（-1.66%）收盘，日内成交量5.35万手。行业开工率维持在较低水平，近期仍存检修计划，局部现货供应延续偏紧；下游采购情绪较为谨慎，多以刚需小单为主，需求跟进乏力。

【交易策略】

价格震荡偏弱。

（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0）。

乙二醇：价格接近区间下沿

【重要资讯】

现货资讯：据CCF，10.15日乙二醇盘面弱势下行，本周现货基差走强明显。日内个别合约商参与今明货源买盘积极，本周现货基差走强明显，至尾盘高位成交至11合约升水510-525元/吨附近，远月基差跟进力度偏弱。受基本面累库预期影响，今日盘面走势表现偏弱。美金方面，乙二醇外盘重心弱势下行，10下船货700-705美元/吨附近商谈成交，个别供应商参与询盘。11月下船货商谈偏低，主流区间在665-680美元/吨附近。

据卓创资讯，10.15日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为25.78%、48.92%、26.80%，涤纶长丝产销清淡，聚酯原料走势普遍下跌，聚酯下游预期看空、观望为主。

【多空逻辑】前一交易日EG2611以5177元/吨（-1.26%）收盘，日内成交量为99.37万手。现阶段中东局势反复，但目前和谈基础尚未破裂，乙二醇风险溢价继续收窄，且港口到货量偏高，后续乙二醇供应端压力提升，日内乙二醇期货维持偏弱走势，现货价格小幅下行。10月中旬乙二醇外轮将呈现阶段性集中到港，主要为沙特、加拿大以及台湾货源。10月进口将明显恢复，沙特货源将增加，日韩及马来西亚货源也也相对平稳。涤纶长丝头部大厂计划扩大减产，后期仍有少数减产计划，旺季表现已不及预期，需求端将是拖累。10月现货流动性将得到缓解，供需转向累库。在冲突僵持的情况下，四季度较难出现极端波动的行情，关注船只通过霍尔木兹海峡的效率。

【交易策略】价格窄幅震荡。（观点评分：0）。

豆类：延续下跌

【多空逻辑】

周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第四个交易日下跌，创下七周来的最低水平，主要反映了美国大豆收获工作进展活跃，且今年产量有望创下历史最高纪录，大豆压榨低于预期，抵消中国需求带来的积极影响。中国每年进口美国大豆2500万吨，并未增加额外量，并且中国大豆压榨量过剩，人均蛋白达到顶峰，美国大豆需求亮点来自于生物燃油增长。压榨数据利空加上当下产量增加事实，CBOT大豆绝对价格仍较高，只能继续下跌。国内豆类跟随外盘缓慢下行，但季节性库存开始降低。

【交易策略】

CBOT大豆短期均线压制、技术性走弱；M2701形成短期下行趋势，暂时并未看到企稳迹象。

（观点评分：-1）

油脂：棕榈油偏弱

【多空逻辑】

周四，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货互有涨跌，基准期约收高0.1%，主要反映了豆油库存数据低于市场预期，原油期货继续小幅上涨给油脂提供支撑。国内菜油自前高下跌，带动豆油和棕榈油下跌，且棕榈油在国内库存飙升创出近期新低。油脂进入季节性消费淡季，大豆供给无忧价格下行压制豆油价格，棕榈油基差走弱，盘面套保压力较大。

【交易策略】

棕榈油季节性产量减产预期较强，国内库存却飙升，加速探底；Y2701短期支撑8800元，如果跌破该支撑，后期仍有下跌空间。

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棉花：上方套保压力较大

【多空逻辑】

周四洲际交易所（ICE）棉花期货下跌，基准合约收低0.74%，主要受到多头获利回吐的压力。美国棉花收获进度领先，季节性压力引发持有庞大净多单的基金平仓。美国CPI数据超出市场预期，加息预期再次较强，让大宗商品承压。新疆正处于新棉收购中，郑棉上涨到16000元遇到套保盘压力，且内外棉花价差在2700元/吨左右，国内棉花缺乏竞争力。

【交易策略】上方套保压力较大

美国棉花进入收获期，关注基金不断平仓会压制期货价格，目前绝对价格偏高；郑棉在15500元企稳，短期维持在15500-16000元窄幅震荡。

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品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989