息差企稳营收转正，减值审慎夯实底盘

光大银行（601818.SH）

2026年11月01日

投资评级：增持（维持）

日期

2026/10/30

股价走势图

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——光大银行 2026Q3 业绩点评

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刘呈祥（分析师）

liuchengxiang@kysec.cn

吴文鑫（分析师）

张意宣（联系人）

证书编号：S0790523060002

wuwenxin@kysec.cn

证书编号：S0790524060002

zhangyixuan1@kysec.cn

● 盈利表现：营收拐点显现，净息差企稳回升

证书编号：S0790126070044

光大银行前三季度营收945.39亿元，同比 +0.29% ，增速于年内转正；Q3单季 +11.00% ，修复斜率显著抬升。测算净息差企稳回升至 1.43% ，利息净收入 +3.64% 为核心支撑。受审慎减值计提影响，归母净利润同比 -23.63% ，短期承压系主动加速存量风险暴露，非基本面恶化。由于阶段性拨备计提力度超预期，我们小幅下调公司2026-2028年归母净利润预测分别为302亿元、310亿元、328亿元（前次预测分别为311亿元、323亿元、344亿元），同比增速分别为 -22.19% 、 2.76% 、 5.57% ，当前股价(2026-10-30)对应2026-2028年PB为0.35倍、0.34倍、0.32倍，估值处于历史低位，已充分反映短期盈利压力，考虑到光大银行红利属性突出，伴随息差企稳确认与不良生成收敛，估值有望修复，维持“增持”评级。

● 资产负债：规模稳增，结构优化，资本充足

光大银行 2026Q3 末总资产 7.27 万亿元，较年初+1.51%，同比+0.78%。实体信贷需求仍偏弱，资产端延续“压非信贷、增信贷”结构调整。负债端，存款 Q3 单季新增 1351 亿元，较 Q2 的-678 亿元明显回补，增长来自云缴费、代发等高频结算场景沉淀及“五主”客户战略下对公结算绑定；同业负债主动从“NCD+回购”向结算性广义同业存款切换。资本充足率环比边际提升，为风险出清后的业务拓展与稳定分红提供了保障。

● 资产质量：主动认定加速暴露，拨备消耗夯实底盘

不良率上升更多是主动选择，不是风险失控。2026Q3 不良率 1.54%，较年初 +0.27pct，上行幅度在股份行中偏快，但本质是公司主动加大不良认定力度、加速存量风险出清，避免后续隐性风险累积。拨备覆盖率 143.67%，较年初 -30.47pct，对应前三季度信用减值损失同比 +68%，公司把拨备资源集中用于当期风险化解，短期指标承压但风险抵补的扎实程度提高。房地产或仍是主要拖累，随着托底政策持续落地，房企融资环境改善，后续地产板块不良压力有望收敛。

投资建议：红利价值平稳修复。短期利润承压系审慎减值策略所致，经营层面，PPOP增速提升至2.75%，资负结构持续优化，我们看好其长期红利价值。

● 风险提示：宏观经济增速下行，息差收窄超预期，房地产风险暴露超预期等。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

