Q3 业绩逐步披露

投资要点

 行情回顾：本周医药生物指数上涨，跑赢沪深指数个百分点，行业涨跌幅排名第4位。2026年初以来至今，医药行业下跌7.41%，跑赢沪深300 指数 3.92 个百分点，行业涨跌幅排名第 9 位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27.98倍，相对全部 A 股溢价率 77.20%(+3.72pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 41.74%(+3.05pp)，相对沪深 300 溢价率为130.29%(+5.88pp)。本周表现最好的子板块是医疗设备，涨跌幅为+5.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和原料药，涨跌幅分别为+38.1%、+1.9%和-6.3%。

翰森制药与罗氏达成 155亿美元 ADC研发合作，彰显创新实力。10月 19日，翰森制药宣布，与罗氏订立战略合作及授权协议。本次战略合作涵盖由一系列ADC 项目组成的组合，包括两个翰森临床前 ADC 项目，及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC创新技术平台开发的ADC项目。罗氏将负责于全球（不含中国内地、香港、澳门和台湾）进一步开发该等项目。翰森保留于中国内地、香港、澳门和台湾开发、注册、商业化该等项目的所有权益。翰森将获得 4 亿美元首付款及 1.1 亿美元一周年付款，并有资格根据该等项目开发、注册和商业化进展收取潜在超过 150亿美元里程碑付款，以及基于未来潜在产品销售的分级特许权使用费。放眼Q4，创新药板块催化较多。ESMO大会于 10 月 23日至 27 日在西班牙马德里举行，29项中国 LBA 研究成功入选，其中 5项跻身主席研讨会，覆盖ADC药物、双特异性抗体、靶向治疗、围术期策略及新型免疫治疗等多个前沿热点，彰显中国肿瘤临床科研的硬核实力与国际话语权。

 推荐组合：长春高新（000661）、瑞迈特（301367）、大参林（603233）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、首药控股-U（688197）、康辰药业（603590）、福瑞医科（300049）。

 风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

西南证券研究院

分析师：杜向阳

执业证号：S1250520030002

电话：021-68416017

邮箱：duxy@swsc.com.cn

行业相对指数表现

基础数据

相关研究

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3. CXO 行业 2026Q3 数据跟踪：AI制药提升估值弹性，地缘风险阶段性缓释(2026-10-16)

4. 医药行业周报（10.8-10.9）：市场情绪波动，关注低位标的 (2026-10-12)

5. 医药行业周报（9.21-9.24）：关注 2026年 ESMO 进展 (2026-09-28)

6. 创新药专题：中国之声闪耀2026WCLC (2026-09-24)

目 录

1 投资策略....1

1.1 上周推荐组合分析....2

2 医药行业二级市场表现....3

2.1 行业及个股涨跌情况....3

2.2 大宗交易情况....8

2.3 期间融资融券情况....8

2.4 医药上市公司股东大会召开信息....9

2.5 医药上市公司定增进展信息....10

2.6 医药上市公司限售股解禁信息....11

2.7 医药上市公司本周股东减持情况....11

2.8 医药上市公司股权质押情况....11

3 行业及公司新闻....12

4 报告梳理....13

4.1 新增研究报告....13

4.2 核心公司深度报告....13

4.3 精选行业报告....17

5 风险提示....23

图 目 录

图1：本周行业涨跌幅 3 图2：年初以来行业涨跌幅 3 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 3 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值) 3 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法) 4 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率 4 图7：本周子行业涨跌幅 4 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 4 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 4 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 4 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 5 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 6 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元) 6 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元) 7 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 7 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 8

表 目 录

表1：推荐组合公司盈利预测....1

表2：上周推荐组合表现情况（2026/10/19\~2026/10/23）....2

表3：2026/10/19-2026/10/23医药行业及个股涨跌幅情况....5

表4：2026/10/19-2026/10/23医药行业大宗交易情况....8

表5：2026/10/19-2026/10/23医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况....9

表6：医药上市公司未来三个月股东大会召开部分信息....9

表7：医药上市公司定增进展信息(截至2026年10月23日公告信息已公告预案但未实施汇总)....10

表8：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息....11

1 投资策略

行情回顾：本周医药生物指数上涨 0.75%，跑赢沪深 300 指数 2.31 个百分点，行业涨跌幅排名第 4位。2026年初以来至今，医药行业下跌 7.41%，跑赢沪深 300指数 3.92个百分点，行业涨跌幅排名第 9 位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27.98 倍，相对全部 A股溢价率 77.20%(+3.72pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 41.74%(+3.05pp)，相对沪深 300溢价率为 130.29%(+5.88pp)。本周表现最好的子板块是医疗设备，涨跌幅为+5.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和原料药，涨跌幅分别为+38.1%、+1.9%和-6.3%。

翰森制药与罗氏达成 155亿美元 ADC研发合作，彰显创新实力。10月 19日，翰森制药宣布，与罗氏订立战略合作及授权协议。本次战略合作涵盖由一系列 C 项目组成的组合，包括两个翰森临床前 C项目，及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有 C创新技术平台开发的 ADC 项目。罗氏将负责于全球（不含中国内地、香港、澳门和台湾）进一步开发该等项目。翰森保留于中国内地、香港、澳门和台湾开发、注册、商业化该等项目的所有权益。翰森将获得 4 亿美元首付款及 1.1 亿美元一周年付款，并有资格根据该等项目开发、注册和商业化进展收取潜在超过 150亿美元里程碑付款，以及基于未来潜在产品销售的分级特许权使用费。放眼 Q4，创新药板块催化较多。ESMO大会于 10 月 23 日至 27 日在西班牙马德里举行， 项中国 研究成功入选，其中 项跻身主席研讨会，覆盖 药物、双特异性抗体、靶向治疗、围术期策略及新型免疫治疗等多个前沿热点，彰显中国肿瘤临床科研的硬核实力与国际话语权。

