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资讯 2026 年 10 月 19 日
9 月社零同比+1.1%，国庆假期服务消费表现良好
商贸零售
投资评级：看好（维持）
——行业点评报告
黄泽鹏（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
姚响（联系人）
yaoxiang@kysec.cn
行业走势图
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证书编号：S0790519110001
证书编号：S0790126070042
⚫ 2026年 9月社零同比+1.1%，社会消费增速有所回暖
国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2026 年1-9月社零总额为370001亿元（同比+1.1%，下同），其中9月社零总额42433亿元（+1.1%，高于 Wind 一致预期+0.7%）。分地域看，1-9 月城镇/乡村社零同比分别+0.9%/+2.3%。9月社零增速边际改善，消费市场有所回暖。
⚫ 必选品类同比持续增长，可选品类中金银珠宝降幅收窄
价格因素方面，9 月整体/食品类 CPI 同比分别+0.9%/-1.7%，环比分别+0.2%/+0.4%；整体 CPI 同比涨幅较 8 月扩大 0.1pct，食品类 CPI 同比降幅扩大0.3pct，猪肉和鲜菜价格下降合计影响 CPI 同比下降 0.3pct。分消费类型，2026年 1-9 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+1.0%/+5.0%/+2.4%，其中 9月商品零售额 37830亿元（+1.0%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮 料 、 烟 酒 9 月 同 比 分 别 +6.7%/+5.0%/+13.8% ， 增 速 环 比 分 别+2.7pct/+0.1pct/+1.3pct；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像 同 比 分 别 +5.4%/-9.6%/+1.2%/+1.9% ， 增 速 环 比 分 别+0.5pct/+7.9pct/+1.7pct/-0.4pct，金银珠宝降幅收窄，化妆品延续增长。
⚫ 1-9月线上渠道稳健增长，国庆假期出行及服务消费表现良好
线上渠道方面，2026年1-9月全国网上商品和服务零售额151471亿元（+4.4%），其中网上商品零售额 亿元（ ），占社零总额比重为 （同比+0.7pct）；吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+15.8%/+3.4%/+0.8%，吃类商品增长相对较快。线下渠道方面， 月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.1%/+5.2%/-2.9%/-2.2%/-10.3%环比，增速分别+0.3pct/-0.3pct/+0.1pct/持平/-0.3pct，超市、便利店表现相对较好。此外，国庆假期国内出游、总花费日均同比分别+6.3%/+4.3%；增值税发票数据显示，服务消费日均销售收入同比+19.5%，其中餐饮服务同比+9.0%。假期出行需求持续释放，服务消费表现较为亮眼。
⚫ 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司
消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点四条投资主线。（ ）黄金珠宝：关注在高端、时尚赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金等，受益标的六福集团、周生生等。（2）零售电商：关注品牌力提升、库存改善和AI赋能的跨境电商龙头，重点推荐希音 、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份等。（ ）社会服务：关注出行复苏、体验消费升级和 AI 提效赋能服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等。（ ）医美化妆品：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业，重点推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等。
⚫ 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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