【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
生猪：养殖端抛售减少，供需开始缓慢转化。

LPG:供应端矛盾实质性解决前LPG基本面与市场结构短期依然受到支撑。

中证500：资金面因素主导，但隔夜全球芯片链催化密集。

棕榈油：MPOA显示马棕10月1-20日产量环比增6%，产地增产压力延续。国内商业库存121.76万吨、续创新高。

▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）  

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.中国9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，为6月以来最强，出厂价格涨幅创2022年以来最快。

2.以色列议会选举出口民调显示，内塔尼亚胡阵营未能取得议会多数席位，组阁前景增添变数。

3.胡塞武装首次袭击沙特最大石油出口终端拉斯塔努拉，沙特防空系统当日拦截三枚弹道导弹与四架无人机。

行业要闻：马来西亚棕榈油库存持续攀升，令该国最大棕榈油产区的储存能力承压。据业内高管和种植园经营者透露，婆罗洲岛上的砂拉越州棕榈油产量超出预期，加上运费大幅上涨拖慢运输进度，当地储油罐已接近满载。

每日关注：

美国当周EIA原油库存与战略石油储备库存。

加拿大央行公布利率决议与货币政策报告，随后召开新闻发布会。

以色列中央选举委员会继续计票，初步结果预计28日或29日公布。

▼宏观▼

国内，1-9月，全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，增速连续保持两位数，今年以来呈现持续稳定扩张的态势。其中，9月单月利润同比增长14.4%，较8月的4.2%大幅加快，为今年6月以来最强增速。工厂出厂价格在9月同比上涨5%，为2022年以来最快涨幅，成为工业利润加速增长的重要推手。前三季度，计算机、通信及其他电子设备制造业利润同比暴增103.8%，成为表现最亮眼的行业之一，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点，是本轮利润扩张的最重要支撑。数据显示，1至9月，电子专用材料制造行业利润同比增长2.2倍，半导体分立器件制造行业利润增长51.7%，两者均受益于AI算力及先进存储领域的旺盛需求。

海外，沙特阿拉伯最重要的石油出口枢纽拉斯塔努拉（Ras Tanura）周二遭受袭击后引发火情，标志着胡塞武装的打击目标从沙特西部向东部核心能源基础设施的战略性升级，全球石油供应中断风险随之面临重新定价。随着沙特阿美重新增加波斯湾出口，东部枢纽暴露风险上升，叠加红海航运威胁，石油供应中断及战争险成本上升的担忧加剧，布伦特原油一度转涨。油价本月迄今已累计上涨约13%，市场持续评估美伊之间恢复大规模军事冲突的可能性。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：10月27日，A股全天高开低走，午后进一步扩大跌势，三大股指集体走低，沪指跌超1%，创业板跌超3%，科创50更是大跌近5%。银行板块逆势走强，沪农商行涨近4%、股价创年内新高，工商银行、建设银行再创历史新高。算力硬件、芯片半导体午后回落，尾盘加速下错，光通信、光模块、半导体设备等概念股跌幅居前，联讯仪器跌6%，股价失守千元关口。航天军工、生物医药板块等亦大幅调整，CRO、创新药等悉数下跌。人形机器人再度活跃。盘面上，个股呈现普跌态势，沪深京三市超4900股飘绿，成交1.47万亿。沪深两市成交额1.46万亿，较上一个交易日缩量近1500亿。板块方面，半导体、军工、软件、房地产、CRO板块等尾盘集体下杀。银行、海运、煤炭板块逆市走强。

国债：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.44%报118.530元，10年期主力合约涨0.11%报110.005元，5年期主力合约涨0.05%报106.845元，2年期主力合约涨0.01%报102.706元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。流动性保持平稳，对债市形成持续支撑。在股市未能确定企稳前，债券仍具有较强配置吸引力。机构现阶段表示，即使10年国债不动，30年国债收益率也可以看到1.9%。

