公司深度 |【国信计算机】粤港湾智算（01396.HK）：智算服务解决方案提供商，构建全栈式服务能力

分析师：熊莉  S0980519030002；艾宪  S0980524090001

报告发布日期：2026.10.26

核心观点

粤港湾智算：聚焦智算基础设施建设，国内首批高端算力万卡集群一站式技术服务商。公司以全资子公司天顿数据为业务核心，构建了“硬件基建+软件云平台”的双轮驱动商业模式。在硬件底层，公司在全国范围内累计建设超30000个高功率机柜，FP16稠密算力集群规模超5万P，并保持高速增长，是国内首批高端算力万卡集群一站式技术服务商，具有多个万卡集群实操经验，服务于国内互联网科技企业、运营商、金融机构等超200家企业级客户。在软件调度端，公司自主研发了“量子湃”算力云平台，能够实现跨地域、异构算力的高效管理与智能调度。

智能算力需求快速增长，公司顺势切入算力租赁领域。Scaling Law目前正在从预训练扩展到后训练和推理阶段。基于强化学习、思维链等算法创新在后训练和推理阶段更多的算力投入，可以进一步大幅提升大模型的深度思考能力。根据IDC披露数据，2025年中国智能算力规模为1371.1EFLOPS，预计2030年将达到10524.3EFLOPS，对应2025-2030年CAGR为50.3%。公司2025年10月完成对天顿数据收购，开始全面布局算力租赁领域，根据公司2026年7月3日发布《自愿公告-AI业务进展更新》，2026年上半年已新增交付AI算力云服务订单金额超人民币20亿元，95%以上订单为期限5年的长期合同。

公司土地、资金等资源充足，业务有望进一步扩张。根据公司2026年中报数据，公司目前已交付及运营的FP16稠密算力稳居行业第一梯队，在手意向订单超370亿元，已交付、稳定计费规模超200亿元，能够保障未来3-5年的现金流。同时公司已累计获得金融机构意向授信总额超人民币500亿元，为进一步拓展AI算力基础设施业务打下坚实基础。根据公司2025年10月31日发布的《自愿公告》，公司旗下仍有约140万平方米土地储备，相关资源充足，业务有望进一进步扩张。

风险提示：高端服务器获取渠道收缩的风险、单月租金价格下行及毛利率下降的风险、客户侧订单不及预期的风险等。

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