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公司研究

公司点评报告

浩洋股份(300833)

投资评级

上次评级

姜文镪 新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004

邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com

李晨 新消费行业分析师

执业编号：S1500525060001

邮箱：lichen@cindasc.com

浩洋股份：业绩短期承压，品牌发展积极，SGM 有望加速贡献增量

2026 年 10 月 23 日

报告内容摘要:

事件：公司发布ummary2026 年三季报。26Q1-3 实现收入 8.38 亿元（同比+4.6%），归母净利润 1.22 亿元（同比-9.1%），扣非归母净利润 1.16 亿元（同比-7.2%）；26Q3 实现收入 2.55 亿元（同比-8.8%），归母净利润 0.32 亿元（同比-44.0%），扣非归母净利润 0.30 亿元（同比-43.3%）。

点评：我们判断由于下游客户观望中美关税谈判结果、叠加海运费大幅波动，部分 9 月订单延后发货；此外，我们判断受制于汇兑影响、季度间收入结构变化，以及刚性费用摊销不足，Q3 盈利能力短期承压。我们预计 Q4 公司收入有望企稳提升，同时规模效应显现、新业务逐步放量，盈利能力有望加速改善。

OBM 有望延续靓丽表现，ODM 修复可期。26H1公司 OBM 收入同比+46.2%、毛利率同比+6.9pct；我们预计由于基数抬升、26Q3 增速或略放缓，但仍有望保持平稳增长，同时盈利能力受益于产品结构优化、同比仍保持高位震荡。ODM方面，H1 收入同比-56.8%/毛利率-0.4pct，我们预计受发货节奏影响，26Q3 代工业务同比仍延续承压，但环比或已稳步修复、且 Q4 修复斜率有望提升。此外，公司品牌矩阵持续扩张，我们判断 SGM 等新业务有望逐步放量，届时公司成长性有望延续。

盈利能力短期承压。26Q3 公司毛利率为 53.8%（（同比-1.0pct），归母净利率为12.4%（（同比-7.8pct）。26Q3 期间费用率为 37.84%（（同比+8.03pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.09%/14.40%/10.47%/1.89%（同比分别+3.17/+1.85/+1.27/+1.74pct），除汇兑影响外，我们认为费用率提升主要系收入下滑导致，实际费用绝对值波动均较有限。

现金流优异，营运能力保持稳定。26Q1-3 经营性现金流净额为 2.07 亿元（同比+1.09 亿元），其中 26Q3 单季 0.73 亿元（同比+0.25 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 213.7/81.5/99.0 天（同比+7.6/-3.0/+6.3 天）。

盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 2.0、3.1、3.9 亿元，对应 PE 估值分别为 24.7X、16.4X、13.0X。

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重要财务指标 单位:百万元

现金流量表 单位:百万元

研究团队简介

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12月起担任轻工行业负责人。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

分析师声明

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评级说明

风险提示

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