贵金属：地缘方面能源风险仍存，特朗普称考虑对伊朗进行小规模史诗怒火行动，此前据称中期选举结束后美国或再次打击伊朗，与此同时，沙特、土耳其及巴基斯坦高官赴伊朗斡旋，试图寻找促进地区稳定途径，但局势未明情况下油价整体仍维持高位，通胀风险犹存，贵金属也随油价涨跌波动。美联储方面，市场预计本月维持利率不变，需关注会议相关表态及未来公布的通胀就业数据。整体来看，在宏观持续压制，通胀风险未消的情形下，预计贵金属受油价波动影响延续反向变动，震荡运行，反弹乏力。

综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前油价仍处高位，通胀风险上行，年内再次加息概率陡增，后续仍需从事件角度紧跟美国经济数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向。另外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

铜：宏观方面，美国中期选举时间持续临近，在此阶段伊朗对外释放强硬姿态致使美伊冲突持续升级，油价冲突前高，美股整体处于调整下吸引资金进入美债，债端利率下行。产业来看，BHP旗下智利埃斯孔迪达铜矿的监工工会就福利待遇提升达成协议，这座全球最大铜矿避免了罢工。美国铜关税政策在当前支持率偏低，中期选举预期不佳的情况下明显走弱，CL价差回落导致LME持续交仓且入库量级较大，前期最强的上涨驱动明显松动，整体市场预期走弱。但下游现货偏紧叙事托底下方价格，预计铜价短期震荡运行。

原油：WTI主力原油期货收跌1.05美元，跌幅1.04%,报100.20美元。布伦特主力原油期货收跌0.93美元，跌幅0.81%，报114.20美元。地缘冲突方面，沙特最大石油出口枢纽附近遭袭起火，市场担忧原油运输环节受挫，短线快速拉升，但经确认损失有限，原油价格重回跌势。随着中期选举的临近地缘局势出现重大改变的可能性增加，市场保持高位观望，提前计价地缘升级风险，多方势力正努力促成和谈，和平预期仍存，多重因素影响下预计原油市场高波动运行。

最新EIA周度报告显示，10月16日当周美国原油出口减少112.8万桶/日至344.2万桶/日。美国国内原油产量减少41.0万桶至1326.9万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少306.0万桶至4.13亿桶，降幅0.74%。美国原油产品四周平均供应量为2112.2万桶/日，较去年同期增加3.16%。美国战略石油储备（SPR）库存减少30.0万桶至2.827亿桶，降幅0.11%。美国除却战略储备的商业原油进口575.8万桶/日，较前一周减少29.1万桶/日

集运欧线：策略指导：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1849.31（-6.31），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3681.34（+1.76），波罗的海干散货指数2660（+149），SCFIS基差11合约（-288.23）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松且船公司涨价预期被完全证伪，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”且供给端边际增长明确。动态因素：红海复航持续加速，长荣、阳明等船司计划 11 月重启红海航线，预计 11 月周均运力环比抬升约 10%。盘面：短期转偏空交易，强支撑区间在2100点左右，接近船公司运营成本线。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：10月27日，PVC期货震荡，V01合约5132（-1.10%），持仓101.7（-4.8）万手。大商所PVC期货仓单录得115166手，较上一交易日下降400手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降951手，下降幅度为0.82%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降4358手，下降幅度为3.65%。现货：杭州PVC市场行情盘整，电石法五型在5020-5100元/吨，三联5000-5040元/吨，宜化/金泰/中泰5030-5060元/吨，天业5060-5100元/吨左右，八/三型5250-5350元/吨左右。

