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资讯 投资评级：买入（维持）
Q3 归母净利润同环比增长，看好炼化行业供需格局 改善与补库需求
荣盛石化（002493.SZ）
2026 年 10 月 28 日
2026/10/27
| 当前股价(元) | 11.66 |
| 一年最高最低(元) | 16.38/9.18 |
| 总市值(亿元) | 1,164.77 |
| 流通市值(亿元) | 1,091.63 |
| 总股本(亿股) | 99.89 |
| 流通股本(亿股) | 93.62 |
| 近3个月换手率(%) | 31.73 |
股价走势图
相关研究报告
《H1 业绩同比高增，炼化行业景气度有望迎来复苏—公司信息更新报告》-2026.8.25
《业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足—公司信息更新报告》-2026.4.29
——公司信息更新报告
金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
蒋跨跃（分析师）
证书编号：S0790520020002
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790523120001
⚫ Q3 归母净利润同环比增长，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营收 1935.99 亿元，同比-15.0%；归母净利润 80.15 亿元，同比+802.1%；扣非归母净利润 79.22 亿元，同比+640.9%。其中 2026Q3 实现营收 641.92 亿元，同比-18.9%、环比-6.7%；归母净利润 29.04 亿元，同比+914.2%、环比+26.5%；扣非归母净利润 25.79 亿元，同比+720.5%、环比+11.4%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调 2026年并维持 2027-2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 97.06（+10.31）、101.90、121.01 亿元，EPS 分别为 0.97（+0.10）、1.02、1.21 元，当前股价对应 PE 分别为12.0、11.4、9.6倍，维持“买入”评级。
⚫ 炼化行业供需格局向好，静待补库东风，公司作为炼化龙头有望充分受益
国内炼化产能存在 10 亿吨的产能红线，据钢联数据，截至2025年底，国内炼化产能已经达到约 9.73 亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工品板块中的多个主要产品（如 PX、PTA、丙烯）已经进入行业投产的尾声。伴随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。另外，短期来看，炼化行业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及国民经济的方方面面。2026 年受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。公司控股子公司浙石化为全球最大单体炼厂，旗下拥有 4000万吨/年炼化一体化项目，未来也有望充分受益。
⚫ 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 326,475 | 308,622 | 350,938 | 364,878 | 384,111 |
| YOY(%) | 0.4 | -5.5 | 13.7 | 4.0 | 5.3 |
| 归母净利润(百万元) | 724 | 848 | 9,706 | 10,190 | 12,101 |
| YOY(%) | -37.4 | 17.1 | 1044.2 | 5.0 | 18.8 |
| 毛利率(%) | 11.5 | 12.2 | 18.2 | 18.0 | 18.5 |
| 净利率(%) | 0.2 | 0.3 | 2.8 | 2.8 | 3.2 |
| ROE(%) | 2.2 | 3.3 | 20.2 | 17.6 | 17.4 |
| EPS(摊薄/元) | 0.07 | 0.08 | 0.97 | 1.02 | 1.21 |
| P/E(倍) | 160.8 | 137.3 | 12.0 | 11.4 | 9.6 |
| P/B(倍) | 2.7 | 2.7 | 2.2 | 1.9 | 1.6 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 78303 | 64954 | 88347 | 71694 | 95430 |
| 现金 | 14833 | 13500 | 15351 | 15960 | 16802 |
| 应收票据及应收账款 | 6822 | 3169 | 8700 | 3371 | 9477 |
| 其他应收款 | 4346 | 4925 | 5617 | 5344 | 6195 |
| 预付账款 | 1355 | 2141 | 1834 | 2298 | 2052 |
| 存货 | 44567 | 33576 | 49202 | 37078 | 53262 |
| 其他流动资产 | 6380 | 7643 | 7643 | 7643 | 7643 |
| 非流动资产 | 299543 | 321679 | 351715 | 351546 | 354223 |
| 长期投资 | 9517 | 9764 | 10354 | 10867 | 11378 |
| 固定资产 | 232497 | 259758 | 285921 | 288719 | 293442 |
| 无形资产 | 8143 | 9086 | 9532 | 10112 | 10776 |
| 其他非流动资产 | 49386 | 43072 | 45909 | 41848 | 38627 |
| 资产总计 | 377846 | 386633 | 440062 | 423241 | 449653 |
| 流动负债 | 161556 | 165121 | 209197 | 195467 | 219043 |
| 短期借款 | 44091 | 50197 | 103305 | 78935 | 108184 |
| 应付票据及应付账款 | 62237 | 60782 | 61284 | 70034 | 65269 |
| 其他流动负债 | 55228 | 54142 | 44609 | 46498 | 45590 |
| 非流动负债 | 121466 | 124520 | 110606 | 83165 | 56778 |
| 长期借款 | 119518 | 122459 | 108545 | 81104 | 54717 |
| 其他非流动负债 | 1948 | 2061 | 2061 | 2061 | 2061 |
| 负债合计 | 283022 | 289641 | 319803 | 278632 | 275821 |
| 少数股东权益 | 50965 | 53398 | 67958 | 83242 | 101394 |
| 股本 | 10126 | 9989 | 9989 | 9989 | 9989 |
| 资本公积 | 10820 | 8958 | 8958 | 8958 | 8958 |
| 留存收益 | 29601 | 29492 | 30074 | 27364 | 22391 |
| 归属母公司股东权益 | 43859 | 43594 | 52301 | 61367 | 72438 |
