【长城能源-张绪成】广汇能源2026年三季报点评：煤价大涨致业绩弹性释放，煤炭煤化工成长可期

本报告摘自：《长城证券_公司三季报点评_广汇能源：煤价大涨致业绩弹性释放，煤炭煤化工成长可期 _20261029》

摘要

事件：公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入230.8亿元，同比+2.5%；实现归母净利润27.7亿元，同比+174.0%；实现扣非后归母净利润28.3亿元，同比+201.1%。单Q3来看，公司实现营业收入88.4亿元，环比+19.8%；实现归母净利润14.9亿元，环比+43.5%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，环比+38.8%。

煤价大幅上涨，盈利受益走扩。

产销方面，前三季度原煤产量3024万吨，同比-21.8%，销量3560万吨，同比-1.1%，提质煤产量257万吨，同比-5.0%，销量292万吨，同比-27.5%；Q3原煤产量1075万吨，环比+12.5%，销量1287万吨，环比+15.1%，提质煤产量73万吨，环比-17.4%，销量85万吨，环比+21.8%。价格方面，据ifind数据测算，新疆哈密动力煤（Q6000）前三季度均价365元/吨，同比-0.7%，Q3均价403元/吨，环比+16.1%；港口动力煤（Q5500）前三季度均价807元/吨，同比+19.6%，Q3均价878元/吨，环比+7.4%。供应偏紧叠加需求韧性煤价大幅上涨，公司煤炭板块盈利走扩明显。

天然气产销同比下降，地缘扰动推升天然气价格。

产销方面，前三季度天然气产量46038万方，同比-1.1%，销量163927万方，同比-24.8%；Q3产量9621万方，环比-46.4%，销量46789万方，环比-6.8%。价格方面，据ifind数据测算，新疆地区液化天然气前三季度均价5220元/吨，同比+17.9%，Q3均价5889元/吨，环比+1.7%。地缘冲突扰动使得天然气价格大幅上行，公司根据国内外价差动态调整贸易气采购规模，叠加公司有序进行生产作业与设备检修，天然气产销同比下降。

Q3煤化工产品产量因装置检修下降，产品价格抬升或将增厚业绩。

产销方面，前三季度甲醇产量71.9万吨，同比-4.6%，销量70.2万吨，同比-3.5%，乙二醇产量20.3万吨，同比+128.6%，销量20.7万吨，同比+110.3%，煤基油品产量40.6万吨，同比-6.6%，销量38.0万吨，同比-10.8%;Q3甲醇产量15.8万吨，环比-43.2%，销量16.9万吨，环比-35.5%；乙二醇产量6.4万吨，环比-23.4%，销量5.5万吨，环比-33.4%；煤基油品产量11.4万吨，环比-18.3%，销量15.3万吨，环比+66.7%。三季度公司进行煤化工装置年度大修，使得部分煤化工产品产量环比下降，装置检修完毕后生产端有望逐步修复。价格方面，据ifind数据测算，新疆甲醇前三季度均价2060元/吨，同比+21.8%，Q3均价2333元/吨，环比+2.9%;新疆中温煤焦油前三季度均价2781元/吨，同比-2.6%，Q3均价3073元/吨，环比+11.6%。原油价格大幅波动抬升主要煤化工品价格，公司煤化工业务或将因此受益。

煤矿及煤化工产能释放空间充足。

煤炭方面：马朗煤矿（常规产能800万吨/年，储备产能200万吨/年）配套设施建设已基本完成，待完成安全验收后，将启动产能核增工作。东部矿区的纳规与核准相关工作正稳步推进，根据公司官网，东部矿区可采储量超30亿吨，未来规划建设超4000万吨大型矿山。煤化工方面：公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化利用改造工作，完工后其整体产能可提升40%；1500万吨/年煤炭分质分级项目核心手续办理稳步推进，项目基础设计整体完成95%。

投资建议：动力煤、天然气、甲醇、乙二醇等公司产品价格有望延续高位，中长期煤炭和煤化工项目储备充足，公司业绩成长空间可期，我们维持预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.73/61.22/67.36亿元，同比+277.1%/+20.7%/+10.0%；对应EPS为0.79/0.96/1.05元，2026年10月27日股价对应PE为8.5/7.1/6.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期；地缘扰动导致的能源价格大幅波动；安全生产不合规；新增产能进度落后；数据未经审计。

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【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券产业金融研究院所长助理、能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

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