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公司研究

公司点评报告

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投资评级 买入

上次评级 买入

[_姜Ta_文b_镪le\__新Au_消th_费o_行r]_{业首席分析师}

执业编号：S1500524120004

邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com

刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师

执业编号：S1500525120001

邮箱：liutiantian@cindasc.com

新澳股份：Q3 利润加速兑现，羊毛价格弹性与产能爬坡共振

2026 年 10 月 25 日

事件：公司发布 2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营业收入 46.63 亿元，同比+19.74%；归母净利润 4.71 亿元，同比+24.69%；扣非净利润 4.58亿元，同比+23.37%。其中2026Q3实现营业收入15.76亿元，同比+17.64%；归母净利润 1.45 亿元，同比+36.00%；扣非归母净利润 1.42 亿元，同比+36.89%。Q3 利润增速显著高于收入增速，盈利弹性继续兑现。

点评：Q3利润加速兑现，羊毛价格弹性与新产能利用率提升是主要驱动。我们推测 Q3 利润增长主要受益于毛精纺纱线及毛条产品价格同比上行、盈利水平提升，以及越南、银川生产基地产能利用率提升贡献增量利润。2026Q3 公司毛利率 18.87% ，同比提升 1.23pct；2026Q1-Q3 毛利率20.40%，同比提升 0.16pct。毛利率同比变动由 H1的下降转为前三季度提升，说明羊毛价格上行向报表端的传导进一步体现。

费用管控延续较优表现，归母净利率明显提升。2026Q3 公司销售费用率、管理费用率分别为 1.64%、2.55%，同比分别变动-0.27pct、-0.56pct，我们推测主要受益于规模效应；财务费用率为 0.89%，同比提升 0.17pct。前三季度公司销售费用率、管理费用率分别为 1.69%、2.58%，同比分别变动-0.23pct、-0.51pct；财务费用率为 1.11%，同比提升 0.77pct，主要仍受汇兑扰动及融资规模上升影响。综合影响下，2026Q3 公司归母净利率为9.21%，同比提升 1.24pct；扣非归母净利率为 8.98%，同比提升 1.27pct。前三季度归母净利率为 10.09%，同比提升 0.40pct；扣非归母净利率为9.83%，同比提升 0.29pct。

经营现金流仍受备货影响，但 Q3 边际转正，库存与订单储备为旺季交付提供支撑。2026Q1-Q3 公司经营活动现金流净额-0.43 亿元，我们认为主要系毛条价格上涨、采购单价上升。2026Q3 期末存货 29.70 亿元，我们推测战略备货继续处于较高水平；短期借款 18.01 亿元，较年初+120.7%，我们认为主要服务于羊毛上行周期下的原料备货与营运资金需求。

中长期看，公司成长逻辑在于宽带战略、全球产能和品类扩张。公司作为全球毛精纺纱线龙头企业，正稳步推进可持续宽带发展战略。公司在巩固传统毛精纺优势的基础上，不断尝试向羊绒、花式纱、家纺、产业用等高附加值领域延伸。依托公司一体化的采购生产优势，以及客户基础，公司有望将花式纱等业务打造成第三成长曲线。

盈利预测及投资建议：我们上调 2026-2028 年归母净利润 5.96、6.52、7.02亿元预测。当前市值对应 PE 分别为 9.80X、8.95X、8.32X。维持“买入”评级。

风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产及爬坡不及预期；4）海外经营环境及汇率波动风险。

资料来源：wind，信达证券研发中心预测：股价为2026年10月23日收盘价

单位:百万元

单位:百万元

研究团队简介

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年2年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019年1月-2025年11月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025年12月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3年消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖跨境电商、黄金珠宝、两轮车等赛道。

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评级说明

风险提示

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