非金属建材周观点261101

买入（维持评级)

行业周报

证券研究报告

建筑建材组

分析师：李阳(执业 S1130524120003)

分析师：谭宸（执业 S1130526060003)

liyang10@gjzq.com.cn

tanchen@gjzq.com.cn

建材出海布局提速，AI新材料报表高增

【周度复盘】

整体角度，本周市场整体呈现调整，科技成长方向承压，红利方向趋稳。本周三季报披露完毕，PCB上游材料及出海板块业绩表现较好。

第二，复盘本周 AI新材料方向，电子布、CCL三季报表现向好。报表方面，南亚新材Q3归母净利润 9.90亿元，同比增长 1295.94%；宏昌电子 Q3 归母净利润 2.16 亿元，同比增长 2544.78%；铜冠铜箔 Q3 归母净利润 1.24 亿元，同比增长 345.34%；国际复材 Q3 归母净利润 6.46 亿元，同比增长 1452.60%。新材料同步关注 PTFE、mSAP、ABF 膜、RCC、玻璃基板、陶瓷基板、Q布、金刚石等。

第三，复盘本周先进封装和玻璃基板方向，Intel财报电话会再提玻璃基板。英特尔在财报Foundry战略进展部分提及，将结合自身先进封装技术，搭配蓝思的精密玻璃加工能力，联合开发适配 AI 芯片的玻璃基半导体封装方案。英特尔 CEO 陈立武在财报电话会议上表示，EMIB 封装配套的高端有机基板持续紧缺，已经拖累先进封装产能爬坡，这也是行业加速转向玻璃基板方案的核心动因。

第四，复盘本周其他新材料方向，持续关注物理 AI，重点跟踪传感器及轻量化材料的技术与应用进展。①传感器方面，作为数采铲子定位，聚焦触觉的渗透率及增速，视觉的国产替代以及技术路线的收敛、订单节奏。②轻量化方面，关注PEEK、铝镁合金、碳纤维材料等。

第五，复盘本周出海方向，龙头出海布局加速。 华新建材10 月30 日与巴西CSN签署排他性协议，拟收购其水泥资产，标的企业价值 127 亿雷亚尔（约合人民币 158.68 亿元），排他期 10 天。②科达制造近期新增肯尼亚浮法玻璃、喀麦隆建筑陶瓷二期、委内瑞拉建筑陶瓷项目。③海螺在非洲的布局加速，10月 20日加蓬利伯维尔水泥熟料生产线项目举行开工仪式，该项目由海螺集团与加蓬希望建材公司共同投资；海螺关联公司拟收购坦桑尼亚项目公司 TCCement Company Limited 的全部股权，10月25日海螺水泥在莫罗戈罗地区举行开工奠基仪式。

第六，复盘本周周期建材方向，水泥全国环比推涨，观察后续落地效果。受 Q3 水泥均价回落及煤价走高影响，以国内市场为主的上市水泥企业三季报普遍承压，进入9 月后，国内水泥进行多轮推涨。我们认为季节性推涨虽不能代表基本面拐点，但股价层面已计价较多悲观预期，同时从股息率角度看，承诺固定分红的企业如海螺水泥、塔牌集团等已具备较好的股息率水平。

【周期联动】

①水泥：全国高标均价338元/吨，同比-14元/吨，环比+1.7元/吨，全国出货率48.67%，环比持平，库容比为66.1%，环比-0.5pct。②玻璃：浮法玻璃均价 1068.92 元/吨，环比-0.6%；重点监测企业库存 6465 万重量箱，环比+0.5%。光伏玻璃 2.0mm镀膜面板主流订单价格 10.2—10.5元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.03%，环比+0.6pct。④玻纤：2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价格 3300-3700 元/吨，企业报价均价3693.08 元/吨，环比小降0.07%，同比上涨 4.78%；7628电子布主流报价13.0—13.7元/米，价格基本稳定。⑤电解铝：宏观情绪偏弱与基本面支撑并存，铝价高位震荡，现货贴水扩大、库存去化放缓。⑥钢铁：冷镀市场呈“低重心、窄波动、高库存 新常态，预计年末市场 上有顶、下有底 ，震荡偏弱。⑦其他：周内丙烯酸价格上涨，有机硅 DMC价格走弱；国际原油震荡走强，国内沥青价格区域分化。