目录

1、2026年前三季度业绩：营收增速转正，减值影响利润……3

2、资产负债运行：规模稳增，结构优化，息差企稳……4

3、财富中收：整体承压，但理财业务展现相对韧性……6

4、金融市场投资：压降交易盘，增配FVOCI沉淀浮盈……7

5、资产质量：主动认定加速暴露，拨备消耗夯实底盘……8

6、资本充足水平：环比边际提升，缓冲空间增厚……9

7、投资建议：红利价值平稳修复……9

8、风险提示……10

附：财务预测摘要……11

图表目录

图1: 2026年前三季度营收增速转正（亿元）……3

图2: 2026年前三季度归母净利润增长承压（亿元）……3

图3: 2026Q3营收同比增长 11.0% （亿元）……3

图4: 2026Q3归母净利润同比 -22.9% ，降幅收窄（亿元）……3

图5: 2026Q3单季减值计提力度加重（亿元）……4

图6: 2026年前三季度PPOP增速 2.75% （亿元）……4

图7: 2026Q3单季总资产平稳扩张（亿元）……4

图8: 2026Q3末总资产同比 +0.78% （亿元）……4

图9: 2026Q3公司同业类资产增长明显，前三季度资产端向信贷倾斜（亿元）……5

图10: 测算2026Q3光大银行净息差为 1.43% ，呈现企稳回升态势……6

图11: 光大银行2026Q3存款增长1351亿元，同比多增2036亿元（亿元）……6

图12: 光大银行2026Q3单季手续费及佣金净收入同比 -17.0% （亿元）……7

图13: 光大理财今年来产品管理规模增速保持行业前列（亿元）……7

图14: 光大银行不良率仍有上行压力，拨备覆盖水平环比略降……9

图15: 2026年光大银行资本充足率保持平稳运行……9

表1：负债端调整：2026Q3存款表现强势，延续吸收非银同业存款、压降卖出回购与应付债券（亿元）……5

表2：股份行分账户投资情况，光大银行交易盘占比较低，前三季度增加FVOCI……8

表3：光大银行在FVOCI账户浮盈兑现上相对克制，2026Q3末累积浮盈占比当年营收 3.11% ……8

1、2026年前三季度业绩：营收增速转正，减值影响利润

2026年前三季度光大银行实现营收945.39亿元，同比 +0.29% ，增速已于年内转正。其中，2026Q3单季营收314.71亿元，同比 +11.0% ，修复斜率显著抬升。前三季度利息净收入713.90亿元，同比 +3.64% ，是营收转正的核心支撑。公司净息差企稳回升，负债端高息存款到期重定价与市场利率下行红利持续释放，对冲了资产端收益下行压力。非息端仍有拖累，手续费及佣金净收入138.76亿元，同比 -10.49% 或受资本市场波动、财富管理及代销费率下行等影响。

盈利短期承压主要系减值计提力度加大，而非经营基本面恶化。前三季度信用减值损失316.62亿元，同比+68.08%，公司主动加速存量风险暴露、做实风险分类，致归母净利润282.71亿元，同比-23.63%；同期业务及管理费250.23亿元，同比-5.23%，成本管控持续强化。期末不良率1.54%（较年初+0.27pct）、拨备覆盖率143.67%（较年初-30.47pct），拨备消耗与不良认定同步前置。

综合判断：公司仍处于“核心盈利能力修复、资产质量夯实”的过渡阶段。息差筑底带动利息收入重回正增长，营收端拐点已现；短期利润增速为审慎减值策略让渡空间，待存量风险出清、拨备压力缓释后，盈利增长有望与营收修复重新对齐。

2、资产负债运行：规模稳增，结构优化，息差企稳

扩表稳健，单季资产延续正增，并适时进行结构优化。2026Q3末总资产7.27万亿元，较年初+1.51%，同比+0.78%；Q3单季新增资产225亿元，同比多增434亿元，扩表节奏边际回暖。资产端延续“压非信贷、增信贷”的结构调整，现金类资产较年初压降，腾挪额度优先配置信贷与金融资产摆布，整体扩表节奏与资产结构并重。

信贷投放仍受限于需求，但积极践行战略导向，综合服务客户能力提升。Q3末贷款总额4.05万亿元，较年初增长1.66%；Q3单季贷款环比减少234亿元，实体信贷需求仍偏弱。公司围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，聚焦重点领域与优质市场主体，强化综合金融服务能力。通过白名单与生态化获客，资产结构持续向高质量客群倾斜。

表1：负债端调整：2026Q3存款表现强势，延续吸收非银同业存款、压降卖出回购与应付债券（亿元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

2026Q3 资负结构摆布体现出流动性储备的过渡特征:

一是负债工具主动切换，从“NCD+回购”向沉淀财富化的广义同业存款转移。Q3资金面平稳偏宽松、DR007中枢下移，同业存放（尤其是结算性同业存款）综合成本低于NCD，公司主动优化市场化负债结构；另外2026Q3末理财规模2.17万亿元，较年初增长 11.33% ，在Q3权益市场波动、居民避险情绪升温的背景下，光大理财凭借稳健型产品矩阵实现客群资金沉淀，叠加零售AUM3.30万亿元（较年初 +4.91% ）基本盘稳固，财富管理竞争力持续转化为结算性、低成本的同业存款。

二是“短钱短用”，信贷投放偏弱下的过渡安排。负债端拿到的同业资金，一部分配置为存放同业+买入返售（Q3+604.8亿元），本质是通过逆回购/同业存放融出短端资金赚利差，同时保持高流动性，等待后续配置窗口。

净息差企稳回升支撑利息净收入表现，测算2026Q3单季净息差 1.43% ，较2026H1的 1.42% 回升1BP，延续筑底企稳态势，负债端成本管控效果持续显现。

2026Q3 存款端恢复增势，Q3 存款单季新增 1351 亿元，较 Q2 的 -678 亿元明显回补。增长来源上，三季报经营情况明确指向三块：一是云缴费（27.59 亿人次、6873 亿元）、代发、社保等高频结算场景带来的交易性资金沉淀；二是财富客群留存；三是“五主”客户战略下对公结算存款的绑定。因为净息差的企稳，可以推测 Q3 存款增长是在负债成本持续下行通道中实现的，量价协同并未依赖高息换规模。

