债市聚焦｜理财三季报点评：稳健底色延续，配置结构再平衡

文｜明明  章立聪  赵偲翀

根据中国理财网10月21日发布的官方三季报统计，截至2026年三季度末银行理财市场存续规模35.37万亿元，同比增速达到10.08%，较年初增长6.25%。三季度混合类理财产品比例小幅收缩，理财对公募基金的配置比例持续提升，存款及同业存单等高流动性资产的配置占比亦有所回升。展望四季度，理财规模有望延续稳健增长，我们预计2026年末理财规模或达到36万亿元左右。

▍截至2026年三季度末，理财产品存续规模达到35.37万亿元，较2026年二季度末增长1.71万亿元。

根据中国理财网发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》，截至2026年三季度末银行理财市场存续规模35.37万亿元，同比增速达到10.08%，较年初增长6.25%，整体延续稳步增长态势。产品发行方面，今年三季度累计新发理财产品1.03万只，募集资金19.09万亿。投资者情况方面，截至2026年三季度末，持有理财产品的投资者数量达到1.55亿个，同比增长11.51%。

▍三季度“存款搬家”节奏边际放缓，但银行理财负债端韧性仍然较强。

根据央行数据，前三季度居民存款增加9.39万亿元，同比少增3.34万亿元；非银存款增加4.41万亿元，同比少增4000亿元，其中9月非银存款减少1.91万亿元，同比多减8500亿元，或反映权益市场波动及季末资金回表等因素影响下，居民存款向非银体系迁移的节奏有所放缓。我们认为，低利率环境下银行理财凭借相对收益优势及稳健固收属性，对居民低风险偏好资金仍具备较强吸引力，叠加近期理财机构降费让利、代销渠道持续拓展等因素，理财行业中长期扩张仍具有一定动力。

▍产品类型结构上，目前银行理财仍以固收类为主，三季度混合类产品比例小幅收缩。

固定收益类产品仍是目前理财市场的绝对主力，截至2026年9月末，固收类产品存续规模34.17万亿元，占全部理财产品的96.61%，较去年同期减少0.53个百分点；混合类产品存续规模为1.07万亿元，占比为3.03%，较去年同期增加0.45个百分点，但较上半年末减少0.15个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.11万亿元和0.03万亿元。从运作模式看，开放式产品占主导地位但比例有所下降，占比约76.36%，较去年同期减少4.22个百分点。在产品收益中枢下移、赎回扰动增多的背景下，理财机构或逐步加大封闭式产品布局，通过延长负债期限、降低短期赎回压力，增强组合运作的稳定性。

▍截至2026年三季度末，理财产品投资资产合计37.5万亿元，同比增长9.23%，整体杠杆运用保持谨慎。

截至今年三季度末，理财产品杠杆率105.88%，较去年同期减少0.77个百分点，表明理财机构仍倾向于稳健操作，风险偏好未明显回升。从资产配置结构上看，固收类资产仍占主导，投向债券、现金及银行存款、同业存单的余额分别为15.37万亿元、10.58万亿元和3.48万亿元，占比分别为41.0%、28.2%和9.3%。

▍从配置特征来看，理财对公募基金的配置比例持续提升，三季度存款及同业存单等高流动性资产的配置占比亦有所回升。

2026年三季度银行理财对公募基金的配置总额升至2.96万亿元，对应仓位提升至7.9%，无论是配置规模还是仓位水平均创历史高点。现金及银行存款和同业存单等高流动性资产的配置在三季度均有所抬升，占比分别为28.2%和9.3%，体现理财配置更加注重组合的流动性安全边际和净值稳定性。

▍市场展望：展望四季度，理财规模有望延续稳健增长，资产配置或继续呈现稳健底色下的结构性调整，我们预计2026年末理财规模或达到36万亿元左右。

负债端来看，随着季末资金回表扰动逐步消退，叠加存款利率持续处于低位，理财产品仍具备较强的资金承接能力。尽管近期权益市场波动导致存款搬家节奏边际放缓，但居民资产再配置需求仍在，理财负债端扩张动能有望延续。资产配置方面，在低利率环境及净值波动约束下，理财机构或继续维持较高比例的流动性资产配置，杠杆运用整体保持谨慎。同时，公募基金等标准化资管工具的重要性有望进一步提升，理财机构有望通过多元资产配置与策略拓展增强组合收益来源，在净值稳定与收益增强之间寻求平衡。近期公募基金运作规则优化也有望进一步丰富理财投资工具，推动理财资产配置策略向多元化、组合化方向发展。

▍风险因素：

债券市场波动加大，理财行业监管政策出现重大变化，宏观经济变化超预期。 

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