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资讯 王哲语证券分析师
SAC No：S1150524070001
李济安证券分析师
SAC No：S1150522060001
核心观点
CPI:油价和电子产品价格上涨
2026年9月CPI环比涨幅收窄，同比涨幅扩大。从环比看，9月CPI环比增速变动较小，结构特征主要包括：一是食品价格涨幅弱于季节性，鲜菜、猪肉等价格温和上涨；二是国际油价上涨向内传导，能源价格上涨明显；三是受成本上涨推动，电子产品价格延续上涨；四是暑假之后的出行链价格降温。
展望10月，（1）生猪去产能持续推进，11-12月或有所改善，10月则以弱势震荡为主。（2）10月中上旬布伦特原油现货价格再度上行，中东动荡地区范围有所扩大，油价对CPI环比增速仍有明显拉动。（3）AI链对核心商品价格的提振作用仍将延续，出行链价格环比增速将受假期因素拉动，但考虑到2026年中秋节和国庆节分落于两个月，与2025年形成错位，因此出行链价格同比增速或有所回落。综上预计2026年10月CPI环比增速维持当前水平，同比涨幅有所扩大。
PPI:上游行业涨价贡献较大
2026年9月PPI同环比涨幅均扩大。国际定价商品中，原油、有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，是PPI环比上涨的主要贡献。国内定价商品方面，（1）上游部分能源和原材料行业供需改善，是PPI环比上涨的次要贡献，其中，供暖备煤需求增加叠加主产矿区供应偏紧，带动煤炭相关行业价格上涨；原材料成本上涨叠加需求改善，带动黑色金属等建材相关行业价格上涨。（2）中游制造继续受新质生产力带动，人工智能、算电协同等领域加快发展，带动电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨。（3）下游价格涨幅有限，9月生活资料价格环比仅上涨0.1%，传统制造业利润空间受挤占。
展望10月，预计原油产业链对PPI环比读数仍有带动；新动能对通胀的贡献继续增加，AI相关需求对电气机械和器材制造、专用设备制造、仪器仪表制造等行业价格的带动依然明显；9月以来政策性金融工具、地方政府债务结存限额等工具相继落地，关注政策落地对投资需求及工业原材料价格的拉动效果。综上预计10月PPI同环比增速维持高位，进一步上行的空间有限。
风险提示
经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年10月16日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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