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资讯 事件：公司于2026年10月27日发布2026年三季报，根据公司2026年三季报，前三季度公司实现营业收入598.48亿元，同比下降2.9%，实现归母净利润60.66亿元，同比下降24.2%，实现扣非归母净利润59.76亿元，同比下降24.9%，其中Q3实现营业收入214.51亿元，同比增长3.82%，环比增长10.16%，实现归母净利润24.25亿元，同比增长3.8%，环比增长53.79%，实现扣非归母净利润23.83亿元，同比增长2.4%，环比增长53.05%。
核电发电量回升驱动Q3业绩转正，但前三季度累计仍承压。根据公司2026年三季报，公司前三季度核电收入同比减少8.35亿元，同比下降1.67%；归母净利润同比减少9.59亿元，同比下降12.84%，主要系大修机组同比增加导致大修成本增加、发电量增加带来折旧和核燃料成本增长、乏燃料处置费计提增加以及增值税返还同比减少等。单季度看，Q3业绩同比增速转正，核心驱动在于大修影响显著减弱，根据公司2026 年半年度业绩说明会会议记录表，公司上半年完成10次核电机组大修，下半年计划仅4次，大修费用集中在上半年释放，Q3电量环比明显修复。同时，田湾7号机组正在全力推进，预计年底前投产。参考惠州1号、苍南1号等机组，当年投运机组执行批复电价或标杆电价、暂不参与市场化交易，我们预计田湾7号机组投运后有望对公司Q4电量及利润形成增量贡献，且玲珑一号（海南小堆）预计2027年初投运，或将进一步增厚公司业绩。
新能源板块亏损扩大，电价、折旧及权益稀释持续拖累。根据公司2026年三季报，前三季度公司新能源收入及利润同比降幅较大，其中新能源收入同比减少9.51亿元，同比下降8.23%，归母净利润同比减少9.77亿元，同比下降182.59%，主要受新能源综合电价同比下降、基建机组逐步转固带来的折旧费用的增长，以及发行类REITs和公募REITs稀释汇能归母净利润等因素影响。
核电项目储备充足，长期成长路径清晰。根据公司2026年前三季度发电量完成情况公告，截至2026年9月30日，公司核电控股在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦；控股在建及核准待建机组22台，装机容量2563.5万千瓦，与在运装机规模基本相当，为公司“十五五”期间装机翻倍奠定基础。
投资建议：短期来看，下半年大修次数大幅减少，Q3电量已如期修复，Q4田湾7号机组有望投运进一步贡献增量；中长期看，2027年起公司将迎来核电机组投产高峰，叠加广西、辽宁已率先出台核电基荷电价保障机制，电价机制优化有望打开盈利修复空间，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为829.43/915.75/1019.16亿元，同比增长1.06%/10.41%/11.29%；归母净利润76.31/90.59/104.75亿元，同比增速为-17.98%/18.71%/15.62%，EPS分别为0.37/0.44/0.51元，对应PE为26X/22X/19X，维持“买入”评级。
风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险、电价波动风险。
附：盈利预测表
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证券研究报告
《业绩修复拐点显现，核电机组投产高峰在即——中国核电（601985.SH）2026年三季度财报点评》
对外发布时间
2026年10月30日
报告发布机构
长城证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
分析师：于夕朦 S1070520030003
分析师：范杨春晓 S1070521050001
分析师：孙诗宁 S1070525070005
分析师：何郭香池 S1070523110002
分析师：杨天放 S1070524080003
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研究员承诺
本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
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