厦门钨业（600549.SH）2026年三季报点评：Q3业绩略超预期，三轮驱动增长可期

报告摘要

?事件：公司发布2026年三季报。2026 Q1-3，公司实现收入539.39亿元，同比+67.83%；归母净利润32.26亿元，同比+81.86%；扣非归母净利30.26亿元，同比+76.43%。单季度看，2026Q3公司实现收入189.24亿元，同比+47.06%，环比-1.80%；归母净利润10.26亿元，同比+27.44%，环比-6.24%；扣非归母净利润9.70亿元，同比+22.44%，环比+1.17%。

? 减值拖累业绩。2026Q3钨精矿价格波动下行，公司正常经营库存发生跌价损失， Q3计提资产减值损失合计达5.21亿元，对当期利润形成明显拖累。

? 钨钼板块：钨价上行驱动矿端利润持续增长，深加工产品销量稳步提升。

1）2026Q1-3，钨钼业务实现营业收入243.07亿元，同比+67.28%；实现利润总额43.82亿元，同比+86.12%。2）2026年钨精矿均价：Q1约74.53万元/吨、Q2约63.96万元/吨、Q3约41.66万元/吨，Q1-3整体均价同比上涨243.46%，公司拥有钨矿企业三家在产、一家在建和一家待建，深度受益钨价上行。3）公司持续提升产品质量水平和市场开拓能力，切削工具等深加工产品销量实现稳步增长。

? 能源新材料板块：营收利润双增，钴酸锂销量下滑但龙头地位稳固。

1）2026Q1-3，公司电池材料业务实现营业收入224.39亿元，同比+71.83%；实现利润总额8.53亿元，同比+39.26%。2）动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）产品实现销量6.31万吨，同比增长19%。3）钴酸锂产品实现销量4.31万吨，受下游需求下滑的影响，销量同比减少8%，但行业龙头地位稳固。

?  稀土板块：利润总额接近翻倍，磁性材料多领域放量。

1）2026Q1-3，公司稀土业务实现营业收入70.50亿元，同比+56.38%；实现利润总额2.01亿元，同比+97.68%。2）公司主要深加工产品磁性材料在新能源汽车、节能家电、电机等多个应用领域实现增量，前三季度实现销量1.02万吨，同比增长25%。

?  房地产板块：资产处置有效推进。

2026Q1-3，公司积极推进海峡国际项目部等资产的处置工作，完成海峡国际社区项目一至四期尾盘房产转让，实现营业收入1.42亿元，同比+255.49%；实现利润总额0.15亿元，同比+0.77亿元。

?  大湖塘钨矿收购加速推进。公司合计拟现金出资5.93亿元收购江西巨通30.17%股权。江西巨通目前持有大湖塘北区和南区钨矿采矿许可证。本次交易完成后，公司将直接持有江西巨通31.5166%股权，主导江西巨通的经营管理活动。

? 投资建议：钨价上涨显著增厚矿端利润，钨钼板块、电池材料和稀土磁材三轮驱动明确。我们预计2026-2028年归母净利润分别为41.38/46.97/59.09亿元，对应2026年10月27日收盘价的PE依次为13/12/9倍，维持“推荐”评级。

? 风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，项目不达预期等。

公司财务报表数据预测汇总

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自媒体信息披露与重要声明

注：文中报告依据国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：厦门钨业（600549.SH）2026年三季报点评：Q3业绩略超预期，三轮驱动增长可期

对外发布时间：2026年10月28日

报告发布机构：国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

邱祖学 SAC执业证书编号：S0100521120001

李挺 SAC执业证书编号：S0590525110011

研究助理：

冯心怡 SAC执业证书编号：S0590126070022

分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：

推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：

买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；

审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；

中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；

减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；

无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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