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率59.8%（-1.7%），两连降，周内6套共218万吨产能开始检修，其余负荷调整不多。电石法秋季检修叠加亏损减产，工艺开工率创年内新低，乙烯法受原料影响，延续过半停车。库存方面，本期全口径产业库存109.6万吨，环比-4.6（前值-5.2）万吨，同比下降11.7%，剔除国庆长假因素，连续16期同比下降，且近两周去库速度较快。其中，社库到货回升，但提货较快，仓单延续少量流出至11.6万手；工厂在库货源不多，且预售接单继续好转，厂家可售库存-51.5吨，环比-10.9万吨。海外方面，亚洲外盘跟进台塑新一轮报价，上调10-20美元/吨，国内电石法出口询单增加，FOB在745-760美元/吨。成本端，动力煤坚挺，电石供需边际转弱，价格小幅下调，但氯碱孪生品烧碱大幅下跌，外采电石法平衡成本5350元/吨，乙烯法亏损千元以上。需求方面，上周下游开工继续走强，对涨价有支撑。综上，供应继续收缩，在较弱的盈利预期下，远期开工回升速度或不及预期，近两周内贸出口环比改善，共同作用下，两周去库近10万吨，支撑利润修复，后市或延续偏强。

烧碱：具体来看，当前山东烧碱基本面延续弱势，企业负荷小幅提升，总体盘面仍受到高库存及弱出口的压制，且下半年仍有部分烧碱装置投产，烧碱供需持续承压。值得注意的是，当前11合约贴水现货，且煤油问题仍未完全解决，PVC装置开工偏低，不排除11合约小幅反弹的可能，短期追空需谨慎。

月差来看，11合约贴水现货，01合约持续受压制，01淡季合约且后续仍有部分投产，偏弱看待。11合约仓单预期较弱，但当前正套位置偏高，谨慎正套看待。

氧化铝：消息面来看，工信部强调严格执行电解铝产能置换政策，强化了氧化铝下游需求天花板限制，短线形成利空。成本方面，近期海运费回落使得支撑边际减弱，关注后续美伊冲突进展与海运费走势。供给方面，中东等地电解铝复产及新投产推进，海外氧化铝需求不断回暖，节后价格有所抬升，同时国内氧化铝供应充足，使得出口量大幅上涨，9月氧化铝净出口格局继续深化，净出口达16.8万吨，较8月净出口增长9.25万吨，国内压力有所缓解，但在国内供给压力持续高企的情况下难以扭转过剩格局。10月22日，铝厂氧化铝库存增长至362.1万吨，冬储需求逐步释放，但氧化铝厂成品库存同样持续累积，供应压力仍处高位。综合来看，在未见企业大规模减产的情况下预计氧化铝价格持续受到压制，上行乏力。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。

▼新能源▼
（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：旺季成色有限，终端排产下调，近期震荡。供给方面，枧下窝二次环评，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，仓单预计去化略有放缓。需求方面，11月正极材料排产改善有限，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，电池厂排产改善不佳，近期震荡

工业硅：昨日工业硅震荡运行，SI2612合约收于8640元/吨，跌幅0.23%，持仓量增加1812手至27.4万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9600元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数98台；四川硅厂开炉数下降1台，目前开炉22台；云南硅厂开炉数持稳，目前开炉34台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降；有机硅上周开工率环比增加，部分装置检修结束，行业开工率维持在65%左右；“银十”进入尾声，终端订单改善不明显，上周再生铝合金龙头企业开工率环比持稳。整体来看，10月份工业硅处于供增需减的格局，不过从平衡表来看库存仍然去化，但去库幅度较9月份放缓，基本面对硅价形成一定支撑。上周初市场传言新疆大厂东部基地20号之后计划复产10台炉子，叠加大宗商品整体情绪较差，硅价延续下跌走势，整体表现为空头增仓打压。不过周后期据市场消息，新疆大厂取消复产计划。虽然多晶硅持续减产，但在大厂复产前，工业硅仍处于去库态势，因此硅价下方存支撑。

多晶硅：昨日多晶硅企稳反弹，PS2612合约收于36735元/吨，涨幅2.67%，持仓量减少2027手至6.8万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.55元/千克，较前一日上涨0.05元/千克；多晶硅N型致密料平均价40.6元/千克，较前一日上涨0.05元/千克；多晶硅N型混包料价格39.55元/千克，较前一日持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，10月份多晶硅处于供需双减的格局，从平衡表来看供需紧平衡，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。近期大宗商品整体情绪较弱，叠加多晶硅厂库存持续累积，仓单去化速度不及预期，空头资金持续进场打压，导致多晶硅价格持续下跌。不过昨日随着空头资金的撤离以及PS2611-2612正套的止盈离场，PS2612合约企稳反弹。目前多晶硅政策底已较为明确，且后续供需也将逐步改善，预计继续下跌空间有限。但目前多晶硅库存压力仍然较大，关注后续价格上涨持续性，以及后续企业减产力度及下游采购力度。

