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资讯 # AI技术革命、三季报业绩总结
宏观 | AI技术革命：供给曲线连续，需求曲线“潮汐”式
策略 | 15年9月和22年5月的超跌反弹是如何展开的？
金工 | AI识图关注银行、新能源
固收 | 赎回潮遇到换锚，如何应对？
地产 | 市场交易热度显著上升，信用质疑对主流房企影响较小
非银 | 三季报业绩披露，关注后续板块机会
电子 | AI创新与存储周期
传媒 | 10月游戏版号下发，Anthropic发布招股说明书
计算机 | AI模型系列（八）：国产旗舰追近，新场景接力可期——大模型行业近期跟踪
食饮 | 26Q3持仓分析：白酒见底回升，大众品改善
纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据月报10.1-10.30
环保 | 三季报验证固废资产韧性，掘金科研仪器与UCO景气
汽车 | 如何看待中欧谈判混动汽车贸易政策方向和影响？
机械 | Open AI入局机器人，看好人形机器人行情的持续性
电新 | 特高压项目Q4加快推进，绿色燃料商业化进程提速
建筑 | 2026年三季报总结：传统领域加速下行，中小市值探索转型者众，化学工程、洁净室亮眼
建材新材料 | Q3基金及陆股通减仓玻纤加仓水泥，电子布业绩高增、传统建材盈利筑底
化工 | 油价维持高位，晓星氨纶全规格提价
交运 | 油散韧性凸显，出口物流景气延续，暑运航空票价同比转正
#AI技术革命、三季报业绩总结
宏观经济：AI技术革命：供给曲线连续，需求曲线“潮汐”式：宏观周度述评系列（2026.10.26-11.01）
AI技术革命呈现供给连续、需求“潮汐”式特征。算力芯片、数据中心、电力设施等资本开支启动后形成较长建设周期，技术迭代推动单位算力成本下降，供给能力具较强惯性。但需求端具非连续性，企业端从技术尝鲜到规模化部署需经历ROI验证，存在明显时间差。回顾互联网时代，即时通信、搜索、电商等商业模式成熟过程横跨数十年。当前AI产业链较成熟的主要是编程（Coding），AI内容生产、智能体、具身智能等成熟度尚不足。
供需错位将引发周期性调整：需求集中时供给跟不上，导致算力紧缺与资本开支加速；供给释放而需求进入等待期，则可能出现利用率下降与回报率修正。复盘第五轮技术革命，每六七年即有一轮供求再平衡。因此，单纯做多长波主线并非完整穿越周期方案，长波上行期减轻beta方向风险，但无法分散beta路径风险，需适度提升资产广谱性，科技、消费、周期资产分别受康波、库兹涅茨、库存及政策短周期影响，适度分散化有利于应对单一周期认知不确定性。
风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、美联储加息概率上升超预期风险、国内地产压力短期超预期等。
选自报告：《AI技术革命：供给曲线连续，需求曲线“潮汐”式：宏观周度述评系列（2026.10.26-11.01）》2026年11月01日；作者：郭磊 S0260516070002；陈礼清 S0260523080003；陈嘉荔 S0260523120005；钟林楠 S0260520110001；吴棋滢 S0260519080003；王丹 S0260521040001；贺骁束 S0260517030003；文永恒 S0260524080007
策略：15年9月和22年5月的超跌反弹是如何展开的？——周末五分钟全知道（11月第1期）
过去两轮产业驱动的牛市，大幅调整后都出现了超跌反弹，本轮调整的时间、空间已较为充分。以创业板指观察，2015年、2022年、2026年至今分别调整71、87、82个交易日，幅度分别为55%、38%、44%；当前底部附近20日均线最大偏离度为14.2%，超过2022年4月的13.0%，在2016年熔断以来仅次于2025年4月对等关税冲击时。
2015年8-12月、2022年4-7月两轮反弹的触发与终止条件较为相似，当前宏观背景更接近2022年。两轮都在牛市第一波下跌后出现较为密集的政策托底；反弹的结束都与海外流动性紧缩压力加大有关。当前若内需托底政策落地或海外加息预期修正，都可能触发反弹，短期关注油价走向与美联储加息预期的变化。后续反弹能走多高，主要取决于明年盈利，特别是AI产业链的盈利展望。
基金配置比例高不构成反弹的主要制约。2015年和2022年，主动偏股公募在下跌期间没有大幅减仓抱团板块，反弹期间也没有借反弹降低仓位。以2015年二季度末、2022年一季度末的超配比例看，基金配置靠前的行业在反弹中整体表现不弱。
超跌决定反弹的短期弹性，更大的高度可能让位于主线中的新应用、新技术。两轮反弹中，行业前期跌幅与反弹涨幅的R方均在40%以上。景气未明显恶化的牛市主线仍有望引领反弹，2022年牛市涨幅与反弹涨幅的R方接近50%，2015年约1.1%，行情扩散更广。主线中的新方向兼具牛市记忆与较好的持仓结构，容易接替领涨，如2015年接力互联网+的新能源，2022年渗透率快速提升的TOPCon电池。
