债市启明｜2026财年美国财政收支如何？

文｜明明  王楠茜

美国国会预算办公室10月报告显示2026财年联邦预算赤字总额为1.99万亿美元，较2025财年增加2180亿美元，其中联邦政府支出达到7.4万亿美元，较2025财年增加3860亿美元，同比增长6%，增速高于同期财政收入约3%，推动财政赤字进一步扩大。展望来看，美国财政刚性支出与债务利息负担或将进一步增加，CBO在2026年2月预计公众持有联邦债务占GDP比重将在2030年升至107.7%，超过1946年106.1%的历史高点。

▍美国联邦财政支出规模延续扩张态势，财政支出压力持续上升。

美国国会预算办公室（CBO）10月8日的报告预计2026年9月，美国联邦财政支出总规模达到5850亿美元，较2025年9月增加2400亿美元，同比上升69%，若剔除部分联邦付款因时点变化造成的影响，9月支出同比增加1520亿美元、增幅为35%，美国联邦财政支出延续扩张趋势。从9月支出变化看，主要增量集中在教育部支出、社会保障支出、劳工部支出等，其中教育部支出同比增加1190亿美元，主要由于2025年9月学生贷款项目相关会计处理导致去年9月当期支出大幅减少，形成较低基数。从2026财年全年看，联邦政府支出达到7.4万亿美元，较2025财年增加3860亿美元，同比增长6%，增速高于同期财政收入约3%，推动财政赤字进一步扩大。其中，社会保障支出、公共债务净利息、医疗保险、国防和医疗补助，支出规模分别约为1.65万亿美元、1.14万亿美元、1.07万亿美元、9160亿美元和7230亿美元，刚性支出和利息负担成为联邦财政支出增长的重要推动因素。

▍美国联邦财政收入延续温和增长态势，财政收入增幅整体仍较为有限。

美国国会预算办公室（CBO）10月8日的报告预计2026年9月，美国联邦财政收入总规模达到5580亿美元，较2025年9月增加140亿美元，同比增长3%，财政收入延续温和增长趋势。从9月具体收入情况看，收入增长主要来自企业所得税以及个人所得税和工资税，其中企业所得税收入同比增加250亿美元、同比增长39%，个人所得税和工资税合计增加150亿美元、同比增长4%；与此同时，包含关税在内的海关税收减少240亿美元、同比下降83%，主要受到IEEPA关税退款影响。从2026财年全年看，联邦财政收入达到5.4万亿美元，较2025财年增加1690亿美元，同比增长3%。其中，个人所得税、工资税、企业所得税、关税收入分别约为2.844万亿美元、1.815万亿美元、3820亿美元、1720亿美元，收入增长主要由个人所得税和工资税增加带动。

▍美国财政赤字压力持续处于高位，财政收支失衡格局仍未明显改善。

从月度变化看，2026年7-8月美国联邦财政赤字维持高位，美国国会预算办公室（CBO）10月8日的报告预计美国2026财年（2025年10月至2026年9月）联邦财政赤字约为1.99万亿美元，高于2025财年的1.78万亿美元，创2021财年以来新高。其中财政收入在2026财年增加1690亿美元、同比增长3%，而财政支出在2026财年增加3860亿美元、同比增长6%，支出增速明显高于收入增速，公共债务净利息、主要福利项目、国防和教育等支出增加推高财政支出，导致美国财政赤字压力进一步增加。

▍展望未来，关税收入方面，122条款关税于2026年7月24日到期后，新实施的基于301条款的关税相较于IEEPA关税豁免条款更多，仅可部分对冲IEEPA关税取消带来的财政收入损失。

根据美国税收政策中心（Tax Policy Center，TPC）测算，7月24日生效的301条款关税在2026-2036年预测期内预计可带来约5810亿美元收入，仅约为IEEPA关税若持续实施情况下预计收入的一半。目前来看，替代性关税措施（基于301条款加征关税）虽可部分对冲IEEPA关税取消带来的财政收入损失，但整体增收规模仍存在明显缺口，叠加前期关税退税支出，美国未来财政赤字压力仍较高。

▍美国财政刚性支出与债务利息负担或将进一步增加，美国债务压力预计将逐步上升。

CBO在2026年2月预计2026年财政赤字约为1.9万亿美元、占GDP的5.8%，预计2036年扩大至3.1万亿美元、占GDP的6.7%，其中利息支出占GDP比重将在未来30年逐步增加。CBO 2026年2月报告预计，2026年公众持有联邦债务占GDP比重将达到100.6%，2030年升至107.7%，超过1946年106.1%的历史高点，并将2036年进一步升至120.2%。

▍风险因素：

美国财政政策变动超预期；美国经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。

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