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资讯 营收增速稳健，重视高分红
业绩简评
2026 年 10 月 25 日，公司发布 2026 年三季度报，26Q1-Q3 公司实现收入 21.1亿元，同比+17.7%，归母净利润3.5亿元，同比+3.8%，扣非归母净利润 3.1亿元，同比 4.7%。公司26Q3 实现收入6.1亿元，同比+8.7%；归母净利润1.0亿元，同比+0.5%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比-16.0%。
经营分析
收入保持稳健增长，短期利润受所得税、政府补助减少影响。受益公司海外市占率提升、海外子公司提效，叠加国内数控钻、裁板锯等产品销售扩张，26Q3公司实现收入 6.1亿元，同比+8.7%；归母净利润 1.0亿元，同比+0.5%。收入端表现稳健，利润端增速些许承压，主要原因是政府补助减少、境外子公司分红等应交所得税增加，其中单 Q3所得税同比增长了1600 万元。
毛利率短期承压，看好海外市占率提升带动盈利能力维持高位。26Q3公司单季度毛利率为31.2%，同比降低1pct，环比降低1pct。我们认为，主要是国内需求短期萎缩，国内市场价格战导致毛利率有所下滑。从中长期来看，国内家具机械的自动化浪潮会持续，中高端化是产业趋势，国内毛利率有望维持相对稳定。公司持续推进海外渠道建设，高毛利的海外业务占比提升，有望带动公司盈利能力维持高位。
6 亿元可转债已兑付，未来股利支付率有望维持高位。公司过去3年股利支付率均保持 50%以上，25年达 88.7%，公司近6亿元的可转债已经完成到期兑付，未来现金流压力减轻。从历史来看，公司连续多年经营性现金流高于净利润，未来高股利支付率有望维持。
盈利预测、估值与评级
我们预计 26-28 年公司营收为 28.63/32.41/37.05 亿元、归母净利润为 4.61/5.38/6.37 亿元，对应 PE 为 18/15/13 倍。维持“买入”评级。
风险提示
国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
机械组
分析师：满在朋（执业 S1130522030002 ）
manzaipeng ＠gjzq.com.cn
分析师：刘民喆（执业 S1130526060002 ）
liuminzhe ＠gjzq.com.cn
市价（人民币）：19.40 元
相关报告：
1.《弘亚数控公司点评：业绩拐点已现，看好中长期成长性》，2026.4.29
2.《弘亚数控公司点评：短期业绩承压，现金流健康》，2025.10.30
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,694 | 2,429 | 2,863 | 3,241 | 3,705 |
| 营业收入增长率 | 0.43% | -9.84% | 17.87% | 13.20% | 14.33% |
| 归母净利润(百万元) | 517 | 431 | 461 | 538 | 637 |
| 归母净利润增长率 | -12.31% | -16.77% | 6.97% | 16.87% | 18.40% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.220 | 1.015 | 1.073 | 1.255 | 1.485 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.33 | 1.47 | 1.63 | 1.62 | 1.89 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 18.27% | 14.85% | 14.74% | 16.19% | 17.80% |
| P/E | 13.80 | 16.13 | 18.07 | 15.46 | 13.06 |
| P/B | 2.52 | 2.39 | 2.66 | 2.50 | 2.33 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 2,683 | 2,694 | 2,429 | 2,863 | 3,241 | 3,705 |
| 增长率 | 0.4% | -9.8% | 17.9% | 13.2% | 14.3% | |
| 主营业务成本 | -1,790 | -1,827 | -1,649 | -1,947 | -2,200 | -2,514 |
| %销售收入 | 66.7% | 67.8% | 67.9% | 68.0% | 67.9% | 67.8% |
| 毛利 | 893 | 868 | 780 | 916 | 1,040 | 1,191 |
| %销售收入 | 33.3% | 32.2% | 32.1% | 32.0% | 32.1% | 32.2% |
| 营业税金及附加 | -24 | -24 | -31 | -31 | -36 | -37 |
| %销售收入 | 0.9% | 0.9% | 1.3% | 1.1% | 1.1% | 1.0% |
| 销售费用 | -42 | -40 | -44 | -49 | -53 | -59 |
| %销售收入 | 1.5% | 1.5% | 1.8% | 1.7% | 1.7% | 1.6% |