本周推荐组合：长春高新（000661）、瑞迈特（301367）、大参林（603233）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、首药控股-U（688197）、康辰药业（603590）、福瑞医科（300049）。

表 1：推荐组合公司盈利预测

数据来源：Wind.西南证券：注：盈利预测数据均为wind一致预期

1.1 上周推荐组合分析

长春高新：短期承压，看好新品放量和 BD交易

瑞迈特：海外市场高歌猛进，国内渠道改革奠定增长基础

大参林：“自建+并购+加盟”扩张战略稳步推进，业务韧性凸显

美好医疗：业务恢复稳健增长，全球化布局日趋完善

恒瑞医药：创新转型成果不断，研发实力带动出海

通化东宝：业务结构优化，胰岛素类似物放量显著

华康洁净：洁净技术赋能全域升级,电子洁净打开第二增长曲线

首药控股-U：业绩符合预期，康太替尼上市在即

康辰药业：业绩符合预期,聚焦创新研发

福瑞医科：器械板块表现亮眼，Fibro系列渗透率持续攀升

上周推荐组合收益简评：上周推股组合整体上涨 3.7%，跑赢大盘 5.2 个百分点，跑赢医药指数 2.9个百分点。

表 2：上周推荐组合表现情况（2026/10/19\~2026/10/23）

数据来源：Wind.西南证券整理。注：所有个股仓位一样。

2 医药行业二级市场表现

2.1 行业及个股涨跌情况

本周医药生物指数上涨 0.75%，跑赢沪深 300 指数 2.31 个百分点，行业涨跌幅排名第4位。2026年初以来至今，医药行业下跌 7.41%，跑赢沪深 300指数 3.92个百分点，行业涨跌幅排名第9位。

本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27.98 倍，相对全部 A 股溢价率 77.20%(+3.72pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 41.74%(+3.05pp)，相对沪深 300 溢价率为130.29%(+5.88pp)。

本周表现最好的子板块是医疗设备，涨跌幅为+5.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和原料药，涨跌幅分别为+38.1%、+1.9%和-6.3%。

个股方面，本周医药行业 A 股(包括科创板)有 202家涨幅为正或持平，280家下跌。

本周涨幅排名前十的个股分别为：海正药业(+28.6%)、戴维医疗(+26%)、爱迪特(+17.3%)、迪安诊断(+16.3%)、山外山(+16.1%)、澳华内镜(+15.9%)、翔宇医疗(+15.9%)、海辰药业(+15.6%)、百利天恒(+14.4%)、美好医疗(+14.3%)。

本周跌幅排名前十的个股分别为：联亚药业（-26.8%)、澳洋健康（-26.3%)、近岸蛋白（-23.2%)、华北制药（-21.9%)、\*ST 香雪（-19.8%)、莱美药业（-19.8%)、向日葵（-16.9%)、神奇制药（-16.5%)、南模生物（-16.2%)、普洛药业（-16%)。

表 3：2026/10/19-2026/10/23 医药行业及个股涨跌幅情况

数据来源：Wind，西南证券整理

2026 年 9 月 M2 同比增长 7.2%。短期来看，R007 加权平均利率近期相对平稳，其与沪深 300和上证综指股指倒数之间的利差仍存在明显空间。

2.2 大宗交易情况

本周医药生物行业中共有 16 家公司发生大宗交易，成交总金额为 14.43 亿元，大宗交易成交前三名为惠泰医疗、药明康德、迪安诊断，占总成交额的 68.8%。

表 4：2026/10/19-2026/10/23 医药行业大宗交易情况

数据来源：Wind.西南证券整理

2.3 期间融资融券情况

本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、恒瑞医药、莱美药业、昭衍新药、翰宇药业。

本周融券卖出标的前五名分别为：药明康德、恒瑞医药、百济神州、迪安诊断、凯莱英。

表 5：2026/10/19-2026/10/23 医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况

数据来源：Wind.西南证券整理

2.4 医药上市公司股东大会召开信息

未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有33家。

表 6：医药上市公司未来三个月股东大会召开部分信息

数据来源：Wind.西南证券整理

2.5 医药上市公司定增进展信息

截至 2026年 10月 23日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有26家。

表 7：医药上市公司定增进展信息(截至 2026年 10 月 23 日公告信息已公告预案但未实施汇总)

数据来源：Wind.西南证券整理注：统计范围为最新公告日

2.6 医药上市公司限售股解禁信息

截至 2026 年 10 月 23 日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有 20家。

表 8：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息

数据来源：Wind.西南证券整理

2.7 医药上市公司本周股东减持情况

截至 2026年 10月 23日公告信息，本周共有0条医药上市公司股东减持信息。

2.8 医药上市公司股权质押情况

截至 2026 年 10 月 23 日公告信息公告，医药上市公司股权质押前 10 名的公司分别为恩威医药、珍宝岛、尔康制药、ST 海王、ST 万邦、百洋医药、ST 葫芦娃、老百姓、哈药股份、通化东宝。

表 9：医药上市公司股权质押前 20 名信息(截至 2026 年10 月23 日公告信息公告)

数据来源：Wind.西南证券整理

3 行业及公司新闻

【韩森制药】10月 19日，翰森制药宣布已与罗氏订立战略合作及授权协议。该协议为双方在抗体 药物偶联物（ ）领域达成的第二次合作，标志着稳固且富有成效的合作伙伴关系进一步深化。依托各自丰富的专业积淀，翰森与罗氏将携手加速新型 ADC 项目的全球开发进程，推动相关疗法惠及广大患者。翰森将获得 亿美元首付款及 亿美元一周年付款，并有资格根据该等项目开发、注册和商业化进展收取潜在超过 150亿美元里程碑付款，以及基于未来潜在产品销售的分级特许权使用费。根据合作协议，翰森拥有选择权以指定最多两个项目并参与其于中国内地、香港、澳门和台湾以外地区的开发，并作为该等投入的回报，有资格就该两个项目在美国的商业化获得额外收益。

