光威复材（300699）

2026 年三季报点评：营收同比下降、盈利承压，关注高端碳纤维应用拓展

增持（下调）

事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入 19.39亿元，同比下降 2.39% ；实现归母净利润 1.99亿元，同比下降 51.94% 。第三季度实现营业收入 6.20亿元，同比下降 21.06% ；实现归母净利润 54.52万元，同比下降 99.63% 。

投资要点

前三季度营收同比下降，盈利及经营现金流承压：2026 年前三季度，公司实现营业收入19.39亿元，同比下降 2.39%；归母净利润 1.99亿元，同比下降51.94%；扣非归母净利润 1.71亿元，同比下降 54.41%。其中，第三季度归母净利润仅54.52 万元，同比下降99.63%，主要系装备用碳纤维收入同比下降 31.60%、碳梁业务收入同比下降 25.00%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.64 亿元，上年同期为 2.88 亿元，主要系销售回款减少。

高端碳纤维技术筑牢核心壁垒，低空经济布局培育全新增长极：公司研发项目 T1100 级超高强中模碳纤维主体性能已达标，正在开展 PCD 审核准备工作。2025 年已实现 T1100 级纤维百吨级工程化批量制备。此外，公司产品 T 系列与 MJ 系列产品分别广泛应用于航空航天固体动力、筒体或周边的碳纤维复材结构件与卫星场景应用，构筑核心增长壁垒。低空经济新赛道布局落地见效，轻型飞机碳纤维复材结构件制造项目正式开工奠基，切入民用航空低空产业链培育全新增长极。

碳纤维行业短期需求多点释放，长期政策护航产业升级：公司是国内高性能碳纤维领先企业，专业从事高性能碳纤维及复合材料研发生产。1）从短期来看，总量层面，碳纤维国产化替代进程持续加快，构成行业增长的底层支撑。公司 2026 年前三季度 T1100 级、T800S 级纤维业务有所增长，商用发动机用 T800 级纤维交付量同比增长。高端装备及民用航空等应用推进，有望为国产高性能碳纤维拓展市场空间。2）长期来看，“十五五”开局，复合材料被纳入战略性新兴产业核心赛道，政策聚焦技术攻关、产能优化与标准完善。工信部、中国复合材料工业协会推进高性能纤维标准体系建设，规范碳纤维产品质量，推动航空、低空、风电等领域适航认证与应用对接，为产业长期升级提供制度保障。

盈利预测与投资评级：公司高性能碳纤维技术持续升级，航空航天应用拓展及低空经济项目推进有望打开中长期成长空间。考虑到第三季度装备用碳纤维交付减少、部分产品价格调整，碳梁业务发货受到出口管制影响，叠加研发及财务费用增加，我们将公司 2026—2028 年归母净利润预测由 7.5/8.7/10.0 亿元下调至 6.34/7.91/9.51 亿元，对应 PE 分别约为27/22/18 倍，下调为“增持”评级。

风险提示：装备业务订单及交付节奏不及预期；高性能碳纤维新产品研发验证及产业化不及预期；产品价格下降及市场竞争加剧风险。

2026 年 11 月 01 日

证券分析师 王贺嘉执业证书：S0600526090001wanghj@dwzq.com.cn

证券分析师 许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 20.46 一年最低/最高价 20.44/47.20 市净率(倍) 3.11 流通A股市值(百万元) 16,846.36 总市值(百万元) 17,009.46

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.58 资产负债率 (%,mathrm L F ) 42.79 总股本(百万股) 831.35 流通 A 股(百万股) 823.38

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光威复材三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% r lambda 上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与- -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准- -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

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