新华保险（601336）

2026 年三季报点评：业务质态持续向好，综合投资收益率表现稳健

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：新华保险发布 2026 年三季度业绩。1）26Q1-3 营业收入 852 亿元，同比-37.9%；Q3 单季营业收入同比-97.1%。2）26Q1-3 归母净利润223亿元，同比-32.2%；Q3 单季净利润-5.1亿元（去年同期盈利 181亿元）。3）截至26Q3末，归母净资产 1389亿元，较年初+24.5%，较年中+12.4%。3）26Q1-3 加权 ROE 18.4%，同比-14.7pct。

◼ 摊余成本资产处置贡献正向收益，承保财务损益同比大幅改善。1）26Q1-3 公司以摊余成本计量的金融资产终止确认合计带来相关收益 161 亿元，其中Q3单季贡献收益 82.8亿元，对当期投资端形成正向补充。2）在投资收益整体波动的背景下，承保端财务表现发挥了显著的对冲作用。Q3单季承保财务损益实现收入 54.2亿元；Q1-3累计承保财务损失同比大幅收窄 390 亿元，Q3 单季同比收窄幅度达 433 亿元，有效平滑了投资波动对利润的冲击。

◼ 寿险：新单结构持续优化， 维持正增长。 ）价值端保持正向成长，公司实现 亿元，同比实现正增长。 ）新单保费阶段性承压，期交占比提升驱动结构优化。累计维度看，26Q1-3 全渠道、个险、银保长险首年保费同比分别变动 、 、 ；期交保费表现更优，全渠道、个险、银保期交保费同比分别增长 7.9%、14.0%、1.3%，业务结构向高价值期交品类倾斜。单季度维度看，Q3 单季新单保费受基数等因素影响出现阶段性回落，全渠道、个险、银保长险首年保费同比分别下降 、 、 ；对应期交保费同比分别下降46.0%、26.8%、58.2%。3）银保渠道经营效能稳步提升，26Q1-3 银保渠道月均期交举绩网点同比+4.6%，月均期交举绩人力同比+13.0%。

◼ 投资：权益市场波动致收益率阶段性承压。 ）截至 末，公司投资资产1.96万亿元，较年初+6.6%，较年中+3.2%。2）投资收益率同比下行，综合收益韧性相对更强。年化总投资收益率 ，同比 ，我们预计核心拖累因素为三季度权益市场波动；年化综合投资收益率5.0%，同比-1.7pct，降幅明显小于总投资收益率，我们认为主要得益于OCI类债券资产公允价值上行形成对冲，对综合收益形成有效缓冲。

◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 经营情况，我们下调年归母净利润预测至 281/356/377 亿元（原值为 452/476/502 亿元）。当前市值对应 、 ，仍处低位。我们看好公司全面深化“保险+服务+投资”三端协同发展所带来的未来发展机遇，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。

2026 年 10 月 30 日

证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

研究助理 欧旺杰

执业证书：S0600124120002

ouwj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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新华保险财务预测表

数据来源:Wind，东吴证券研究所，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 一

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