【百利天恒】10 月 22 日，CDE 官网显示，百利天恒注射用伦康依隆妥单抗新适应症上市申请获受理，用于既往经至少一线化疗失败的不可手术切除的局部晚期、复发或转移性HR+HER2-乳腺癌。伦康依隆妥单抗是一款全球首创的 EGFR×HER3 双抗 ADC，也是全球首款获批上市的双抗 。该产品采用四价双抗骨架、可裂解多肽连接子与拓扑异构酶Ⅰ 抑制剂 ED04（DAR = 8）高度集成设计而成。在国内，伦康依隆妥单抗已有两项适应症获批上市，分别为：1）用于治疗既往经至少二线系统化疗和 PD-1/PD-L1 抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌的成人患者；2）用于治疗既往经 PD-1/PD-L1 抑制剂联合含铂化疗治疗失败的复发性/转移性食管鳞状细胞癌患者。2026 年 6 月，伦康依隆妥单抗的第 3 项适应症上市申请获得受理，用于治疗既往接受紫杉烷类药物治疗失败、不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌患者。此次是第 4 项申报上市的适应症。

【吉利德】10月 22日，吉利德宣布与瀚辰星泰（PepStar）达成最终协议，将以 12.75亿美元收购后者的口服 IL-23R抑制剂 HCTX-2001，强化其炎症和免疫学管线。HCXT-2001是一款具有较长半衰期的在研口服大环肽IL-23R抑制剂，目前处于I期临床试验阶段。IL-23R是免疫介导炎症性疾病（包括炎症性肠病）中经过临床验证的靶点，具有银屑病治疗潜力。吉利德表示， C 有望作为单药或与吉利德其他在研药物联合使用，为免疫介导的炎症性疾病提供新的治疗选择。

【Moderna】10 月 23 日，今日，默沙东（MSD）与 Moderna 公布了个体化 mRNA 癌症疗法 intismeran autogene 联合 Keytruda（pembrolizumab）治疗黑色素瘤的 3 期临床试验详细结果。与 Keytruda 相比，联合治疗使患者疾病复发或死亡风险降低 42%。这是个体化 mRNA 新抗原疗法临床开发的重要里程碑，也为利用患者自身肿瘤突变信息开发个体化癌症治疗提供了临床证据。

4 报告梳理

4.1 新增研究报告

【行业专题报告】CXO行业 2026Q3数据跟踪：AI制药提升估值弹性，地缘风险阶段性缓释 (2026-10-16)

【行业专题报告】医疗设备以旧换新专题系列八：9月数据同比+16.1%，1-9月同比-4% (2026-10-16)

【医药行业周报】2026 ESMO 倒计时，进入 Q3 业绩披露期 (2026-10-18)

4.2 核心公司深度报告

A股深度报告

【2019-11-01】恒瑞医药(600276)：稀缺的医药创新王者

【2020-10-20】药明康德(603259)：中国医药外包龙头，引擎澎湃动力充足

【2021-04-11】迈瑞医疗(300760)：“迈”向全球，“瑞”不可当

【2021-04-15】云南白药(000538)：国企混改落地，新白药快速启航

【2021-02-08】片仔癀(600436)：国宝名药走向全国，一核两翼展翅腾飞

【2022-05-27】爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航

【2023-10-25】华东医药(603087)：优质白马创新转型，医美业务未来可期

【2021-11-03】海思科(002653)：创新研发步入收获期，公司开启发展新起点

【2017-02-14】上海医药(601607)：被低估的医药商业+工业龙头

【2023-12-10】科伦药业(002422)：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期

【2022-01-28】华润三九(000999)：CHC和处方药齐头并进，持续成长前景可期

【2021-03-17】康龙化成(300759)：产业链协同效应凸显，一体化布局带动长期发展

【2022-02-16】同仁堂(600085)：百年御药量价齐升，国企混改值得期待

【2023-09-11】新产业(300832)：国产发光的点灯人，逆风出海的追光者【2023-10-23】甘李药业(000963)：国产三代胰岛素龙头，集采后重回高增长之路【2021-07-03】英科医疗(300677)：业绩爆发式增长，全球一次性手套龙头隐现【2020-02-07】智飞生物(300122)：被低估的国产疫苗龙头【2022-05-18】东阿阿胶(000423)：阿胶行业龙头，开启增长新起点【2020-12-04】长春高新(000661)：生长激素龙头发展正当时，未来仍可期【2023-11-16】人福医药(600079)：麻醉药龙头壁垒稳固，打开ICU和镇静市场【2022-01-20】达仁堂(600329)：老牌中成药企业，迎来发展新起点【2022-05-20】以岭药业(002603)：连花出海市场可期，中药创新持续推进【2025-07-24】丽珠集团（000513）：LZM012 的Ⅲ期临床达到主要终点【2016-05-12】华兰生物(002007)：血制品量价齐升，迈入快速增长通道【2020-03-18】九州通(600998)：融资成本改善，总代理和“互联网+”业务打开成长空间【2022-04-03】振德医疗(603301)：凭风借力，“医疗+健康”双战略冲刺百亿收入【2022-05-16】济川药业(600566)：产品结构持续调整，开启发展新征程【2025-06-15】美年健康(002044)：深耕 AI健康管理强化预防医学壁垒，体检行业龙头优势显著【 】安图生物( )：国产化学发光龙头，多元布局迈向卓越【2020-10-27】通策医疗(600763)：扩张模式成熟复制性高，省内市场下沉可期【2025-07-14】通化东宝（600867）：集采扰动基本出清，创新管线打开成长空间【2023-11-19】亿帆医药(002019)：创新药成功出海，自有制剂业务步入收获期【2021-05-10】康泰生物(300601)：多联多价疫苗优势显著，不改长期发展趋势【2021-08-08】福瑞股份(300049)：肝病诊疗龙头，器械+药品+服务三发驱动【2017-11-13】安科生物(300009)：主业快速增长，CAR-T为代表的精准医疗龙头【2022-09-06】国邦医药(605507)：平台铸优势，守正出新奇【2022-08-28】海普瑞(002399)：肝素产业链龙头，CDMO+创新药未来可期【2021-03-18】九洲药业(603456)：CDMO业务加速转型升级，业绩高增长可期【2022-11-04】美好医疗(301363)：家用呼吸机组件龙头，平台化渐成【2022-12-23】华厦眼科(301267)：眼科连锁龙头，全国扩张可期【2020-11-01】我武生物(300357)：国内脱敏治疗龙头，发展空间巨大【2023-08-27】国药一致(000028)：两广医药分销龙头，零售药房持续释能【2022-09-19】京新药业(002020)：成品药迎来快速增长，失眠新药大有可为【2022-12-25】欧普康视(300595)：深度布局角塑镜行业的专业化龙头【2022-09-27】山东药玻(600529)：中硼硅替代加速，产能扩建蓄势待发【2023-11-14】百洋医药(301015)：品牌运营从 1 到 N，CSO 龙头步入兑现期【2023-08-26】国际医学(000516)：医疗服务旗舰，蓄力起航【2021-01-21】博腾股份(300363)：战略转型逐步推进，开启发展新篇章【2021-07-06】东富龙(300171)：制药机械龙头，业绩迎来拐点【2022-02-11】马应龙(600993)：扎根主业、开拓边界，肛肠百年品牌焕发活力【2022-09-15】重药控股(000950)：从西部走向全国的流通行业新龙头

