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建筑建材组
分析师：李阳(执业 S1130524120003)
liyang10@gjzq.com.cn
碳纤维跟踪：不只是“飞行汽车”催化，还有行业底部特征
碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化
材料映射是投资思路之一。美东时间 10 月 15 日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，引发市场关注。周五（北京时间 10 月 16 日）A 股碳纤维指数上涨 3.72%。相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大。Roadster2的超前设计理念，在实际应用中将会面临诸多挑战。但是 Roadster2对汽车轻量化的推动却有希望更早落实。无论未来汽车以何种形式存在，轻量化是持续推进的方向，轻量化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金。
不止是事件催化，关注碳纤维行业的底部特征
（1）需求端：碳纤维仍属于高增长的成长型行业。根据赛奥碳纤维统计，2025年全球碳纤维需求22.45万吨、同比增长43.8%，根据统计局数据，2025 年国内碳纤维产量同比增速约47.7%、2026上半年产量同比增速25.5%。
（2）供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化。2025年国内通用型T300/T400碳纤维产量约6.4万吨、占比71.3%；T700及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商。
（3）价格端：底部企稳约2-3 年时间，2025年以来多次试探性涨价。T300价格从高点回落51%，T700价格自高点回落 61%。①T300 均价自高点 144 元/kg（区间 2021/11-2022/3），早在 2023 年 10 月价格已回落至 72 元/kg，当前稳定在 71 元/kg 左右。②T700 自高点 270 元/kg（区间 2022/8-2022/9），一路回落到 105 元/kg，自 2024 年 12 月以来基本稳定在此水平。快速下跌后，行业多次试探性上涨。
风电夯实基本盘，高端市场、民用市场的需求空间仍需进一步打开
2024年底国内碳纤维库存约1.65 万吨、2025年底去化至约1.3万吨，2026年以来库存变化不大、近期略增。根据不同的赛道选择，上游企业分化明显：一类强调规模效应（以吉林化纤为代表），一类强调提升产品结构、差异化定价（例如中复神鹰、光威复材），一类属于细分专业型（例如中简科技）。
（1）风电是碳纤维需求基本盘。据赛奥统计，2025年全球风电碳纤维需求约10 万吨、占全球总需求 40%以上。风电订单向规模化、低成本批量供应企业集中，承接风电订单的企业有望提升产能利用率、摊薄成本。
（2）航空航天、军工属于高壁垒领域，订单节奏虽不稳定，但盈利能力始终处于高位。
（3）民用领域需求覆盖高端体育、3C数码、储氢瓶、无人机、低空飞行器、人形机器人等场景。单一市场体量小、但合计增速高、价格敏感度低，是高端小丝束产品的重要利润来源。
大幅降本、大单品放量、或者高端需求超预期出现，均有望改变行业现状
我们认为碳纤维行业仍处于产品性能升级阶段，扩大应用场景的阶段，在价格被产能压制的背景下，企业通过“美异化”产品供应能力重新获得定价权。同质化强的产品不断降本拉开差距，差异化产品反应企业的技术实力和商业能力。针对现状，我们认为 3个方向可以期待破局。一是更积极的降本曲线，产业整体仍要面对降价扩需求和降价降毛利的互斥影响，但如果有企业率先实现显著的成本优势、即有望获得超额利润奖励；二是大单品放量，一个类似风电的下游，可以大量消纳同质化产能、缓解行业过剩；三是高端需求超预期出现，高端产品的出现可以重塑供应链。当前下游的需求周期性不明显，下游多元化、百花齐放的特征，说明碳纤维仍然是朝阳行业、成长属性强，接下来需要在上游寻找真正具备技术壁垒的企业，在下游寻找通过放量临界点的应用。
投资建议
我们看好碳纤维行业机会集中在产品结构升级、降本与高端放量等方向。
风险提示
下游需求不及预期；原材料价格波动；高端产品进展不及预期等。
1、碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化
材料映射是投资思路之一。美东时间 10月15日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，带高压氮气推进器 + 底盘负压吸附，完成倒置行驶、短时腾空、空中翻滚和着陆，计划 2028年量产，引发市场关注。周五（北京时间10 月 16日）A股碳纤维指数上涨3.72%，其中，中简科技收涨+13.62%，中复神鹰+11.31%，吉林化纤+9.92%，光威复材+9.45%。
相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大。Roadster2的超前设计理念，在实际应用中将会面临诸多挑战，例如交通规则设计、路况以及与其他车型的相容等等，落地有一定局限性、需要时间解决很多问题。但是Roadster2对汽车轻量化的推动却有希望更早落实。无论未来汽车以何种形式存在，轻量化是持续推进的方向，轻量化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金。
①碳纤维，根据Tesla North 报道，Roadster最具突破性的技术之一是其采用SpaceX 火箭推进系统，采用10000PSI 高压氮气+碳纤维缠绕高压储气罐（COPV），基础版本配备 200 升储气容积，推进系统能够产生超 80 千牛的推力，Rocket版本增加400升储气容积、总容积达600升。
