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作者 | 刘城鑫 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461
本报告完成时间 | 2026年11月1日
摘要
锌：
利多:
国内TC降至-2500左右，海外暂难补充，下行空间受限；
利空：
中东局势尚不明朗，权益市场技术面较弱，宏观情绪不佳。
铅:
利多:
10月下游订单尚可，叠加再生铅复产缓慢，社库仍在去化；
利空：
基本面预期较差，消费转弱同时供应转增。
小结:
锌:宏观面，下周美国将迎来中期选举结果，目前尚不能排除选举结束后美伊重新开火的可能性美，宏观情绪承压。基本面看，原料方面，临近年末，冬储预期兑现，国内矿端供应压力在炼厂复产后强化，TC仍以低位运行为主。供应端，据百川盈孚初步统计，11月受新疆及河南等地大厂影响，环比或有一定增量，不过考虑到当前冶炼利润较差，实际兑现力度仍待观察。需求端，消费环比有所走弱，订单表现有所弱化，不过低价下游仍有采购需求。整体来看，宏观情绪偏弱，但TC低位有所支撑。
铅：供应端，原生方面，矿端受冬储影响，矿山出货量整体减少，加工费有所下滑；据百川盈孚统计，原生铅开工环比预计上升为主，现货或整体趋于宽松；再生方面，回收商惜售情绪尚存，不过税票压力下冶炼厂能给出的利润空间更加有限，废电瓶价格整体有所走低；当前利润相较前期有一定改善，目前各地开工均有所修复。需求端，下游电池企业库存消耗缓慢，11月电池厂订单或不及10月，需求持续改善预期弱化。总体来看，去库节奏或有放缓。
作者姓名：刘城鑫
期货交易咨询从业信息：Z0023940
邮箱：liuchengxin@csc.com.cn
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