【国联民生能源】潞安环能2026年三季报点评：优化销售结构，业绩弹性有望持续释放

【国联民生能源】

2026年10月30日 

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一、事件概述

2026年10月28日，潞安环能发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入221.87亿元，同比增长5.15%，实现归母净利润26.99亿元，同比增长71.78%，实现扣非后归母净利润27.23亿元，同比增长100.34%。

二、分析与判断

? 26Q3公司业绩同比大幅改善，环比下滑。

26Q3公司实现归母净利润9.21亿元，同比增长346.94%，环比下降13.01%，实现扣非后归母净利润10.06亿元，同比增长414.94%，环比下降0.96%。

? 26Q1~3产销下滑，但喷吹煤产销量相对稳定。

26Q1~3公司实现原煤产量3688万吨，同比-13.1%；其中混煤产量1440万吨，同比-24.4%；喷吹煤产量1624万吨，同比-0.3%。26Q1~3公司实现商品煤销量3231万吨，同比-14%，其中混煤销量1395万吨，同比-25.3%；喷吹煤销量1609万吨，同比-1.1%，喷吹煤占比为49.8%，同比+6.5pct。吨煤综合售价为649.22元/吨，同比+24.9%，吨煤成本为365.77元/吨，同比+10.4%；煤炭业务总毛利为91.6亿元，同比+29.4%，毛利率为43.67%，同比增长7.4个百分点。

? 26Q3产销下滑，煤价上涨，毛利率提升。

26Q3公司实现原煤产量982万吨，同比-28.94%，环比-22.92%；实现商品煤销量827万吨，同比-32.93%，环比-27.77%；其中混煤销量309万吨，同比-49.01%，环比-32.68%；喷吹煤销量456万吨，同比-16.18%，环比-23.23%，喷吹煤销量占比为55.14%，同比增长11.02个百分点，环比增长3.26个百分点。26Q3吨煤综合售价为803.9元/吨，同比+53.82%，环比+24.44%，吨煤成本为408.2元/吨，同比+24.64%，环比+14.85%。毛利率为49.22%，同比上升23.49个百分点，环比增长4.24个百分点。

? 26Q4煤价上涨，业绩弹性有望持续释放。

2026年6月起，受安监影响，山西省煤炭产量同比大幅下降，进入四季度，政策端推进煤矿复工复产，在此影响下，公司产量有望得到恢复。同时进入四季度以来焦煤价格快速上涨，26Q4均价（截至10月28日）为1632元/吨，较25Q4均价增长656元/吨，增幅67.2%，较26Q3均价增长157元/吨，增幅10.6%。

三、投资建议

公司长协占比低，预计后续煤价上涨过程中业绩弹性有望释放。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为42.44/67.90/70.71亿元，对应EPS分别为1.42/2.27/2.36元/股，对应2026年10月28日收盘价的PE分别均为10/6/6倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示

煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期，探矿权仍存在不确定性。

盈利预测与财务指标

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报告作者：

周泰 

执业证号：

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王姗姗

执业证号：S0590525110021

邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn

李航

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邮箱：lihang@glms.com.cn

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