交通运输组

分析师：李丹 (执业 S1130526040004)lidan6@gjzq.com.cn

分析师：李一腾 (执业S1130526080004)liyiteng@gjzq.com.cn

放松制裁传言扰动油轮股价，快递旺季涨价持续

板块市场回顾

交运指数下跌 1.8% ，沪深 300指数下跌 3.4%，跑赢大盘 1,6% ，排名 9/30。交运子板块中铁路板块涨幅最大 ( +5,3% ) ，航运板块跌幅最大( -8.0% ) 。

行业观点

航运：特朗普拟放松影子船队制裁扰动油轮股价，油运运价依旧维持高度景气。油运方面， 本周原油运输指数 BDTI 收于 7839 点，环比+2.8% ，同比 +57 1.0% ；成品油运输指数 BCTI 收于 2495.4 点，环比 +4.5% ，同比 +35 5.0% 。第 42 周 TD3C 周均 TCE 为 137.78 万美元/日，周环比 -0.1% ；西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 73.46 万美元/日、60.22 万美元/日，周环比 -0.9% 、 +5,2% ，原油运价仍维持在极高水平。10月 15日，路透社消息，特朗普拟放松影子船队制裁，但路透社援引 Kpler数据，美国目前制裁约 160艘超级油轮，占全球商业超级油轮船队约 22% ，其中约 46 艘船龄超过 20 年。考虑船龄及所有权等因素，Kpler 预计真正具备条件重新回归主流商业市场的仅约 24艘，160艘制裁船中实际潜在回归比例仅 15% ，因此我们认为，放松措施实际效果或将有限。本周 Suezmax、Aframax周均 TCE分别上涨 4.7% 、 1.8% 至 71.90、36.98 万美元/日。集运方面，SCFI 综合指数 3680 点，周环比微涨 0.4% ；欧洲线 2335 美元/TEU、周环比+2.7% ，美西、美东分别为 7525、10405 美元/FEU，周环比 -0.8% 、 -1.1% ，东南亚线 1156 美元/TEU、周环比 -0.3% 。干散方面，第 42 周BDI 均值 2716 点，周环比 -9.2% ；BCI、BPI、BSI 分别- -17.7% 、 +0.7% 、 +2.1% ，海岬型继续调整，中小船型相对稳健。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。

航空机场：节后客流回落，航司减班稳价，油价高位压制盈利。第 41周（10月 8—14日）全民航旅客量 2788.1万人次，同比 -7.6% ；客运架次同比 -8.4% ；客座率 87.1% ，同比 +0.7 mathsf p c t ；境内平均票价 808 元，同比 +1.4% 。9 月上市航司 RPK 较 2025 年：国航 +9% 、东航 +9% 、南航 +3% 、春秋 +12% 、吉祥 +12% ，ASK 分别 $+ 7 \% _ { \mathrm { ~ s ~ } } + 9 \% _ { \mathrm { ~ s ~ } } + 4 \% _ { \mathrm { ~ s ~ } } + 1 1 \% _ { \mathrm { ~ s ~ } } + 1 0 \%。本周布伦特原油期货平均结算价为 106.84美元/桶，同比+ 7 2 . 3 3 \%；10月国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，同比+ 5 8 . 8 4 \%；美元兑人民币中间价 6.7220，同比-5 . 2 8 \%。空运方面，最新 10月 12日波罗的海空运指数同比+ 2 4 . 3 \%，浦东出港指数同比+ 2 0 . 5 \%$ 。我们认为，节后进入淡季，航司控制运力，客座率和票价同比仍在提升；油价同比大涨压制利润，10月 10日起燃油附加费上调、人民币升值可部分对冲；空运运价同比保持高增。推荐：东航物流、春秋、国航。

