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资讯 【国联民生能源】
2026年11月1日
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一、事件概述
2026年10月30日，公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入1175.04亿元，同比增长11.95%，归属于上市公司股东的净利润111.17亿元，同比增长56.14%；扣除非经常性损益的净利润85.44亿元，同比增长31.07%。
二、分析与判断
? 26Q3归母净利润同、环比上升，期间费用环比增长，少数股东损益环比大幅增长。
26Q3公司实现归母净利润39.68亿元，同比增长74%，环比增长24.2%，实现扣非后归母净利润39.37亿元，同比增长88.4%，环比增长11%。26Q3公司实现期间费用60.79亿元，同比下降12.08%，环比上涨14.77%，其中研发费用环比上涨56.9%至9.4亿元，财务费用环比上涨29.18%至11.3亿元，销售费用环比上涨15.1%至12.25亿元。26Q3期间费用率为14.5%，环比增加1.62pct。26Q3少数股东损益为26.88亿元，环比增长107.59%，同比增长57.11%。
? 26Q1~3煤炭产量小幅下滑，售价抬升。
26Q1~3公司实现煤炭产量13179.1万吨，同比-3%，煤炭销量12603万吨，同比-0.3%，其中自产煤销量12073.8万吨，同比-1.3%。实现煤炭综合售价591.88元/吨，同比+16.7%，其中自产煤售价587.85元/吨，同比+16.8%。吨煤成本为377.95元/吨，同比+8.6%，自产煤成本367.45元/吨，同比+7.5%。煤炭业务毛利率为36.14%，同比+4.8pct。
? 26Q3产销环比下滑，售价走高，毛利大幅提升。
26Q3公司实现煤炭产量4377万吨，同比-4.9%，环比-5.8%，完成煤炭销量4312万吨，同比-6.5%，环比-0.6%，其中自产煤销量4026万吨。同比-9.5%，环比-5.3%。综合售价为653.61元/吨，同比+29.8%，环比+10.3%，其中自产煤售价656.9元/吨，同比+31.9%，环比+12.2%。吨煤成本为375.03元/吨，同比+9.2%，环比-2.1%，自产煤成本为360.84元/吨，同比+7.7%，环比-3.9%。煤炭业务毛利为120.11亿元，同比+62.6%，环比+32.1%。
? 非煤业务毛利环比下滑。
26Q3公司完成化工品销量204.2万吨，同比-15.7%，环比-15.7%。化工业务实现毛利18.46亿元，同比+4.4%，环比-25.2%。26Q3公司完成发电量17.7亿千瓦时，同比-16.6%，环比+16.4%。电力业务实现毛利600万元，同比-97.3%，环比-90.8%。26Q3非煤业务合计实现毛利18.52亿元，同比-7%，环比-26.9%。
三、投资建议
公司海内外煤炭基地布局完善，未来有五彩湾、西北矿业等项目释放带来的产量成长，叠加我们预计2026年煤炭价格中枢有望抬升，2026-2028年公司归母净利为155.10/163.45/179.95亿元，对应EPS分别为1.55/1.63/1.79元，对应2026年10月30日股价的PE为13/12/11倍。维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤炭、化工品价格大幅下滑，成本超预期上升，计提大额资产减值损失。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
相关报告
兖矿能源（600188.SH）2026年半年报点评：26Q2产销回升，煤炭化工盈利改善明显-2026/08/30
报告作者：
周泰
执业证号：
S0590525110019
邮箱：zhoutai@glms.com.cn
李航
执业证号：S0590525110020
邮箱：lihang@glms.com.cn
王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
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