铝：地缘方面能源风险仍存，特朗普称考虑对伊朗进行小规模史诗怒火行动，此前据称中期选举结束后美国或再次打击伊朗，与此同时，沙特、土耳其及巴基斯坦高官赴伊朗斡旋，试图寻找促进地区稳定途径，但局势未明情况下油价整体仍维持高位，通胀风险犹存。美联储方面，市场预计本月维持利率不变，需关注会议相关表态及未来公布的通胀就业数据。整体来看，通胀风险未消的情形下，预计宏观持续施压。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，10月26日电解铝社库为55.3万吨，继节后季节性累库后延续去库，旺季尾端现实支撑依然存在，限制价格深跌，但仍需关注旺季结束后的库存变化格局。出口方面，9月铝材出口环比变化不大，同比存在增长，较前期中枢有所下移，考虑到内外价差收窄以及海外复产顺利，后续中枢仍有下移预期。综合来看，近期现实面存在支撑的情况下铝价有所回升，但旺季结束后基本面支撑或有所松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，更多需要宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面近期需要关注现货升水、国内去库的持续性以判断需求的韧性。

镍：印尼集中减产，供需面预期转紧，近期震荡偏强。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，美元持续持续走强，宏观压制力扔存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产挺价，供应转紧。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑预计较为明显，供需面预期有所好转，近期震荡偏强。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，持续为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端，进入旺季需求边际转好，并带动再生铝开工率回升，但整体相对温和，下游活跃度有限。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，但下游活跃度受到高铝价以及需求恢复力度制约，预计铝合金跟随铝价震荡运行。

煤焦：供需慢修复难跟预期 基差回归高位支撑价格  ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2350元/吨（0），乌海1/3焦煤1810元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应整体上，矿山供应和蒙煤进口均有增长，焦炭供应走弱。需求端：跟随铁水下跌1.36万吨而呈现走弱。库存端：数据去库为主，矿山精煤库存去库6.82%，焦厂焦炭库存去库6.10%。当前煤焦供需关系仍旧处于缓慢修复，尽管供应有所增长，但库存仍在去库状态。然而最为明显的问题则表现为，市场对淡季预期的提前定价，导致了价格呈现明显的超跌问题。现货供需情况并未有效匹配超跌后的期货价格，从先前收敛部分的基差重回500左右的高位水平可以得到验证，回归高位的基差意味着煤焦存在潜在支撑，短期焦煤焦炭震荡看待。

铁合金：成本微弱影响有限 环保限产预期凸显，近期震荡，宁夏75-A硅铁6050元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5700元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.8/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸33.5/吨度（0）。供应端：铁合金供应涨跌不一，锰硅供应走弱0.24%，硅铁供应走强1.69%。需求端：数据呈现疲软，锰硅需求走弱0.05%，硅铁需求走弱0.80%，铁水走弱1.36万吨。库存端：呈现累库，锰硅累库1.98%，硅铁累库3.24%。成本端：整体偏弱，锰矿价格疲软，电价内蒙产区持稳，运输成本涨跌不一。近期铁合金供需相对偏稳，较难形成价格因素，成本微偏弱或有一定价格压力，主要关注点应当集中在冬季空气污染防止文件，当前暂时出现在非核心产区（河南），但后续环保限产及碳中和风险预期上升，可能引发行情变化，需等待现实兑现。短期锰硅硅铁震荡看待。

▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：短期甲醇核心矛盾为港口超低库存支撑的现货强现实与MTO亏损降负引发的需求负反馈博弈，盘面高位有所回落，但现货升水期货格局未改，中东地缘仍是当前核心变量;需求端沿海MTO受高价冲击利润恶化，装置降负停车、采购收缩压制盘面，传统下游刚需平稳，多空交织下盘面高位剧烈波动，后续重点关注进口恢复节奏与MTO复工情况，短期行情大概率维持宽幅震荡，地缘消息易放大波动，需做好风控。
纸浆：针叶浆山东4680元/吨（-70），针叶浆江浙沪4830元/吨（-70），针叶浆华南4860元/吨（-70），阔叶浆山东4570（-50），阔叶浆江浙沪4600（-50）。截止10月15日，国产阔叶浆周度产能利用率为91.2%（-3.5%），国产化机浆周度产能利用率为91.4%（+0.5%）。 

今日纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：RU2701合约收于19365元/吨（-180/-0.92%），持仓量降至13.9万手（-2637），成交量降至42.3万手（-17474）。现货方面，上海-SCRWF在19100元/吨（-150/-0.78%）；青岛保税区泰混在2525美元/吨（-20/-0.79%）。供应端，泰国东北部天气逐步好转，原料供应增加预期增强，杯胶价格回落至78泰铢/公斤，胶水价格维持87.5泰铢/公斤，原料成本支撑边际减弱。国内云南、海南原料价格整体仍处相对高位。需求端，部分轮胎企业开工积极性一般，原料价格高企压缩企业利润，下游仍以刚需采购为主，对高价原料的承接能力有限。综合来看，随着泰国产区天气改善，新胶供应增加预期增强，叠加后续进口到港可能带来的累库压力，供应端对胶价的支撑有所减弱；同时轮胎企业利润承压，下游采购积极性不足，需求端缺乏明显改善。预计短期天然橡胶价格震荡运行，关注产区天气、新胶上量、进口到港及下游轮胎采购情况。

PX—PTA：PX主连合约收于9746（-36/-0.37%）元/吨；持仓量97032手（-15795），成交量23.1万手（-11.9万）。TA主连合约收于6644（+42/+0.64%）元/吨；持仓量102.5万手（-15423），成交量110.2万手（-45.6万）。现货方面，PTA现货价格7120（-10/-0.14%）元/吨，华东现货基差515（-15）元/吨。基本面来看，成本端，美伊局势有所缓和，成本支撑边际减弱，但亚洲PX现货价格上涨至1343美元/吨，对PTA仍有一定支撑。供应方面，国内PTA产能利用率维持67.63%，嘉通能源装置重启，后续供应存在增加预期，远端供需转弱压力仍存。需求方面，下游聚酯综合产销率降至33.92%，较上期下降4.46%，终端采购积极性不足，聚酯产品价格整体偏弱，需求承接能力有限。综合来看，原油回落削弱PTA成本支撑，但PX现货价格仍有上涨，成本端表现分化。PTA装置重启带来后续供应增加预期，叠加下游聚酯产销低迷，供需压力有所增强。预计短期PX-PTA维持震荡运行，关注原油价格变化、PTA装置重启进度及下游需求表现。

MEG：EG主连合约收于5077（-128/-2.46%）元/吨；持仓量31.5万手（+24.7万），成交量92.5万手（+47.1万）。现货方面，华东主港自提价5535（-70）元/吨，华南短途送到价5900（0）元/吨，CFR中国价格682（+2）美元/吨，江苏现货基差344（-20）元/吨。基本面来看，成本端，地缘政治局势有所缓和，国际原油及煤炭价格下跌，乙二醇成本支撑边际减弱。供应方面，国内乙二醇综合开工率维持62.79%，其中非煤制开工率61.60%，煤制开工率64.83%，当前装置负荷整体稳定，但后续供应仍有增加预期需求方面，下游聚酯负荷升至73.98%，但涤纶长丝产销率仅30.6%，较前期下降3.6%，终端采购积极性不足，需求改善有限。综合来看，乙二醇港口库存下降及当前供应负荷相对偏低提供一定支撑，但原油回落削弱成本支撑，后续供应增加预期仍存，叠加终端需求疲弱，市场上行动力不足。预计短期MEG维持震荡，关注原油价格、装置负荷及港口库存变化。