快递：反内卷不断深化，多地价格上调。10 月 5 日-10 月 11 日，邮政快递累计揽收量约 37.54 亿件，同比 +3,5% ，环比 +11% ；累计投递量约 36.26 亿件，同比 +5.5% ，环比 +5,4% 。近期国内行业反内卷政策不断深化（10 月 11 日湖南 3 -5 mathsf k g 涨 0.4 元/票，10 月 12 日山东涨价，10 月 13 日义乌近期第二轮全量涨 0.1 -0.2 元/票，10 月 16 日辽宁 _ 0 -3 mathsf k g 涨 0.1 元/票， 3.01 mathrm -6 mathsf k g 续重涨 0.1 元/kg， 6.01 mathsf k g 以上涨0.5元/票），逆向件业务仍在为行业增长注入动能，重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。

物流：甘其毛都节后通关仍处低位，低库存支撑延续。蒙煤三大口岸 10月 8日恢复通关；节后甘其毛都通关量回升仍有限，10月 14日当周通关 689车，较前一周增加 86车，整体仍处低位。国庆期间口岸库存继续去化，10月9日前后库存已降至约 160万吨，可售资源偏紧，对煤价形成底部支撑。价格方面，10 月 16 日市场跟踪显示蒙 5#原煤约 1640 元/吨，环比上周 +10 元/吨，短盘运费仍为 82 元/吨。我们认为，低库存与焦钢企业采购谨慎并存，焦炭第二轮提降进一步压制原料采购意愿，煤价短期或延续震荡。继续推荐嘉友国际。

公路铁路港口：大秦线秋季集中修影响短期发运，继续关注现金流与股东回报。大秦铁路方面，公司披露 9月大秦线完成货物运输量 3138万吨，同比下降 5,05% ，日均 104.60万吨；1-9月累计完成 29758万吨，同比增长 4,10% 。周度方面，10月 5-11日，大秦线日均发运约90.81 万吨，较前一周减少约 10.09 万吨。10 月 7 日起，大秦线开展为期 20 天的秋季集中修，每日 9-12 时安排全线停运施工，检修窗口对发运形成阶段性影响，后续关注检修结束后的运量恢复及冬季电煤保供需求。公路、铁路、港口配置继续围绕经营现金流、资本开支约束及分红确定性展开，重视优质资产的长期回报。继续推荐：招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。

风险提示

需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

内容目录

一、本周交运板块行情回顾.. 4 二、行业基本面状况跟踪. 5 2.1 航运港口 5 2.2 航空机场 . 9 2.3 铁路公路 . 11 2.4 快递物流 . 13 三、风险提示.. 15

图表目录

图表 1： 本周各行业涨跌幅 . 4 图表 2： 本周交运子板块涨跌幅 . 4 图表 3： 交运板块周涨幅排名前十公司 5 图表 4： 交运板块周涨跌幅排名后十公司 5 图表 5： 出口集运 CCFI 走势 . 5 图表 6： 出口集运 SCFI 走势 ... 5 图表 7： CCFI 美东航线运价指数.. 6 图表 8： CCFI 美西航线运价指数.. 6 图表 9： CCFI 欧洲航线运价指数.. 6 图表 10： CCFI 东南亚航线运价指数. 6 图表 11： 内贸集运 PDCI 走势 . 6 图表 12： PDCI 东北运价指数.. 6 图表 13： PDCI 华北运价指数.. 7 图表 14： PDCI 华南运价指数.. 7 图表 15： 原油运输 BDTI 走势 .. 7 图表 16： 成品油运输 BCTI 走势 . 7 图表 17： 波罗的海干散货 BDI 走势 8 图表 18： 好望角型 BCI 走势 . 8 图表 19： 巴拿马型 BPI 走势 . 8 图表 20： 超级大灵便型 BSI 走势 .. 8 图表 21： 沿海主要港口货物吞吐量 8 图表 22： 外贸货物吞吐量 . 8 图表 23： 重点港口货物吞吐量 . 9 图表 24： 重点港口集装箱吞吐量 9 图表 25： 中国国内民航客运量 ... 9 图表 26： 中国国际地区民航客运量 .. 9 图表 27： 上市航司RPK较2019 年增速 10 图表 28： 上市航司 ASK 较 2019 年增速 10 图表 29： 上市航司 RPK 较 2025 年增速 10 图表 30： 上市航司 ASK 较 2025 年增速 10 图表 31： 布伦特原油期货结算价 . 10 图表 32： 国内航空煤油出厂价 .. 10 图表 33： 美元兑人民币中间价 .. 11 图表 34： 人民币兑美元汇率季度环比变动 11 图表 35： 主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速 11 图表 36： 主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速 11 图表 37： 铁路旅客周转量 . 12 图表 38： 铁路货物周转量 12 图表 39： 公路旅客周转量 12 图表 40： 公路货物周转量 . 12 图表 41： 高速公路货车通行量 12 图表 42： 全国主要公路运营主体股息率 13 图表 43： 十年期国债收益率 .. 13 图表 44： 全国规模以上快递业务量 .. 13 图表 45： 全国规模以上快递单票收入 13 图表 46： A 股上市快递企业月度数据（2026.7） 13 图表 47： 邮政快递揽收量（亿件） 14 图表 48： 邮政快递投递量（亿件） 14 图表 49： 中国化工产品价格指数 CCPI . 14 图表 50： 中国液体化学品内贸海运价格 15 图表 51： 对二甲苯开工率 . 15 图表 52： 甲醇开工率 ... 15 图表 53： 乙二醇开工率 .. 15

