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资讯 【国联民生能源】
2026年11月1日
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一、事件概述
2026年10月29日，公司发布2026年三季报，2026年前三季度营业收入193.12亿元，同比增长30.35%；归属于上市公司股东的净利润6.7亿元，同比增长139.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.59亿元，同比增长95.34%。
二、分析与判断
? 26Q3盈利同、环比大增。
26Q3公司实现归母净利润3.53亿元，同比增长1518.3%，环比增长79.47%。26Q3归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.56亿元，同比增长556.9%，环比增长125.8%。
? 26Q1~3公司销量增长，售价抬升增厚毛利。
26Q1~3公司完成商品煤产量1856万吨，同比下降3.4%，实现商品煤销量1913万吨，同比增长7.88%，其中自有商品煤销量为1730万吨，同比增长11.68%。实现商品煤销售毛利35.53亿元，同比增长34.51%。测算吨煤销售收入为893.06元/吨，同比增长25.4%，吨煤销售成本为707.33元/吨，同比增长25.5%。毛利率为20.8%，同比下降0.1个百分点。
? 26Q3自产煤销量环比平稳，价格走高，毛利率提升。
26Q3公司完成商品煤产量544万吨，同比下降17.33%，环比下降5.72%，实现商品煤销量579万吨，同比下降7.95%，环比下降0.52%，其中自有商品煤销量为522万吨，同比下降10%，环比上升0.38%。26Q3煤炭业务毛利为16.51亿元，同比增长82.86%，环比增长72.32%。测算吨煤售价为1070.52元/吨，同比增长69.93%，环比增长20.67%，吨煤成本为785.43元/吨，同比增长61.46%，环比增长8.71%，毛利率为26.6%，同比上升3.1个百分点，环比增长8.1个百分点。
三、投资建议
公司持续推进精煤战略，2026年精煤产量有望大幅提升，随着焦煤价格的快速反弹，公司业绩有望继续改善。我们预计2026-2028年公司归母净利润为10.76/12.88/14.96亿元，对应EPS分别为0.44/0.52/0.61元/股，对应2026年10月30日收盘价的PE分别为19/16/14倍。维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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报告作者：
周泰
执业证号：
S0590525110019
邮箱：zhoutai@glms.com.cn
李航
执业证号：S0590525110020
邮箱：lihang@glms.com.cn
王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
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