【2024-06-23】博雅生物(300294)：央企入主浆量增，聚焦血制盈利强

【2021-07-30】太极集团(600129)：国药入主太极落地，业绩将迎来拐点

【2022-08-19】三诺生物(300298)：点线面全面测糖，CGM开启第二成长曲线

【2024-04-07】万孚生物(300482)：聚焦体外诊断 POCT，打造国内国际双循环

【2023-03-05】新华医疗(600587)：聚焦医疗设备主业，未来发展可期

【2023-12-15】昆药集团(600422)：华润赋能强化品牌，聚焦昆中药与三七产业链

【2019-03-13】药石科技(300725)：国内高速成长的小分子砌块龙头

【2023-03-30】康缘药业(600557)：引领中药创新，产品矩阵持续丰富

【2022-03-22】华特达因(000915)：维生素 AD滴剂龙头，长期发展动力充足

【2020-11-12】康华生物(300841)：人二倍体狂苗产能扩张可期，在研品种逐步推进

【2024-06-23】葵花药业(002737)：品牌构筑核心壁垒，“六五”规划开启百亿目标

【2023-12-08】百普赛斯(301080)：重组蛋白试剂龙头，创新产品不断升级

【2021-05-23】楚天科技(300358)：制药机械行业拐点已至，公司加速发展可期

【2017-06-06】柳药集团(603368)：内生增长动力强、被低估的区域流通龙头

【2022-01-30】珍宝岛(603567)：中药板块乘政策春风，投资特瑞思入局创新生物药

【2022-06-15】信邦制药(002390)：区域医疗服务行业龙头，多板块协同共创佳绩

【2024-04-11】怡和嘉业(301367)：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期

【2024-04-15】特一药业(002728)：渠道和新品双管齐下，品牌中药龙头正复兴

【2022-01-28】健民集团(600976)：儿科用药快速增长，体外培育牛黄增厚业绩

【2023-12-05】普瑞眼科(301239)：眼科行业新星，自下而上持续扩张

【2023-06-02】贵州三力(603439)：苗药领军企业，多元拓展新品

【2023-04-27】冠昊生物(300238)：多重因素短期影响业绩，本维莫德有望快速增长

【2022-01-18】寿仙谷(603896)：现代科技延续百年品牌，省外渠道打开成长空间

【2023-03-20】健之佳(605266)：多元发展，蓄势腾飞

【2020-12-23】健麾信息(605186)：稳健增长的智能化药品管理龙

科创板个股报告

【2025-06-24】百济神州(688235)：生物科技出海明星，2025 年迎来蝶变

【2022-08-17】联影医疗(688271)：国产影像设备龙头，“技术突破+产品升级”打开成长空间

【2022-07-07】荣昌生物(688331)：ADC领域领军者，研发商业化实力齐头并进

【2023-10-24】惠泰医疗(688617) ： 聚焦电生理和血管介入领域，国产替代正当时

【2020-10-30】泽璟制药-U(688266)：创新药研发新锐，即将步入收获期

【2020-09-18】博瑞医药(688166)：高技术壁垒塑造多元业务，丰富在研产品静待结果

【2021-06-07】皓元医药(688131)：小分子研发&产业一体化服务商，高速成长可期

【2023-08-04】心脉医疗(688016)：主动脉介入龙头，布局外周/肿瘤介入打开成长空间

【2021-07-19】欧林生物(688319)：业绩快速增长，金葡菌疫苗有望填补世界空白

【2025-11-21】康希诺(688185) ：吸入式疫苗海外临床获批，创新管线持续推进

【2024-07-15】圣湘生物(688289)：乘风而起，加速分子诊断赛道布局

【2020-11-08】爱博医疗(688050)：高速成长的国内眼科器械创新型领军企业

【2024-07-05】微电生理-U(688351)：全面布局三维系列产品，大力进军房颤市场

【2021-07-14】诺泰生物(688076)：小分子+多肽双轮驱动，长期发展值得期待

【2023-08-07】亚虹医药(688176)：管线落地在即，瞄准早期泌尿生殖肿瘤

【2020-11-11】诺唯赞(688105)：国产分子类生物试剂龙头企业

【2023-01-31】前沿生物-U(688221)：艾可宁收入高增长，原价续约医保彰显临床价值

【2023-12-06】春立医疗(688236)：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清

【2022-10-08】奥浦迈(688293)：国产培养基龙头，抢占自主可控高地

【2023-02-16】首药控股(688197)：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放

【2023-02-08】阿拉丁(688179)：国内科研试剂领军企业

【2021-04-25】普门科技(688389)：“研发+市场”双轮驱动，开拓康复与体外诊断蓝海

【2020-07-22】伟思医疗(688580)：新型康复器械前景广阔，国产龙头快速成长

【2021-11-22】澳华内镜(688212)：国产软镜设备龙头，向高端不断突破

【2023-02-03】海创药业-U(688302)：PROTAC 和氘代技术先锋，首款新药 NDA 在即

【2023-02-09】盟科药业-U(688373)：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场

