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资讯 Honeymoon桶装U?O?产量环比下降0.8%至35.93万磅，现金成本上涨至47澳元/磅，美元售价环比上涨8.9%至81.8美元/磅
一、2026Q3 Honeymoon运营情况
2026Q3，Honeymoon桶装U?O?产量359,335磅，环比下降0.8%；离子交换（IX）产量337,093磅，环比下降9.2%。公司实现创纪录溶液流量，但随着现有井场成熟，平均富浸出液（PLS）铀浓度下降。桶装产量高于IX产量，主要因为释放了在制品库存，二者不能相加。
本季IX总流量369.32万立方米，环比增长4.3%；PLS进入IX的U?O?浓度为43毫克/升，上季度49毫克/升，公司披露按未取整值计算环比下降12.6%。IX回收率为95.7%，较上季度下降0.4个百分点，期间进行了离子交换及洗脱回路试验，未来有望小幅降本并减少渗透水消耗。
8月强降雨持续影响约两周，是本季损失19个生产日的重要原因。公司提前执行部分原计划在本财年稍后开展的停机工作，本季生产总体符合初始预期。预计自然年2026Q4 IX产量与Q3大致一致，更高流量将被平均浓度下降抵消。
B6为沿用旧30米注采井间距设计的最后一个井场，本季完成首个完整生产季度。累计12.1次孔隙体积交换后，已回收约半数井场资源，平均PLS浓度102ppm；冲洗阶段仅需0.6次孔隙体积交换，钙含量和酸耗较低。EKT1为首个58米间距井场，已开始冲洗，最终冲洗及初步浸出结果预计2026Q4取得。
本季C1现金成本47澳元/磅（33美元/磅），上季度45澳元/磅（31美元/磅）；AISC为79澳元/磅（55美元/磅），上季度70澳元/磅（48美元/磅）。公司披露澳元口径分别环比上涨5%及13%，仍符合FY27全年成本预期。随着平均PLS浓度下降，预计年内单位成本上升。
本季在线井场6个、NIMCIX离子交换柱5座。滚动12个月总可报告工伤频率TRIFR由19.7降至17.8，本季发生2起损失工时伤害，公司继续加强安全管理。
二、公司财务情况
2026Q3公司销售300,621磅U?O?，环比减少7.5%；销售额3518.3万澳元（2458.6万美元），分别环比增长1.1%及0.7%。平均实现价格117.0澳元/磅（81.8美元/磅），分别环比上涨9.2%及8.9%。期末实物桶装铀库存164.1万磅，较上季度增加约6万磅。
截至2026年9月30日，公司无债务，现金及流动资产合计1.95亿澳元，较上季度约减少1245万澳元。其中现金3920万澳元，投资及其他流动资产3142.8万澳元，实物存货账面价值1.24236亿澳元。公司定义的流动资产包含铀存货，不全部为现金。
现金环比减少1047.1万澳元。客户收款3492.8万澳元，部分抵消运营付款2218.7万澳元、资本现金付款1529.8万澳元及其他净流出。上市投资按市值计价使投资价值减少994.1万澳元；存货账面价值增加796.4万澳元，按成本与可变现净值孰低计量。
三、Honeymoon施工活动及新可行性研究
本季井场建设围绕EKT1、EKT2、EKT3及HMT1推进。降雨令EKT1开始冲洗及其他井场部分施工小幅延后，初步冲洗表现仍支持宽间距设计。NIMCIX为离子交换柱，不是采矿井。
加工设施方面，水处理厂一期升级计划于自然年2027Q2（Q4 FY27）完成，本季已开展现有装置验证、清洗需求、软化器沉降、液压限制及反渗透回路瓶颈评估。二期计划于2028Q1（Q3 FY28）完成，目标将反渗透给水能力扩大至约300立方米/小时，并研究贫浸出液排放预处理、铁回收及新增中和软化处理线。
本季成本表资本开支约1300万澳元，其中维持资本900万澳元，主要用于EKT1首次充填及各井场施工；加工设施400万澳元。加工设施投资预计集中于FY27下半年。本季现金流口径资本付款约1530万澳元，与上述成本表口径分别列示。
公司提前完成新可行性研究（NFS），预计Honeymoon在九年运营期累计生产约1380万磅桶装U?O?，经济生产延续至至少FY34。与按更新资源量继续使用原井距方案相比，宽间距ISR设计预计使全寿命AISC降低约30澳元/磅。该比较为可研情景，并非本季实际降本。
四、区域增长、合资业务及展望
公司提出将Honeymoon建设为区域生产枢纽，利用同一加工厂处理Honeymoon、Jason’s Deposit及Gould’s Dam原料，愿景为2030年代初年产250万磅、AISC约65澳元/磅（45美元/磅）。该愿景不是正式生产目标；Jason’s及Gould’s Dam尚未完成概略研究或可行性研究，仍需钻探、井场性能验证、运输加工方案、设施升级及监管审批。
Honeymoon矿山扩展（HME）已提交EPBC环境审查转介，预计2026Q4作出转介决定，采矿租约申请同步推进。Jason’s相关转介技术工作已完成、环境研究接近完成。Gould’s Dam继续比较经Honeymoon处理的方案，降雨曾限制环境现场工作，现已恢复，预计不会显著影响计划转介时点。
Alta Mesa合资项目由Boss持有30%、enCore持有70%。2026Q3项目100%口径桶装产量约1万磅，上季度约4.5万磅，Boss当季未收到产品，上季度收到约1.3万磅。得克萨斯州许可延误令新井场未能及时弥补旧井场衰减，工厂已停产，待新井场投用。PAA3 Extension及PAA8最终许可预计分别于2026Q4及2027Q1取得。项目总产量、Boss权益量与实际收货量需分别理解。
销售展望：公司预计自然年2026Q4平均实现价格约87—89美元/磅。旧合同预计在2027Q1及Q2各交付12.4万磅，其实现价格通常相当于交付前平均现货价的65%—70%。
全年指引：公司维持FY27 Honeymoon桶装产量125万—130万磅、C1现金成本51—56澳元/磅、AISC为83—92澳元/磅，总资本开支5800万—6500万澳元，维持资本3300万—3700万澳元、加工设施2500万—2800万澳元。
注：本文根据BOE 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：
https://yourir.info/resources/c4c03252fb7e370d/announcements/boe.asx/6A1351834/BOE_Quarterly_Activities_Report.pdf
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黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《Honeymoon桶装U?O?产量环比下降0.8%至35.93万磅，现金成本上涨至47澳元/磅，美元售价环比上涨8.9%至81.8美元/磅》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年10月29日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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