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资讯 基金重仓比例回升，底部信号逐步确认
食品饮料
2026年11月01日
投资评级：看好（维持）
——行业周报
张宇光（分析师）
张思敏（分析师）
行业走势图
相关研究报告
《高股息提供安全边际，板块防御价值凸显—行业周报》-2026.10.25
zhangyuguang@kysec.cn
《市场资金再平衡，加大板块布局力度—行业周报》-2026.10.18
zhangsimin@kysec.cn
《双节动销行情分化：白酒磨底，大众品稳健—行业周报》-2026.10.7
证书编号：S0790520030003
证书编号：S0790525080001
● 核心观点：资金回流食品饮料板块，食品饮料迎来配置机会
10月26日-10月30日，食品饮料指数涨幅为 3.3% ，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约6.2pct，子行业中烘焙食品 (+6.7%) 、乳品 (+5.6%) 、白酒 (+4.6%) 表现相对领先。个股方面，青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先；味知香、莲花控股、华宝股份跌幅居前。本周公布三季度基金持仓情况。全市场2026Q3食品饮料配置比例由2026Q2的 2.7% 回升至 3.5% 水平，环比提升0.8pct，结束近几个季度持续下跌的状态。主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金）2026Q3食品饮料配置比例为 2.2% ，较2026Q2回升0.7pct，为近几个季度持仓占比首次回升，表明主动权益基金开始加仓食品饮料。三季度市场风格切换，资金需要再平衡配置。而食品饮料经过连续调整，估值与市场预期均在低位，且筹码结构较好。基本面上，整体消费仍在底部区间：白酒批价稳定，渠道库存正在出清过程中，动销下滑幅度有所收窄。大众品整体表现平稳。随着市场风格转化，高股息率、低估值的板块更易受市场青睐。
本周上市公司三季报已经全部披露，整体来看2026Q3食品饮料板块营收同比下降 9.1% ，归母净利润同比下降 12.3% ，较2026Q2降幅均有收窄。整体来看板块业绩还处于磨阶段，但边际改善的信号已经显现。本轮行业下行原因在于：一是宏观消费环境偏弱，商务宴请、礼品馈赠等场景恢复缓慢；二是渠道格局重构，量贩零食、直播电商、即时零售等新零售业态分流传统经销商体系；三是部分原材料成本上行，利润端持续承压。三季度利润降幅收窄，应是企业主动应对的结果：费用投放趋于理性、低效产品持续出清、供应链效率优化等内部挖潜效应开始体现。我们判断行业最差时点正在过去，当前建议积极布局，优选行业龙头，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、优然牧业、安琪酵母等。
● 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，毛利润预计修复，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。
● 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等
目录
1、每周观点：资金回流食品饮料板块，食品饮料迎来配置机会....3
2、市场表现：食品饮料跑赢大盘....3
3、上游数据：部分上游原料价格回落....4
4、行业数据新闻：汾酒·辉煌1994新品正式发布....6
5、备忘录：关注11月2日安琪酵母召开股东大会....7
6、风险提示....8
图表目录
图1：食品饮料涨幅3.3%，排名2/28....4
图2：烘焙食品、乳品、白酒表现相对领先....4
图3：青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先....4
图4：味知香、莲花控股、华宝股份跌幅居前....4
图5：2026年10月20日全脂奶粉中标价同比+1.7%....4
图6：2026年10月23日生鲜乳价格同比+2.0%....4
图7：2026年10月30日猪肉价格同比-12.9%....5
图8：2026年9月生猪存栏数量同比-2.6%....5
图9：2026年9月能繁母猪数量同比-10.7%....5
图10：2026年10月30日白条鸡价格同比-3.0%....5
图11：2026年9月进口大麦价格同比+8.5%....5
图12：2026年9月进口大麦数量同比-11.4%....5
图13：2026年10月30日大豆现货价同比+11.8%....6
图14：2026年10月22豆粕平均价同比+4.9%....6
图15：2026年10月30日柳糖价格同比-9.7%....6
图16：2026年10月23日白砂糖零售价同比+0.3%....6
表1：最近重大事件备忘录：关注11月2日安琪酵母召开股东大会....7
表2：关注10月25日发布的行业周报....7
表3：重点公司盈利预测及估值....8