风险提示：地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
选自报告：《15年9月和22年5月的超跌反弹是如何展开的？——周末五分钟全知道（11月第1期）》2026年11月01日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；李如娟S0260524030002；杨清源 S0260525080001
金融工程：AI识图关注银行、新能源：A股量化择时研究报告
使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为银行、新能源等。
风险提示：市场极端情况模型可能失效，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
选自报告：《金融工程：AI识图关注银行、新能源：A股量化择时研究报告》2026年11月01日；作者：安宁宁 S0260512020003；张逸飞 S0260526070010
固定收益：赎回潮遇到换锚，如何应对？：周策略图谱
核心观点：周五华发舆情发酵，固收+与债基赎回推升利率，但此类冲击多在3-10个交易日内消化，2022年末赎回潮后数轮调整均未引发大范围赎回。央行换锚维稳、历次维稳越来越早，本轮赎回潮大概率下周结束，TL逼近117下轨对应30Y 2.11%-2.12%可加仓。
策略建议：赎回扰动提供加仓窗口，TL回落至117附近增配超长端；3年AA+城投与二永触及布林带上轨可增配，8Y二级资本债凸点关注。
1.政策端：换锚落地，本周恢复7天期投放并每日1万亿隔夜逆回购、覆盖税期跨月，变相宽松；央行维稳意愿明确。
2.基本面：PMI重回扩张、PPI超预期但CPI仅0.9%、内需仍弱，票据利率低位指向信贷偏弱，短空长多。
3.资金面：大行净融出4.99万亿高位，DR001为1.28%，资金宽松；但净投放下降、DR007上行2BP，关注跨月后收敛。
4.机构行为：基金、保险净买入缩量，交易与配置需求同步转弱；杠杆率与债基久期高位，赎回指数未破50，暂无负反馈压力。
5.节奏：华发舆情叠加换锚，短期波动放大；央行维稳下赎回潮有望下周结束，调整即布局窗口，TL关注117得失。
风险提示：赎回负反馈超预期；资金面及流动性变化超预期；财政、货币政策或外部扰动超预期。
选自报告：《赎回潮遇到换锚，如何应对？：周策略图谱》2026年11月01日；作者：杜渐 S0260526020003；刘畅 S0260526060004
房地产：市场交易热度显著上升，信用质疑对主流房企影响较小
本周（第44周，下同）政策：苏州、合肥、成都、长沙、西安落实现房销售细则。多地现房销售实施意见落地，均以2026年8月28日新老划断，新出让土地项目预售须主体结构封顶、购房款全额入监管账户，并配套主办银行制与土地款分期。整体政策影响与前期城市土地内容基本一致，各地虽然存在细微差别，但均保持对于土地分期、新老划断等问题的一致要求。
成交表现：整体增速保持高位，边际趋势有所放缓。市场景气度：二手挂牌维持下降，市场价格趋势承压。土地市场：10月成为政府重要的供地窗口。内房开发：信用压力影响部分企业股价表现，主流开发企业逻辑不受影响。我们认为，主流房企经营表现较好的上市企业，只要不面临巨大的信用危机，正常经营所需要现金流基本可以由经营回款覆盖，危机传导路径更多取决于整个信用体系，而非像22年一样在行业内传导。本周物业跑输，香港地产跑赢恒生指数。
风险提示：未来基本面表现不及预期，政策面改善力度不及预期、融资环境收紧等。
选自报告：《房地产开发与服务26年第44周：市场交易热度显著上升，信用质疑对主流房企影响较小》2026年11月01日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001；胡正维 S0260524080002
非银金融：三季报业绩披露，关注后续板块机会
证券：上市券商披露26年三季报，Q3单季受市场波动影响，业绩同环比下滑，监管发声全力稳市场，关注后续板块低估低配下修复机会。在政策利好背景下，若市场风险偏好修复，券商板块或将受益。
保险：上市险企披露三季度业绩，利润受投资端扰动下滑，承保主业彰显韧性，建议关注后续单季度业绩压力释放下板块配置机会。展望后续，我们认为业绩压力的释放反而有望为板块提供更优的配置时点，建议关注利空落地后板块的估值修复机会。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
选自报告：《非银金融行业：三季报业绩披露，关注后续板块机会》2026年11月01日；作者：陈福 S0260517050001；王京灵 S0260526050002；耿张逸S0260526090002