【重要变动】

①海螺水泥、华新建材、东方雨虹、三棵树、金隅冀东、铜冠铜箔、南亚新材、宏昌电子、飞凯材料、广信材料、国际复材、芯碁微装、科达制造等公司呢么紫荆皮披露 2026 年三季报。②华新建材 10 月 30 日与巴西国家钢铁公司（CSN）签署排他性协议，拟收购其旗下水泥公司 CSN Cimentos Brasil，标的企业价值约 127亿雷亚尔（约合人民币158.68 亿元），排他期10天，交易尚待正式协议及相关审批。③科达制造10月 29日公告拟投资约 1.13亿美元（约合人民币 7.57亿元）建设肯尼亚日产 600吨浮法玻璃项目，预计 2026年 12月开工，建设周期约 19—20个月，进一步完善东非建材产能布局。

风险提示

PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。

内容目录

1 封面观点....4

1.1 周度复盘....4

1.2 周期联动....4

1.3 景气周判（1026-1030）....4

2 本周市场表现（1026-1030）....5

3 本周建材价格变化....6

3.1 水泥（1026-1030）....6

3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1026-1030）....7

3.3 玻纤（1026-1030）....11

3.4 碳纤维（1026-1030）....12

3.5 能源和原材料（1026-1030）....13

3.6 塑料制品上游（1026-1030）....15

3.7 民爆....16

风险提示....16

图表目录

图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 5 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 5 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 5 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 5 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 5 图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300 5 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 6 图表8：全国水泥库容比（%） 6. 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 6 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 6 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 6 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 6 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 7 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 7 图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 7 图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 7 图表17：2026年至今玻璃冷修生产线 8

图表18：2026年至今玻璃冷修复产+新点火生产线....8

图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）....9

图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）....9

图表21：石油焦市场价（元/吨）....9

图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）....10

图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线....10

图表24：2026年至今光伏玻璃冷修生产线....11

图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）....12

图表26：电子布7628主流报价（元/米）....12

图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计....12

图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）....13

图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）....13

图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）....13

图表31：秦皇岛港动力煤平仓价走势（元/吨）....14

图表32：道路沥青价格（元/吨）....14

图表33：开工率：石油沥青装置（%）....14

图表34：有机硅DMC现货价（元/吨）....14

图表35：中国LNG出厂价格走势（元/吨）....14

图表36：国内废纸市场平均价（元/吨）....14

图表37：波罗的海干散货指数(BDI)走势....15

图表38：CCFI综合指数走势....15

图表39：国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨）....15

图表40：燕山石化PPR4220市场价（元/吨）....15

图表41：中国塑料城PE指数....15

图表42：硝酸铵月度价格走势（单位：元/吨）....16

1 封面观点

1.1 周度复盘

整体角度，本周市场整体呈现调整，科技成长方向承压，红利方向趋稳。本周三季报披露完毕，PCB上游材料及出海板块业绩表现较好。

第二，复盘本周 AI新材料方向，电子布、CCL三季报表现向好。报表方面，南亚新材Q3归母净利润 9.90亿元，同比增长 1295.94%；宏昌电子 Q3 归母净利润 2.16 亿元，同比增长 2544.78%；铜冠铜箔 Q3 归母净利润 1.24 亿元，同比增长 345.34%；国际复材 Q3 归母净利润 6.46 亿元，同比增长 1452.60%。新材料同步关注 PTFE、mSAP、ABF 膜、RCC、玻璃基板、陶瓷基板、Q布、金刚石等。建议关注【中国巨石】【铜冠铜箔】【国际复材】【联瑞新材】【中材科技】【宏昌电子】【宏和科技】【方邦股份】【诺德股份】【华正新材】【圣泉集团】【东材科技】【南亚新材】【旷达科技】。

第三，复盘本周先进封装和玻璃基板方向，Intel财报电话会再提玻璃基板。英特尔在财报Foundry战略进展部分提及，将结合自身先进封装技术，搭配蓝思的精密玻璃加工能力，联合开发适配 AI 芯片的玻璃基半导体封装方案。英特尔 CEO 陈立武在财报电话会议上表示，EMIB 封装配套的高端有机基板持续紧缺，已经拖累先进封装产能爬坡，这也是行业加速转向玻璃基板方案的核心动因。高端 PCB 及相关设备建议关注【芯碁微装】【奥士康】【宏昌电子】，玻璃基板方向建议关注【凯盛科技】【京东方 A】【彩虹股份】【旗滨集团】【蓝思科技】，先进封装方向建议关注【帝尔激光】【甬矽电子】【汇成股份】，ABF膜建议关注【生益科技】【华正新材】。

