国联民生（601456）

2026 年三季报点评：业绩稳中偏强显韧性，投行磨合效果初现

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：国联民生发布2026年三季报。2026年前三季度实现营业收入67.4亿元，同比+11.6%；归母净利润 21.1 亿元，同比+19.6%；对应 EPS 0.37元，ROE 4.0%，同比+0.2pct。第三季度实现营业收入21.7 亿元，同比+7.0%，环比-20.1%；归母净利润 6.9 亿元，同比+9.0%，环比-24.6%。

◼ 交投活跃带动经纪收入增长，两融市占保持稳定：1）2026 年前三季度公司经纪业务收入 21.2 亿元，同比+35.3%，占营业收入比重 31.4%。2026年前三季度全市场日均股基交易额30872亿元，同比+57.8%。2）截至2026Q3公司两融余额 234亿元，较年初-2%，市场份额 0.9%，较年初无变化；截至2026Q3全市场两融余额 25699亿元，较年初+1.1%。

◼ 投行收入总体企稳，股权承销规模翻倍：1）2026年前三季度公司投行业务收入6.8亿元，同比-0.7%。2）2026Q1-3公司股权业务承销规模同比+110.9%至66.3亿元，排名第 14，规模翻倍稳住基本盘，其中IPO 5家，募资规模 41 亿元；再融资 5 家，承销规模 25 亿元。3）2026Q1-3公司债券主承销规模同比 至 亿元，排名第 ；其中地方政府债、公司债、ABS 承销规模分别为 477亿元、368亿元、287亿元。

◼ 资管业务收入稳步增长：2026 年前三季度公司资管业务收入6.1亿元，同比+16.0%。截至2026年上半年末公司资产管理规模 1905 亿元，同比-2.8%。截至 26Q3，国联基金资产管理总规模 1662 亿元，同比增长11.92%，其中非货币公募基金管理规模 1383亿元，同比增长 12.90%。

◼ 自营业务投资收益基本持平，展现一定的抗波动能力： 年前三季度公司投资收益（含公允价值）29.4亿元，同比-0.9%，其中 2026Q3单季度投资收益（含公允价值） 亿元，同比 ，受三季度权益市场的深度回调所累，环比-30.9%；2026年前三季度公司调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）35.4亿元，同比-18.5%。

◼ 盈利预测与投资评级：结合公司三季度经营情况，我们维持此前盈利预测不变，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 24.3、25.7、27.0 亿元，对应同比增速分别为 、 、 。公司当前市值对应的 估值分别为 、 、 。我们继续看好公司整合效应稳步释放，前三季度主业韧性已有所体现，综合实力有望进一步提升，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：1）整合效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管趋严。

2026 年 10 月 29 日

证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

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基础数据

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国联民生财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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