食品饮料：26Q3持仓分析：白酒见底回升，大众品改善
（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。（2）大众品：2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品新渠道带来的个股机会。
风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。
选自报告：《食品饮料行业：26Q3持仓分析：白酒见底回升，大众品改善》2026年10月28日；作者：符蓉 S0260523120002；谌保罗 S0260525120001
纺织服装：纺织服装与轻工行业数据月报10.1-10.30
上游纺织制造板块，建议关注，首先，板块内制造龙头公司，看好下半年业绩有望环比改善，海外品牌客户秋冬补货及原材料价格波动逐步向下转化。其次，板块内涨价链相关标的。下游服装家纺板块，建议关注，受益消费K型分化及线上高客单价带集体放量，年初以来持续领跑行业的高端品牌龙头公司，受益行业高景气的户外子行业龙头公司。（2）行业竞争格局稳定，龙头公司地位稳固且高股息率的家纺、高端女装、童装、男装子龙头公司。
风险提示：宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据月报10.1-10.30》2026年10月31日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；李悦瑜 S0260524120002；董建芳 S0260525060002；钟泽宇 S0260526020002
电子：半导体制造崛起系列：长鑫4F2架构落地在即，关注存储设备材料结构性增量
推荐AI产业链。
1、新国标移动电源产品升级驱动主业充电SOC高增长；新产品硅电容打开成长空间，可应用于AI算力芯片、光模块、消费电子等领域。
2、CPU赛道纯"量”增长逻辑公司。Agent提高CPU需求配比，内存接口芯片增长是2倍CPU。内存接口需求量持续增长，逐个季度向好，新产品打开成长空间。竞争格局好。估值进入具有性价比阶段。
风险提示：下游需求不及预期的风险，新品研发不及预期的风险，行业竞争加剧。
选自报告：《半导体制造崛起系列：长鑫4F2架构落地在即，关注存储设备材料结构性增量》2026年10月16日；作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002
传媒与互联网：10月游戏版号下发，Anthropic发布招股说明书
我们认为板块正在进入对边际变化相对敏感的阶段，建议关注变化较多或者景气度较好的方向；如 AI 影视、物理 Ai、云基建以及游戏等方向。
风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
选自报告：《互联网传媒行业：10月游戏版号下发，Anthropic发布招股说明书》2026年11月01日；作者：廖志国 S0260525060001；周喆 S0260523050003；王颖婕 S0260526080001；罗悦纯 S0260524120001；朱壹 S0260526080002；黄静仪 S0260526060002
计算机：计算机行业AI模型系列（八）：国产旗舰追近，新场景接力可期——大模型行业近期跟踪
在接下来的时间，风险偏好和流动性的变化依然是计算机行情最大的驱动力或影响因素。若是风险偏好继续升高，且有流动性支持，我们判断AI应用和网安等领域弹性可能更大些，其次仍然是大模型、国产算力与基础软件以及AI for Science等。假设风险偏好的回升较为温和或出现小幅波动，顺序则会有所不同：国产算力和基础软件会表现得相对更早。
风险提示：下游IT支出不预期；行业竞争风险。
选自报告：《计算机行业AI模型系列（八）：国产旗舰追近，新场景接力可期——大模型行业近期跟踪（2026 年 10 月）》2026年10月28日；作者：刘雪峰 S0260514030002；戴亚敏 S0260526070004
环保：三季报验证固废资产韧性，掘金科研仪器与UCO景气
26Q3末环保持仓仅0.11%接近历史最低，三季报验证垃圾焚烧运营资产稳健增长，推荐高股息与见底反转标的。截至2026Q3末，环保股基金配置占比仅0.11%，环比下降0.01pct，已接近2013年以来最低位。三季报持续验证运营资产韧性。板块资本开支下行、自由现金流改善、分红提升预期强化，当前PE、PB分位数大多位于低位。建议关注运营稳健的高股息标的。
政采国产化标准落地，科研仪器国产替代进入可操作、可核算阶段。工信部、财政部就便携式傅里叶红外气体分析仪等五项政府采购本国产品标准征求意见，明确境内组件成本占比门槛（50%-70%）、关键部件境内生产要求及3-5年过渡期，标志着政采国产化从原则宣示进入可操作、可核算的落地阶段。