一、本周交运板块行情回顾

交运指数下跌 1.8% ，沪深 300 指数下跌 3.4% ，跑赢大盘 1.6% ，排名 9/30。交运子板块中铁路板块涨幅最大 ( +5.3% ) ，航运板块跌幅最大 ( -8.0% ) 。

交运板块涨幅前五的个股为东方嘉盛（ +19.6% ）、上海雅仕（ ( +16.0% ）、中信海直（ left( +14.9% right) ）、龙江交通（ ( +8.6% ) ）、皖通高速（ ( +7.7% ) ）；跌幅前五的个股为招商南油（ -18.4% ）、招商轮船（ ( -17.6% ) ）、密尔克卫（ ( -17.2% ）、三羊马（-15.8% ）、中远海能（ ( -14.6% ) ）。

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：特朗普拟放松影子船队制裁扰动油轮股价，油运运价依旧维持高度景气。油运方面，第 42 周 TD3C 周均TCE 为 137.78 万美元/日，周环比-0.1%；西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 73.46 万美元/日、60.22 万美元/日，周环比-0.9%、+5.2%，原油运价仍维持在极高水平。10 月 15 日，路透社消息，特朗普拟放松影子船队制裁，但路透社援引 Kpler 数据，美国目前制裁约 160 艘超级油轮，占全球商业超级油轮船队约 22%，其中约 46 艘船龄超过20 年。考虑船龄及所有权等因素，Kpler 预计真正具备条件重新回归主流商业市场的仅约 24 艘，160 艘制裁船中实际潜在回归比例仅 15%，因此我们认为，放松措施实际效果或将有限。本周 Suezmax、Aframax 周均 TCE 分别上涨 4.7%、1.8%至 71.90、36.98 万美元/日。集运方面，SCFI 综合指数 3680 点，周环比微涨 0.4%；欧洲线 2335 美元/TEU、周环比+2.7%，美西、美东分别为 7525、10405 美元/FEU，周环比-0.8%、-1.1%，东南亚线 1156 美元/TEU、周环比-0.3%。干散方面，第 42 周 BDI 均值 2716 点，周环比-9.2%；BCI、BPI、BSI 分别-17.7%、 +0.7% 、 +2.1% ，海岬型继续调整，中小船型相对稳健。

