【广发?早间速递】前三季度工业企业盈利情况拆解

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宏观 | 前三季度工业企业盈利情况拆解

金工 | 从长线重仓股看2026Q3基金权益配置变化

非银 | 保险行业：从海外成熟经验看我国车险出海路径

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宏观：前三季度工业企业盈利情况拆解

今年前三季度，规上工业企业营业收入、利润总额同比分别实现6.6%、15.5%的高增长，均创下近5年（2022年以来）高位。这再次证明名义GDP是企业盈利的关键影响变量，今年物价条件好转，前三季度名义GDP同比增长5.6%，企业营收和盈利增速也较过去几年有所修复。

从边际变化看，9月营收高位震荡、利润增速反弹。PPI上行加快带来利润率的上升是原因之一。盈利结构分化的特征延续。细分线索之一是“能源和石化”产业链利润增速继续加快。细分线索之二是能源价格的上涨也向部分公用事业利润产生了传导。细分线索之三是部分消费制造和专用设备利润增速加快。细分线索之四是“AI+有色”产业链利润增速连续第2个月放缓。实际和名义库存趋势连续2个月小幅背离。工企负债增速加快，关注应收账款回收期的上行。

整体来看，今年规模以上工业企业盈利增速修复，前三季度利润累计同比15.5%，显著好于去年年度的0.6%。截至10月27日，上证综指、万得全A指数年度变化分别为-8.1%、-12.8%；上证科创50指数为-6.8%。这可能和2024-2025年三个指数均连续上涨、提前定价了基本面有一定关系；同时，也与全球科技资产波动所带来的连带效应有一定关系。从“政策底”信号出现来看，一些优质资产估值上的吸引力可能已经出现。从基本面角度，广义财政较集中落地将继续带来四季度经济企稳，以及部分顺周期行业景气度、企业盈利的修复，关注这一过程对于市场定价的影响。

风险提示：外部贸易环境和关税政策变化超预期，地缘政治风险超预期，国内政策稳增长力度超预期或不及预期，部分领域政策向基本面传导不及预期，规上工业企业统计口径动态调整导致单月增速与对应的累计增速有细微出入，对利润数据变化的影响因素理解有误。

选自报告：《前三季度工业企业盈利情况拆解》2026年10月27日；作者：王丹 S0260521040001

金工：从长线重仓股看2026Q3基金权益配置变化

长线重仓股持有情况。本文中，我们将连续4个或者4个以上报告期出现在基金前十大重仓股的个股定义为基金的长线重仓股。

长线重仓股变动情况。长线重仓股变动方面，我们以2026Q2长线重仓基金数超过20只的个股为样本，从中筛选出在2026Q3长线持仓终止比例最高和最低的各20只个股。

行业长线重仓股变动情况。行业层面，我们以申万一级行业作为划分标准，统计行业内个股在2026Q3被基金终止长线持仓的情况。在2026Q2长线重仓持有数量较多的行业中，石油石化、家用电器、银行等行业的终止长线持仓比例相对较低，一定程度上反映基金经理对于该行业中个股后市的表现仍然较为乐观。

风险提示：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的统计结果不代表任何投资建议。

选自报告：《从长线重仓股看2026Q3基金权益配置变化》2026年10月28日；作者：安宁宁 S0260512020003；陈原文 S0260517080003；李豪 S0260518070001

非银：保险行业：从海外成熟经验看我国车险出海路径

当前我国车险市场已进入存量竞争阶段，行业增长空间持续收窄，国内财险公司亟需培育全新增长曲线。同时，近年来随着我国新能源汽车出口进程的加速，配套的保险保障需求激增。本篇报告通过系统分析海外成熟财险公司的车险出海发展经验，梳理对于我国财险的经验借鉴。

MS&AD集团：产业跟随与收并购并举，海外车险快速扩张。其车险出海以"跟随日系车企产业外溢"为底层逻辑，历经三阶段演进。萌芽期（1920–1999年）主要服务日系车企海外工厂与经销商的B端车队保险。扩张期（2000–2016年）由被动跟随转向主动规模化布局，确立"参股收购本土险企+新设合资平台"双路径。转型升级期（2017年至今）转向存量深耕与数字化，上线UBI按驾驶行为定价，并向新兴欧洲市场输出白标车险。

安联集团：并购/合资，集团技术平台赋能全球网络。其车险业务出海主要历经四阶段。第一阶段（1984–1998年）：以并购快速突破欧洲，搭建西欧属地车险网络；第二阶段（1999–2010年）：转向新兴市场扩容，以合资/收购双轮发力；第三阶段（2011–2018年）：设立Allianz Global Automotive（AGA），统筹跨国车企配套业务，形成"全球统筹+属地落地"双轨格局；第四阶段（2019年至今）：将AI定损、UBI、新能源风控等能力标准化向全球70余国输出，并以Allianz Direct推进线上化。

投资建议：新能源车险业务出海已成为头部财险公司中长期的确定性方向。我们看好兼具新能源车险数据壁垒与定价定损能力、且与头部车企深度绑定、以轻资产再保/共保模式控制资本占用的龙头险企。

风险提示：海外监管与合规风险、承保盈利与理赔成本风险、产业协同与客户集中风险、宏观环境与地缘风险等。

选自报告：《保险行业：从海外成熟经验看我国车险出海路径》2026年10月27日；作者：刘淇 S0260520060001；陈福 S0260517050001；王京灵 S0260526050002

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15:00 非银 | 从海外成熟经验看我国车险出海路径

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