【开源食饮】盐津铺子：三季度收入小幅下降，利润短期承压——公司信息更新报告

核心观点
短期经营承压，大单品战略推进，维持“买入”评级
公司2026前三季度实现营业收入
45.31亿元，同比增长
2.36%
；归母净利润
5.79
亿元，同比下降
4.26%，单三季度实现营业收入
14.61亿元，同比下降
1.70%
；归母净利润
1.54
亿元，同比下降
33.77%，利润低于预期。公司短期利润承压，我们下调2026-2028
年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润
7.3
（
-1.6
）、
8.7
（
-1.6
）、
10.0
（
-1.9
）亿元，同比分别
-2.8%、
19.0%、
14.9%，当前股价对应
PE
分别为
13.9
、
11.7
、
10.2
倍，公司蛋制品、深海零食和魔芋大单品持续推进，深化全渠道覆盖，看好公司后续经营反转，维持“买入”评级。

核心大单品持续打造，流通渠道调整影响收入

公司2026Q3收入下滑1.7%，略低于预期。从渠道端看，线上渠道下滑较大，对收入产生拖累，线下渠道整体小幅提升，其中零食量贩、会员店实现较快增长，而定量流通和散装渠道有所承压。从产品端看，公司品类更聚焦核心大单品，蛋制品、深海零食保持较好势能，豆制品、烘焙薯类、果冻已有所恢复，魔芋产品保持相对平稳，推出贡菜魔芋新品发力后期成长。

原材料影响毛利率，品牌推广支出费用

2026Q3公司毛利率为29.4%，同比下降2.2pct，其中海味零食原材料受到海外气候变化影响，毛利率有所拖累，另外包材价格亦有影响。费用方面，2026Q3公司销售费用率12.0%，同比提升3.4pct，主因推广费用支出和流通渠道大商客户费用支出；管理费用率3.8%，同比提升0.5pct，保持相对平稳。另外，三季度集中计提2026年前三季度社保基数提升支出对利润亦有影响。公司2026Q3单季度净利率10.5%，同比下降5.1pct，低于预期。展望四季度和春节旺季，零食量贩及会员店仍有拓店预期，公司持续开发贡菜魔芋、高蛋白零食等新品，后续渠道调整到位，社保补缴等一次性冲击影响消退，公司有望重回增长。

风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新品市场竞争加剧风险。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2026.10.29

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证书编号：S0790524040001

张思敏：15801790938

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