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资讯 【国联民生能源】
2026年10月29日
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一、事件概述
2026年10月28日，公司发布2026年第三季度报告。26年前三季度，公司实现营业收入71.7亿元，同比+13.7%；实现归母净利润12.2亿元，同比+119.6%；实现扣非归母净利润12.2亿元，同比+117.5%。
二、分析与判断
? 26Q3利润同环比增长。
26Q3，公司实现营业收入23.6亿元，同比+23.3%，环比+6.8%；实现归母净利润4.7亿元，同比+346.1%，环比+11.2%。从绝对增幅来看，26Q3公司归母净利润环比+0.5亿元，主要是毛利润环比+1.4亿元（煤炭毛利环比+1.9亿元，煤化工毛利环比-0.7亿元）。
? 26Q3煤炭成本压降，吨煤毛利同环比提升。
26Q3，公司煤炭产量为493万吨，同比
+17.4%/+73万吨、环比-1.5%/-8万吨；煤炭销量为492万吨，同比
+16.0%/+68万吨、环比
-2.0%/-10万吨；吨煤售价为428元，同比
+24.9%/+85元，环比
+0.5%/+2元；吨煤成本为172元，同比-20.1%/-43元，环比-18.9%/-40元；吨煤毛利为
256元，同比+101.0%/+129元，环比+19.9%/+42元。
? 26Q3甲醇装置检修导致产量下滑、成本提升。
26Q3，公司甲醇产量为
6万吨，同比-55.5%/-7万吨，环比-55.4%/-7万吨；单位售价为
2353元，同比+30.6%/+551元，环比-0.6%/-14元；单位成本为2535元，同比+61.0%/+960元，环比+37.8%/+695元；单位毛利为-183元，同环比转亏。甲醇产量下滑、成本上升主要系国泰化工于
26Q3停车检修。
? Q4业绩释放值得期待。
据iFind数据，截至10月26日的Q4，秦皇岛港Q5500动力煤均价为1017元
/吨，环比Q3增长15.9%；内蒙古甲醇均价为3324元
/吨，环比Q3增长24.3%。预计公司
Q4利润在煤炭、甲醇价格高涨的背景下有望进一步释放。
? 收购有望贡献未来成长性。
①公司持有
11.54%股权的京东方能源拥有巴彦淖井田一号矿，其下煤炭资源量4.5亿吨、设计产能800万吨/年。公司大股东京能集团合计持有京东方能源股权45.22%、即大股东在上市公司体外拥有股权33.68%。②大股东京能集团拥有内蒙古查干淖尔一号井、新疆汉水泉二号区煤炭资源，资源量分别为
25、54亿吨，为避免与上市公司的同业竞争，在其经营所需资质完备后，未来有望注入上市公司。
三、投资建议
由于煤价、甲醇价格中枢上移，公司业绩有望明显提升，且在公司高比例分红下其股息价值较为可观，我们预计2026~2028年公司归母净利润为18.04/20.66/22.35亿元，对应EPS分别为1.25/1.43/1.55元/股，对应2026年10月28日收盘价的PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤炭需求不及预期，甲醇价格大幅下跌，煤质修复不及预期。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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报告作者：
周泰
执业证号：
S0590525110019
邮箱：zhoutai@glms.com.cn
李航
执业证号：S0590525110020
邮箱：lihang@glms.com.cn
王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
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