国泰海通（601211）

2026年三季报点评：合并协同效应持续显现，前三季营收净利双增

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：国泰海通发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营业收入 589.8 亿元，同比+28.5%；归母净利润 248.8 亿元，同比+12.7%；对应 EPS 1.39 元，ROE 7.47%，同比-0.63pct。第三季度实现营业收入 118.1亿元，同比-46.4%，环比-61.8%；归母净利润 46.3 亿元，同比-27.0%，环比-66.7%。

◼ 持续深化分客群经营模式与买方资产配置转型，经纪收入贡献抬升。1）2026年前三季度公司经纪业务收入 145.2亿元，同比+34.2%，占营业收入比重24.6%。同期全市场日均股基交易额约 30,872亿元，同比+57.8%。2）截至2026Q3，公司两融余额2,588亿元，较年初+2%，市场份额10.1%、较年初-0.1pct；全市场两融余额 25,699 亿元，较年初+1.1%。

◼ 投行整合效应继续兑现，债承稳居前列。 ） 年前三季度公司投行业务收入37.4亿元，同比+42.2%。2）2026Q1-3股权业务承销规模同比-25.5%至 1050.8 亿元，排名第 3；其中 IPO 26 家，募资规模 277 亿元；再融资 家，承销规模 亿元。截至 公司 储备项目家，排名第1，其中两市主板 1 家，北交所10家，创业板 6家，科创板4家。3）债券业务承销规模同比+20.9%至 14697亿元，排名第 2；其中公司债、地方政府债、金融债承销规模分别为4379亿元、3700亿元、3478 亿元。

◼ 资管收入高增，公募版图继续夯实。2026年前三季度公司资管业务收入亿元，同比 。截至 年上半年末资产管理规模 亿元，同比+18.6%。截至26Q3公司控股的华安基金管理规模8185亿元；海富通基金管理规模3410亿元，参股的富国基金管理规模1.5万亿元。

◼ 上半年科创投资贡献显著，三季度自营弹性有所回落。 年前三季度公司投资收益（含公允价值）247.7亿元，同比+21.6%；其中 26Q3单季度投资收益（含公允价值） 亿元，同比 ，环比 ，受三季度权益市场波动及二季度高基数影响下滑幅度较大；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益） 亿元，同比 。进入三季度后，前期浮盈高基数下弹性减弱。公司仍参与蓝箭航天等项目布局，中长期科创投资仍有贡献空间。

盈利预测与投资评级：结合市场及公司三季度经营情况，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司 年归母净利润分别为亿元（前值 357/335/351 亿元），分别同比+15%/+1%/+5%，对应 2026-2028 年 PB 为 0.81/0.76/0.72 倍。公司合并后各项指标稳居行业前列，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：市场波动超预期；证券市场恢复不及预期；市场竞争加剧。

2026 年 11 月 01 日

证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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国泰海通三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 一

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