聚乙烯：10月27日LLDPE期货价格上涨。L01合约收9256(+107,+1.17%）元/吨，持仓量44.67（+0.48，+1.08%）万手。当前LLDPE膜料进口利润为970（-1）元/吨。线性基差1044（-107）元/吨，近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。

现货市场价格涨跌不一。LLDPE薄膜现货主流价10314（0）元/吨，LDPE薄膜主流价12695（-18）元/吨，HDPE拉丝主流价10870（+39）元/吨。

供应端，聚乙烯日度检修损失量为2.57（+4.25%），聚乙烯日度产能利用率75.15%（-0.71%），日度产量9.18（-0.94%）。今日新增锦城利安德35万吨产能装置检修，前期停车检修的浙江石化40万吨产能装置重启，受停车装置增加影响，供应端支撑小幅加强。

需求端，下游农膜需求持续提升，整体下游工厂开工逐步回暖，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏强运行，煤价震荡运行，成本端支撑减弱。目前市场情绪谨慎，预计PE价格高位震荡走势。 需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。

聚丙烯：地缘扰动仍在，成本高位震荡，盘面跟随成本增仓推涨，现货偏紧格局仍在，基差走弱，成交中性；PP华东主流价格在11250（+250），基差01+1014（+24）；华北主流价格在11050（+410），基差01+864（-166）；华南主流价格在11100（+170），基差01+964（-126）；7月中旬独山子塔里木装置满产，年产量45wt；利华益20WTPDH今日已投产，产均聚拉丝1102K，9月国产开工率环比走弱1%，10月目前看开工无进一步回升预期，预计维持低位；10-11月投产装置推迟到年底，目前开工仍偏低，今日停车比例26.62%（+0.7%），拉丝排产比例23.59%（+2.6%）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局，供应开工环比小幅提升，现货边际转弱但价格仍在高位，盘面跟随成本震荡，主力合约持仓目前多空比仍较为失衡。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度不及预期（PDH因装置意外开工再次下降，中石化开工暂时无提升），上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单偏差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。盘面被动向上收基差；下游被动缩利润，下游成本压力大于上游；近端矛盾在供应端，现货上方空间有限但仍偏强，基本面矛盾不突出，现货未有明显压力前盘面预计跟随成本和基差震荡，单边操作需谨慎。后期观察交割结束后现货市场情况，中期PP预计库存从低位环比开始累库，矛盾点主要在需求端，若需求进一步走弱，库存压力增加，中期右侧逢高空；关注中期供应大幅不及预期风险。

▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：油脂全线重挫：棕榈油P2701收9253元/吨，跌340元（-3.54%）领跌，创9240元新低；豆油Y2701收8884元/吨，跌239元（-2.62%）；菜油OI2701收10210元/吨，跌125元（-1.21%）相对抗跌。现货：生意社棕榈油9234元/吨、基差约-19元/吨，豆油9138元/吨、基差约+254元/吨，菜油10780元/吨、基差约+570元/吨。国外：中东斡旋推进、特朗普暂不打击伊朗，原油自近半年高位回落近2%，油脂成本支撑减弱；MPOA显示马棕10月1-20日产量环比增6%，产地增产压力延续；AmSpec显示10月1-25日出口环比大增74%，需求端存亮点。国内：棕榈油商业库存121.76万吨、续创新高，豆油库存148.28万吨，供强需弱格局下盘面重挫；菜油低库存相对抗跌。原油回落与产地增产共振，油脂破位下行，棕榈油领跌；出口大增为潜在变量。建议观望。
粕类：双粕续跌：豆粕M2701收3200元/吨，跌44元（-1.36%），盘中低至3175元，成交108.2万手，持仓211.3万手继续下降；菜粕RM2701收2231元/吨，跌9元（-0.40%）相对抗跌。现货：生意社豆粕3298元/吨、基差约+98元/吨（升水走扩），菜粕2388元/吨、基差约+157元/吨。国外：隔夜美豆跌1.26%，USDA显示截至10月25日当周收割率79%、快于五年均值77%，丰产上市压力兑现，美豆粕跌1.96%；雷亚尔重挫拖累巴西大豆出口定价；巴西播种顺利。国内：进口大豆港口库存902.67万吨、周增17.8万吨，豆粕库存高位，供应宽松主导；下游养殖亏损、备货低迷；菜粕受水产淡季压制但加籽弱势已充分定价，相对抗跌。美豆收割压力与港口高库存共振，双粕弱势延续，建议观望。关注美豆出口周报与南美天气。