集运：本周 CCFI 环比 +0.5% ，同比 +97.6% ；SCFI 环比 +0.4% ，同比 +18 0.8% 。本周 CCFI 美东航线运价指数为 2080.83点，环比 +2.6% ，同比 +14 2.4% ；CCFI 美西航线运价指数为 1855.86 点，环比 +3.1% ，同比 +15 5.8% ；CCFI 欧洲航线运价指数为 1855.62点，环比 -3.9% ，同比 +46,4% ；CCFI东南亚航线运价指数为1462.68点，环比 +6,6% ，同比 +94.7% 。

来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所

内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 999 点，环比 -1.1% ，同比 -9.9% ；PDCI 东北指数为 990 点，环比-2.0% ，同比- -10.7% ；PDCI 华北指数为 911 点，环比 +6,3% ，同比 -2.3% ；PDCI 华南指数为 910 点，环比 -3.5% ，同比-17.0% 。

来源：wind，国金证券研究所

油运：本周原油运输指数BDTI收于 7839点，环比 +2.8% ，同比 +57 1.0% ；成品油运输指数 BCTI收于2495.4点，环比+4.5% ，同比 +35 5.0% 。

干散货运输：本周 BDI指数为2675.2 点，环比- -10.6% ，同比 +30,1% 。分船型，BCI为 3668.6点，环比 -20.0% ，同比+18.4% ；BPI 为 2388.6 点，环比 0.0% ，同比 +31.3% ；BSI 为 1844 点，环比 +2.4% ，同比 +30.4% 。

港口：沿海港口货物吞吐量为9.60亿吨，同比 -3.80% ，其中外贸货物吞吐量为 4.77亿吨，同比 -2.50% 。监测港口完成货物吞吐量 26104万吨，同比 +4.7% ，环比 -2.9% ；完成集装箱吞吐量 689万标箱，同比 +10.9% ，环比 -5.1% 。

2.2 航空机场

景气度跟踪：节后客流回落，航司减班稳价，油价高位压制盈利。第41 周（10月 8—14日）全民航旅客量 2788.1万人次，同比-7.6%；客运架次同比-8.4%；客座率 87.1%，同比+0.7pct；境内平均票价 808 元，同比+1.4%。9 月上市航司 RPK 较 2025 年：国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%，ASK 分别+7%、+9%、+4%、+11%、+10%。本周布伦特原油期货平均结算价为 106.84 美元/桶，同比+72.33%；10 月国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，同比+58.84%；美元兑人民币中间价 6.7220，同比-5.28%。空运方面，最新 10 月 12 日波罗的海空运指数同比+24.3%，浦东出港指数同比+20.5%。我们认为，节后进入淡季，航司控制运力，客座率和票价同比仍在提升；油价同比大涨压制利润，10 月 10 日起燃油附加费上调、人民币升值可部分对冲；空运运价同比保持高增。

民航业：2026年8月，民航旅客量 7873万人次，同比 +4.5% ，其中国内航线客运量为 7018 万人次，同比+4.8%；国际地区航线客运量为 855 万人次，同比 +2.1% ，约为 2019 年 10 7,6% 。

航空公司：2026年 9月，RPK较2019 年，国航 +42% 、东航 +33% 、南航 +20% 、春秋 +62% 、吉祥 +53% ；ASK 较 2019 年，国航 +34% 、东航 +22% 、南航 +14% 、春秋 +57% 、吉祥 +50% （国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据）。2026年 9 月，RPK 较 2025 年，国航 +9% 、东航 +9% 、南航 +3% 、春秋 +12% 、吉祥 +12% ；ASK 较 2025 年，国航 47% 、东航 +9% 、南航 +4% 、春秋 +11% 、吉祥 +10% 。

来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所

油价：本周布伦特原油期货平均结算价为 106.84美元/桶，环比 +4.72% ，同比 +72.33% ；2026年 10月，国内航空煤油出厂价（含税）为 8946元/吨，环比 +9.50% ，同比 +58.84% 。

