【国联民生能源】新集能源2026年三季报点评：资产减值拖累Q3业绩，煤电一体格局已成型

【国联民生能源】

2026年10月24日 

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一、事件概述

2026年10月23日，公司发布2026年第三季度报告。26年前三季度，公司实现营业收入127.2亿元，同比+41.2%；实现归母净利润17.5亿元，同比+18.3%；实现扣非归母净利润17.6亿元，同比+18.8%。

二、分析与判断

?26Q3毛利环比稳定，因计提资产减值归母净利润环比下滑。

26Q3，公司实现营业收入48.3亿元，同比+51.1%、环比+12.8%；实现归母净利润5.3亿元，同比-4.7%、环比-20.8%。从环比增幅来看，26Q3营业收入环比+5.5亿元，其中，煤炭、电力收入环比-0.5、+8.0亿元；毛利润环比+0.5亿元，其中，煤炭、电力毛利环比+0.3、+0.6亿元；归母净利润环比-1.4亿元，主因26Q3公司计提资产减值损失1.0亿元。

?26Q3煤炭量减价增。

26Q3，公司原煤产量515万吨，同比-8.2%/-46万吨，环比-10.9%/-63万吨；商品煤销量478万吨，同比-5.1%/-26万吨，环比-10.3%/-55万吨；吨煤售价630元，同比+22.8%/+117元，环比+9.7%/+56元，同期，淮南动力煤车板价（含税）为754元，同比+30.7%、环比+16.0%，淮南1/3焦煤车板价（含税）为1860元，同比+40.9%、环比+22.0%；吨煤成本374元，同比+14.2%/+46元，环比+6.7%/+24元；吨煤毛利256元，同比+38.0%/+70元，环比+14.2%/+32元。

?在建电厂已全部投产，26Q3发电量同环比大增。

26Q3，公司发电量为85.2亿千瓦时，同比+95.2%/+41.5亿千瓦时，环比+34.2%/+21.7亿千瓦时；上网电量为80.4亿千瓦时，同比+95.9%/+39.3亿千瓦时，环比+34.3%/+20.5亿千瓦时；据公告测算，平均上网电价为0.376元/千瓦时，同比+0.005元，环比+0.005元。截至目前，公司在建电厂均已投产，上饶电厂（2*1000MW）1号和2号机组分别于2025年12月30日、2026年3月25日通过168小时满负荷试运，滁州电厂（2*660MW）2号和1号机组分别于2026年1月30日、2026年3月27日通过168小时满负荷试运，六安电厂（2*660MW）两台机组分别于2026年4月30日、2026年6月30日完成168小时满负荷试运行。

三、投资建议

公司在建电厂项目均已投产，叠加26年煤价中枢提升，公司业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2026~2028年公司归母净利润分别为24.95/28.61/29.63亿元，对应EPS分别为0.96/1.10/1.14元，对应2026年10月23日收盘价的PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示

煤炭价格下行，煤质超预期下降，发电小时数大幅下降。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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报告作者：

周泰 

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李航

执业证号：S0590525110020

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王姗姗

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邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn

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