中信建投 | AI互动影游：字节跳动入局潜力可期

文｜杨艾莉 杨晓玮 马晓婷

近期AI互动影游的制作与分发出现新变化，中小团队产品开始获得付费验证：《幸存者笔记》的6人视频组用4个月完成700分钟内容，10月中旬第三方估销超万份。相较传统真人互动影游，AI有望减少实拍投入，降低新增分支成本并缩短制作周期，推动供给快速增长。

1）技术侧，模型提升视频生成与3D能力；2）平台侧，抖音征集互动内容，配套发行、资金及IP支持；3）内容侧，小团队及个人作品丰富了供给；4）渠道侧，Steam承接全球发行，字节有望打开新增流量。

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AI互动影游出现中小爆款，有望成为继AI剧之后的新增长内容

2023年走红的《完蛋！我被美女包围了！》以真人实拍承载分支剧情，内容扩展需要协调演员、场景、拍摄与后期制作。近期出现的AI互动游戏《幸存者笔记》，以AI视频生成替代部分画面生产环节，编程智能体则连接3D资产与游戏引擎，进一步将故事转化为可探索、可操作的互动娱乐。

我们认为，AI将同时降低初始投入和增加剧情分支的边际成本，缩短从创意到可玩版本的周期。供给主体有望从具备拍摄资源的团队，扩展至中小创作者和具备3D制作、玩法开发能力的游戏团队。现阶段应区分“AI辅助制作”与“游玩中实时生成”：前者已用于预制画面与程序开发，后者还需解决角色记忆、响应速度及持续推理成本。

一、技术侧：模型的多模态能力上限打开，贯通视频制作、3D资产与交互开发

近两个月的模型迭代，使多模态制作从单项素材生成延伸至完整工作流程。Astra、Opus 5.5、Kimi K3.1 Pro能够通过代码和工具参与建模与开发；可灵4.0及Seedance 2.5 4K则改善镜头表现、创作控制与交付画质。两条路线结合，有望减少创作者在脚本、资产、场景和交互之间反复切换的成本。

视频生成能力的提升，首先有利于分支剧情的规模化制作。可灵4.0支持多参考素材与关键帧控制，Seedance 2.5 4K提供先生成低分辨率样片、再输出4K正片的流程。我们认为，这类能力有望帮助创作者更快验证镜头、调整人物表现，并复用角色与场景设定，降低增加剧情分支时的素材试错成本，使小团队有条件制作更长、更完整的叙事内容。

编程与工具调用能力的增强，则将AI的作用从画面生产延伸至可玩产品开发。Kimi K3.1 Pro可通过脚本编辑Blender资产，并结合Unity等引擎构建体验。我们认为，模型参与资产整理、场景搭建和交互代码编写，有望减少不同制作环节间的协作成本，让个人与工作室更快做出可供测试的版本；具备3D制作和玩法开发经验的游戏团队，也有望将既有能力延伸至互动叙事。

世界模型提供的是更远期的空间交互增量。Tim在发布会上演示了部分字节跳动的世界模型能力，展示了内容从“可观看”向“可进入、可修改”延伸的方向。

二、平台扶持：抖音征集互动内容，发行、资金与IP同步介入

抖音集团短剧版权中心将互动剧与互动影游纳入合作征集，平台开始进一步介入互动内容的供给组织。根据10月20日公开报道所引征集文件，横竖屏、真人或AI内容均可参与，报名主体覆盖个人、工作室与公司。联合发行、联合出资与IP联合开发是三种可选合作模式，分别对应成品商业化、开发费用支持和改编资源获取，扶持环节覆盖内容生产与发行的不同阶段。

联合发行的具体分工，是由合作方提供成品互动内容，短剧版权中心提供产品发行与运营能力。条款提出，为内容提供主流渠道经营与变现的产品能力。我们认为，这有望补足中小团队在渠道对接、上线运营和收入转化方面的短板，使创作者在完成剧本、画面与交互后，能够获得平台商业化能力的配合。现有公开材料尚未列明具体发行入口、分账方式及流量保障，实际合作范围仍需以签约为准。

IP联合开发包含版权合作与版权费用补贴，介入项目选题和授权成本两个环节。对创作者而言，既有IP的人物关系、世界观和受众认知，可以为分支剧情、角色互动和后续内容扩展提供基础；版权费用补贴则有望降低取得改编资源的投入。我们认为，如果后续进一步衔接番茄等字节系IP资源，优质故事与AI制作团队的匹配效率有望提高，具备内容策划及互动开发能力的团队也将获得更多选题空间。