【2022-08-23】祥生医疗(688358)：小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量

【2023-07-17】西山科技(688576)：手术动力装置龙头，致力成为外科手术整体方案解决者

【2021-12-06】迈得医疗(688310)：专精特新“小巨头”，研发布局新增长点头

港股深度报告

【2023-11-10】信达生物(01801)：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向 Biopharma

【2024-02-03】药明生物(2269)：持续赋能全球创新，静待行业企稳修复

【2022-07-01】康方生物-B(9926)：双抗龙头，卡度尼利商业化启程

【2023-08-08】科伦博泰生物-B(6990)：中国创新 ADC药企，国际合作全球瞩目

【2025-11-14】三生制药(1530)：创新龙头，剑指全球

【2020-08-12】君实生物(01877)：特瑞普利多个适应症有望集中上市，中长期打开公司成长空间

【2026-02-01】英矽智能(3696): 生成式 AI平台动能强劲，创新能力期待兑现

【2023-01-06】先声药业(2096)：创新为矛，业绩做盾

【2024-07-15】诺诚健华(9969): 商业化渐入佳境，多款药物处于关键性临床

【2022-08-08】金斯瑞生物科技(1548)：多板块协同加速成长，四位一体战略未来可期

【2024-02-18】赛生药业(6600)：日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地

【2022-11-25】和黄医药(0013)：创新起舞，志在全球

【2023-12-06】康诺亚-B(2162)：CM310 申报上市在即，自免领域龙头

【2024-06-26】亚盛医药-B(6855)：三箭齐发，海外进展顺利

【2024-07-26】再鼎医药(9688)：商业化拐点，多款重磅产品落地在即

【2025-06-06】云顶新耀(1952)：商业化拐点，耐赋康销售峰值剑指 50亿元

【2023-03-06】基石药业-B(2616)：业绩拐点，研发新引擎路径清晰

【2022-10-20】科济药业-B(2171)：深耕 CAR-T，剑指实体瘤

【2026-03-05】瑞博生物-B(6938): 抢滩小核酸慢病蓝海，自研+BD 双轮驱动

【2025-12-11】讯飞医疗科技(2506)：AI医疗先行者，贯通式布局医疗信息化

【2023-12-01】爱康医疗(1789)：关节置换龙头，集采后国产替代加速

【2026-03-04】同源康医药-B(2410): 潜在 BIC 肺癌脑转移药物，商业化在即

【2023-01-28】瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推进

【2023-01-20】诺辉健康-B(6606)：2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期

【2026-06-04】信达生物（1801.HK）：携手辉瑞，加速创新肿瘤药物开发

【2026-06-12】中国生物制药（1177.HK）：融资结构“换轨”

【2026-08-11】映恩生物-B（9606.HK）：授权渐入佳境，引领 ADC+下一代IO治疗新范式

海外个股报告

【2024-06-21】海外创新药龙头研究系列(一)：礼来 LLY.N-从管线变动趋势看 MNC 未来研发策略-降糖领域加速兑现，肿瘤、自免管线持续加码

【2024-02-23】海外器械龙头解读系列之三：史赛克 SYK，N——2023年年报解读，业绩增长稳健，自主创新及外延不断拓展

【2021-02-09】强生(JNJ) ：抗肿瘤药物延续强劲表现，积极推进新药研发

【2021-03-31】诺和诺德(NVO)：索马鲁肽逆势高增长，引领降糖药市场变革

【2024-06-21】诺和诺德(NVO.N)：海外创新药龙头研究系列：从管线变动趋势看 MNC未来研发策略

【2020-10-29】艾伯维(ABBV.N)：免疫组合新药逐步放量，艾尔建并购拓展药物管线

【2021-03-05】默沙东(MSD)：K 药独尊，中国市场业绩领涨全球

【2020-10-08】辉瑞(PFE.N)：预计 4季度剥离普强公司，创新药增收强劲可挑大梁

【2020-10-09】阿斯利康(AZN)：业绩逆势表现强劲，新药研发奠定长期增长基础

【2020-10-13】赛诺菲(SNY)：疫情持续影响至二季度，Dupixent 在华获批扩版图放量可期

【2020-10-26】安进(AMGN)：自身免疫药物表现强劲，多领域药物研发助力持续发展

4.3 精选行业报告

【2025港股医药行业年报总结】港股创新药进入盈利阶段 2025-04-30

【2025Q4基金持仓分析】医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓医疗研发外包、减仓化学制剂2026-04-02

