有色金属行业报告 （2026.10.19-2026.10.23）

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 6882.7

52 周最高 11180.33

52周最低 6741.95

行业相对指数表现

研究所

分析师:李帅华

SAC 登记编号:S1340522060001

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分析师:魏欣

SAC 登记编号:S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师:杨丰源

SAC 登记编号:S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《加息预期反复，金属板块震荡调整》 -2026.10.19

悲观情绪持续，商品价格震荡调整

l 投资要点

贵金属：流动性冲击，黄金承压。本周美国 AI叙事走弱，全球风险资产大幅回调，美国国债虹吸全球市场流动性，黄金承压跌破4000美金。目前美国经济总体韧性仍在，市场因为科技产业趋势变化而大幅调仓的情况下，5%左右的美元债利率相较黄金更具备配置的安全性，因此黄金阶段性承压。配置盘角度，央行9月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，央行背书下，黄金底部位置较为明确，4000美金可以看作坚实底部，等待经济转弱以及AI叙事走弱后的预期修复。

铜：溢价出清，趋势未逆。本周铜价回落，主因关税溢价退潮、LME/COMEX库存回流，并非供需基本面反转；负TC、冶炼减产及非美低库存仍托底。宏观端美联储年底加息预期升温压制铜价，供给端矿扰缓和但冶炼收缩，需求端传统板块承压、算力电网坚韧。短期偏弱震荡，中长期矿紧与新兴需求支撑中枢上移。建议关注美联储加息节奏、232关税裁决。

铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下逆势走高，升水维持高位。三地去库局面延续，开工率维持高位，验证需求的真实性和强势性。目前市场预期27 年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正套策略。

锡：锡价调整，建议逢低布局。本周锡价继续承压，库存端持续去库，提供价格支撑。宏观层面，科技巨头财报不及预期引发对AI投资持续性担忧，美伊冲突带动原油价格上涨，市场担忧中期选举后冲突加剧，强化加息预期。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，需求端刺激不足，短期宏观冲击存在反复可能，建议逢低布局。

钨：钨价超跌反弹。本周钨价超跌反弹，主要受供应端挺价带动，大型钨企集中采购仲钨酸铵（APT），点燃原生料端挺价情绪，供给侧惜售情绪升温，大企业指导价坚挺进一步提振市场信心。我们认为恐慌情绪冲击对钨价冲击基本结束，芝加哥商品交易所推出钨期货后将对国内价格形成牵引，叠加供给短缺，钨价底部有支撑。但国内需求疲软，新需求增量难以弥补，向上空间有限，建议关注加工端企业业绩超预期机会。

锂：供给放量预期与需求转弱共振，锂价加速探底。本周碳酸锂现货击穿10万元关口，核心驱动来自两端：枧下窝环评拟批准公示落地，云母复产从预期进入实质性倒计时，远期供给放量利空加速兑现；需求端“金九银十”旺季接近尾声，10 月锂电排产下修，11月环比预减，下游仅维持刚需采购。库存去化放缓、上游转为累库，上下游行为错位加剧价格下行压力。短期锂价偏弱震荡，关注枧下窝复产节奏及需求边际变化。

钼：钢招倒逼加速下跌。本周钼市加速下行，压力来自钢厂招标节节败退，下游倒逼原料降价，叠加海外钼价同步走弱、江铜矿山连续三次流标，矿端底部支撑明显弱化。冶炼厂仍处倒挂亏损边缘，持货商惜售难抵需求疲软与买涨不买跌情绪，短期预计维持震荡格局，关注钢招价格能否企稳及矿山出货节奏。中期看，2028年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

投资建议：

建议关注中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

目录

1 板块行情....5

2 价格....6

3 库存....9

4 风险提示....10

图表目录

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 5 图表2：本周涨幅前10只股票 5 图表3：本周跌幅前10只股票 5 图表4：LME铜价格(美元/吨) 6 图表5：LME铝价格(美元/吨) 6 图表6：LME锌价格(美元/吨) 6 图表7：LME铅价格(美元/吨) 6 图表8：LME锡价格(美元/吨) 7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 7 图表13：LME镍价格(美元/吨) 7 图表14：钴价格(元/吨) 8 图表15：碳酸锂价格(元/吨) 8 图表16：全球交易所铜库存(吨) 9 图表17：全球交易所铝库存(吨) 9 图表18：全球交易所锌库存(吨) 9 图表19：全球交易所铅库存(吨) 9 图表20：全球交易所锡库存(吨) 10 图表21：全球交易所镍库存(吨) 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.19%，排名第23。

本周有色板块涨幅排名前5为大业股份、赛福天、金力永磁、豪美新材、正海磁材；跌幅排名前5为闽发铝业、深圳新星、光智科技、南钢股份、洛阳钼业。

2 价格

基本金属方面：本周LME铜下跌0.43%、铝上涨1.08%、锌上涨1.75%、铅上涨 1.09%、锡上涨 1.14%。

贵金属方面：本周COMEX 黄金下跌 4.22%、白银下跌 5.56%、NYMEX 钯金下跌 6.14%、铂下跌 36.18%。

新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 4.07%、钴下跌 6.39%、碳酸锂下跌5.04%。

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库39127吨、铝去库24828吨、锌去库1160吨、铅去库 34138吨、锡去库 789 吨、镍去库2117 吨。

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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