三、内容侧：小团队与个人作品涌现，付费验证开始出现

近期AI互动内容的供给，正在从单个镜头和短篇演示延伸至具有完整剧情、场景与玩法的作品。已出现的案例覆盖预制AI影像叙事、可探索3D空间，以及AI辅助开发的动作游戏。长篇影游主要观察制作组织与付费转化，个人3D作品体现工具整合能力。

《幸存者笔记》已将小团队的AI视频生产能力转化为可销售的长篇分支内容。核心视频组约6人，用4个月完成约700分钟分支素材，剧本超过26万字；导演日志确认画面采用AI生成、角色使用真人配音，6人并非全项目人员口径。作品在Steam以29元买断制发行。10月14日材料所引Gamalytic估计，累计销量超1万份，好评率89%，平均游玩7.1小时。销量与游玩时长初步表明用户愿意为AI影像承载的故事体验付费。

《小王子：星辰之旅》展示了个人创作者将文字故事转化为可探索3D空间的路径。作者Sac自述用16天完成创作，借助Opus 5.5编写核心代码并操作工具，结合Tripo生成资产，再使用Blender和Unity整理场景、整合角色与交互。创作者的制作能力也从生成画面，延伸到资产、引擎与操作逻辑的衔接。

《不问凡尘》提供了大厂把AI内容与游戏机制结合的付费样本。该作由朝夕光年开发发行，9月23日在Steam开启抢先体验，将AI影像、NPC对话与修仙养成、探索等玩法结合；开发团队10月13日公告披露销量已超过26万份。

代表作品画面：分支影像与可探索3D场景

从上述案例看，AI主要改变了画面、资产和代码的生产方式，故事组织、玩法设计与体验打磨仍决定作品能否吸引用户。我们认为，后续更值得关注能够持续交付优质内容的团队：既能把多模态工具接入制作流程，也能将剧本、3D资产与交互机制组织成完整产品。具备引擎开发、3D制作和发行经验的游戏公司，有望在这一过程中扩大参与范围。

四、渠道侧：Steam承接独立供给，字节系有望打开新增流量

Steam为中小创作者提供面向全球玩家的发行和反馈机制。商店、标签、愿望单、用户评价及个性化推荐，使垂直题材有机会找到目标用户，作品可通过试玩反馈和持续更新积累口碑。我们认为，AI降低生产成本后，这类发行入口有望承接更多长尾供给；但曝光仍取决于玩家反应与产品吸引力，内容方仍需做好定位、商店运营及早期用户积累。

字节系的增量，在于将大众内容流量引向互动消费。此次合作征集表明平台已开始组织互动剧与影游供给；若工具、IP、成品发行和推荐机制进一步打通，互动内容有望成为字节系新的内容与流量来源。我们认为，未来存在形成类似红果、聚合大量互动内容的独立入口或平台的可能。

内容质量及商业化不及预期。互动影游仍依赖剧本、表演与玩法设计，制作门槛下降不必然带来优质供给。创作展示的浏览量不等同于游戏销量，题材同质化、剧情分支失衡、留存及付费意愿不足，可能影响产品回收成本及持续运营能力。平台合作与流量转化不及预期。互动内容征集仍需经过筛选、签约、开发和发行，合作条件、流量支持及变现方式存在不确定性；若项目上线入口、推荐分发或用户消费习惯培育慢于预期，平台流量未必能够有效转化为开发者收入。

版权与内容管理风险。训练素材、小说改编、人物肖像、声音及音乐等权利边界若不清晰，可能引发授权争议、下架或赔偿；内容审核、数据保护及人工智能生成内容管理要求的变化，也可能增加制作与发行成本。项目落地及业绩贡献不及预期。相关公司布局阶段、投入强度和业务占比差异较大，历史真人项目、参股投资或工具展示不能直接推算为新增收入；产品延期、销售不及预期及研发投入增加，可能导致短期业绩贡献有限。

杨艾莉：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名；2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名；2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名。

杨晓玮：中信建投证券传媒互联网行业联席首席分析师，上海交通大学金融硕士，主要研究全球大模型与应用、互联网平台、全球游戏行业及潮流玩具。

马晓婷：中信建投证券全球AI创新与互联网行业研究员，上海财经大学学士，上海社会科学院硕士，主要研究全球大模型与AI应用、广告营销及长视频平台。

证券研究报告名称：《AI互动影游： 字节跳动入局潜力可期》

对外发布时间：2026年10月27日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

杨艾莉 SAC 编号:S1440519060002

SFC 编号:BQI330

杨晓玮 SAC 编号:S1440523110001

马晓婷 SAC 编号:S1440525070013

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