【 跟踪报告】医药生物 行业 数据跟踪：风险出清 双轮驱动，板块有望开启景气上行周期2026-04-10

【2025Q3持仓分析】医药持仓环比微降，主动基金加仓生物制品与化学制剂 2025-12-08

【西南证券眼科专题】营收筑底，盈利分化 2025-11-28

【西南证券医药行业2025年三季报总结】业绩逐步筑底 2025-11-27

【C S 系列报告 抗抑郁药】单胺深化与新机制探索并行，抗抑郁药市场与新药研发进展几何？

【西南证券脑机接口行业深度专题二】三个维度看脑机接口行业发展趋势 2025-11-06

【西南证券医疗设备以旧换新专题系列五】9月数据同比，21%，环比亦有所放缓 2025-10-10

【2025年医药行业中报总结】持续看好创新药、AI医疗、脑机接口等方向 2025-09-16

【2024年及 2025Q1医药行业总结】业绩整体承压，看主题性和结构性机会 2025-05-14

【2024年港股医药行业年报总结】港股创新药持续向好，新产品陆续放量 2025-05-14

【2025年度投资策略】看好创新+出海、主题投资、红利三大主线 2024-12-22

【2024年医药行业三季报总结】Q3收入增速回正，利润有所承压 2024-11-14

【2024年中期投资策略】看好下半年结构性行情，聚焦红利、出海、创新三大主线 2024-07-24

【2024年度投资策略】医药结构性行情，聚焦三大方向 2023-12-11

【2023年中期投资策略】医药仍有结构性机会，聚焦“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条主线2023-06-29

【2023年度投资策略】回归本源，寻找不确定中“三重奏”2022-12-29

【2023年度创新药投资策略】跬步千里，王者归来 2023-01-12

【2022年中期投资策略】医药估值回归，重点布局“穿越医保”、“疫情复苏”、“供应链自主可控”三大主线 2022-06-20

【2022年度投资策略】未来医药估值有望均衡，“穿越医保”和“疫情脱敏”是两条核心主线 2021-11-02

【2021年度投资策略】“双循环”背景下，”创新升级+进口替代”引领医药大时代 2020-11-04

【2020年中期投资策略】医药产业地位提升，创新药械时代共舞2020-06-30

【2023 年三季报前瞻】业绩持续分化 2023-10-10

【2023年中报前瞻】持续关注医药底部个股 2023-06-26

【2023年一季报前瞻】业绩呈现复苏态势 2023-03-26

【2022年四季度&年报前瞻】业绩持续分化，2023年看好创新、复苏、自主可控三大主线 2023-01-17

【2022年三季度前瞻】中药消费品、医疗器械、CXO等保持较快增长2022-10-10

【2022年中报前瞻】中药消费品、CXO、疫苗、创新器械有望持续高增长 2022-07-04

【2022年一季报前瞻】业绩整体增长趋势良好，看好医药行业反弹 2022-03-15

【2021年业绩前瞻】CXO、疫苗板块有望高增长 2022-01-21

【2021年三季报前瞻】CXO、生物制品、创新器械有望持续高增长 2021-10-10

【2021年中报前瞻】CXO、生物制品、创新器械、医疗服务有望持续高增长 2021-06-21

【2021年一季报前瞻】CXO、器械、药店等有望延续高增长 2021-03-16

【2020年业绩前瞻】创新及 CXO、药店、疫苗等有望延续高增长 2021-01-19

【2021年三季报总结】CXO板块维持高景气，疫苗、服务板块延续高增长 2021-11-08

【2021年中报总结】CXO、医疗服务、医疗器械等持续高景气 2021-09-07

【2022年医药行业年报及2023年一季报总结】业绩持续分化，看好医药行情 2023-05-10

【2023年医药行业中报总结】业绩持续分化，看好医药底部机会2023-09-12

【港股医药行业 2023年中报总结】港股 18A 持续分化，静待回暖2023-09-13

【2023年医药行业三季报总结】板块分化，看好医药结构性行情2023-11-07

【2022年医药行业三季报总结】中药消费品、CXO、医疗器械等业绩持续高增，受疫情影响板块 Q3逐步恢复2022-11-13

【2022年医药行业中报总结】业绩持续分化，积极把握结构性底部行情2022-09-08

【港股医药行业 2022年中报总结】业绩持续分化，积极把握结构性底部行情 2022-09-08

【医疗服务板块 2022年中报总结】2022H1受疫情影响，医院类标的静待复苏2022-09-09

【中药板块 2022年中报总结】短期疫情扰动，中药消费品增速亮眼 2022-09-08

【CXO板块 2022年中报总结】板块中报业绩靓丽，持续关注优质赛道成长2022-09-08

【原料药板块 2022 年中报总结】2022H1 疫情下业绩承压 2022-09-07

【医药商业板块 2022年中报总结】静待下半年板块复苏 2022-09-06

【制药设备及耗材板块 2022年中报总结】上半年经营受疫情影响，产品升级驱动未来成长 2022-09-06

【创新药及制剂板块2022年中报总结】收入利润分化，差异化创新、出海驱动板块良性发展 2022-09-06

【血制品板块2022年中报总结】疫情后逐步复苏，出口业务快速增长 2022-09-06

【医疗器械板块 年中报总结】剔除新冠检测短期承压，下半年聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域2022-09-05