9月UCO、SAF出口均价双双创26年新高，前端原料紧缺逻辑不改，关注资源方与加工企业。26年9月UCO出口均价8194.73元/吨（环比+1.7%）创26年新高，1-9月合计出口282.85万吨（同比+49.2%）；SAF出口15.70万吨创26年新高、均价16272元/吨（环比+11.2%）。近期SAF价格有所回落，但UCO价格坚挺（1200美元/吨、较年初+14.83%），SAF-UCO价差仍维持约1125美元/吨高位。
风险提示：政策变动风险；分红低预期；订单和新业务布局低预期等。
选自报告：《环保行业深度跟踪：三季报验证固废资产韧性，掘金科研仪器与UCO景气》2026年11月01日；作者：陈龙 S0260523030004；郭鹏 S0260514030003；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004
汽车：如何看待中欧谈判混动汽车贸易政策方向和影响？
出口退税政策利空落地，欧盟出口政策即将清晰，综合考虑车企海外本土化布局+具备较强的向下传导能力+高端出海,对车企利润影响可控，行业利空出尽有望估值修复。
风险提示：海外关税政策不确定性风险；国内需求不及预期风险。
选自报告：《汽车行业：如何看待中欧谈判混动汽车贸易政策方向和影响？》2026年10月11日；作者：陈飞彤 S0260524040002；罗英 S0260525110001
机械：Open AI入局机器人，看好人形机器人行情的持续性
建议关注：（1）人形机器人：Open AI入局人形机器人，Optimus量产在即，产业发展重心从硬件向模型层面切换；（2）AI链条：半导体设备迎来下游两存+先进制程扩产共振，设备端有望持续上修订单预期，产业景气度持续向上、确定性强；光通信自动化率提升带来设备需求几何级增长，从26Q3起进入业绩爆发阶段；液冷欢迎迎来从0到1的产业落地，有望在27年进入业绩兑现期；Rubin进入量产阶段，mSAP工艺带来设备和耗材通胀，PCB设备迎来全链条半导体化；（3）周期类资产：船舶进入业绩高景气周期，油轮、散货带动订单上行，行业持续供不应求带来新船与二手船价持续上涨，板块估值低、增速快、确定性强；工程机械外需韧性十足，汇兑压力逐渐减弱，业绩开始加速；（4）稳健型资产：内需在低位运行，海外加息及人民币升值带来业绩端波动，推荐对于需求侧脱敏的稳健型资产。
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
选自报告：《机械设备行业周报：Open AI入局机器人，看好人形机器人行情的持续性》2026年10月25日；作者：孙柏阳 S0260520080002；汪家豪 S0260522120004
新能源和电力设备：特高压项目Q4加快推进，绿色燃料商业化进程提速
电力设备：特高压项目Q4有望加快推进、国网总部主网变电设备需求边际回暖。10月23日，国家电网公司2026年第四季度重点工作推进会召开，强调足额完成投资任务，完成重点工程建设任务，强化规划刚性执行。根据国家电网报，浙江、安徽、蒙东、四川均表态加快特高压重点工程推进，甘肃-浙江、浙江环网、蒙西-京津冀、达拉特-蒙西、攀西特高压、阿坝-成都东等特高压交直流项目建设有望提速，疆电入川、陇电入川项目年内有望开工，‘两点三通道’工程年内有望核准落地。近日，国网总部第五批输变电项目设备公开招采的预中标结果公示，预中标金额约109.7亿元，同比+3.9%；2026年1-5批次累计中标金额约710.5亿元，累计同比-9.7%，累计降幅较前次收窄2.1pct。
绿氢氨醇：全球首例绿氨船对船加注落地、绿色燃料商业化进程提速。根据国家能源局官网，近日，来自中国能建“青氢一号”松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目的1000吨绿氨通过全球首艘专用液氨加注船“盛航永乐”号，在浙江舟山锚地对比利时一艘氨动力船舶进行燃料加注，成功完成全球首例绿氨燃料船对船加注，标志着绿色燃料产业迈出商业化关键一步。
风险提示：海外能源政策波动，海外市场拓展受阻，风电行业需求不及预期等。
选自报告：《新能源和电力设备行业周报：特高压项目Q4加快推进，绿色燃料商业化进程提速》2026年11月01日；作者：陈昕 S0260522080008；曹瑞元 S0260521090002；彭沈楠 S0260526060003
建筑：建筑行业2026年三季报总结：传统领域加速下行，中小市值探索转型者众，化学工程、洁净室亮眼
建筑三季报综述要点：传统领域加速下行、中小市值探索转型者众，化学工程&洁净室亮眼。
