平高电气（600312.SH）：Q3特高压项目交付加快，业绩超预期

公司26Q1-3营业收入81.53亿元，同比-3.36%；归母净利润12.31亿元，同比+25.34%；扣非归母净利润12.13亿元，同比+24.25%。其中26Q3营业收入27.78亿元，同比+1.39%，环比-5.00%；归母净利润4.14亿元，同比+30.50%，环比+3.08%；扣非归母净利润4.15亿元，同比+31.55%，环比+6.06%。

摘要

Q3收入同比转正，利润增长提速。Q3收入增长主要系重点项目履约叠加提质增效，带动利润率同比明显提升。但整体收入增速有限，主要系高压项目收入同比仍有压力。

Q3盈利能力持续提升。Q3毛利率30.09%，同比+4.25pct，环比+0.06pct，主要系特高压交付提升驱动盈利提升。Q3期间费用率13.01%，同比+1.76pct，环比+2.77pct。其中，销售费用率3.49%，同比+0.43pct；管理费用率4.12%，同比+0.50pct；研发费用率5.81%，同比+0.82pct。信用及资产减值净损失合计104.7万元，环比明显减少。在上述综合作用下，Q3净利率15.99%，同比+3.58pct，环比+1.46pct。

存货及合同负债增长、项目备产支撑后续交付。9月末存货27.87亿元，较年初+57.93%、较半年末+12.43%；合同负债23.83亿元，较年初+37.78%、较半年末+9.78%。结合半年报披露重点项目陆续投产、未到交货期，预计存货增长与项目备产有关，后续订单交付及收入确认确定性较高。Q3单季经营现金净流入2.73亿元，上年同期净流入5.60亿元，主要系缩短付款账期、提升现金支付占比。

高压订单储备充足，GIL招标有望贡献新业务增量。截至Q3，公司新增合同139亿元，同比增长13.5%，其中高压业务新签110亿元，同比增长19%；在手合同165亿元，其中高压业务145亿元。公司中标芜湖GIL项目1.4亿元，对应约11.4公里，单公里价值约1200万元。后续浙江环网、蒙电入沪等特高压项目招标有望储备新增需求。

风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、竞争格局变化等。

参考报告

1、 《平高电气（600312）—Q2毛利率显著提升，重点项目交付有望提速》2026-08-26

2、 《平高电气（600312）—Q2业绩稳步增长，上半年网内中标居前》2025-09-01

3、 《平高电气（600312）—Q1业绩超预期，高压业务快速增长》2025-04-15

4、 《平高电气（600312）—特高压推动业绩快速增长，配网业务有望带来新贡献》2024-09-04

5、 《平高电气（600312）—2024Q1业绩维持高增长，经营态势持续向好》2024-04-24

6、 《平高电气（600312）—业绩高增长，经营态势向好》2024-04-22

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