【疫苗板块 2022年中报总结】预计板块 Q4表观业绩有明显改善2022-09-05

【生命科学上游板块2022年中报总结】板块Q2受疫情影响，常规业务内部有所分化2022-09-05

【2021年及 2022Q1血制品板块总结】疫情影响仍存，供需处于平衡状态2022-05-11

【2021年及 2022Q1医药商业板块总结】后疫情时代，关注医药商业板块复苏机会 2022-05-10

【2021年及 2022Q1CXO和原料药板块总结】行业高景气度持续，业绩进入高速兑现期 2022-05-10

【2021年及 2022Q1中药板块总结】板块走向分化，一季度疫情扰动较大2022-05-09

【2021年及 2022Q1疫苗板块总结】新冠疫苗叠加重磅品种放量助力板块延续高增长 2022-05-09

【2021 年及 2022Q1 医疗器械板块总结】2022Q1 因抗原检测放量提速，控费背景下关注医保免疫和两低赛道2022-05-09

【2021年及 2022Q1医疗服务板块总结】受疫情影响短期承压，需求不减期待后续表现2022-05-08

【2021年及 2022Q1创新药及制剂板块总结】多因素冲击下板块回调，看好差异化创新及出海逻辑 2022-05-08

【2021年及 2022Q1医药行业总结】中药消费品、疫苗、CXO板块保持较快增长 2022-05-05

【2020 年及 2021Q1 总结】Q1 业绩复苏回暖，看好 CXO、疫苗等高景气板块 2021-05-07

【2020年三季报总结】Q3行业大幅回暖，持续看好 CXO、疫苗、药店、器械等板块2020-11-04

【2020年中报总结】结构分化明显，药店、CXO、器械等延续高景气 2020-09-04

【基金持仓】2025Q1持仓分析：医药基金持仓回升，化学制剂加仓较多 2025-05-19

【基金持仓】2024Q2持仓分析：医药持仓占比新低 2024-07-26

【基金持仓】2023Q4持仓分析：医药持仓持续提升，化学制剂增持明显 2024-01-29

【基金持仓】2023Q3持仓分析：医药持仓持续提升，CXO增持明显 2023-11-02

【基金持仓】2023Q2 持仓分析：23Q2 医药持仓持续分化 2023-07-27

【基金持仓】2022Q4：医药仓位触底回升 2023-01-27

【基金持仓】2022Q3：医药细分板块持仓结构性分化，化药和医疗设备持仓占比明显提高 2022-10-30

【基金持仓】2022Q2：医药细分板块持仓结构性分化 2022-07-25

【基金持仓】2022Q1：医药占比维持低位 2022-04-24

【基金持仓】2021Q4：医药占比持续下降 2022-01-28

【基金持仓】2021Q3：医药仓位小幅下降，CXO板块占比增加 2021-11-03

【基金持仓】2021Q2：医药仓位持续回升，核心资产继续分化 2021-07-23

【基金持仓】2021Q1：医药仓位略有回升，核心资产有所分化 2021-04-25

【基金持仓】2020Q4：医药仓位有所回落，核心资产持续加强 2021-01-25

【基金持仓】2020Q3：医药仓位有所回落，紧握核心资产2020-11-05

【国谈专题】医保启示录，“创新+国际化”是永恒主题2022-07-22【国谈专题】2021医保目录落地，鼓励创新仍是主旋律 2021-12-04【国谈专题】回顾五次国谈，持续看好创新型龙头企业2020-12-29【集采专题】第八批集采常态降幅，首次双非区域限价2023-04-10【集采专题】第七批落地，降价趋于理性，首次引入备供 2022-07-21【集采专题】第六批落地，规则逐步温和完善 2021-12-30【集采专题】集采重塑仿制药竞争格局，重视创新及医保免疫方向 2020-12-15【中药】中药集采专题：中成药集采逐步扩面，集采规则相对温和 2022-12-16【中药】中药配方颗粒专题：国标切换加速，行业迎来发展拐点【中药】政策边际向好，三维度看中药细分领域【中药】“穿越医保”主线之——中药消费品迎来三大机遇(行业篇)2021-12-27【中药】中药创新药八问，行业长期成长可期【 】 行业 数据跟踪： 制药提升估值弹性，地缘风险阶段性缓释【CXO】CXO行业 2026Q2数据跟踪：投融资持续回暖，订单饱满锁定增长 2026-07-22【CXO】CXO 行业 2024Q3 数据跟踪：CXO 行业收入逐季回升，行业长期看好 2024-11-27【CXO】CXO行业及新冠小分子口服药进展数据跟踪专题 2023-02-27【CXO】CXO 板块 2020 年报及 2021Q1 总结：行业景气度保持高水平，CDMO 持续加速 2021-05-10【CXO】CDMO行业进入黄金发展阶段，龙头企业竞争优势凸显 2021-02-08【CXO】三维度透视 CXO行业，景气度持续保持高水平 2021-01-22【创新药】创新药出海专题：国际化渐入佳境，洞悉出海潜力管线 2024-07-24【创新药】2024年下半年创新药投资手册 2024-07-09【创新药】乳腺癌，两大百亿单品领衔，细分市场异彩纷呈 2024-07-05【创新药】多发性骨髓瘤 BCMA 靶向疗法推向前线 2024-06-04【创新药】创新药专题：中国之声闪耀 2024ASCO 2024-06-02【创新药】ADC 和双抗领衔 EGFR 敏感突变三代 TKIs 耐药后和 1L NSCLC，20ins 小分子竞争激烈 2024-1-12【创新药】2024年 6月第三周创新药周报(附小专题PD-1/IL-2双靶点药物研发概况)2024-06-17【创新药】2024 年 6 月第四周创新药周报(附小专题 HIV-1capsid 靶点研发概况)2024-06-24【创新药】2024年 6月第五周创新药周报(附小专题 BCMA/CD3双抗研发概况)2024-06-30【创新药】2024年 1月第一周创新药周报(附小专题NASH的 RNAi疗法研发概况)2024-01-08【创新药】2023 年 10 月第三周创新药周报(附小专题 B7-H3 ADC 研发概况)2023-10-23【创新药】ESMO大会召开，桃李争妍 2023-10-19【创新药】2023年 10月第二周创新药周报(附小专题 Bcl-2抑制剂研发概况)2023-10-15【创新药】2023 年 10 月第一周创新药周报(附小专题 SIRPα 研发概况)2023-10-09【创新药】AACR大会召开在即，潜力药物花落谁家 2023-04-06【创新药】曙光已至，关注罕见病孤儿药投资机会 2023-04-06【创新药】麻醉药专题：重磅新药逐步兑现，百亿市场迎创新浪潮 2022-09-19【创新药】ESMO大会召开，寻找潜在爆品2022-09-05【创新药】创新药简易估值方法 2022-09-02