1、每周观点：资金回流食品饮料板块，食品饮料迎来配置机会
10月26日-10月30日，食品饮料指数涨幅为 3.3% ，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约6.2pct，子行业中烘焙食品 (+6.7%) 、乳品 (+5.6%) 、白酒 (+4.6%) 表现相对领先。个股方面，青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先；味知香、莲花控股、华宝股份跌幅居前。本周公布三季度基金持仓情况。全市场2026Q3食品饮料配置比例由2026Q2的 2.7% 回升至 3.5% 水平，环比提升0.8pct，结束近几个季度持续下跌的状态。主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金）2026Q3食品饮料配置比例为 2.2% ，较2026Q2回升0.7pct，为近几个季度持仓占比首次回升，表明主动权益基金开始加仓食品饮料。三季度市场风格切换，资金需要再平衡配置。而食品饮料经过连续调整，估值与市场预期均在低位，且筹码结构较好。基本面上，整体消费仍在底部区间：白酒批价稳定，渠道库存正在出清过程中，动销下滑幅度有所收窄。大众品整体表现平稳。随着市场风格转化，高股息率、低估值的板块更易受市场青睐。
本周上市公司三季报已经全部披露，整体来看2026Q3食品饮料板块营收同比下降 9.1% ，归母净利润同比下降 12.3% ，较2026Q2降幅均有收窄。整体来看板块业绩还处于磨阶段，但边际改善的信号已经显现。本轮行业下行原因在于：一是宏观消费环境偏弱，商务宴请、礼品馈赠等场景恢复缓慢；二是渠道格局重构，量贩零食、直播电商、即时零售等新零售业态分流传统经销商体系；三是部分原材料成本上行，利润端持续承压。三季度利润降幅收窄，应是企业主动应对的结果：费用投放趋于理性、低效产品持续出清、供应链效率优化等内部挖潜效应开始体现。我们判断行业最差时点正在过去，当前建议积极布局，优选行业龙头，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、优然牧业、安琪酵母等。
2、市场表现：食品饮料跑赢大盘
10月26日-10月30日，食品饮料指数涨幅为 3.3% ，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约6.2pct，子行业中烘焙食品 (+6.7%) 、乳品 (+5.6%) 、白酒 (+4.6%) 表现相对领先。个股方面，青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先；味知香、莲花控股、华宝股份跌幅居前。
3、上游数据：部分上游原料价格回落
10月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3760美元/吨，环比+4.3%，同比+1.7%，进口奶价同比下跌。10月23日，国内生鲜乳价格3.10元/公斤，环比持平，同比+2.0%，国内奶价逐渐确认拐点。
10月30日，生猪出栏价格9.2元/公斤，同比-26.3%，环比-4.7%；猪肉价格15.6元/公斤，同比-12.9%，环比-0.8%。2026年9月，能繁母猪存栏3602.0万头，同比-10.7%，环比-4.7%。2026年9月生猪存栏同比-2.6%，环比+0.1%。2026年10月30日，白条鸡价格16.9元/公斤，同比-3.0%、环比-0.3%。
2026 年 9 月，进口大麦价格 280.9 美元/吨，同比 +8.5%。2026 年 9 月进口大麦数量 109.0 万吨，同比 -11.4%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。
10月30日，大豆现货价4466.8元/吨，同比+11.8%。10月22日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比+4.9%。
10月30日，柳糖价格5175.0元/吨，同比-9.7%；10月23日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.3%。
4、行业数据新闻：汾酒·辉煌 1994 新品正式发布
泸州市印发《泸州市深入实施“人工智能+”行动方案》，提出推进“5G+工厂”“万兆园区”和酒业数字园区建设；发展智能酿造、物流仓储机器人，拓展减速器、关节模组等上游链条，探索具身智能研发应用；打造白酒企业物流数智化协同调度中心。同时，运用AI、数字孪生、VR/AR等技术发展酒旅融合等数字文旅商贸新业态，打造沉浸式体验和数字展陈，推进四川中国白酒数智博物馆建设。（来源于微酒）
10月28日，汾酒·辉煌1994新品发布会在北京举行，正式发布53度、42度两款产品。产品容量均为 500mathrm ml ，建议零售价分别为208元/瓶、188元/瓶。（来源于微酒）
