华峰测控（688200）

2026 年三季报点评：业绩高增，SoC 及功率测试打开成长空间

增持（维持）

投资要点

◼ 营收利润双高增，盈利水平显著提升：2026 年前三季度公司营业收入为13.53 亿元，同比+44.0%，主要系下游半导体测试需求增长所致；归母净利润为 6.50 亿元，同比+67.9%；扣非归母净利润为 5.05 亿元，同比+46.9%，主要系市场需求增加所致。Q3 单季营业收入 6.14 亿元，同比+51.7%，环比+31.6%；归母净利润 2.33 亿元，同比+22.1%，环比-27.5%；扣非归母净利润 2.62 亿元，同比+54.9%，环比+53.3%，Q3 营业收入、扣非归母净利润增加主要系下游半导体测试需求增长所致。

◼ 毛利率稳中有升，研发费用维持高位：2026 年前三季度，公司毛利率为74.9%，同比+0.6pct；销售净利率为 47.8%，同比+6.6pct；期间费用率为36.0%，同比+2.5pct，其中销售费用率为 9.9%，同比-2.5pct，管理费用率为4.4%，同比-0.4pct，研发费用率 22.4%，同比+3.0pct，财务费用率为-0.7%，同比+2.4pct。Q3 单季度毛利率为 75.1%，同比+1.3pct，环比+0.8pct；销售净利率 37.8%，同比-9.4pct，环比-31.0pct。

◼ 合同负债同比+141%，在手订单饱满：截至 2026 年 9 月 30 日，公司合同负债为 1.88 亿元，同比+141.0%；存货为 5.40 亿元，同比+114.5%。2026 年前三季度，公司经营活动净现金流为 1.97 亿元，同比+56.1%，主要系前三季度收入增加，销售回款较上年同期增加所致，其中 2026Q3 经营活动净现金流为 0.91 亿元，同比+62.3%，环比-26.9%。

◼ 多产品线持续突破， 及功率测试加速拓展：（ ） 测试： ，已进入小批量装机阶段，较此前客户验证阶段实现进一步突破。，公司依托可转债募投项目持续推进 芯片测试系统研发，重点提升高端测试系统核心器件及关键平台的自主可控能力，自研 ASIC 未来主要用于公司 STS8600 系列产品。（2）功率测试：面向 AI 算力板卡及算力中心大功率、高效率供电需求，公司与行业核心客户协同推出归一化功率测试解决方案 STS8200AXE 系统，通过极低系统杂感及高性能动态参数测试能力，构筑行业领先的功率器件测试方案。（3）模拟及混合信号测试：2026H1，公司持续推进 STS8200、STS8300 系列产品迭代及性能优化，两款平台已与国内主流封测厂商、芯片设计企业形成成熟的产业协作生态，设备装机规模保持快速增长。2026H1，公司模拟及混合信号测试产品全球累计装机量已突破 9,000 台，公司预计年内有望突破 10,000 台。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为 8.3/11.0/13.5 亿元，当前市值对应 年动态 分别为 / / 倍，维持 增持 评级。

◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

2026 年 10 月 29 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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华峰测控三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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