【创新药】NASH药物，百亿市场下一城 2022-08-26

【创新药】国际化专题：出海渐入佳境，广阔天地大有作为 2022-07-28

【创新药】创新药行业报告：创新时代大潮来临，中国迎来新药收获期 2022-01-06

【创新药】新冠药物研发跟踪报告(更新)：中和抗体和小分子药物是抗击新冠的有效补充 2021-12-31

【创新药】新冠药物研发跟踪报告 ：小分子口服药有望成为抗疫有效补充 2021-12-04

【创新药】浪潮之巅，中国创新药迎来黄金时期2020-12-07

【创新药】PD-1专题：百亿市场逐步兑现，群雄逐鹿花落谁家？2021-02-09

【创新药】创新驱动，ADC药物发展加速2022-06-10

【创新药】GLP-1引领全球降糖药时代变革 2020-11-17

【创新药】新冠疫苗、中和抗体、小分子口服药是抗疫有效组合 2022-01-17

【创新器械】医疗设备以旧换新专题系列八：9月数据同比+16.1%，1-9月同比-4% 2026-10-16

【创新器械】创新器械专题：持续血糖检测 CGM，复盘海外龙头发展之路，看 CGM全球发展四大趋势 2024-11-27

【创新器械】医疗设备以旧换新专题 2024-08-05

【创新器械】冠脉介入，从冠心病看冠脉介入治疗演变和市场格局 2024-02-27

【创新器械】骨科药品之丁甘交联玻璃酸钠注射液 2024-02-05

【创新器械】医疗器械出海专题：出海水到渠成，空间大有可为 2022-02-20

【创新器械】内窥镜行业专题：核心三问，内窥镜技术趋势图谱和投资机会 2023-02-12

【创新器械】睡眠和呼吸护理行业专题：大慢病滚雪球，百亿空间正崛起2022-10-02

【创新器械】影像行业专题：核心三问，窥影像设备技术兴替和投资机会 2022-06-24

【创新器械】持续血糖检测CGM：CGM技术迅速发展，国产市场方兴未艾 2022-06-02

【创新器械】手术机器人，从一马当先到万马奔腾，500亿高壁垒赛道看国产龙头蓄势待发 2021-08-12

【创新器械】结构性心脏病介入器械，创新升级主旋律，十年十倍正起航 2020-12-21

【创新器械】耗材带量采购背景下，医疗器械“路在何方”？2020-10-08

【海外美股器械系列】波士顿科学：收入略超预期，创新产品陆续上市助力业绩增长

【药房自动化专题】药房升级改造何去何从？海外的探索与启示 2022-03-23

【制药机械】制药设备及耗材：生物药需求引领行业新一轮发展，国产替代空间广阔 2022-03-01

【供应链专题】供应链自主可控——生命科学产品及服务：百花齐放，国内行业迎来发展黄金期 2022-06-17

【血制品专题】血制品行业研究框架与投资逻辑2022-9-19

【创新疫苗】疫苗行业研究框架 2023-08-17

【创新疫苗】流感疫苗：渗透率有提升空间，关注需求弹性 2023-03-08

【创新疫苗】带状疱疹疫苗：百亿级别成人疫苗品种，渗透率提升空间巨大 2023-02-20

【创新疫苗】HPV 疫苗：大品种，未来空间可期 2023-01-09

【创新疫苗】mRNA 技术迎来快速发展期，未来前景广阔2021-11-14

【创新疫苗】新冠肺炎疫苗更新报告：全面进入业绩兑现期 2021-05-25

【创新疫苗】庞大需求将催生数百亿狂犬病预防市场 2021-01-12

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【新冠专题】新冠检测历次行情复盘：看当前常态化核酸的空间和未来潜在机会 2022-05-16

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【新冠专题】治疗药物：中和抗体和小分子药物是抗击新冠的有效补充 2021-12-27

【政策】规范创新药加速审评程序，持续鼓励创新 2023-04-03

【政策】医疗服务价格调整强调技术价值2022-07-20

【政策】三胎政策利好人口增长，辅助生殖赛道有望迎来高景气度 2021-07-30

【政策】第五批集采启动报量，持续看好创新药及相关产业链 2021-05-10

【政策】网售药品逐步落实，药品零售市场持续繁荣 2020-11-15

【政策】医保目录调整专家评审结束，竞价谈判拉开帷幕 2020-11-13

【血制品批签发】西南证券 血制品行业跟踪报告（附批签发）： 人白批次同比下降 ， 年人白国产占比有所提升 2026-07-30

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【血制品批签发】西南证券2024H1血制品行业跟踪报告(附批签发)2024-08-02

【血制品批签发】西南证券2024Q1血制品行业跟踪报告(附批签发)2024-05-20

【血制品批签发】2023H1血制品批签发：静丙签发持续快速增长，因子类签发提速 2023-07-17

【血制品批签发】2023Q1血制品批签发：静丙签发快速增长 2023-04-08

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【血制品批签发】2022H1血制品批签发：白蛋白、静丙稳健增长，纤原签发批次快速增长 2022-07-21

【血制品批签发】2021&2022Q1血制品批签发：进口人白持续恢复，静丙批签发增长较快 2022-06-04

【血制品批签发】2021年 Q1血制品批签发：人血白蛋白供给缺口扩大 2021-04-10

【血制品批签发】2020年血制品批签发：Q4国产人白持续下滑 2021-01-10

【疫苗批签发】2026H1疫苗行业跟踪报告（附批签发）2026-07-24

【疫苗批签发】2024年 Q1-3疫苗行业跟踪报告(附批签发)2024-11-28

【疫苗批签发】西南证券 2024H1疫苗行业跟踪报告(附批签发)2024-07-22

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【疫苗批签发】2023 年 Q4 疫苗批签发 2024-01-12

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【疫苗批签发】2020年度疫苗批签发：重磅品种持续快速增长 2021-01-18

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【CSCO】从 CSCO会议梳理全球药物研发进展--泌尿生殖系统 2020-10-08

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【合成生物学】建物致知，大有可为 2022-08-24

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5 风险提示

医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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