第四，复盘本周其他新材料方向，持续关注物理AI，重点跟踪传感器及轻量化材料的技术与应用进展。①传感器方面，作为数采铲子定位，聚焦触觉的渗透率及增速，视觉的国产替代以及技术路线的收敛、订单节奏。②轻量化方面，关注PEEK、铝镁合金、碳纤维材料等。物理AI新材料建议关注【福莱新材】【汉威科技】【奥比中光】【兆威机电】，光纤新材料建议关注【石英股份】【飞凯材料】【华海诚科】【联瑞新材】，碳纤维建议关注【中复神鹰】【吉林化纤】【光威复材】，碳纤维储气罐建议关注【中材科技】【京城股份】，钛合金、铝镁合金建议关注【宝武镁业】【星源卓镁】【宝钛股份】【西部材料】。

第五，复盘本周出海方向，科达与华新出海布局加速。①华新建材 10 月30日与巴西CSN 签署排他性协议，拟收购其水泥资产，标的企业价值 127 亿雷亚尔（约合人民币 158.68 亿元），排他期 10 天。②科达制造近期新增肯尼亚浮法玻璃、喀麦隆建筑陶瓷二期、委内瑞拉建筑陶瓷项目。③海螺在非洲的布局加速，10月 20日加蓬利伯维尔水泥熟料生产线项目举行开工仪式，该项目由海螺集团与加蓬希望建材公司共同投资，此外海螺关联公司拟收购坦桑尼亚项目公司 TC Cement Company Limited 的全部股权，相关交易已进入监管审查程序，10月 25日海螺水泥在莫罗戈罗地区举行开工奠基仪式。建议关注【科达制造】【华新建材】【乐舒适】（港股）【麦加芯彩】【海螺水泥】【西部水泥】（港股）【亚翔集成】【柏诚股份】【圣晖集成】。

第六，复盘本周周期建材方向，水泥全国环比推涨，观察后续落地效果。受 Q3 水泥均价回落及煤价走高影响，以国内市场为主的上市水泥企业三季报普遍承压，进入9 月后，国内水泥进行多轮推涨。我们认为季节性推涨虽不能代表基本面拐点，但股价层面已计价较多悲观预期，同时从股息率角度看，承诺固定分红的企业如海螺水泥、塔牌集团等已具备较好的股息率水平。建议关注【海螺水泥】【华新建材】【北新建材】【三棵树】【兔宝宝】【伟星新材】【福莱特】【信义光能】【旗滨集团】【信义玻璃】。

1.2 周期联动

①水泥：全国高标均价338元/吨，同比-14元/吨，环比+1.7元/吨，全国出货率48.67%，环比持平，库容比为66.1%，环比-0.5pct。②玻璃：浮法玻璃均价 1068.92 元/吨，环比-0.6%；重点监测企业库存 6465 万重量箱，环比+0.5%。光伏玻璃 2.0mm镀膜面板主流订单价格 10.2—10.5元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.03%，环比+0.6pct。④玻纤：2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价格 3300-3700 元/吨，企业报价均价3693.08 元/吨，环比小降0.07%，同比上涨 4.78%；7628电子布主流报价13.0—13.7元/米，价格基本稳定。⑤电解铝：宏观情绪偏弱与其木面支撑并存，铝价高位震荡，现货贴水扩大，库存去化放缓，⑥钢铁：冷镀市场呈“低重心窄波动、高库存 新常态，预计年末市场 上有顶、下有底 ，震荡偏弱。⑦其他：周内丙烯酸价格上涨，有机硅 DMC价格走弱；国际原油震荡走强，国内沥青价格区域分化。

1.3 景气周判（1026-1030）

水泥：水泥市场需求延续低迷，关注未来查超产等政策落地情况。

浮法玻璃：竣工端需求依然疲软，核心观测供给端出清节奏。

光伏玻璃：需求端整体预期较弱，核心观测供给端出清节奏。

AI 材料-电子布：Low-Dk 二代布+Low-CTE 布 2026 年紧缺。

AI材料-高阶铜箔：HVLP全系列国产 8-9月继续涨价；国产龙头企业 HVLP4处于即将放量阶段。

AI 材料-HBM 材料：海内外扩产拉动材料端需求，①国内两长新增扩产预期，②海外 HBM、AI 存储拉动美光+三星+SK海力士扩产。

传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主。2026年供给压力较小。

碳纤维：我国自主研发的T1200级超高强度碳纤维全球首发。

消费建材：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持。

非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，非洲等新兴市场机会突出。

民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压。

2 本周市场表现（1026-1030）

本周建材指数表现（-8.59%），其中，玻璃制造（-10.34%），玻纤（-14.31%），耐火材料（-8.27%），消费建材（-5.83%），水泥制造（-3.36%），管材（-3.42%），同期上证综指（-1.61%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）