白糖：郑糖主力SR2701收5273元/吨，跌77元（-1.44%），跌破5300元关口，盘中低至5236元，成交47.3万手放量。现货方面，生意社白糖基准价5210元/吨，主力基差约-63元/吨（贴水收窄），期现基本贴合。国外：隔夜ICE原糖重挫5.73%，巴西雷亚尔大幅贬值提升糖厂出口套保意愿，叠加原糖20美分上方获利盘集中兑现，外盘急转直下；巴西减产与印度短缺的中期叙事暂被宏观冲击覆盖。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖上市加快，现货报价松动；外盘暴跌拖累内盘破位下行。雷亚尔重挫引发外盘暴跌，内盘跟随破位，短期弱势难改。

棉花：郑棉主力CF2701收15295元/吨，跌405元（-2.58%），放量崩跌，盘中低至15235元，成交66.0万手，持仓65.6万手续增。现货方面，生意社棉花基准价17246元/吨，主力基差约+1951元/吨，盘面深贴水现货。国外：隔夜ICE美棉跌1.77%，雷亚尔重挫拖累巴西棉出口定价，叠加需求担忧，外盘走弱；美棉收割推进、新作压力渐增；印度或延长免税棉花进口政策至12月，边际利好有限。国内：新疆新棉集中上市，丰产兑现，轧花厂套保盘与资金空头共振增仓；下游订单不足、纺企经营压力大；籽棉成本托底难敌空头攻势，期价加速下行。外盘走弱与新棉压力共振，棉价加速下行，空头格局明确；深贴水下追空需防超跌反抽。

苹果：基本面上，供给端产量预期较前期上浮，进一步强化供应宽松格局。新季富士交易上量，客商收购偏谨慎，果农被动入库现象较多，整体入库节奏西快东慢。陕西产区入库后期，价格两极分化明显，洛川70#以上半商品主流价格3.0-3.3元/斤，冰雹果价格混乱；山东产区霜降后客商稍有增加，但成交一般，价格表现稳中偏弱，目前尚未全面下树，栖霞80#一二级主流价格2.5-3.3元/斤。整体市场情绪悲观，高库存预期或加大春节后去库压力，进一步对价格形成压制。终端上，柑橘猕猴桃梨等供应充足价格走低冲击苹果消费。批发市场新果到货量增加但走货不及往年，下游疲软倒逼收购商放缓囤货随采随销。期货上，新果大量上市，行情随收购价及入库节奏弱势下探。供强需弱格局下盘面或维持偏弱震荡。关注入库数据及现货价格变化。正套或逢高做空轻仓参与。

鸡蛋：10月27日，主力合约 JD12收盘价3276元/ 500千克，跌0.88%。持仓减少。现货方面，全国鸡蛋价格大部分地区稳，走货放快、库存小幅去存，主产区褐壳蛋均价维持在3.60-3.70元/斤区间，需求回落，秋季蛋鸡产蛋回升，供应偏宽松，近期蛋价企稳、区域分化，北方产区偏弱，南方销区略抗跌。后期来看，蛋价逼近养殖成本线，养殖端淘鸡意愿升温支撑盘面，且盘面贴水幅度较大，近月合约出现修复行情，短期震荡为主、但中期回落下跌将成为后续蛋市运行主线。

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来源：中金所发布

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