股票 
板块 
用户 
资讯 晨会提要
【重点推荐】
希音-W(00625.HK) 海外公司深度报告:高周转铸现金底气，品牌化启复苏新篇
点击查看
【行业与公司】
公用环保行业周报:公用环保202610第3期-前三季度全社会用电量8.07万亿kWh（+3.9%），江苏11月月度电价同比涨6分/kWh
点击查看
江苏金租(600901.SH) 财报点评:规模扩张，利差稳健，分红延续
点击查看
中信证券(600030.SH) 财报点评:龙头地位稳固，持续布局跨境
点击查看
小熊电器(002959.SZ) 财报点评:需求承压，竞争、原材料与汇兑拖累业绩
点击查看
报喜鸟(002154.SZ) 财报点评:第三季度收入下降1%，公司首次三季度分红
点击查看
罗莱生活(002293.SZ) 财报点评:前三季度归母净利润增长28%，盈利能力持续提升
点击查看
北大荒(600598.SH) 深度报告:优质黑土地资源运营商，有望受益农产品景气上行
点击查看
海大集团(002311.SZ) 财报点评:周期底部经营稳健，海外产能持续加码
点击查看
厦门钨业(600549.SH) 财报点评:钨价承压计提减值，Q3归母环比小幅下降
点击查看
驰宏锌锗(600497.SH) 财报点评:贵金属冶炼项目放量，26前三季度归母高增73.8%
点击查看
盛达资源(000603.SZ) 财报点评:前三季度业绩同比大幅提升，众多项目同步推进
点击查看
行动教育(605098.SH) 财报点评:2026Q3利润、收款表现强劲，延续高分红
点击查看
大金重工(002487.SZ) 财报点评:海风订单有望走出低谷，造船订单持续高景气
点击查看
金盘科技(688676.SH) 财报点评:业务稳健增长，海外和数据中心订单高增
点击查看
良信股份(002706.SZ) 财报点评:三季度业绩同比增长，持续深化数据中心和海外布局
点击查看
鼎阳科技(688112.SH) 财报点评:业绩同比增长80%，高端化战略成效显著
点击查看
国电电力(600795.SH) 财报点评:业绩受电价和煤价双向挤压，电价回暖信号显现明年业绩有望修复
点击查看
杭州银行(600926.SH) 财报点评:营收持续改善，资产质量优质
点击查看
扬农化工(600486.SH) 财报点评:成本端优化与产品结构优化，公司三季度业绩实现同比增长
点击查看
新和成(002001.SZ) 财报点评:营养品长协保障利润，新材料项目稳步推进
点击查看
菜百股份(605599.SH) 财报点评:三季度收入增长稳健，金价波动影响利润表现
点击查看
上海家化(600315.SH) 财报点评:三季度扣非利润增长157%，经营提效带动盈利改善
点击查看
【金融工程】
金融工程定期报告:金融工程季度报告-科技板块配置有所回落，医药行业获明显加仓——公募基金2026年三季报分析
点击查看
金融工程日报:沪指高开低走，银行板块逆市走强
点击查看
重点推荐
希音-W(00625.HK) 海外公司深度报告:高周转铸现金底气，品牌化启复苏新篇
点击查看
公司概况：全球最大的线上时尚品牌，2026年9月上市。SHEIN创办于2012年，2023年正式推出销售其他品牌产品的商城，现为全球最大的线上时尚目的地。公司发展迅速，近三年净收入复合增速14.2%，2025年净收入418亿美元、经调净利润18亿美元、活跃顾客2.73亿。小单快返（LATR）模式是核心竞争力，数据驱动的柔性供应链兼顾丰富供给、快速上新与低库存。公司2026年9月1日于港交所上市，发行市值约262亿美元。大股东许仰天持股30.3%、苗苗持股16.0%。
行业与竞争：时尚行业长期线上化迁移，公司经营效率出众，盈利率仍有空间。全球线上时尚零售额2025年达6,060亿美元，线上渗透率34.9%，长期持续提升。相比国际头部服饰品牌，SHEIN赢在效率，小单快反柔性供应链与DTC模式助力其在异军突起，2025年全球时尚市场份额居第三；其高性价比、高周转和丰富的款式在时尚业优势突出，但盈利能力弱于其他头部服饰品牌。相比国内头部跨境卖家，SHEIN规模大幅领先，核心在于品牌与渠道自主，品牌心智打开了收入规模的延伸空间。相比其他海外电商平台，SHEIN赢在时尚基因，但较海外本地龙头在本地化服务和盈利水平上仍有提升空间；在“跨境四小龙”中SHEIN客单价占优，单位经济的盈利潜力最佳。
风险与机遇：平台竞争与关税稀释低价优势，区域、品类与品牌化发展是破局之道。近期公司主要面临两方面压力：1）跨境四小龙贴身竞争推高获客成本，估算公司目前单均营销费用相比两年前增加0.5-1美元，且订单增速放缓；2）小包直邮关税成本上升稀释低价优势，我们测算目前公司在欧美单均关税上升约6-7美金。未来化解危机的方式亦是发展新机遇：1）平台化发展，在增加本地化履约的情况下单位经济改善，2025年单均经营利润增长超50%；2）区域增长引擎切换，拓展欧美以外的新兴市场，收入占比在2026中期上升至44%；3）品牌化升级，利用供应链效率与独立站时尚心智，携手众多品牌与设计师打造差异化并撬动盈利杠杆；参照运动品牌集团安踏体育，多品牌拉动下如今公司市场总份额相比单品牌时期扩大一倍以上。