3、财富中收：整体承压，但理财业务展现相对韧性

前三季度手续费及佣金净收入138.76亿元，同比 -10.49% ，主要受财富管理行业性费率下行、代销降费及市场波动影响。结构上，理财业务是亮点——期末理财规模2.17万亿元，较年初 +11.33% ，增速在银行系理财子中居前；理财手续费降幅显著小于整体中收。光大理财深耕“七彩阳光”产品谱系、加快建设“光盈+”多资产多策略体系，背靠光大集团协同(光大理财、光大永明保险、光大证券)，零售AUM3.30万亿元（较年初 +4.91% ）的客户基础持续扩大。Q3权益市场波动下，避险资金向固收类理财迁移，公司财富管理品牌力有望持续承接客群需求，后续代销及托管收入

有望边际修复。

图13: 光大理财今年来产品管理规模增速保持行业前列（亿元）

数据来源：各理财公司财报、开源证券研究所

4、金融市场投资：压降交易盘，增配FVOCI沉淀浮盈

前三季度公司主动调整三账户结构，压降交易盘（FVTPL）、增配FVOCI投资，投资策略从转向“票息+弹性”双轮驱动。Q3末FVOCI累计浮盈占当年营收 3.11% ，较2026H1末的 3.48% 小幅回落，体现公司在利率低位择机兑现部分浮盈、但整体仍保持克制，将浮盈留存于FVOCI作为逆周期调节的“蓄水池”，为后续利率窗口和

利润平滑预留空间。

表2：股份行分账户投资情况，光大银行交易盘占比较低，前三季度增加 FVOCI

数据来源：Wind、开源证券研究所

表3：光大银行在 FVOCI 账户浮盈兑现上相对克制，2026Q3 末累积浮盈占比当年营收 3.11%

数据来源：Wind、开源证券研究所（单位：亿元）

5、资产质量：主动认定加速暴露，拨备消耗夯实底盘

不良率上升更多是主动选择，不是风险失控。2026Q3 不良率 1.54%，较年初 +0.27pct，上行幅度在股份行中偏快，但本质是公司主动加大不良认定力度、加速存量风险出清——把潜在风险提前暴露、提前计提，避免后续隐性风险累积。

拨备覆盖率有所下降是计提消耗，不是资产质量恶化。拨备覆盖率 143.67%，较年初 -30.47pct，对应前三季度信用减值损失同比 +68%，公司把拨备资源集中用于当期风险化解，短期指标承压但风险抵补的扎实程度提高。

房地产或仍是主要拖累，三季报未披露关注类、逾期及行业结构明细，从2026H1趋势看房地产仍是核心风险点，其余多数行业不良率保持稳定，当前房地产不良更多是存量风险的加速出清，而非新增风险失控；随着房贷贴息等托底政策持续落地，房企融资环境边际改善，后续地产板块不良生成有望逐步收敛

6、资本充足水平：环比边际提升，缓冲空间增厚

2026Q3 光大银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.84%、13.47%，分别较上季度提高0.15pct、0.15pct、0.12pct，扩表节奏与资本约束保持匹配，为风险出清后的业务拓展与稳定分红提供了保障。

7、投资建议：红利价值平稳修复

公司当前处于“核心盈利能力修复、资产质量主动出清”的过渡阶段，营收端拐点已现——前三季度营收同比+0.29%，Q3单季+11.00%，净息差企稳回升至1.43%，利息净收入重回正增长。短期利润承压系审慎减值策略所致（信用减值损失同比+68%），而非基本面恶化，待存量风险加速暴露、拨备压力缓释后，盈利增长有望与营收修复重新对齐。资产端扩表平稳、负债端结构优化（结算性存款沉淀、同业负债主动切换），资本充足率环比边际提升，为后续业务拓展与分红延续预留空间。

盈利预测：考虑到光大银行阶段性拨备计提力度超预期，我们小幅下调公司2026-2028年归母净利润预测分别为302亿元、310亿元、328亿元（前次预测分别为311亿元、323亿元、344亿元），同比增速分别为 -22.19% 、 2.76% 、 5.57% ，对应EPS分别为0.51元、0.53元、0.55元。

当前股价(截至 2026.10.30)对应 2026-2028 年 PB 为 0.35 倍、0.34 倍、0.32 倍，处于历史低位，已充分反映短期盈利压力。作为股份行中高股息标的，当前估值处于低位，红利属性突出，伴随息差企稳确认与不良生成收敛，估值有望迎来平稳修复，维持“增持”评级。

8、风险提示

宏观经济下行超预期，导致有效信贷需求不足及资产质量恶化；息差收窄幅度超预期；房地产风险暴露超预期等。

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所

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