3 本周建材价格变化

3.1 水泥（1026-1030）

本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%。价格上调地区主要为海南、四川和贵州，涨幅20-50元/吨；价格下调地区主要是河南，降幅 20元/吨；重庆推涨 40-60元/吨。10 月底，北方气温下降致需求持续走弱，南方天气好转带动需求恢复，综合需求相对稳定，国内重点地区水泥企业平均出货率约 48.7%，环比基本持平。价格方面，在错峰生产和成本上涨驱动下，多地区仍在积极推涨，带动整体价格延续上行走势；后期长三角、华南及西南等地区仍有继续推涨计划，预计价格将延续趋强运行。

库存表现：本周全国水泥库容比为 66.1%，环比+0.5pct，同比-3.5pct。

来源：数字水泥网，国金证券研究所

3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1026-1030）

本周国内浮法玻璃市场运行一般，部分价格仍有松动，行业库存无明显变化。周内供需偏稳，加工厂按需采购。近期东北货源南下增加，受此冲击，华南、华东部分价格松动 20-40元/吨。整体看当前市场货源供应充足，年内降库时间预期有限，浮法厂积极出货。在此背景下，下周价格预期仍将保持低位运行。

截至10 月29 日，重点监测省份生产企业库存总量6465万重量箱，较上周四库存减少33 万重量箱，环比降0.51%，同比增 4.27%，库存天数35.11天，较上期减少 0.18天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量 1180.01万重量箱，销量1213.01万重量箱，产销 102.8%。

分区域看，本周华北玻璃市场成交基本维持，沙河库存略降，当前沙河厂家库存约 624万重量箱，京津唐区域成交一般，库存增减不一，整体略增。本周华东继续维持降库，降幅有所收窄，周期内多数加工厂开工率尚可，原片消化速度偏快，对于刚需形成一定支出，浮法厂库存先降后微增，整体降库为主。华中区域低价外发存一定优势，累加部分期现商移库，区域内浮法厂库存增减不一，浮法厂库存总量环比由增转降。华南企业周内产销一般，灵活出货政策支撑下，部分厂库存小幅下降。后市看，当前市场供需结构短期预期尚可， 浮法厂库存仍降保持小降，但未来随着北方需求缩量，货源流通或将增加，形成一定利空影响。

本周产能持平。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 247 条，在产 193 条，日熔量共计 140795 吨，较上周持平，行业产能利用率 80.53%。周内暂无产线变化，下周预计 2条产线放水。

图表17：2026年至今玻璃冷修生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

图表18：2026年至今玻璃冷修复产+新点火生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

截至10 月23 日，当前玻璃纯碱价格差 43.5元/重量箱，同比下降 12.2%。

本周国内光伏玻璃市场整体成交尚可， 局部库存缓降。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格 10.2-10.5元/平方米，均价 10.35元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.2-17.5元/平方米，均价17.35元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。11月2.0mm镀膜玻璃报价至 11.0-11.5元/平方米。价格方面，周内主流订单价格暂时维稳，报价稍高。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格 10.2-10.5元/平方米，均价10.35元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.2-17.5元/平方米，均价17.35元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。

供应方面：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计 305 条，日熔量合计 69950 吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比减少 21.00%，较上周降幅扩大 0.59个百分点。

图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

图表24：2026年至今光伏玻璃冷修生产线

来源：卓创资讯，国金证券研究所

3.3 玻纤（1026-1030）

本周国内无碱粗纱价格稳中小幅调整，个别厂报价较前期稍有松动，部分高价货源有所下调。截至10月29日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在-37003300元/吨不等，成交低价较上周下调 100元/吨左右；另全国企业报价均价在 3693.08元/吨，环比小降 0.07%，同比上涨4.78%，同比涨幅收窄0.08个百分点。

现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价 13.0-13.6 元/米不等，2026 年 9 月（11.5-12.1 元/米），2026 年 8 月（10.0-10.4 元/米），2026 年 7 月（8.5-8.7 元/米），2026 年 6 月（7.3-7.5 元/米），5 月（6.6-6.8 元/米），4 月（6.0-6.3 元/米），2026 年 3 月（5.4-6.0 元/米），2026 年 2 月（5.1-5.5 元/米），2026 年 1 月（4.4-4.85 元/米），2025 年 12 月（4.4-4.7 元/米），2025 年 11 月（4.4-4.7 元/米），2025 年 10 月（4.3-4.5 元/米），2025 年 9 月底（4.1-4.2 元/米），2025 年 8 月底（4.1-4.2 元/米）。