财务分析：收入增速与利润率波动，现金造血能力强。2024年至2026年上半年收入增速由20.7%降至1.0%，主要受3P净额法确认及跨境政策扰动；2026年上半年订单仍增长6.4%，且26Q2较26Q1有所提速；毛利率升至70.1%，但履约费率升至49.2%，2026上半年经调整净利润降56%至5.0亿美元。公司存货周转保持在40天以内，2026年中期现金资源达152.5亿美元且无银行借款，上市后资本实力有望继续增强。
风险提示：1、国际贸易政策的不利调整；2、全球宏观经济与消费表现不及预期；3、行业恶性竞争加剧；4、盈利预测和估值的风险；5、供应链与合规风险；6、数据安全与隐私风险；7、原料价格和油价波动风险；8、解禁风险；9、地缘政治风险。
证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；
张峻豪（S0980517070001）；
刘佳琪（S0980523070003）；
柳旭（S0980522120001）；
孙乔容若（S0980523090004）
行业与公司
公用环保行业周报:公用环保202610第3期-前三季度全社会用电量8.07万亿kWh（+3.9%），江苏11月月度电价同比涨6分/kWh
点击查看
市场回顾：本周沪深300指数下跌1.57%，公用事业指数下跌1.99%，环保指数下跌1.76%，周相对收益率分别为-0.43%和-0.20%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第18名。电力板块子板块中，火电下跌3.12%；水电下跌0.91%，新能源发电下跌1.49%；水务板块下跌2.75%；燃气板块下跌3.90%。
重要事件：前三季度规上工业发电量7.49万亿kWh，同比+2.2%。规上工业电力生产有所下降。9月份，规上工业发电量8294亿千瓦时，同比下降1.2%；日均发电276.5亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量74916亿千瓦时，同比增长2.2%。分品种看，9月份，规上工业火电降幅收窄，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降1.4%，降幅比8月份收窄2.9个百分点；规上工业水电下降18.1%；规上工业核电增长21.5%，增速加快12.1个百分点；规上工业风电增长10.6%，增速加快2.7个百分点；规上工业太阳能发电增长19.5%，增速加快9.2个百分点。
前三季度全社会用电量8.07万亿kWh，同比+3.9%。2026年9月份，全社会用电量8997亿千瓦时，同比增长1.2%。从分产业用电看，第一产业用电量135亿千瓦时，同比增长4.1%。第二产业用电量5800亿千瓦时，同比增长1.7%；其中，工业用电量5751亿千瓦时，同比增长1.8%，高技术及装备制造业用电量1167亿千瓦时，同比增长4.6%。第三产业用电量1852亿千瓦时，同比增长4.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为168亿、98亿千瓦时，增速分别达到57.0%、35.4%。城乡居民生活用电量1210亿千瓦时，同比下降6.0%，主要原因是受“沙德尔”台风等极端天气影响，9月上中旬华中、华东、南方等高负荷区域降温用电需求下降。1～9月，全社会用电量累计80734亿千瓦时，同比增长3.9%。从分产业用电看，第一产业用电量1182亿千瓦时，同比增长3.4%。第二产业用电量51098亿千瓦时，同比增长4.1%；其中，工业用电量50632亿千瓦时，同比增长4.3%，高技术及装备制造业用电量9619亿千瓦时，同比增长8.7%。第三产业用电量16109亿千瓦时，同比增长6.8%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为1315亿、793亿千瓦时，增速分别达到55.4%、41.6%。城乡居民生活用电量12346亿千瓦时，同比下降0.3%。
江苏11月月度电价大涨。江苏省完成首次竞双月电价（11、12月）。11月成交电量56.20亿kWh，月竞电价415.70元/MWh，较上月环比+20.38元/MWh，同比+59.75元/MWh，较年度长协提高71.51元/MWh。12月成交电量28.65亿kWh，月竞电价398.15元/MWh，较10月+2.83元/MWh，同比上年12月+58.57元/MWh，较年度长协+53.96元/MWh。
专题研究：六网融合专题研究。"六网"指水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网六类基础设施网络。2026年3月，国家发展改革委主任郑栅洁在十四届全国人大常委会第四次会议经济主题记者会上提到，“我们将推进‘六张网’和重点领域建设……‘六张网’就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、‘人工智能+’、教育医疗等基础设施和公共服务设施，今年初步估算这些方面的投资将超过7万亿元。”
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧
证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；
刘汉轩（S0980524120001）；
崔佳诚（S0980525070002）
北大荒(600598.SH) 深度报告:优质黑土地资源运营商，有望受益农产品景气上行
点击查看
北大荒以耕地发包经营为核心主业，兼营农产品销售、农用物资销售及农业技术服务等其他业务。公司通过承包方式取得国有耕地的承包经营权，下辖友谊、八五二、七星、八五六等16家农业分公司，经营土地总面积近1300万亩（其中耕地1158万亩），主要分布于三江平原黑土带核心区。家庭农场（农户）与农业分公司签订《农业生产承包协议》承包公司耕地，按照公司统一管理办法和技术措施安排生产并自理开支费用。2025年公司实现营业收入52.29亿元，其中土地承包费收入37.50亿元，管理耕地内实现水稻、玉米、大豆等优质农作物产量超120亿斤。
行业景气判断：低库存叠加厄尔尼诺催化，粮豆价格有望筑底回暖。本次厄尔尼诺目前已达超强级别。需要重点关注美国在收获季，或南美洲在关键生长期是否遭受洪涝等气象灾害进而减产。而且从历史经验来看，上世纪两次极强厄尔尼诺（1982-1983、1997-1998）结束后都出现过强拉尼娜事件。若拉尼娜随后出现，则会令美洲产区面临极端干旱风险。近年全球玉米和大豆供需双旺，库销比持续下降，一旦减产确认，价格或将底部反转。
公司看点一：在手黑土资源优势稳固。公司所管土地处于世界三大黑土带之一的东北平原，掌握稀缺黑土资产，地势平坦、土壤肥沃，具备生产优质农产品的得天独厚条件。未来叠加公司专业技术和管理赋能，在稳产优势，地力提升的共同支撑下，公司土地承包费有望保持长期定价能力。
公司看点二：粮价若筑底上行，单亩盈利有望稳步提升。近年受优质耕地供给刚性、种粮收益相对可观、规模经营需求增长的共同推动下，国内土地流转租金维持增长趋势。未来随管理优化和粮价回暖，耕地单亩效益有望进一步提升，公司单亩租金有望保持稳步提升趋势
风险提示：发生极端天气导致大幅减产的风险；农产品价格下跌的风险等。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
李瑞楠（S0980523030001）；
江海航（S0980524070003）
金融工程
金融工程定期报告:金融工程季度报告-科技板块配置有所回落，医药行业获明显加仓——公募基金2026年三季报分析
点击查看
基金仓位监控
普通股票型基金仓位中位数为90.59%，偏股混合型基金仓位中位数为89.06%，与上一季度相比略有下降，普通股票型基金仓位处在历史65.67%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史70.15%分位点。
普通股票型和偏股混合型基金港股仓位均值分别为9.98%和12.27%，较上一季度分别上升了0.72%和1.29%。普通股票型配置港股基金数量为245只，偏股混合型配置港股基金数量为1782只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为57.24%。
基金持股集中度监控
基金重仓股占权益配置比重为55.71%，上一期为57.88%，集中度有所下降；另一方面，基金持股数量在2026年三季度较上一季度上升，基金经理总体持股数量为2495只。
板块配置监控
2026年三季报中披露的主板配置权重为44.29%、创业板配置权重为24.64%、科创板配置权重为20.18%，港股配置权重为10.90%。其中，主板和港股配置权重有所回升，分别增加了4.16%和2.23%，而创业板和科创板配置权重有所下降，分别减少了2.93%和3.47%。
在2026年三季度内，科技板块配置减仓较多，减少了10.20%，而医药板块配置加仓较多，增加了4.25%。
行业配置监控
2026年三季报中披露配置权重最高的三个行业为电子、通信、医药，配置的权重分别为34.40%、15.39%以及9.77%。主动加仓最多的三个行业为医药、银行、煤炭，分别加仓了1.96%、0.52%以及0.44%，与此同时电子、电力设备及新能源、基础化工行业主动减仓最多，分别减仓了2.77%、0.90%以及0.68%。
个股配置监控
绝对市值配置最高的三只股票为中际旭创、新易盛、药明康德，其配置绝对市值分别为944、861以及438亿元。主动加仓最多的三只股票为药明康德、天孚通信、药明生物，而主动减仓最多的三只股票为兆易创新、中际旭创、寒武纪。
绩优基金与百亿基金行业配置监控
绩优基金配置最高的三个行业分别为医药、银行、煤炭，配置权重分别为58.06%、10.63%、6.74%。
百亿规模基金配置最高的三个行业为电子、通信、医药，配置权重分别为45.91%、20.85%、9.73%。
风险提示：本报告基于客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
陈梦琪（S0980524070009）
金融工程日报:沪指高开低走，银行板块逆市走强
点击查看
