埃斯顿（002747）

2026 年三季报点评：盈利能力持续修复，全球化+机器人 AI 打开成长空间

增持（维持）

投资要点

 营收小幅承压，利润同比显著增长：2026年前三季度公司实现营业收入36.99 亿元，同比-2.96%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比+1984.24%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+5537.40%。利润增长主要受益于毛利率提升、期间费用减少及公允价值变动收益增加，其中公允价值变动收益同比+483.11%，主要系南京工艺与南京化纤资产重组完成后，公司持有的南京工艺股权置换为南京化纤股权，股权公允价值增加。2026Q3 单季度，公司实现营收11.01亿元，同比-12.43%；归母净利润 0.09亿元，同比-57.73%；扣非归母净利润 0.46 亿元，同比+133.31%。

 毛利率同比提升，期间费用率小幅下降： 年前三季度公司销售毛利率为 32.36%，同比+3.83pct，单 Q3 销售毛利率为 33.64%，同比+3.55pct。2026 年前三季度公司销售净利率为 4.35%，同比+4.33pct，单 Q3 销售净利率为0.18%，同比-1.47pct。期间费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为 28.86%，同比-0.46pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为8.45%/8.56%/2.75%/9.11%，同比+0.12pct/-0.36pct/-0.41pct/+0.19pct。公司期间费用率小幅下降，其中财务费用下降主要受益于利息费用减少，利息费用同比-22.60%。

 存货与合同负债较年初下降，经营现金流保持净流入：截至 2026Q3，期末存货 14.26 亿元，较 2026 年初-4.31%；合同负债 4.79 亿元，较 2026年初-18.35%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为亿元，同比下降 ，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降6.53%，经营现金流有所承压；单 Q3 经营性现金流净额约 1.58 亿元，环比有所回落。

 龙头地位持续巩固，全球化+机器人 AI打开成长空间：据MIR 数据，公司工业机器人出货量继续位列中国市场全品牌第一，已连续六个季度保持领先、连续八年位列国产品牌第一；公司自主研发 k超大负载机器人，高精度六轴机器人已批量应用于多家头部车企，并持续推进机器人与 AI 深度融合及具身智能工业场景落地；全球化布局加快，公司2026年中报披露，已建立75个全球服务网点，波兰仓储与制造基地投入运营，在欧洲市场进入多家头部汽车零部件及一般工业客户供应商名录。

 盈利预测与投资评级：公司作为国产工业机器人龙头，盈利能力有望持续修复。考虑到行业下游需求增速放缓，我们审慎下调公司 2026-2028年归母净利润分别为 2.08（原值 2.85）/2.60（原值 4.01）/3.37（原值5.56）亿元，当前股价对应动态PE分别为132/106/82倍，考虑公司“核心部件+机器人整机+解决方案”全产业链优势及机器人+AI成长空间，维持公司“增持”评级。

 风险提示：下游制造业资本开支及工业机器人需求不及预期；产品结构优化及降本增效不及预期；海外业务拓展及汇率波动风险。

2026 年 10 月 29 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

研究助理 陶泽

执业证书：S0600125080004

taoz@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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