| 管理费用 | -100 | -124 | -120 | -135 | -147 | -161 |
| %销售收入 | 3.7% | 4.6% | 5.0% | 4.7% | 4.6% | 4.4% |
| 研发费用 | -99 | -122 | -125 | -140 | -156 | -174 |
| %销售收入 | 3.7% | 4.5% | 5.1% | 4.9% | 4.8% | 4.7% |
| 息税前利润(EBIT) | 629 | 557 | 460 | 561 | 648 | 760 |
| %销售收入 | 23.4% | 20.7% | 18.9% | 19.6% | 20.0% | 20.5% |
| 财务费用 | 5 | 3 | -22 | -18 | -23 | -23 |
| %销售收入 | -0.2% | -0.1% | 0.9% | 0.6% | 0.7% | 0.6% |
| 资产减值损失 | -14 | -5 | -5 | -6 | -6 | -8 |
| 公允价值变动收益 | -3 | -14 | 21 | -20 | -20 | -20 |
| 投资收益 | 11 | 7 | 16 | 16 | 16 | 16 |
| %税前利润 | 1.6% | 1.2% | 3.2% | 2.8% | 2.5% | 2.1% |
| 营业利润 | 690 | 593 | 498 | 562 | 645 | 753 |
| 营业利润率 | 25.7% | 22.0% | 20.5% | 19.6% | 19.9% | 20.3% |
| 营业外收支 | -4 | 4 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 税前利润 | 686 | 597 | 499 | 563 | 645 | 754 |
| 利润率 | 25.6% | 22.2% | 20.5% | 19.7% | 19.9% | 20.3% |
| 所得税 | -95 | -76 | -68 | -98 | -103 | -113 |
| 所得税率 | 13.8% | 12.7% | 13.7% | 17.5% | 16.0% | 15.0% |
| 净利润 | 591 | 521 | 430 | 464 | 542 | 641 |
| 少数股东损益 | 1 | 4 | 0 | 4 | 4 | 4 |
| 归属于母公司的净利润 | 590 | 517 | 431 | 461 | 538 | 637 |
| 净利率 | 22.0% | 19.2% | 17.7% | 16.1% | 16.6% | 17.2% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 591 | 521 | 430 | 464 | 542 | 641 |
| 少数股东损益 | 1 | 4 | 0 | 4 | 4 | 4 |
| 非现金支出 | 93 | 114 | 131 | 124 | 132 | 142 |
| 非经营收益 | 20 | 24 | -13 | 24 | 24 | 26 |
| 营运资金变动 | -2 | -95 | 73 | 79 | -11 | -8 |
| 经营活动现金净流 | 702 | 564 | 622 | 691 | 686 | 801 |
| 资本开支 | -535 | -313 | -105 | -177 | -184 | -184 |
| 投资 | 131 | -532 | 415 | -17 | -20 | -20 |
| 其他 | 12 | 15 | 34 | 16 | 16 | 16 |
| 投资活动现金净流 | -391 | -830 | 343 | -178 | -188 | -188 |
| 股权募资 | 11 | 14 | 12 | 67 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 2 | 61 | -46 | -180 | -91 | -10 |
| 其他 | -445 | -411 | -331 | -316 | -360 | -404 |
| 筹资活动现金净流 | -431 | -336 | -366 | -430 | -451 | -414 |
| 现金净流量 | -118 | -599 | 602 | 83 | 47 | 199 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 1,172 | 963 | 1,086 | 1,165 | 1,208 | 1,404 | |
| 应收款项 | 159 | 157 | 87 | 167 | 187 | 212 |
| 存货 | 302 | 430 | 428 | 358 | 388 | 423 |
| 其他流动资产 | 111 | 240 | 287 | 259 | 259 | 260 |
| 流动资产 | 1,744 | 1,791 | 1,888 | 1,948 | 2,043 | 2,300 |
| %总资产 | 43.8% | 43.2% | 43.9% | 44.4% | 44.9% | 47.4% |
| 长期投资 | 539 | 581 | 613 | 613 | 613 | 613 |
| 固定资产 | 1,310 | 1,397 | 1,402 | 1,460 | 1,511 | 1,553 |