②钛合金、铝镁合金，Roadster使用特斯拉自产的4680 圆柱电芯，并采用铝制电芯外壳，电池包重要的技术变化包括采用钛合金电池包上盖，比传统钢制上盖更薄、更轻，在减重的同时兼顾结构性能，车辆最终重量工程团队给出的初步估计是略低于 1700 公斤。
2、不止是事件催化，关注碳纤维行业的底部特征
2.1、供需格局边际改善
（1）需求端：碳纤维仍属于高增长的成长型行业。根据赛奥碳纤维统计，2025年全球碳纤维需求22.45万吨、同比增长43.8%，根据统计局数据，国内碳纤维产量同比增速约47.7%。根据百川数据，2026上半年产量同比增速25.5%。
（2）供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化。2025 年国内通用型 T300/T400 碳纤维产量约 6.4 万吨、占比71.3%；T700及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商。
（3）价格端：底部企稳约2-3年时间，2025年以来多次试探性涨价。T300价格从高点回落51%，T700价格自高点回落 61%。①T300 均价自高点 144 元/kg（区间 2021/11-2022/3），早在 2023 年 10 月价格已回落至 72 元/kg，当前稳定在 71 元/kg 左右。②T700 自高点 270 元/kg（区间 2022/8-2022/9），一路回落到 105 元/kg，自 2024 年 12 月以来基本稳定在此水平。快速下跌后，行业多次试探性涨价，例如 2025 年 12 月日本东丽宣布 2026 年 1 月起上调 TORAYCA碳纤维价格 10-20%，吉化系相继调价，24K/12K原丝价格反弹。
（4）成本端：丙烯腈 2026 年初以来价格同比走高。原料涨价有望成为龙头调价的促进剂，一体化企业可传导成本、中小低端产能盈利承压。
2.2、风电夯实基本盘，高端市场、民用市场的需求空间仍需进一步打开
2024年底国内碳纤维库存约1.65 万吨、年底去化至约1.3万吨，2026年以来库存变化不大、近期略增。我们重点关注三类需求：
（1）风电是碳纤维需求基本盘。据赛奥统计，2025年全球风电碳纤维需求约10万吨、占全球总需求 40%以上，其中，中资供应约 6.2万吨；中国市场约 4万吨，另外2.4万吨以拉挤碳梁等形式出口。风机大型化趋势下，7MW以上机型碳纤维拉挤板主梁渗透率已达 45%，单台用量可超20 吨、较玻纤减重38%。风电下游更关注性能、交付稳定性和性价比，订单向规模化、低成本批量供应企业集中，承接风电订单的企业有望提升产能利用率、摊薄成本。
（2）航空航天、军工属于高壁垒领域，订单节奏虽不稳定，但盈利能力始终处于高位。国产大飞机 C919/C929放量、商业航天规模化提速、军机迭代升级等领域持续推动高端碳纤维需求。航空航天、军工领域对产品一致性、批次稳定性要求高，认证周期长，已进入供应链的龙头企业有望持续受益。
（3）民用领域需求分散但持续性较好，同时上游议价能力相对较强。碳纤维民用需求覆盖高端体育、3C数码、储氢瓶、无人机、低空飞行器、人形机器人等场景。单一市场体量小、但合计增速高、价格敏感度低，是高端小丝束产品的重要利润来源。当前上游企业分化明显：一类强调规模效应（以吉林化纤为代表），一类强调提升产品结构、差异化定价（例如中复神鹰、光威复材），一类属于细分专业型（例如中简科技）。
2.3、大幅降本、大单品放量、或者高端需求超预期出现，均有望改变行业现状
我们认为碳纤维行业仍处于产品性能升级阶段、扩大应用场景的阶段，在价格被产能压制的背景下，企业通过“差异化”产品供应能力重新获得定价权。同质化强的产品不断降本拉开差距，差异化产品反应企业的技术实力和商业能力。针对现状，我们认为3个方向可以期待破局。
一是更积极的降本曲线，产业整体仍要面对降价扩需求和降价降毛利的互斥影响，但如果有企业率先实现显著的成本优势、即有望获得超额利润奖励；
二是大单品放量，一个类似风电的下游，可以大量消纳同质化产能、缓解行业过剩；
三是高端需求超预期出现，高端产品的出现可以重塑供应链。
当前下游的需求周期性不明显，下游多元化、百花齐放的特征，说明碳纤维仍然是朝阳行业、成长属性强，接下来需要在上游寻找真正具备技术壁垒的企业，在下游寻找通过放量临界点的应用。
2026 年上半年行业产能利用率回升至 66%—71%区间，但企业间盈利分化显著，头部厂商已率先走出盈利底部。我们认为具备技术、成本与客户认证优势的企业有望获得更多份额，行业将持续向头部集中：
（1）中复神鹰：2025 年产销率超 110%，全年销量超 2.5 万吨、同比增长 54.5%，单位生产成本下降 12%；全年实现扣非归母净利润 0.69亿元、同比大幅扭亏（2024年亏损1.85亿元），盈利拐点自2025年二季度起逐季确认。高端M系列、T1000级以上产品持续供不应求，2026年在建 3.1万吨产能逐步投放。
（2）吉林化纤：2025年碳纤维销量 1.52万吨、同比增长188%；风电叶片主梁碳板国内市占率约 90%，规模优势摊薄单位成本，碳纤维业务毛利率较2024 年提升25个百分点以上。
（3）光威复材：受益于军工、航天等高端产品结构，毛利率长期保持在35%以上，盈利韧性强；军品订单2025年下半年起逐步恢复，叠加 C919/C929 国产大飞机预浸料认证推进，产品结构红利持续释放。
投资建议
我们看好碳纤维行业机会集中在产品结构升级、降本与高端放量等方向，建议关注【中复神鹰】【吉林化纤】【光威复材】【中简科技】。
风险提示
下游需求不及预期：若风电装机节奏、低空经济及航空航天放量不及预期，可能导致去库进程放缓、价格再度承压。原材料价格波动：丙烯腈等原材料占碳纤维可变成本比重较高，价格波动可能引起盈利能力波动。
高端产品进展不及预期：T700及以上高端产品技术壁垒高，若国内企业技术突破进度不及预期，可能影响升级节奏。
行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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