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资讯 各位投资者大家好，今天是2026年10月29日，为您推荐的投资要点为：
1、宏观：中美利率背离：底层逻辑和2027年走向——2027年全球宏观及资产配置展望
2、先进材料及建材：无布：高速铜互联的关键一步
3、金融工程及基金研究：被动基金重回增长，主动权益加仓医药——公募基金季报分析2026Q3
首先看一下宏观团队观点：
新千年以来，全球有三大资产趋势性极强，深刻描绘全球分工体系，即为中国地产、日本债券和美国纳指。
2022年以来中债与日债走势逆转。同样挑战经验直觉的还有，新千年以来西方经济学奉为圭臬的“人口老龄化导致低通胀”——2022年之后的西方国家，人口趋势没有逆转，但债券率先迎来了熊市。
与之相反，中债反而在西方一众债熊中走过了流畅的五年债牛。
中西方利率分道扬镳，真正原因在于全球旧秩序裂痕之下，国家竞争力和底层模式暴露无遗：一个是有为的生产型政府，一个是消费福利性政府；一个是克制的有为财政，一个是陷入民意的财政纪律困境。
未来中西方债券走势，中方需要关注的是地产触底之后通胀传导，西方需要关注的是债务引发的流动性变盘。
再来看一下先进材料及建材团队观点：
无布是高速铜互联升级的关键一步，但并非将整块PCB的玻纤布全部去除，而是依据性能与可靠性约束，在特定介质层实施少布或无布。AI机柜互联速率持续提升，玻纤布与树脂介电常数不同引发玻纤效应，传统有布结构在介电均匀性、损耗及信号完整性方面逐渐接近瓶颈；去除局部玻纤布可降低介电损耗，并支持更薄介质、激光微孔与精细线路。无布化的材料形态可划分为无布CCL、无布PP/树脂膜与RCC：无布CCL用于芯板，无布PP用于层间绝缘粘结，RCC/树脂膜用于芯板外积层。随着高速CCL等级升级至M10及以上级别，产业变化不仅是“无布或者少布”，更是树脂、球硅等填料与高等级铜箔共同承担介电、增强及加工功能，增量价值向CCL/PP制造环节集中，Q布预计在M10及以上级别的少布方案中继续保留。
无布应用分为算力PCB与光模块两种场景，共同目标是降低损耗、提升信号完整性，差异在切入位置与材料形态。算力PCB采用无布CCL/PP，由信号层向芯板骨架深入，面向高层数、大尺寸交换板。我们预计，Rubin Ultra（VR300）NVL576目前形成PTFE/碳氢无布CCL分别搭配M9 Q布PP/碳氢无布PP的四种组合，全无布方案兼具高频性能与材料经济性、有望优先落地，含Q布方案作为加工或供应可靠性不足时的备选。Core层对传输性能影响大于PP，预计先升级Core再逐步推动PP无布化；计算板受封装及尺寸稳定性约束，导入难度更高，因此Rubin Ultra（VR300）NVL576交换板是最可能率先规模采用无布/少布方案的场景。光模块则采用RCC/无布树脂膜聚焦芯板外积层，以薄介质和mSAP实现微孔、细线路；1.6T已出现mSAP及载体铜箔应用，中际旭创授权专利明确RCC+mSAP方案，四会富仕800G RCC板已量产、1.6T样品获终端认证，宏昌电子、迅捷兴与诺沛芯材、则成电子等持续推进材料认证或研发，产业化能见度逐步提升。
NVL576拉动下，无布PCB、CCL/PP与上游材料有望自2028年起进入放量期。我们测算2027E/2028E/2029E无布PCB市场空间分别约为105.54/1,124.56/1,600亿元，无布CCL分别约为12.36/116.26/210亿元；配套PP在2027E/2028E分别为10.86/131.15亿元，CCL与PP合计23.22/247.41亿元。上游材料2027E/2028E市场空间分别为5.84/58.33亿元，其中2028年碳氢树脂27.41亿元，占比约47%，为价值量最高的上游材料。
最后看一下金融工程及基金研究团队观点：
公募基金市场规模略有下降，Q3非货基金规模下降2.09%。股票型基金规模持续缩减，混合型基金规模也明显回落，受到市场回调影响；商品行情回暖，另类投资基金规模增长14%。被动基金规模恢复增长，最新季度末规模占比约30%；权益类基金中被动投资规模占比回升至44%；ETF规模重回增长通道，单季度增幅约3%，在被动基金中占比稳定在70%以上。
新发市场热度有所下降。新发数量共513只，新发规模2446亿，平均发行规模4.77亿元，较上季度新发数量有所增加但规模明显下降；平均新发规模继续下降，发行速度有所放缓。新发被动基金数量较多，主动权益基金发行数量和规模双双大幅回落；固收+基金发行热度有所延续，混合型FOF新发数量增加但规模下降。
业绩表现
三季度权益市场整体回调，大盘价值风格相对占优，港股宽基略有回暖。主动权益基金超额回落，中证偏股下跌16.2%，沪深300同期下跌12.5%。
考察不同类型基金业绩表现，今年重仓TMT的高仓位基金整体仍领先，但经过三季度以来的回调优势收窄，部分医药和周期风格基金进入领先行列；投资油气资源的QDII商品基金大幅领跑。
以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。
报告来源
证券研究报告名称：《中美利率背离：底层逻辑和2027年走向——2027年全球宏观及资产配置展望（1）》
对外发布时间：2026年10月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号：S1440524020001
付思雨 SAC 编号：S1440526070003
研究助理：杨振辉
证券研究报告名称：《无布：高速铜互联的关键一步》
对外发布时间：2026年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
韩宇 SAC 编号：S1440525120005
证券研究报告名称：《被动基金重回增长，主动权益加仓医药——公募基金季报分析2026Q3》
对外发布时间：2026年10月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001
SFC 编号:BXU265
孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007
应绍桦 SAC 编号:S1440525060001
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