| 负债和股东权益 | 377846 | 386633 | 440062 | 423241 | 449653 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 34609 | 45406 | 22206 | 75357 | 23791 |
| 净利润 | 2125 | 3249 | 24266 | 25474 | 30253 |
| 折旧摊销 | 15230 | 17361 | 15337 | 16995 | 18153 |
| 财务费用 | 7131 | 5617 | 5687 | 5740 | 4844 |
| 投资损失 | -163 | -717 | -857 | -781 | -779 |
| 营运资金变动 | 10420 | 19665 | -22286 | 27880 | -28777 |
| 其他经营现金流 | -135 | 232 | 60 | 48 | 97 |
| 投资活动现金流 | -31256 | -42144 | -44534 | -16072 | -20124 |
| 资本支出 | 31582 | 42682 | 44783 | 16313 | 20318 |
| 长期投资 | -6 | -6 | -589 | -514 | -511 |
| 其他投资现金流 | 332 | 544 | 838 | 754 | 705 |
| 筹资活动现金流 | -1688 | -3281 | -28930 | -34305 | -32074 |
| 短期借款 | -720 | 6106 | 53108 | -24370 | 29249 |
| 长期借款 | -5661 | 2941 | -13914 | -27441 | -26387 |
| 普通股增加 | 0 | -136 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -6 | -1861 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 4699 | -10330 | -68124 | 17506 | -34935 |
| 现金净增加额 | 1457 | -75 | -51257 | 24980 | -28407 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 326475 | 308622 | 350938 | 364878 | 384111 |
| 营业成本 | 288991 | 270924 | 286993 | 299135 | 313212 |
| 营业税金及附加 | 24897 | 24180 | 26320 | 26271 | 26888 |
| 营业费用 | 193 | 192 | 203 | 209 | 227 |
| 管理费用 | 977 | 988 | 1036 | 1089 | 1165 |
| 研发费用 | 5101 | 4989 | 5884 | 6269 | 6313 |
| 财务费用 | 7131 | 5617 | 5687 | 5740 | 4844 |
| 资产减值损失 | -164 | -220 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 2872 | 1257 | 1400 | 1457 | 1519 |
| 公允价值变动收益 | 120 | -412 | -31 | -42 | -91 |
| 投资净收益 | 163 | 717 | 857 | 781 | 779 |
| 资产处置收益 | 17 | 25 | 13 | 15 | 17 |
| 营业利润 | 2004 | 3341 | 27013 | 28355 | 33665 |
| 营业外收入 | 10 | 7 | 6 | 7 | 8 |
| 营业外支出 | 109 | 57 | 57 | 57 | 57 |
| 利润总额 | 1906 | 3290 | 26962 | 28304 | 33615 |
| 所得税 | -220 | 41 | 2696 | 2830 | 3361 |
| 净利润 | 2125 | 3249 | 24266 | 25474 | 30253 |
| 少数股东损益 | 1401 | 2401 | 14560 | 15284 | 18152 |
| 归属母公司净利润 | 724 | 848 | 9706 | 10190 | 12101 |
| EBITDA | 27251 | 31370 | 50442 | 53594 | 59300 |
| EPS(元) | 0.07 | 0.08 | 0.97 | 1.02 | 1.21 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 0.4 | -5.5 | 13.7 | 4.0 | 5.3 |
| 营业利润(%) | 28.5 | 66.7 | 708.6 | 5.0 | 18.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | -37.4 | 17.1 | 1044.2 | 5.0 | 18.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 11.5 | 12.2 | 18.2 | 18.0 | 18.5 |
| 净利率(%) | 0.2 | 0.3 | 2.8 | 2.8 | 3.2 |
| ROE(%) | 2.2 | 3.3 | 20.2 | 17.6 | 17.4 |
| ROIC(%) | 5.4 | 5.5 | 10.8 | 13.2 | 14.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 74.9 | 74.9 | 72.7 | 65.8 | 61.3 |
| 净负债比率(%) | 197.5 | 201.1 | 186.3 | 118.7 | 100.0 |
| 流动比率 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 速动比率 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 56.5 | 61.8 | 59.1 | 60.5 | 59.8 |
| 应付账款周转率 | 5.3 | 4.6 | 5.0 | 4.8 | 4.9 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.07 | 0.08 | 0.97 | 1.02 | 1.21 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 3.46 | 4.55 | 2.22 | 7.54 | 2.38 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.39 | 4.36 | 5.24 | 6.14 | 7.25 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 160.8 | 137.3 | 12.0 | 11.4 | 9.6 |
| P/B | 2.7 | 2.7 | 2.2 | 1.9 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 13.0 | 11.6 | 8.1 | 6.9 | 6.6 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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