市场表现：20261027大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。银行、交通运输、煤炭、食品饮料、有色金属行业表现较好，国防军工、电子、计算机、医药、通信行业表现较差。银行精选、港口精选、航运精选、央企银行、中国铁总等概念表现较好，半导体设备、PVC地板、炒股软件、网络安全、动物保健精选等概念表现较差。
市场情绪：20261027收盘时有44只股票涨停，有28只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.26%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.91%。今日封板率59%，较前日下降8%，连板率22%，较前日提升3%。
市场资金流向：截至 20261026 两融余额为24262亿元，其中融资余额23971亿元，融券余额291亿元。两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为7.9%。
折溢价：20261026当日ETF溢价较多的是软件ETF银华，ETF折价较多的是中证2000ETF汇添富。近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20261026当日大宗交易成交金额为6亿元，近半年以来平均折价率5.50%，当日折价率为3.13%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.58%、7.28%、9.43%、10.81%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为9.00%，处于近一年来20%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为9.48%，处于近一年来21%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为10.49%，处于近一年来40%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为9.01%，处于近一年来65%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是普洛药业、鱼跃医疗、迈普医学、尚品宅配、焦点科技、好太太、深南电路、永艺股份等，普洛药业被195家机构调研。20261027披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是天娱数科、世纪恒通、洛轴股份、郑中设计、阳光乳业、慈文传媒、中塑股份、襄阳轴承、寒锐钴业、百洋股份等，机构专用席位净流出前十的股票是华正新材、燕京啤酒、皇台酒业、东方材料、海正生材、晶华新材、华瓷股份、科瑞思、胜通能源、正裕工业等。陆股通净流入前十的股票是金健米业、洛轴股份、襄阳轴承、大洋电机、寒锐钴业、晶华新材、宏明电子、国芳集团、豪恩汽电、秦安股份等，陆股通净流出前十的股票是多伦科技、海洋王、燕京啤酒、众生药业、申达股份、胜通能源、茂业商业、天娱数科、万马科技、横河精密等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
李子靖（S0980526070001）
研报精选：近期公司深度报告
鸿仕达(920125.BJ) 深度报告:AI自动化设备先锋，布局高景气赛道打开成长天花板
泰禾股份(301665.SZ) 深度报告:农药与功能化学品协同发展，创制农药与国际化稳步推进
诺诚健华(688428.SH) 深度报告:肿瘤和自免领域全面布局，商业化与出海共同推进
飞龙股份(002536.SZ) 深度报告:老牌汽车水泵龙头企业，服务器液冷泵新赛道迎来突破
阳光照明(600261.SH) 深度报告:照明格局改善，布局绿色氢能赛道
锐科激光(300747.SZ) 深度报告:主业修复迎来业绩拐点，多极共振打开价值空间
壁仞科技(06082.HK) 海外公司深度报告:国产GPGPU领军者，智能算力国产替代加速
鸣鸣很忙(01768.HK) 海外公司深度报告:量贩零食行业龙头，万店织网、盈利方兴
华阳集团(002906.SZ) 深度报告:聚焦汽车智能化与轻量化，积极布局AI、机器人等相关业务
平煤股份(601666.SH) 深度报告:困境反转的中南地区焦煤龙头
白云电器(603861.SH) 深度报告:主变出海新势力，直流配电布局契合AIDC趋势
特锐德(300001.SZ) 深度报告:全球化战略快速推进，首发算电岛把握AIDC发展机遇
西部矿业(601168.SH) 深度报告:坐拥国内优质铜矿山，开启新一轮扩张周期
比音勒芬(002832.SZ) 深度报告:携手Snow Peak品牌有望打开第二成长曲线
盛剑科技(603324.SH) 深度报告:立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商
昊华能源(601101.SH) 深度报告:煤炭、甲醇业务双修复，业绩弹性可期
点击下方“”，立即开通国信账户～
评论 (0)