三季度产销减量拖累业绩，含氟新材料蓄势待发

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-10-27

分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com

联系人：韩浩然执业证书号：S0010126040034邮箱：hanhr@hazq.com

主要观点：

 事件描述

10 月 24 日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入 190.86 亿元，同比减少 6.41% ；归属于母公司所有者净利润 34.22 亿元，同比增长 5.34% ；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 33.77 亿元，同比增长 5.55% ；其中三季度公司实现营业收入 57.46 亿元，同比减少 18.64% ，环比减少 21.53% ；归属于母公司所有者净利润 7.71 亿元，同比减少 35.58% ，环比减少 47.78% 。

 制冷剂价格涨势不止，三季度销量减少拖累业绩。

2026年前三季度，公司核心产品制冷剂实现营收97.5亿元，同比 +4.3% ；氟化工原料板块营收 10.3 亿元，同比 +3.3% ；含氟聚合物板块营收 17.4亿元，同比 +26.6% ；含氟精细化学品板块营收 4.1 亿元，同比 +47.7% ；食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他板块合计营收 48.0 亿元，同比-17.0% 。三季度利润环比回落，主要受制冷剂淡季产销量下滑拖累，当期制冷剂产量 97480 吨，环比-32% ，外销量 60071 吨，环比-30% ，短期业绩有所承压。价格层面，制冷剂中枢上行趋势不变，据百川盈孚数据，2026 年前三季度 R32、R125、R134a、R143a、R22 市场均价分别为 64515、55000、64292、53500、22723 元/吨，环比分别+1.55% 、 0.00% 、 +3.88% 、 +6.38% 、 +8.64% 。供给端来看，二代氟制冷剂生产配额持续压降，三代制冷剂配额整体维持平稳；需求端，氟制冷剂作为“温控”的功能性制剂的需求不断增长，极端气候如超强厄尔尼诺显著抬升多地高温与极端天气发生概率，其增暖效应直接拉动空调及制冷剂需求，行业供需格局有望持续向好。

 AI 拉动含氟聚合物与含氟精细化工品需求，公司产品储备丰富。

液冷材料领域，公司是国内最早从事数据中心冷却液的企业之一，具备丰富技术积累与产业配套优势，冷却液品种储备丰富，涵盖氢氟醚、全氟聚醚、全系制冷剂等，目前公司 1000 吨/年全氟聚醚装置正处于产能爬坡阶段。半导体材料领域，高纯 PFA 产品主要用于半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件等，公司 1 万吨/年高纯 PFA 装置已于5 月建成投产，产品经半导体客户验证，满足 SEMI F57 标准要求，关键金属离子析出量稳定控制在 PPT 级（万亿分之一），总金属离子析出控制在 PPB 级（十亿分之一），打破国外垄断，为半导体产业链自主可控提供关键材料支撑。

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 投资建议

由于三季度淡季需求不及预期，我们下调公司盈利预测，但随着配额制度的持续深化，极端气候提振制冷剂需求韧性，行业供需有望持续向好。我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 46.52、61.04、70.11亿元（ 20 26 sim 20 28 年原值为 58.68、71.02、81.74 亿元），同比增长23.0% 、 31.2% 、 14.9% ，对应 PE 分别为 18、13、12 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

（1）新项目推进不及预期；

（2）原材料价格波动风险； （3）行业竞争加剧风险； （4）安全生产风险； （5）环保政策及能耗政策变化风险； （6）宏观经济下行风险。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元

现金流量表 单位:百万元

资料来源：公司公告，华安证券研究所

利润表 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。

联系人：韩浩然，华东理工大学工学学士、金融学硕士，两年大型能源化工国企产业投资及投后管理经验，2026 年加入华安证券研究所。

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5% ; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15% ； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5% ； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15% ； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。