近日，黑龙江辛巴赫生物科技有限公司增产3.5万KL精酿啤酒及集合仓储二期改扩建重点工程项目建设全速推进，项目正式迈入核心设备集中安装、配套工程收尾的关键攻坚阶段。根据项目整体建设规划与施工进度安排，辛巴赫二期改扩建生产线预计2026年底全面具备设备调试条件。项目计划2027年完成全部建设及验收工作，实现全面竣工投用。（来源于糖酒快讯）
5、备忘录：关注11月2日安琪酵母召开股东大会
下周（11月2日-11月8日）共有3家公司召开股东大会。
表1：最近重大事件备忘录：关注11月2日安琪酵母召开股东大会
| 日期 | 公司 | 业绩披露 | 股东大会 |
| 2026/11/2 | 安琪酵母 | 湖北省宜昌市14:00 | |
| 2026/11/4 | 金达威 | 福建省厦门市14:30 | |
| 2026/11/5 | 黑芝麻 | 广西省南宁市14:30 |
资料来源：iFind、开源证券研究所
表2：关注10月25日发布的行业周报
| 报告类型 | 报告名称 | 时间 |
| 行业周报 | 原奶周期反转确认,鱼子酱行业红利可期 | 9月13日 |
| 行业投资策略 | 消费筑底,寒梅将绽 | 9月17日 |
| 行业周报 | 全国化破局,黄酒价值待重估 | 9月20日 |
| 行业周报 | 8月饮料酒类增速领跑社零数据,食品北美出海值得关注 | 9月27日 |
| 行业周报 | 双节动销行情分化:白酒磨底,大众品稳健 | 10月7日 |
| 行业周报 | 市场资金再平衡,加大板块布局力度 | 10月18日 |
| 行业周报 | 高股息提供安全边际,板块防御价值凸显 | 10月25日 |
| 公司点评 | 西麦食品:Q3收入环比提速,销售费用率降低带动利润弹性释放 | 10月28日 |
| 公司点评 | 百润股份:收入韧性凸显,盈利能力提升 | 10月29日 |
| 公司点评 | 甘源食品:2026Q3收入短期承压,利润率环比修复 | 10月29日 |
| 公司点评 | 盐津铺子:三季度收入小幅下降,利润短期承压 | 10月29日 |
| 公司点评 | 中炬高新:Q3利润超预期,费用效率驱动盈利改善 | 10月30日 |
| 公司点评 | 劲仔食品:收入增长保持稳健,毛利率短期承压 | 10月30日 |
| 公司点评 | 万辰集团:三季度收入延续高增,维持优异利润率水平 | 10月30日 |
资料来源：iFind、开源证券研究所
表3：重点公司盈利预测及估值
| 公司名称 | 评级 | 收盘价(元) | EPS(元) | PE | ||||
| 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | |||
| 泸州老窖 | 买入 | 77.1 | 4.38 | 4.71 | 4.93 | 17.6 | 16.4 | 15.6 |
| 山西汾酒 | 买入 | 126.3 | 7.61 | 8.47 | 9.09 | 16.6 | 14.9 | 13.9 |
| 古井贡酒 | 增持 | 95.7 | 5.43 | 5.79 | 6.41 | 17.6 | 16.5 | 14.9 |
| 金徽酒 | 增持 | 16.3 | 0.63 | 0.89 | 0.99 | 25.9 | 18.3 | 16.5 |
| 伊利股份 | 买入 | 30.2 | 1.60 | 2.08 | 2.22 | 18.9 | 14.5 | 13.6 |
| 新乳业 | 增持 | 15.8 | 0.98 | 1.11 | 1.25 | 16.1 | 14.2 | 12.7 |
| 双汇发展 | 增持 | 24.4 | 1.54 | 1.59 | 1.65 | 15.9 | 15.4 | 14.8 |
| 中炬高新 | 增持 | 19.5 | 0.93 | 1.03 | 1.16 | 21.0 | 18.8 | 16.8 |
| 涪陵榨菜 | 买入 | 11.5 | 0.71 | 0.75 | 0.81 | 16.2 | 15.3 | 14.2 |
| 海天味业 | 买入 | 34.9 | 1.35 | 1.51 | 1.68 | 25.8 | 23.1 | 20.8 |
| 西麦食品 | 增持 | 19.0 | 0.90 | 1.12 | 1.35 | 21.1 | 16.9 | 14.1 |
| 广州酒家 | 增持 | 14.5 | 0.95 | 1.00 | 1.04 | 15.3 | 14.5 | 13.9 |
| 甘源食品 | 买入 | 41.2 | 2.30 | 2.83 | 3.46 | 17.9 | 14.6 | 11.9 |
| 劲仔食品 | 增持 | 9.3 | 0.50 | 0.56 | 0.65 | 18.6 | 16.6 | 14.3 |
| 天味食品 | 增持 | 13.2 | 0.72 | 0.81 | 0.90 | 18.3 | 16.2 | 14.6 |
数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026年10月30日，盈利预测均采用开源证券预测值）
6、风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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