| %总资产 | 32.9% | 33.7% | 32.6% | 33.2% | 33.2% | 32.0% |
| 无形资产 | 291 | 316 | 310 | 324 | 334 | 343 |
| 非流动资产 | 2,240 | 2,351 | 2,415 | 2,444 | 2,505 | 2,557 |
| %总资产 | 56.2% | 56.8% | 56.1% | 55.6% | 55.1% | 52.6% |
| 资产总计 | 3,983 | 4,142 | 4,303 | 4,391 | 4,547 | 4,857 |
| 短期借款 | 89 | 157 | 787 | 610 | 519 | 509 |
| 应付款项 | 300 | 227 | 233 | 290 | 322 | 360 |
| 其他流动负债 | 146 | 144 | 179 | 168 | 182 | 206 |
| 流动负债 | 535 | 527 | 1,199 | 1,069 | 1,023 | 1,075 |
| 长期贷款 | 22 | 13 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 其他长期负债 | 612 | 640 | 74 | 63 | 62 | 60 |
| 负债 | 1,169 | 1,180 | 1,278 | 1,137 | 1,091 | 1,141 |
| 普通股股东权益 | 2,694 | 2,831 | 2,900 | 3,125 | 3,324 | 3,580 |
| 其中:股本 | 424 | 424 | 424 | 424 | 424 | 424 |
| 未分配利润 | 1,722 | 1,830 | 1,938 | 2,101 | 2,300 | 2,556 |
| 少数股东权益 | 121 | 130 | 126 | 129 | 133 | 136 |
| 负债股东权益合计 | 3,983 | 4,142 | 4,303 | 4,391 | 4,547 | 4,857 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 1.391 | 1.220 | 1.015 | 1.073 | 1.255 | 1.485 |
| 每股净资产 | 6.350 | 6.674 | 6.835 | 7.284 | 7.747 | 8.343 |
| 每股经营现金净流 | 1.655 | 1.328 | 1.466 | 1.629 | 1.618 | 1.889 |
| 每股股利 | 2.400 | 1.300 | 0.900 | 0.700 | 0.800 | 0.900 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 21.90% | 18.27% | 14.85% | 14.74% | 16.19% | 17.80% |
| 总资产收益率 | 14.81% | 12.49% | 10.01% | 10.49% | 11.84% | 13.12% |
| 投入资本收益率 | 15.58% | 13.07% | 10.33% | 11.91% | 13.62% | 15.20% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 26.09% | 0.43% | -9.84% | 17.87% | 13.20% | 14.33% |
| EBIT增长率 | 51.27% | -11.40% | -17.50% | 22.03% | 15.56% | 17.18% |
| 净利润增长率 | 29.75% | -12.31% | -16.77% | 6.97% | 16.87% | 18.40% |
| 总资产增长率 | 5.79% | 3.97% | 3.90% | 2.05% | 3.55% | 6.81% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 6.8 | 7.0 | 6.5 | 7.0 | 6.9 | 6.8 |
| 存货周转天数 | 63.3 | 73.2 | 95.0 | 68.0 | 66.0 | 64.0 |
| 应付账款周转天数 | 51.1 | 46.7 | 42.9 | 48.0 | 47.0 | 46.0 |
| 固定资产周转天数 | 109.2 | 185.5 | 199.2 | 167.6 | 145.8 | 124.8 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -19.58% | -13.46% | -14.94% | -21.72% | -24.34% | -28.19% |
| EBIT利息保障倍数 | -137.5 | -221.6 | 20.6 | 30.8 | 28.0 | 32.9 |
| 资产负债率 | 29.34% | 28.50% | 29.69% | 25.89% | 23.98% | 23.49% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 2 | 2 | 3 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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