来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所

汇率：本周美元兑人民币中间价为 6.7220，环比 -0.16% ，同比-5. 28% 。2026Q3人民币兑美元汇率环比 +1.47% 。

来源：wind，国金证券研究所备注：2026Q2 为 2026 年 4 月 1 日-6 月 26 日。

机场：2026年 9月，旅客吞吐量较 2019年，上海机场（浦东） +22% 、首都机场 -10 0% 、白云机场 +25% 、深圳机场 -10 0% 、厦门机场 +5% ；飞机起降架次较 2019 年，上海机场（浦东） +15% 、首都机场 -10 0% 、白云机场 +20% 、深圳机场 -10 0% 、厦门机场 +2% 。

2.3 铁路公路

景气度跟踪：大秦线秋季集中修影响短期发运，继续关注现金流与股东回报。大秦铁路方面，公司披露 9月大秦线完成货物运输量 3138 万吨，同比下降 5.05%，日均 104.60 万吨；1-9 月累计完成 29758 万吨，同比增长 4.10%。周度方面，10 月 5-11 日，大秦线日均发运约 90.81 万吨，较前一周减少约 10.09 万吨。10 月 7 日起，大秦线开展为期 20天的秋季集中修，每日 9-12 时安排全线停运施工，检修窗口对发运形成阶段性影响，后续关注检修结束后的运量恢复及冬季电煤保供需求。公路、铁路、港口配置继续围绕经营现金流、资本开支约束及分红确定性展开，重视优质资产的长期回报。

铁路：2026 年 8 月，全国铁路客运量为 5.21 亿人次，同比+3.1%，铁路旅客周转量为 1888.39 亿人公里，同比-1.0%； 全国铁路货运量为 4.40亿吨，同比-3.7%，铁路货物周转量为 3240.98亿吨公里，同比+2.3%。

公路：2026年8月，全国公路客运量为 9.49亿人次，同比 -0.1% ；公路旅客周转量为447.53亿人公里，同比 +1.1% 。全国公路货运量为 37.88亿吨，同比 +1.1% ；公路货物周转量为 7063.45亿吨公里，同比 +3.0% 。截至 2026 年 10 月 4日，全国高速公路累计货车通行4558.1万辆，环比 -17.61% ，同比 +3.27% 。

2.4 快递物流

景气度跟踪：反内卷不断深化，多地价格上调。10 月 5 日-10 月 11 日，邮政快递累计揽收量约 37.54 亿件，同比+3.5%，环比+11%；累计投递量约 36.26亿件，同比+5.5%，环比+5.4%。近期国内行业反内卷政策不断深化（10月 11日湖南 3-5kg 涨 0.4 元/票，10 月 12 日山东涨价，10 月 13 日义乌近期第二轮全量涨 0.1-0.2 元/票，10 月 16 日辽宁 0-3kg 涨 0.1 元/票，3.01-6kg 续重涨 0.1 元/kg，6.01kg 以上涨 0.5 元/票），逆向件业务仍在为行业增长注入动能，重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。

2026年 8月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别-1. 3% 、 +8.4% 、 +8.0% 、 +21.9% ；快递业务量同比分别-8.5% 、 -2.1% 、 +12.9% 、 +18.0% 。

图表46：A股上市快递企业月度数据 (2026.7)

来源：wind，国金证券研究所

上周（10月 5日-10月11日），邮政快递累计揽收量约 37.54亿件，同比 +3.5% ，环比 +11.0% ；累计投递量约36.26亿件，同比 +5.5% ，环比 +5,4% 。

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。

危化品物流：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为5523点，同比 +42.1% ，环比 -2.5% 。本周对二甲苯（PX）开工率为81.4% ，环比 0.0pct，同比-6.1pct；甲醇开工率为 88.9% ，环比 -3.2 mathsf p c t ，同比 +1 .5pct；乙二醇开工率为 64.1% ，环比-0.4pct，同比-4.9pct。

来源：沛君航运，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。 油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上； 增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% -15% ； 中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% -5% ； 减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上。

特别声明：

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