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资讯 概要
国内是葵油进口依赖型市场，并且在俄乌冲突后进口来源占比发生明显变化，26/27供给端出现改善，但是国内进口贸易需要以史为鉴。
01 进口依赖型市场
中国是全球第四大葵油进口国，但与印度不同，中国葵油消费几乎完全依赖进口——国产葵油产量长期维持在 20—45 万吨量级（USDA 2026/27 年度预估 26 万吨）。USDA 最新（2026 年 10 月版）预估显示：2026/27 年度中国葵油进口 115 万吨，同比接近翻倍；国内消费 141 万吨，同比增长 71%；国产产量 26 万吨。进口依存度超过 80%。
按市场年度（10 月—次年 9 月）回看，中国葵油进口呈现清晰的周期性：2019/20、2020/21 年度进口 175 万吨、164 万吨的历史高位区；2021/22 年度骤降至 51 万吨（全球减产叠加高价抑制）；2022/23 年度俄油放量后修复至 156 万吨；2023/24 年度 121 万吨；2024/25 年度在减产与倒挂双重挤压下塌陷至 53 万吨的四年低点；2025/26 年度刚需托底下微升至 60 万吨；2026/27 年度预估修复至 115 万吨。
图表1：中国葵油进口产量与消费
数据来源：USDA，中粮期货研究院整理
02 进口来源结构：俄油主导、乌油边缘化
按日历年度（海关口径）拆分，中国葵油进口来源经历了根本性重塑。2015—2019 年，乌克兰是绝对主力。2020 年乌油进口达 113 万吨的历史峰值。2022 年俄乌冲突爆发后，乌油进口从 2021 年的 88 万吨骤降至 32 万吨、再到 2024 年的 25 万吨、2025 年的 6.7 万吨；俄油进口则从 2015 年的 2.7 万吨一路升至 2023 年 78 万吨的历史峰值，2024 年 69.8 万吨、2025 年 27.9 万吨。
2023 年是中国葵油进口的历史峰值年：全口径进口 150.9 万吨（俄占 52%、乌占 39%、哈萨克斯坦约 5%）。此后总量回落但结构继续向俄倾斜：2026 年 1—9月累计进口45.0万吨（去年同期 37.5万吨），其中俄油 25.6万吨、占比 56.8%，乌油仅5.6万吨、占比12.5%。印度撤出黑海采购后，中国成为俄油最重要甚至接近唯一的增量承接方。
图表2：中国葵油进口来源变化
数据来源：USDA，中粮期货研究院整理
哈萨克斯坦是来源结构中的隐性第三极。哈国葵油产量五年间从 22 万吨增至 113 万吨，出口从 2 万吨增至 95 万吨，其中相当部分通过阿拉山口、霍尔果斯铁路口岸进入中国西北，虽无公开分国别精确统计，但口岸排队与班列开行频次显示其份额趋势性上升。俄油、哈油均以陆路或短海运为主，物流时效与战争险敏感度显著低于乌油。
03 进口利润：从"倒挂出清"到"刚需补库"
中国葵油进口利润的历史是一部"高位接盘—深度倒挂—刚需修复"的周期剧本。
2022 年供应危机中黑海封锁将国内价格推上 1.4 万元/吨，囤货贸易商获利丰厚；2023 年俄油放量叠加低关税，成本 1.0—1.1 万元大量涌入，四季度国内跌至 8,000 元/吨，早进场贸易商单吨亏损约 3,000 元；2024 年新作采购倒挂、旧库存割肉出清，11—12 月深度倒挂 1,400—1,500 元/吨；2025 年倒挂贯穿全年，进口仅 60 万吨（市场年度口径 53 万吨，四年最低），港口库存自 30 万吨去化至 11.8 万吨；2026 年进入紧平衡修复期，1—8 月进口 42 万吨、月均 4—5 万吨，"亏也要买"的刚需特征明显，港口库存一度降至 7—8 万吨的历史底部。
图表3：中国近年葵油进口
数据来源：中粮期货研究院整理
04 贸易节奏：季节性与到港日历
中国葵油进口具有鲜明的季节性。北半球葵籽 9—11 月集中收获，俄乌新油 11 月起大规模装船，出口高峰自 11—12 月持续至次年 5 月，对应中国 12 月—次年 3 月的到港旺季；6—9 月为全球青黄不接窗口，供应偏紧需阿根廷补充，但阿方量级有限，无法类比南北美大豆的完整轮替。
这一节奏决定了国内港口库存的季节性形态：四季度累库、二季度见顶、三季度去化至低点。对采购而言，9 月合约对应新作上市前的供应低点，月间价差与到港节奏的错配是基差交易的主要来源。
05 需求的三层结构：刚需在哪里
中国葵油消费可拆为三层。刚性核心 40—60 万吨：西北、新疆区域的消费习惯、品牌小包装忠诚客群、食品工业锁定配方，这部分需求对价格几乎不敏感；半刚性 20—30 万吨：中西部餐饮与家庭偏好消费，价差极端时部分回流豆油、菜油；弹性 0—70 万吨：调和油掺兑需求，2025—2026 年已被玉米油实质性替代，随葵-豆价差开关切换。
市场曾按 95 万吨估算传统刚需，2025 年进口大幅回落后，实际刚需下修至 70—80 万吨；若产地工况与物流改善、性价比回归，消费可回升至 130—150 万吨的中性水平（USDA 2026/27 年度 141 万吨的预估即隐含此假设）。
区域上，消费集中于山东、河南、华东，川渝两湖有部分需求。
图表4：中国葵油消费
数据来源：中粮期货研究院整理
06 展望：2026/27 年度是"修复之年"
综合供给（全球创纪录）、价格（FOB 自高位回落至 1,250—1,310 美元）、库存（国内港口历史底部）三重因素，2026/27 年度中国葵油进口中枢显著上移是大概率事件，USDA 预估的 115 万吨方向上我们认同，节奏上需注意两点。
其一，修复将以"刚需补库"而非"投机建库"的方式展开——进口利润长期倒挂后，贸易商远月点价意愿恢复缓慢，月均 8—12 万吨的进口节奏对应的是库存从 7—8 万吨历史底部向 15—20 万吨中性水平的重建。其二，印度同步回归（2026/27 年度进口 385 万吨）意味着中国不再是俄油的独家买家，2023 年"中国独家承接、高位接盘"的剧本需要关注印度的采购节奏，警惕采购共振，单纯追高风险大于 2023 年。
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0021115
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