建筑板块：26Q1-3业绩继续承压，化学工程及装修装饰板块表现较好。分板块看，房建、基建市政工程受地产景气度低迷、基建资金到位节奏偏慢等因素影响，收入及利润仍承压；化学工程板块表现相对稳定。八大建筑央企：传统大建连续十季度缩表。地方建筑国企：减值损失加大致业绩失速，区域分化加剧、四川&新疆亮眼。国际工程：26Q3汇兑扰动业绩，毛利率整体改善。短期看，人民币汇率波动导致国际工程公司产生汇兑损失；长期来看，海外订单扩张有望带动收入、毛利率及现金流持续改善。洁净室：26Q3洁净室板块订单、业绩高增，国内、海外竞争格局差异致盈利能力分化。订单方面，半导体扩产需求推动洁净室企业在手订单高增。建筑中小市值：景气下行背景下积极转型，主要切入科技及新能源领域。我们整理梳理了28家建筑板块涉及转型标的，近两年积极往硬科技、新能源、消费服务及主业数字化四大方向转型。
风险提示：行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险、国际油价波动风险。
选自报告：《建筑行业2026年三季报总结：传统领域加速下行，中小市值探索转型者众，化学工程、洁净室亮眼》2026年11月01日；作者：耿鹏智 S0260524010001；尉凯旋 S0260520070006；张子峻 S0260526080003
建材新材料：Q3基金及陆股通减仓玻纤加仓水泥，电子布业绩高增、传统建材盈利筑底
Q3基金及陆股通减仓玻纤新材料、加仓水泥，传统建材整体配置仍在低位。26Q3基金对建材行业重仓配置比例为0.84%，环比下降0.91pct，低配0.4pct。截至26Q3末，各子板块配置比例由高到低为玻纤新材料0.54%、消费建材0.14%、水泥0.10%、玻璃0.05%，26Q3环比变动：玻纤新材料-0.95pct、消费建材环比-0.01pct、水泥+0.05pct、玻璃-0.01pct。Q3基金调仓思路主要围绕防御和确定性：一方面聚焦低估值、高股息、盈利稳定的水泥龙头，另一方面减持前期涨幅较大的电子布标的。三季报发布，电子布企业Q3业绩延续高增，算力需求扩张下电子布持续涨价，产品结构升级；消费建材需求疲软成本高企，业绩继续筑底，海外和零售维持韧性；水泥Q3供需继续承压，淡季更淡，海外盈利表现亮眼；浮法与光伏玻璃仍处周期底部，龙头企业亏损，行业亏损幅度加大，供给出清推动价格边际修复。
消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会。二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.5%。玻璃：浮法玻璃部分价格松动；玻纤/碳基复材：粗纱市场报价零星调整，电子纱及布暂稳出货。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：《建筑材料行业：Q3基金及陆股通减仓玻纤加仓水泥，电子布业绩高增、传统建材盈利筑底》2026年11月01日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003；陈琳云 S0260526010002；张蒙幻 S0260126040030
交通运输：油散韧性凸显，出口物流景气延续，暑运航空票价同比转正
1、集运：台风扰动、上海宁波等泊高，巴拿马低水位撑美东；旺季+拥堵+错配，短期有韧性，欧洲转弱，关注北美、东南亚。
2、快递物流：利润转现金流改善，2026年PE≤10倍；广东涨0.1-0.15元、河南涨0.2元，9月中旬旺季涨价落地；资本开支收窄、FCF改善。
3、航空机场：航司十一出行集中，需求更好；油价压Q3利润。
风险提示：全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、公司成本控制不及预期、制裁风险等。
选自报告：《交通运输行业：油散韧性凸显，出口物流景气延续，暑运航空票价同比转正》2026年09月08日；作者：许可 S0260523120004；陈宇 S0260524100002；周延宇 S0260523120008；李然 S0260523120009；钟文海 S0260523120011
基础化工：油价维持高位，晓星氨纶全规格提价
伊朗连续多日军事演习，油轮扰袭加剧且向波斯湾纵深地带延伸，致本周sts流量开始边际下滑。此外，胡塞与沙特冲突持续升级，俄乌停战也仅停留于政客言论。我们认为以色列1027大选及美1103中期选举前后，油价尾部风险仍尚未充分释放。
风险提示：油价波动风险；需求不急预期风险。
选自报告：《基础化工行业：油价维持高位，晓星氨纶全规格提价》2026年10月14日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴鑫然 S0260519070004；曲尚浩 S0260525070003
法律声明
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