2026年 9月我国玻纤纱及制品出口量为 19.53万吨，同比+13.29%；出口金额3.68 亿美元，同比+47.62%。

图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计

来源：卓创资讯，国金证券研究所

3.4 碳纤维（1026-1030）

本周国内碳纤维市场大体平稳。截至目前，碳纤维市场均价为 85.5元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格明显上涨，碳纤维企业成本压力仍存，各厂家报盘持稳；碳纤维市场供应量处于高位，各企业暂无明显累库压力，供应端表现尚可；终端市场需求未有明显变动，下游厂家执行前期长单为主，部分下游刚需采购，场内交投氛围一般。总体而言，原料端市场价格重心上行，场内成品库存量不高，下游市场按需跟进，业者重心执行长单为主，碳纤维市场实际商谈重心变动不大。

成本方面：本周国内碳纤维原丝市场走势维稳，丙烯腈市场价格延续上行。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格 11700 元/吨，较上周同期价格上涨 600 元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为 11321 元/吨，较上周均价下跌57元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比减少 0.11元/千克。

3.5 能源和原材料（1026-1030）

截至10 月21 日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价745元/吨，环比上周持平，同比上涨 60元/吨。

截至10 月23 日，齐鲁石化道路沥青(70#A级)价格为 6730 元/吨，环比上周下降 300元/吨，同比去年上涨2230元/吨。

截至10 月21 日，沥青装置开工率为 22.6%，环比上周下降0.5pct，同比去年下降8.5pct。

截至10 月23 日，有机硅DMC现货价为 14600元/吨，环比上周上涨 100元/吨，同比去年上涨 3325元/吨。

截至10 月23 日，布伦特原油现货价为 126.9美元/桶，环比上周上涨10.0美元/桶，同比去年上涨62.5元/桶。

截至 10 月 23 日，中国 LNG 出厂价格全国指数 7261 元/吨，环比上周上涨 394 元/吨，同比去年上涨 3205 元/吨，对应上涨比例为 79.02%。

截至 10 月 23 日，国内废纸市场平均价 2277 元/吨，环比上周上涨 4.5 元/吨，同比去年下降 25.5 元/吨，对应下降比例为 1.11%。

截至10 月23 日，波罗的海干散货指数(BDI)为2660，环比上周上涨149，同比去年上涨603，对应上涨比例为29.31%。截至 10 月23 日，CCFI综合指数为 1876.27，环比上周下降 46.37，同比去年上涨883.53，对应上涨比例为89.00%。

截至10 月23 日，国内环氧乙烷现货价格为 9700元/吨，环比上周持平，同比去年上涨3550元/吨。

3.6 塑料制品上游（1026-1030）

PPR原材料价格变动：截至 10月23日，燕山石化PPR4220出厂 11450元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 1950元/吨。

PE原材料价格变动：截至10月23 日，中国塑料城PE指数946.30，环比上周下降 2.18，同比去年上涨251.17。

3.7 民爆

西部区域民爆行业景气度突出，重点区域看新疆、西藏。2024年民爆行业生产总值为394.9亿元、同比-5.7%，西藏（生产总值为 6.1 亿元、同比+40.7%）是民爆行业生产总值同比增速最高的区域，煤炭大省新疆生产总值为 40.3 亿元、同比-6.8%。背后逻辑为：①区域矿产资源丰富，②地区基建落后、“补短板”效应明显，③“西部大开发”背景下，国家重点矿山及工程投资有意向中西部区域倾斜。因此，考验头部民爆公司区域布局能力，将其闲置及低效产能转移至新疆、西藏等西部富矿地区。

硝酸铵价格方面，2025年12月粉状硝酸铵价格为 2200元/吨，同比-7.73%，环比+0.87%。

风险提示

1）PCB 资本开支进展不及预期：PCB 下游客户认证流程复杂，存在资本开支进展不及预期的风险。

2）地产政策变动不及预期：当前地产因城施策，各地区政策执行主要依据本地实况，存在变动不及预期的风险。

3）基建项目落地不及预期：基建项目从立项、审批、落地、开工流程较长，存在时间节奏不及预期的风险。

4）原材料价格变化的风险：建材可变成本占比较高，原材料价格变化可能引起盈利能力波动。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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