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资讯 【国联民生能源】
2026年10月30日
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一、事件概述
2026年10月29日，公司发布2026年第三季度报告。26年前三季度，公司实现营业收入161.7亿元，同比-4.6%；实现归母净利润16.8亿元，同比+49.7%；实现扣非归母净利润16.6亿元，同比+41.9%。
二、分析与判断
? 26Q3利润同环比增长。
26Q3，公司实现营业收入
62.5亿元，同环比+9.3%/+25.1%；实现归母净利润6.2亿元，同环比+81.8%/+7.4%；实现扣非归母净利润6.3亿元，同环比+81.3%/+13.3%。环比绝对变化来看，
26Q3公司营业收入环比+12.5亿元，毛利润环比
+4.4亿元，所得税费用环比
+2.9亿元、所得税率34.4%、环比
+17.6pct，归母净利润环比+0.4亿元。
? 26年前三季度煤炭业务量减价增。
1）产销量：26年前三季度，公司煤炭产量为2975万吨，同比-4.5%/-140万吨；煤炭销量2577万吨，同比-16.3%/-503万吨。2）吨煤情况：26年前三季度，吨煤综合售价555元，同比+23.3%/+105元；吨煤成本为305元，同比+6.0%/+17元；吨煤毛利为250元，同比+53.8%/+87元。
? 26Q3销量环比降幅收窄，煤炭售价环比显著提升。
1）产销量：26Q3，公司煤炭产量为942万吨，同比-9.3%/-97万吨，环比-6.3%/-64万吨；销量为811万吨，同比-29.5%/-340万吨，环比-3.4%/-29万吨，相比26Q2销量环比降幅9.3%有所收窄。2）吨煤情况：26Q3，吨煤综合售价690元，同比+59.9%/+258元，环比+30.1%/+160元。
? 在建矿陆续投产，公司具备长期成长性。
公司500万吨/年的七元矿井于2025年12月9日举行竣工投产仪式；500万吨/年的泊里矿于2026年6月26日成功实现联合试运转；于家庄区块的勘探、三维地震、地面电法等三项报告顺利完成评审备案及批复工作，项目可行性研究报告已通过技术审查，社会稳定风险评估报告通过属地主管部门组织的专家评审，用地预审涉及的节地评价报告和地质灾害危险性评估报告也已通过专家审查，项目核准各项前期工作正有序推进。
三、投资建议
公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为24.16/30.21/36.09亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/1.00元/股，对应10月29日收盘价的PE分别为13/10/8倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤价波动风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源进展不及预期。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
相关报告
华阳股份（600348.SH）2026年三季报点评：26Q3煤炭销量环比降幅收窄，建设矿井有序推进
报告作者：
周泰
执业证号：
S0590525110019
邮箱：zhoutai@glms.com.cn
王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
李航
执业证号：S0590525110020
邮箱：lihang@glms.com.cn
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